但DTC模式的弊端也很明顯。首先便是營銷成本高企，公司需持續(xù)投入資源用于社交媒體運營、網紅合作、廣告投放及獨立站維護，2023至2025年前三季持續(xù)高額的銷售開支就是明證。
地域結構上，公司高度依賴歐美市場：2023年美洲、歐洲收入占比分別為44.0%和33.4%，2024年進一步提升至48.1%和35.2%。但2025年前三季度，歐洲市場收入約4.51億元，同比下降16.9%，占比降至28.7%，主因當地應急備用電源需求疲軟、經銷商訂單減少，成為收入放緩的關鍵拖累。
海外市場競爭加劇，德蘭明海持續(xù)加大銷售投入，2025年前三季達4.8億元，占當年收入的30.5%，直接吞噬大量利潤。盡管公司毛利率持續(xù)提升，從2023年的35.6%升至2024年的37.3%，2025年前三季度進一步攀升至42.3%，但持續(xù)的營銷投入和海外市場波動等因素使其至今未能實現盈利，2023年至2025年前三季度期內虧損分別為1.84億元、4662.4萬元、2985.2萬元。
與寧德時代（300750.SZ）（03750.HK）、中創(chuàng)新航（03931.HK）等To B模式的儲能企業(yè)不同，德蘭明海部分采用DTC（直接面向消費者）模式，更接近3C消費電子企業(yè)的運營邏輯。
這種模式，在行業(yè)發(fā)展初期為其帶來顯著優(yōu)勢：一方面，公司受益于全球便攜儲能市場的迅猛增長，根據弗若斯特沙利文的資料，全球用戶側儲能市場由2020年的15億美元增長至2024年的316億美元（復合年增長率為113.5%），預計2029年將達到999億美元（2024年至2029年復合年增長率為25.9%）。公司通過獨立站、亞馬遜等線上渠道直接觸達消費者，品牌自主定價權帶來高毛利空間。相較之下，2025年前三季，寧德時代、中創(chuàng)新航和瑞浦蘭鈞（00666.HK）等企業(yè)的毛利率處于8%至26%之間，顯著低于同期德蘭明海超過40%的毛利率。
另一方面，C端市場需求相對穩(wěn)定，使其抗周期性較強，受宏觀經濟和項目周期波動影響更小。截至最后實際可行日期，公司在14個司法管轄區(qū)運營獨立站，通過29個主要第三方電商平臺的45家線上商店銷售產品，2025年前三季度線上渠道收入占比高達71.0%。
但DTC模式的弊端也很明顯。首先便是營銷成本高企，公司需持續(xù)投入資源用于社交媒體運營、網紅合作、廣告投放及獨立站維護，2023至2025年前三季持續(xù)高額的銷售開支就是明證。
其次是市場競爭白熱化，全球便攜儲能市場已聚集逾50家供應商，前五大參與者合計占據超60%的市場份額，新進入者的持續(xù)涌入進一步擠壓盈利空間，導致公司盈利爬坡緩慢。
面對增長瓶頸，德蘭明海正嘗試突破現有模式局限。業(yè)務端，公司計劃拓展工商業(yè)儲能市場，開發(fā)針對中小型企業(yè)的ES系列產品，切入更高價值賽道；技術端，推進“人工智能+儲能”戰(zhàn)略，升級能源管理系統(tǒng)，新增災害預警、分時電價優(yōu)化等功能，提升產品競爭力。
生產端，除惠州自有生產基地外，公司2025年3月起與印尼第三方工廠合作生產，主要服務美國市場，形成混合生產模式以應對區(qū)域需求波動和關稅政策變化。渠道端，在鞏固線上優(yōu)勢的同時，持續(xù)拓展線下經銷商網絡，截至2025年9月30日，已與全球超1000家經銷商建立合作關系，覆蓋歐美、亞太等主要市場。
從行業(yè)前景看，弗若斯特沙利文預測，2024至2029年全球便攜式儲能市場的規(guī)模復合年增長率將達21.0%，2029年收益有望增至85億美元，市場空間廣闊。但對于德蘭明海而言，如何平衡DTC模式的優(yōu)勢與劣勢，降低海外市場依賴風險，優(yōu)化公司治理結構，將是其港股上市后需要持續(xù)解答的命題。
這場港股沖刺，既是德蘭明海擴大融資渠道、提升品牌影響力的重要契機，也將使其直面資本市場對其盈利持續(xù)性、合規(guī)風險及模式可持續(xù)性的深度審視。在儲能行業(yè)從高速增長向高質量發(fā)展轉型的關鍵期，這家獨角獸企業(yè)能否通過資本市場賦能突破增長瓶頸，仍有待時間檢驗。
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