2月26日，百度發(fā)布2025年第四季度及全年財(cái)報(bào)，顯示2025年總營(yíng)收達(dá)1291億元，AI業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)400億元。其中，值得關(guān)注的是，四季度，百度總營(yíng)收327億元，AI業(yè)務(wù)收入占百度一般性業(yè)務(wù)收入的43%，超出市場(chǎng)預(yù)期。
這是百度首次披露AI業(yè)務(wù)收入占比，意味著，AI正從百度的“成本中心”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;利潤(rùn)中心”。AI在多個(gè)業(yè)務(wù)中開(kāi)始產(chǎn)生真實(shí)收入，且主要來(lái)自企業(yè)和用戶(hù)為實(shí)際效果付費(fèi)，而不是短期流量或補(bǔ)貼。數(shù)字表明，百度全棧AI能力驅(qū)動(dòng)的“技術(shù)—商業(yè)”的閉環(huán)已經(jīng)被驗(yàn)證。
“2025年是AI成為百度新核心的關(guān)鍵一年。”百度創(chuàng)始人李彥宏表示，“隨著我們以AI為先的戰(zhàn)略清晰成型，我們對(duì)在AI時(shí)代創(chuàng)造持久價(jià)值的能力充滿信心。”
事實(shí)上，大公司每一次財(cái)報(bào)披露規(guī)則的重大變化，都對(duì)應(yīng)著企業(yè)戰(zhàn)略的深層轉(zhuǎn)向。亞馬遜首次將AWS云服務(wù)的收入單獨(dú)列出時(shí)，市場(chǎng)才意識(shí)到，這個(gè)電商巨頭體內(nèi)隱藏著一個(gè)關(guān)于未來(lái)的科技巨獸；當(dāng)蘋(píng)果開(kāi)始披露服務(wù)業(yè)務(wù)收入時(shí)，投資者才看懂它的開(kāi)發(fā)者生態(tài)構(gòu)建，是比硬件參數(shù)迭代更牢固的護(hù)城河。
在去年將AI收入寫(xiě)入財(cái)報(bào)之后，百度現(xiàn)在又更進(jìn)了一步，披露了AI業(yè)務(wù)收入占比。這是百度AI的戰(zhàn)略，從長(zhǎng)期主義的投入過(guò)渡到了商業(yè)價(jià)值兌現(xiàn)，AI是每一天都在發(fā)生的，可以被計(jì)量和整體評(píng)估的商業(yè)現(xiàn)實(shí)。
審視百度每一季財(cái)務(wù)報(bào)表的時(shí)候，投資者習(xí)慣于用傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流，去折算百度的業(yè)務(wù)前景。AI究竟能否成為一門(mén)獨(dú)立的、可持續(xù)增長(zhǎng)的好生意，市場(chǎng)上始終有諸多不確定的聲音。
2025年，百度AI云收入同比增長(zhǎng)34%，其中，四季度AI高性能計(jì)算設(shè)施的訂閱收入同比增長(zhǎng)143%，AI原生營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)方面，2025全年收入同比增長(zhǎng)301%。此外，AI應(yīng)用2025全年收入也突破100億元。
在李彥宏看來(lái)，“AI云勢(shì)頭強(qiáng)勁，我們憑借差異化的全棧端到端AI能力贏得越來(lái)越多的企業(yè)認(rèn)可。我們的AI應(yīng)用組合持續(xù)擴(kuò)展，滿足了企業(yè)和個(gè)人的多樣化需求。蘿卜快跑進(jìn)一步鞏固了其全球領(lǐng)先地位，以行業(yè)領(lǐng)先的規(guī)模運(yùn)營(yíng)，同時(shí)加速向新市場(chǎng)的國(guó)際擴(kuò)張。與此同時(shí)，AI原生營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，為長(zhǎng)期發(fā)展開(kāi)啟了新的可能性。”
百度的AI的戰(zhàn)略越來(lái)越清晰，AI相關(guān)業(yè)務(wù)不僅正在實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)，而且已經(jīng)成為集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)，地位持續(xù)穩(wěn)固。百度完成了“為AI投入”到“靠AI造血”的轉(zhuǎn)變。
在B端，這得益于百度一直堅(jiān)持的全棧自研能力，將芯云模體四層全部打通，其中自研昆侖芯從架構(gòu)層就是為AI設(shè)計(jì)的，可以大規(guī)模提供穩(wěn)定、高性能的AI計(jì)算，并且兼容主流模型和框架，讓企業(yè)能夠以更低的集成成本更快地部署。
1月4日，沙利文發(fā)布《2025年中國(guó)GPU云市場(chǎng)研究報(bào)告》顯示：在中國(guó)自研GPU云市場(chǎng)中，百度智能云以40.4%的市場(chǎng)份額位居第一，在自研GPU云產(chǎn)品能力、算力規(guī)模及重點(diǎn)行業(yè)落地等方面形成明顯領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。2025年，百度智能云全年大模型相關(guān)中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)和中標(biāo)金額實(shí)現(xiàn)雙第一，連續(xù)兩年成為中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)和中標(biāo)金額最多的云廠商。
“數(shù)量+金額”雙第一，本質(zhì)是百度的全棧方案降低了企業(yè)用AI的門(mén)檻：通過(guò)像千帆這樣的平臺(tái)，把模型、工具鏈和部署能力打包在一起，企業(yè)可以直接用現(xiàn)成能力上線。
針對(duì)不同行業(yè)場(chǎng)景的復(fù)雜需求，百度智能云打造了一個(gè)產(chǎn)品、商機(jī)、交付、渠道四類(lèi)伙伴能力融合互通的“大生態(tài)”。通過(guò)清晰的角色界定與協(xié)同機(jī)制，推動(dòng)伙伴間形成合力，以發(fā)揮“1+1＞2”的協(xié)同價(jià)值。
2月3日，百度智能云透露，其核心伙伴收入年增長(zhǎng)超100%，渠道側(cè)年收入達(dá)千萬(wàn)級(jí)伙伴收入規(guī)模實(shí)現(xiàn)了超三倍的增長(zhǎng)；其所有落地項(xiàng)目中，交付伙伴實(shí)現(xiàn)了100%參與。同時(shí)，產(chǎn)品合作覆蓋大部分核心場(chǎng)景，與伙伴共創(chuàng)并進(jìn)入復(fù)制階段的解決方案已達(dá)上百個(gè)，生態(tài)活力與商業(yè)價(jià)值加速釋放。
除了上述傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)之外，百度還在去年11月正式發(fā)布了可商用自我演化超級(jí)智能體伐謀。上線首月，已有超2000家企業(yè)申請(qǐng)?jiān)囉梅ブ\，覆蓋物流、制造、AI4S等領(lǐng)域，幫助這些行業(yè)客戶(hù)高效探尋全局最優(yōu)解。
其中，中信百信銀行與百度攜手啟動(dòng)伐謀智能風(fēng)控合作項(xiàng)目，首次探索伐謀在銀行業(yè)智能風(fēng)控領(lǐng)域的實(shí)踐，實(shí)現(xiàn)了金融風(fēng)控特征挖掘效率提升100%的效果。汽車(chē)設(shè)計(jì)公司阿爾特與百度伐謀合作，優(yōu)化汽車(chē)風(fēng)阻預(yù)測(cè)的AI模型，將單次氣動(dòng)分析時(shí)間從傳統(tǒng)的10小時(shí)縮短至分鐘級(jí)，助力車(chē)型研發(fā)周期平均縮短25%。
在C端，百度不只是產(chǎn)品的MAU的增長(zhǎng)，也在為真實(shí)的AI生產(chǎn)力買(mǎi)單。
2025年12月，百度App月活用戶(hù)數(shù)達(dá)6.79億，文心助手月活用戶(hù)數(shù)達(dá)2.02億。春節(jié)紅包活動(dòng)啟動(dòng)以來(lái)，文心助手月活躍用戶(hù)同比增長(zhǎng)4倍。而作為百度的AI生產(chǎn)力工具的核心產(chǎn)品，GenFlow3.0的月活躍用戶(hù)2000萬(wàn)，用戶(hù)用其支付訂閱費(fèi)，意味著該GenFlow“用AI替代重復(fù)勞動(dòng)”核心價(jià)值得到市場(chǎng)認(rèn)可。
在物理AI方向上，蘿卜快跑是最直接的落地驗(yàn)證，正在打開(kāi)一個(gè)新的增長(zhǎng)空間。
財(cái)報(bào)顯示，蘿卜快跑四季度全球無(wú)人駕駛出行服務(wù)次數(shù)達(dá)340萬(wàn)，同比增長(zhǎng)超200%，季度內(nèi)每周出行次數(shù)峰值超30萬(wàn)。財(cái)報(bào)顯示，蘿卜快跑加速其向全球多個(gè)市場(chǎng)的擴(kuò)張。截至2026年2月，蘿卜快跑累計(jì)提供全球出行服務(wù)次數(shù)超2000萬(wàn)，足跡已覆蓋全球26個(gè)城市。目前，蘿卜快跑自動(dòng)駕駛總里程累計(jì)超3億公里，全無(wú)人駕駛里程超1.9億公里。
1月17日，蘿卜快跑與AutoGo在阿布扎比正式啟動(dòng)，面向公眾的全無(wú)人駕駛商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。當(dāng)?shù)鼐用窈陀慰涂赏ㄟ^(guò)AutoGo App呼叫蘿卜快跑全無(wú)人駕駛車(chē)輛，服務(wù)率先從亞斯島（Yas Island）開(kāi)始，并計(jì)劃逐步拓展至阿布扎比更多區(qū)域。這是蘿卜快跑首次在海外推出面向公眾的全無(wú)人駕駛服務(wù)，標(biāo)志著中國(guó)無(wú)人駕駛技術(shù)在商業(yè)化與國(guó)際化進(jìn)程中邁出關(guān)鍵一步。
近期，文心5.0正式版上線。作為原生全模態(tài)大模型，該模型參數(shù)達(dá)2.4萬(wàn)億，采用原生全模態(tài)統(tǒng)一建模技術(shù)，支持文本、圖像、音頻、視頻等多種信息的輸入與輸出。此前，文心5.0多次登上LMArena文本榜、視覺(jué)理解榜國(guó)內(nèi)第一，超過(guò)多款國(guó)內(nèi)外主流模型。
最近，百度又拋出了一份力度空前的股東回報(bào)計(jì)劃，疊加核心AI資產(chǎn)昆侖芯的分拆上市進(jìn)程，引發(fā)了資本市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。
2月5日，百度集團(tuán)宣布啟動(dòng)新一輪50億美元股票回購(gòu)計(jì)劃，并首次提出2026年派息政策。此次回購(gòu)金額達(dá)50億美元，有效期至2028年底，同步宣布的派發(fā)股息，資金主要來(lái)源于經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)及非核心資產(chǎn)處置收益。
這是百度誠(chéng)意十足的價(jià)值宣言。充裕的流動(dòng)性為回購(gòu)提供基礎(chǔ)，且百度強(qiáng)調(diào)回購(gòu)不會(huì)影響AI研發(fā)投入。
橫向來(lái)看，蘋(píng)果、谷歌等現(xiàn)金流極強(qiáng)的公司，回購(gòu)比例通常只有2%—4%，即便是更激進(jìn)的Meta，高點(diǎn)也不過(guò)5%，而百度接近10%的回購(gòu)明顯超出常規(guī)，更像是在用非常規(guī)動(dòng)作表明業(yè)務(wù)發(fā)展信心，同時(shí)也向資本市場(chǎng)傳遞“公司被低估了”的判斷。依據(jù)一般經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)大額回購(gòu)?fù)軒?dòng)市場(chǎng)信心，提升中長(zhǎng)期動(dòng)力。帶來(lái)至少10%以上的修復(fù)空間。
這也說(shuō)明，百度有信心未來(lái)能靠AI賺回更多錢(qián)。對(duì)比來(lái)看，蘋(píng)果：2012年重啟派息后，十年間累計(jì)分紅超6000億美元，股價(jià)漲幅達(dá)700%，證明穩(wěn)定派息可成為長(zhǎng)期價(jià)值支撐。微軟在2003年首次派息后，通過(guò)“派息+回購(gòu)”組合策略，市值從2500億美元躍升至如今的3萬(wàn)億美元，成為科技股價(jià)值重估的標(biāo)桿。
如果說(shuō)回購(gòu)和派息是短期的股價(jià)催化劑，那么昆侖芯的分拆，則是百度中長(zhǎng)期價(jià)值重估的核心引擎。
2026年1月，昆侖芯向香港聯(lián)交所提交主板上市申請(qǐng)。昆侖芯分拆的底層邏輯，在于釋放百度體內(nèi)被嚴(yán)重低估的硬科技資產(chǎn)的價(jià)值。過(guò)去，市場(chǎng)習(xí)慣于用單一的市盈率來(lái)審視百度，導(dǎo)致其強(qiáng)大的AI技術(shù)儲(chǔ)備（如AI芯片、自動(dòng)駕駛）被淹沒(méi)在搜索廣告業(yè)務(wù)的估值體系中。
如今，昆侖芯的獨(dú)立上市，將迫使市場(chǎng)轉(zhuǎn)向分部估值法，為這塊高增長(zhǎng)的AI芯片業(yè)務(wù)單獨(dú)定價(jià)。
這一邏輯已經(jīng)得到了資本市場(chǎng)的積極反饋，已有近20家機(jī)構(gòu)上調(diào)百度目標(biāo)價(jià)。
巴克萊在研報(bào)中，首次將昆侖芯（AI芯片業(yè)務(wù)）納入估值框架，認(rèn)為百度的估值邏輯正從單一的“搜索+廣告”轉(zhuǎn)向“廣告基本盤(pán)+AI硬科技資產(chǎn)”的雙軌結(jié)構(gòu)，將百度目標(biāo)價(jià)從100美元大幅上調(diào)至147美元。
摩根大通則更為樂(lè)觀，明確指出百度的AI轉(zhuǎn)型輪廓愈發(fā)清晰，并一舉將百度美股目標(biāo)價(jià)上調(diào)至200美元。這表明頂級(jí)投行開(kāi)始為百度注入“AI溢價(jià)”。
摩根大通認(rèn)為，進(jìn)入2025年第四季度，百度AI驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型輪廓正變得愈發(fā)清晰；初步跡象顯示，AI功能的用戶(hù)滲透、AI產(chǎn)品與現(xiàn)有移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的融合，以及運(yùn)營(yíng)效率均出現(xiàn)改善。預(yù)計(jì)百度核心營(yíng)收將實(shí)現(xiàn)環(huán)比改善，廣告收入同比降幅持續(xù)收窄，AI云業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，這些數(shù)據(jù)共同表明，百度正開(kāi)始將AI領(lǐng)域的投入，轉(zhuǎn)化為更具可持續(xù)性的經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)動(dòng)能。
百度此次以50億美元回購(gòu)與首次派息為核心的股東回報(bào)計(jì)劃，加上昆侖芯分拆的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，短期看，大規(guī)?；刭?gòu)為股價(jià)設(shè)定了底部，而首次派息則將吸引更多追求穩(wěn)定收益的長(zhǎng)期資金入場(chǎng)，而長(zhǎng)期看，昆侖芯的分拆若能成功，將激活市場(chǎng)對(duì)百度AI資產(chǎn)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，成為其股價(jià)上行的重要催化劑。
站在互聯(lián)網(wǎng)巨頭向硬核AI科技公司轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵路口，百度的這套組合拳，無(wú)疑給資本市場(chǎng)為其價(jià)值重估之路開(kāi)了一個(gè)好頭。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜李程程）
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