亞馬遜近期遭遇近二十年最長連續(xù)跌勢，截至美東2月13日，股價已連續(xù)9日收跌，累計跌幅達(dá)18.2%，市值蒸發(fā)4630億美元，成為今年繼微軟之后第二只陷入技術(shù)性熊市的美股科技巨頭。
這場跌勢背后，是宏觀環(huán)境承壓、AI巨額投資引發(fā)的市場焦慮，以及全球科技行業(yè)面臨的投資與回報平衡考驗。
此次九連跌始于2月4日，股價從2月3日的238.62美元跌至198.79美元，持續(xù)下挫態(tài)勢貫穿兩周。跌勢不僅席卷機構(gòu)投資者，更讓散戶持倉大幅縮水，市場恐慌情緒顯著升溫——2月6日單日成交額飆升至369.07億美元，創(chuàng)下近期峰值，直觀反映出投資者對亞馬遜未來走勢的擔(dān)憂。
市場情緒承壓的核心，并非此前傳言的“亞馬遜網(wǎng)絡(luò)服務(wù)（AWS）增長停滯”。作為亞馬遜核心利潤支柱的AWS，正處于加速增長通道：2025年四季度營收達(dá)356億美元，同比增長24%，創(chuàng)下13個季度以來最快增速，全球市場份額穩(wěn)居31%，仍是全球第一大云服務(wù)商。
真正引發(fā)拋售的，是高利率環(huán)境下投資者對公司估值的重新審視，以及對其AI激進(jìn)投資規(guī)劃的信心動搖。
亞馬遜CEO安迪·賈西在美東時間2月5日盤后舉行的2025年四季度財報電話會議上，拋出了一項震驚市場的計劃：2026年將投入約2000億美元資本支出，其中絕大部分將投向AWS相關(guān)AI基礎(chǔ)設(shè)施，涵蓋數(shù)據(jù)中心、自研芯片等核心領(lǐng)域。
這一規(guī)模較2025年約1310億美元的資本支出大幅躍升，直接引發(fā)市場對公司現(xiàn)金儲備消耗、自由現(xiàn)金流承壓及投資回報周期的質(zhì)疑——財報發(fā)布后，亞馬遜盤后股價應(yīng)聲大跌超11%，成為此次九連跌的關(guān)鍵導(dǎo)火索。
賈西試圖以歷史經(jīng)驗安撫市場：2006年AWS推出時，也曾因前期成本高企遭遇廣泛質(zhì)疑，但如今其年化營收已達(dá)1420億美元，成為公司最核心的盈利引擎。
他強調(diào)，新增AI產(chǎn)能一經(jīng)部署即可快速貨幣化，呼吁投資者保持耐心，堅信AI布局將帶來長期強勁的投資資本回報率。值得注意的是，AWS自研芯片Graviton和Trainium當(dāng)前年化營收已超100億美元，增速達(dá)三位數(shù)，成為支撐其AI布局的重要底氣。
亞馬遜的困境，并非個例。
競爭對手的疲軟表現(xiàn)，進(jìn)一步加劇了市場對科技行業(yè)的悲觀情緒。微軟Azure云業(yè)務(wù)近期增長未達(dá)預(yù)期，股價已于1月29日率先跌入熊市，當(dāng)日收盤價433.50美元，較前一交易日下跌9.99%，市值遭受重創(chuàng)。
據(jù)測算，亞馬遜、微軟、Meta、Alphabet四大科技巨頭，2026年在AI領(lǐng)域的資本支出合計預(yù)計將達(dá)6500億美元，其中亞馬遜以2000億美元的計劃支出成為“燒錢最猛”的企業(yè)，微軟則以2026財年（截至6月）1050億美元的支出緊隨其后——需特別說明的是，微軟財年計算方式與其他三家存在差異，但其AI投入力度同樣不容小覷。市場普遍擔(dān)憂，這類集中且巨額的AI投資，其回報周期可能長達(dá)數(shù)年，短期難以兌現(xiàn)。
宏觀環(huán)境的壓力，更讓亞馬遜的處境雪上加霜。歐盟經(jīng)濟正步入低通脹、低增長的“兩低”格局，據(jù)歐盟委員會2025年秋季預(yù)測核實，2025年歐盟GDP實際增長1.4%，歐元區(qū)增長1.3%，較此前市場預(yù)期有所下調(diào)；2026年歐盟及歐元區(qū)GDP預(yù)期增速均為1.4%，歐元區(qū)增速下調(diào)幅度更為明顯。
這一格局將直接影響亞馬遜國際業(yè)務(wù)的營收表現(xiàn)，也將進(jìn)一步壓制全球科技市場的需求空間。
當(dāng)前，亞馬遜手握570億美元凈現(xiàn)金，財務(wù)韌性充足，為其AI豪賭提供了一定支撐，但短期自由現(xiàn)金流預(yù)計將出現(xiàn)負(fù)值，仍需應(yīng)對市場對其資本效率的質(zhì)疑。
對于亞馬遜而言，未來的核心命題的是，如何借助AI技術(shù)進(jìn)一步鞏固AWS的增長態(tài)勢，將巨額投資轉(zhuǎn)化為實實在在的營收增長，同時應(yīng)對宏觀經(jīng)濟不確定性與競爭對手的雙重挑戰(zhàn)。
而這，也是整個科技行業(yè)當(dāng)前面臨的共同考驗——AI賽道的“燒錢大戰(zhàn)”已全面打響，如何在短期財務(wù)承壓與長期價值回報之間找到平衡，將決定各大科技巨頭的未來格局。
（本文首發(fā)鈦媒體App , 作者｜AGI-Signal，編輯｜秦聰慧）
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