2019年9月30日，傳音控股在上交所科創(chuàng)板正式掛牌上市。上市后的幾年里，傳音控股的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，2020年至2024年，營(yíng)業(yè)收入從465.96億元增長(zhǎng)至687.15億元，歸母凈利潤(rùn)最高達(dá)到55.49億元，市值也一度迎來(lái)高光時(shí)刻，最高逼近2000億元。
傳音控股的經(jīng)營(yíng)困境，從2024年開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)。
財(cái)報(bào)顯示，2024年傳音控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入687.15億元，雖然仍保持正增長(zhǎng)，但增速已大幅放緩；歸母凈利潤(rùn)55.49億元，同比增速較上年大幅下滑至0.22%的微幅，幾乎陷入停滯。甚至，其當(dāng)年扣非凈利潤(rùn)已經(jīng)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。
進(jìn)入2025年，情況變得更加糟糕，傳音控股的業(yè)績(jī)直接陷入負(fù)增長(zhǎng)，并即將迎來(lái)上市以來(lái)最差年報(bào)。
除了業(yè)績(jī)，傳音控股的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也暴露出了諸多隱患。
根據(jù)2025年三季報(bào)數(shù)據(jù)，其應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款從2024年的172.13億元漲到了207.54億元，增幅顯著。這已經(jīng)是傳音控股近三年時(shí)間內(nèi)，賬面貨幣資金持續(xù)遠(yuǎn)小于應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款數(shù)字，這意味著傳音控股對(duì)上游供應(yīng)商的付款壓力加大，且供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性可能受到影響。
招股書(shū)顯示，2022年、2023年、2024年以及截至2025年6月30日止六個(gè)月，傳音控股的存貨平均周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為68.7天、64.6天、65.8天及70.9天。這意味著其現(xiàn)金流動(dòng)性壓力也會(huì)持續(xù)增大。
對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，傳音控股在業(yè)績(jī)快報(bào)中給出的解釋是：受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及供應(yīng)鏈成本影響，存儲(chǔ)等元器件價(jià)格上漲較多，公司營(yíng)業(yè)收入和毛利率有所下降。
供應(yīng)鏈成本上漲確實(shí)是全行業(yè)的共性問(wèn)題，去年全球存儲(chǔ)芯片等元器件價(jià)格都出現(xiàn)了較大幅度的上漲，給手機(jī)廠商帶來(lái)了不小的成本壓力。2025年前三季度，傳音控股毛利率自上市以來(lái)首次低于20%；凈利率僅有4.47%，較2024年幾近腰斬。
但如果把業(yè)績(jī)下滑的全部原因都?xì)w結(jié)為成本上漲，顯然過(guò)于片面。真正讓傳音控股陷入困境的核心原因，是它長(zhǎng)期壟斷的非洲市場(chǎng)，正在遭遇越來(lái)越激烈的競(jìng)爭(zhēng)，曾經(jīng)的“藍(lán)海”，如今已經(jīng)變成了各大手機(jī)品牌逐鹿的“紅海”。
尤其是小米、榮耀等中國(guó)手機(jī)巨頭，紛紛將非洲作為重點(diǎn)拓展市場(chǎng)，憑借自身的各種優(yōu)勢(shì)，快速搶占市場(chǎng)份額。
小米的進(jìn)攻最為迅猛，其早在2017年就進(jìn)入非洲，2019年專(zhuān)門(mén)成立非洲業(yè)務(wù)部，并在2023年和2024年的年度財(cái)報(bào)中，都明確把非洲列為關(guān)鍵增長(zhǎng)區(qū)域。
在非洲，小米沿用了在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的“性?xún)r(jià)比”策略，推出大量低價(jià)智能機(jī)，同時(shí)加快渠道建設(shè)，并于2025年在摩洛哥開(kāi)設(shè)了首家自營(yíng)品牌旗艦店。
隨著各大品牌的涌入，傳音控股為了守住市場(chǎng)份額，不得不同時(shí)加大研發(fā)和市場(chǎng)推廣投入。
2025年前三季度，在營(yíng)收和凈利潤(rùn)全面下滑的情況下，傳音控股的研發(fā)投入達(dá)到21.39億元，同比增長(zhǎng)17.26%，僅第三季度研發(fā)投入就達(dá)到7.77億元，同比增長(zhǎng)21.22%；同時(shí)銷(xiāo)售費(fèi)用也只能大幅增加，用于渠道拓展和品牌宣傳。
這些投入進(jìn)一步侵蝕了利潤(rùn)，形成了“增收不增利”甚至“減收減利”的惡性循環(huán)。
傳音控股并非沒(méi)有積極尋找非洲以外的第二曲線。相反，其成功開(kāi)辟了第二戰(zhàn)場(chǎng)。招股書(shū)顯示，從2023年開(kāi)始，傳音控股在新興亞太市場(chǎng)的營(yíng)收就已經(jīng)超過(guò)了傳統(tǒng)的非洲市場(chǎng)。
這些市場(chǎng)的開(kāi)拓，很明顯延續(xù)了傳音控股的“優(yōu)勢(shì)打法”：趁著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手尚未進(jìn)入之際搶先占領(lǐng)。這是一種錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)的策略，但正面硬剛情況下，其核心競(jìng)爭(zhēng)力就開(kāi)始顯現(xiàn)出孱弱的一面。
簡(jiǎn)單點(diǎn)說(shuō)就是：傳音控股在智能機(jī)時(shí)代落后了。
半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，去年上半年，傳音控股在全球手機(jī)市場(chǎng)的占有率為12.5%，在全球手機(jī)品牌廠商中排名第三。其中，其智能機(jī)在全球智能機(jī)市場(chǎng)的占有率為7.9%，排名僅為第六。
傳音在南亞市場(chǎng)的巴基斯坦、孟加拉國(guó)等國(guó)家的智能機(jī)市場(chǎng)占有率排名均為第一。但在競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的印度市場(chǎng)，智能機(jī)市場(chǎng)占有率排名僅為第八。而在2019年，其在印度市場(chǎng)占有率還排在第五。這是一種能夠說(shuō)明其智能機(jī)問(wèn)題的市場(chǎng)表現(xiàn)。
即便是在優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)非洲，傳音控股也在智能機(jī)的競(jìng)爭(zhēng)中壓力倍增。
根據(jù)Omdia發(fā)布的報(bào)告，2025年第三季度，雖然傳音控股的智能機(jī)市占率仍然牢牢占據(jù)了榜首。但小米和榮耀等品牌已經(jīng)顯示了更為強(qiáng)勁的后勁。榮耀的增速更是高達(dá)158%。
之所以陷入如今的困境，根源在于傳音控股的戰(zhàn)略方向，鎖死了其內(nèi)生增長(zhǎng)的空間。
長(zhǎng)期以來(lái)，傳音控股的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于本地化創(chuàng)新，而非核心技術(shù)研發(fā)。這些創(chuàng)新雖然貼合當(dāng)?shù)匦枨?，但技術(shù)門(mén)檻不高，很容易被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿。而在手機(jī)核心技術(shù)領(lǐng)域，包括芯片、操作系統(tǒng)、AI技術(shù)等方面，傳音控股的投入不足，技術(shù)積累薄弱。
與華為、小米、蘋(píng)果等巨頭相比，傳音存在巨大的差距，而且?guī)缀鯚o(wú)力改變。
2024年下半年開(kāi)始，高通、飛利浦、諾基亞、華為等企業(yè)先后在印度、歐洲多地對(duì)傳音控股提起專(zhuān)利侵權(quán)訴訟。而專(zhuān)利糾紛的背后，直接暴露的是傳音控股核心技術(shù)儲(chǔ)備不足的弊端。
此次傳音控股赴港上市，在招股書(shū)中多次提到要加大AI研發(fā)投入，就是試圖通過(guò)AI技術(shù)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，在智能機(jī)向AI智能轉(zhuǎn)型的大潮中實(shí)現(xiàn)跟跑乃至超車(chē)，以擺脫業(yè)績(jī)困境。
這是時(shí)代的挑戰(zhàn)，也是傳音的下一次機(jī)遇所在。
對(duì)于這家有些特殊的手機(jī)企業(yè)來(lái)說(shuō)，非洲是它的起點(diǎn)，也是它的枷鎖。想要突圍，打破對(duì)非洲模式的過(guò)度依賴(lài)，跳出自己打造的“舒適區(qū)”是必須的。
在技術(shù)研發(fā)上多下功夫，是其最關(guān)鍵的出路，否則就只能對(duì)控制手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵要素的國(guó)際資本徹底“投降”，讓出股份乃至于控制權(quán)，以換得生機(jī)。
在這個(gè)快速變革的時(shí)代，沒(méi)有任何企業(yè)能夠依靠單一市場(chǎng)、單一模式長(zhǎng)久生存。在波詭云譎的全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，從來(lái)都不容易。
快報(bào)
根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)安全法》實(shí)名制要求，請(qǐng)綁定手機(jī)號(hào)后發(fā)表評(píng)論