在微軟市值蒸發(fā)3577億美元的同一天，雖然在AI上慢半拍，蘋(píng)果卻因iPhone創(chuàng)紀(jì)錄的季度表現(xiàn)微漲0.72%，交出了一份完美答卷，為2025年收了個(gè)漂亮的尾巴。
作為全球?yàn)閿?shù)不多站上過(guò)四萬(wàn)億美元市值高點(diǎn)的公司，蘋(píng)果的每一次財(cái)報(bào)發(fā)布都是一次檢閱。變局之下，市場(chǎng)關(guān)注的問(wèn)題很聚焦：iPhone17強(qiáng)勢(shì)勁頭能否持續(xù)、中國(guó)市場(chǎng)是否回暖、AI進(jìn)展以及存儲(chǔ)上漲下毛利率的變動(dòng)。
北京時(shí)間1月30日凌晨，蘋(píng)果用一份漂亮的財(cái)報(bào)回應(yīng)了市場(chǎng)的顧慮，在多項(xiàng)指標(biāo)上超過(guò)分析師的預(yù)期。iPhone17系列繼續(xù)延續(xù)開(kāi)售時(shí)的高漲表現(xiàn)，火爆的市場(chǎng)表現(xiàn)推動(dòng)蘋(píng)果公司創(chuàng)造了新的收入記錄，就連庫(kù)克都在業(yè)績(jī)會(huì)上表示出很震驚，用“載入史冊(cè)”來(lái)形容該季度的表現(xiàn)。更為關(guān)鍵的是，此前一直“拖后腿”的大中華區(qū)市場(chǎng)大漲近40%，不僅在高端市場(chǎng)遙遙領(lǐng)先，最新數(shù)據(jù)也指出，蘋(píng)果在2025年四季度已經(jīng)登頂中國(guó)市場(chǎng)。
不僅如此，蘋(píng)果方面透露，四季度含回購(gòu)與分紅，合計(jì)向股東返還約320億美元。但多點(diǎn)開(kāi)花的背后，蘋(píng)果也正在迎來(lái)新的挑戰(zhàn)。作為少有能夠在供應(yīng)鏈上掌握話語(yǔ)權(quán)的公司，在AI算力的推動(dòng)下，存儲(chǔ)價(jià)格的上漲，加上英偉達(dá)等公司在搶走臺(tái)積電等供應(yīng)鏈的更多產(chǎn)能，蘋(píng)果的毛利率韌性正在遭受質(zhì)疑。在業(yè)績(jī)會(huì)上，庫(kù)克等負(fù)責(zé)人并未就未來(lái)的毛利率表現(xiàn)作出過(guò)多的回應(yīng)，這也成為AI之后的又一變數(shù)。
營(yíng)收利潤(rùn)雙豐收，蘋(píng)果最新一季的財(cái)報(bào)似乎很難挑出毛病。第四季度，蘋(píng)果總收入達(dá)到1437.6億美元，同比增長(zhǎng)16%；凈利潤(rùn)420.97億美元，同樣增長(zhǎng)16%；稀釋后每股收益（EPS）為2.84美元，超出華爾街此前預(yù)期，環(huán)比增長(zhǎng)53.5%，更是產(chǎn)生了近540億美元的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。
蘋(píng)果季度收入，作者制圖
之所以蘋(píng)果該季度的表現(xiàn)如此搶眼，除了要?dú)w功于iPhone17系列的強(qiáng)勢(shì)銷(xiāo)售外，大中華區(qū)的崛起亦是十分關(guān)鍵。回顧過(guò)往的財(cái)報(bào)，按區(qū)域劃分，大中華區(qū)多次“拖后腿”，主流市場(chǎng)都在增長(zhǎng)，只有大中華區(qū)在下滑。上個(gè)季度，大中華區(qū)再次轉(zhuǎn)跌，下滑了4%。
過(guò)去三年時(shí)間，庫(kù)克至少一年兩次到訪中國(guó)市場(chǎng)，去年四季度，轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)了，不僅止跌，增速更是來(lái)到了超過(guò)預(yù)期的38%。財(cái)報(bào)顯示，蘋(píng)果在大中華區(qū)營(yíng)收255.3億美元，較分析師預(yù)期高17%。
值得一提的是，自從iPhone 17系列發(fā)布后，蘋(píng)果就一轉(zhuǎn)在國(guó)內(nèi)的頹勢(shì)。此前蘋(píng)果在中國(guó)的銷(xiāo)量曾一度被擠到前五名之外，后續(xù)借助降價(jià)促銷(xiāo)，逐漸有所起色。9月新品開(kāi)售后，除了一貫受歡迎的Pro版本外，iPhone17標(biāo)準(zhǔn)版在開(kāi)售許久后仍未破發(fā)，價(jià)格十分堅(jiān)挺。有網(wǎng)友開(kāi)玩笑稱：“只要蘋(píng)果稍微‘良心’一點(diǎn)，會(huì)有大把的人排隊(duì)買(mǎi)單。”
市調(diào)機(jī)構(gòu)Counterpoint Research發(fā)布的數(shù)據(jù)也顯示，2025年第四季度，iPhone在中國(guó)的出貨量增長(zhǎng)了28%，重奪市場(chǎng)第一的位置。對(duì)比之下，位列前五榜單中的多個(gè)品牌均出現(xiàn)了不同程度的下滑。
在大中華區(qū)的優(yōu)秀表現(xiàn)，也讓庫(kù)克在業(yè)績(jī)會(huì)上直言滿意，“這是iPhone產(chǎn)品在大中華區(qū)有史以來(lái)表現(xiàn)最好的季度之一，裝機(jī)用戶基數(shù)在大中華區(qū)均創(chuàng)下歷史新高，換機(jī)用戶數(shù)同樣實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的雙位數(shù)增長(zhǎng)，我們?cè)谥袊?guó)地區(qū)的門(mén)店客流量同比實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)，表現(xiàn)非常強(qiáng)勁。”
各地區(qū)市場(chǎng)收入，作者制圖
除了大中華區(qū)外，蘋(píng)果在其它四個(gè)主要市場(chǎng)也都實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。其中，美洲區(qū)營(yíng)收585.3億美元，同比增長(zhǎng)11%；歐洲營(yíng)收381.5億美元，同比增長(zhǎng)13%；日本營(yíng)收94.1億美元，同比增長(zhǎng)4.7%；亞太其他地區(qū)收入121.42億美元，同比增速達(dá)17.9%。
最近幾年，蘋(píng)果在新興市場(chǎng)的發(fā)力已經(jīng)有所成效，東南亞、印度等市場(chǎng)不斷增長(zhǎng)，并加速了開(kāi)店的進(jìn)程。庫(kù)克透露，四季度在印度實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)營(yíng)收增長(zhǎng)，在12月于印度開(kāi)設(shè)了第五家門(mén)店，并計(jì)劃不久后在孟買(mǎi)再開(kāi)一家新店。
作為占據(jù)蘋(píng)果收入一半的產(chǎn)品，iPhone的表現(xiàn)往往是蘋(píng)果財(cái)報(bào)的陰晴表。即便在過(guò)去的多年時(shí)間里，庫(kù)克想要找到iPhone的“繼任者”，但最終還要靠手機(jī)來(lái)支撐這三萬(wàn)億美金的帝國(guó)。
過(guò)去的2025年，全球手機(jī)市場(chǎng)在波動(dòng)中仍迎來(lái)微小的增長(zhǎng)，而在推動(dòng)增長(zhǎng)的品牌中，蘋(píng)果無(wú)疑是關(guān)鍵的“一號(hào)位”，連續(xù)三年稱王，最新發(fā)布的iPhone17系列更是讓蘋(píng)果在四季度“起飛”。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，iPhone四季度營(yíng)收852.7億美元，同比增速23%，占總營(yíng)收的近六成，成為整體增長(zhǎng)的最大引擎。庫(kù)克在業(yè)績(jī)會(huì)上提到，“在空前強(qiáng)勁的需求推動(dòng)下，iPhone取得了有史以來(lái)最好的季度業(yè)績(jī)，在所有地區(qū)市場(chǎng)都創(chuàng)歷史新高。”
而這樣的高需求下，顯然也是蘋(píng)果此前并未預(yù)料到的。“坦率地說(shuō)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了我們的預(yù)期，這一結(jié)果導(dǎo)致我們?cè)?2月季度結(jié)束時(shí)渠道庫(kù)存非常低，因?yàn)樾枨笏綐O其驚人?；谶@一點(diǎn)，我們目前處于追趕供應(yīng)以滿足極高客戶需求的狀態(tài)。”
不過(guò)，蘋(píng)果去年推出的新品也不是全線成功，比如iPhone Air，矛盾的性能與設(shè)計(jì)追求，顯然沒(méi)有被大眾買(mǎi)單。相關(guān)報(bào)道指出，由于錯(cuò)誤預(yù)估iPhone Air的市場(chǎng)需求，報(bào)廢零件的損失可能會(huì)有數(shù)億美元。
產(chǎn)品層面，除了手機(jī)之外，iPad的表現(xiàn)也不錯(cuò)，收入近86億美元，同比增長(zhǎng)約6.3%。但Mac和可穿戴設(shè)備的表現(xiàn)相比較下有些遜色，前者收入83.9億美元，同比下降近6.7%；可穿戴設(shè)備等收入114.9億美元，同比下降2.2%。
作為利潤(rùn)的重要來(lái)源，蘋(píng)果四季度服務(wù)收入約300.1億美元，同比增長(zhǎng)14%。據(jù)了解，蘋(píng)果的服務(wù)收入包括App Store、Apple Music、Apple TV+等。目前，服務(wù)業(yè)務(wù)也已經(jīng)成為蘋(píng)果增長(zhǎng)最快的板塊之一，也是推動(dòng)蘋(píng)果全年收入創(chuàng)新高的關(guān)鍵。
各產(chǎn)品收入，作者制圖
從規(guī)模量級(jí)來(lái)看，服務(wù)收入在當(dāng)季已經(jīng)達(dá)到iPhone的35%，正在成為蘋(píng)果穩(wěn)定現(xiàn)金流的來(lái)源。另外，庫(kù)克還在業(yè)績(jī)會(huì)上透露，蘋(píng)果的活躍設(shè)備安裝量已超過(guò)25億臺(tái)，而這也為后續(xù)的服務(wù)創(chuàng)收提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
“我們會(huì)繼續(xù)尋找機(jī)會(huì)，不斷擴(kuò)大服務(wù)業(yè)務(wù)的用戶基礎(chǔ)，目前我們的活躍設(shè)備數(shù)量已達(dá)到25億，它能為我們帶來(lái)的潛在服務(wù)業(yè)務(wù)機(jī)遇令我們非常振奮。”蘋(píng)果公司首席財(cái)務(wù)官Kevan Parekh說(shuō)道。
從目前的市場(chǎng)來(lái)看，蘋(píng)果的基本盤(pán)很穩(wěn)，最大的變數(shù)可能就是AI了。雖然早在2024年6月，Apple Intelligence就已亮相，但由于自身的框架限制，導(dǎo)致進(jìn)展很慢，超級(jí)Siri也是遲遲未推出，到目前為止中國(guó)市場(chǎng)的用戶都沒(méi)有體驗(yàn)Apple Intelligence的資格。此前的業(yè)績(jī)會(huì)上，庫(kù)克等高管針對(duì)AI的提問(wèn)，回答也都是模棱兩可。
或許是認(rèn)識(shí)到自身AI能力確實(shí)有限，也可能是市場(chǎng)給的壓力太大，蘋(píng)果最終還是作出了妥協(xié)。日前，蘋(píng)果方面表示，與谷歌達(dá)成合作協(xié)議，由谷歌Gemini為Siri提供支持。業(yè)績(jī)會(huì)上，庫(kù)克表示，谷歌的AI技術(shù)能夠?yàn)樘O(píng)果基礎(chǔ)模型提供最強(qiáng)大的技術(shù)支撐，可以為用戶帶來(lái)大量新的使用體驗(yàn)，并在關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)創(chuàng)新。而針對(duì)具體合作的細(xì)節(jié)和安排，庫(kù)克并未給出進(jìn)一步的回應(yīng)。
有了谷歌的幫助，蘋(píng)果可以暫緩在AI上的焦慮，但這并不意味著蘋(píng)果就撒手不管了，其自身的Apple Intelligence仍在推進(jìn)中，也在通過(guò)收購(gòu)去加速AI上的布局。比如蘋(píng)果公司在財(cái)報(bào)上披露的，已收購(gòu)以色列初創(chuàng)公司Q.ai，后者聚焦音頻AI與低音量語(yǔ)音識(shí)別，后續(xù)可能會(huì)在諸如AirPods以及AI眼鏡等可穿戴設(shè)備上有所應(yīng)用。
AI的煩惱暫時(shí)看是解決了，但新的焦慮又來(lái)了，不過(guò)這也是整個(gè)行業(yè)頭疼的問(wèn)題，那就是存儲(chǔ)等元器件價(jià)格的上漲。前文曾提到，由于沒(méi)想到iPhone17系列如此受歡迎，導(dǎo)致蘋(píng)果的庫(kù)存水位較低，而存儲(chǔ)價(jià)格的上漲，無(wú)疑是增加了采購(gòu)的成本，消息稱三星電子、SK 海力士也希望對(duì)蘋(píng)果漲價(jià)。對(duì)此，蘋(píng)果也作出了預(yù)警，指出2026年一季度的毛利率會(huì)受到一定影響。
不僅僅是存儲(chǔ)，蘋(píng)果在臺(tái)積電等相關(guān)果鏈中的溢價(jià)能力也遭到了挑戰(zhàn)。在AI的推動(dòng)下，英偉達(dá)等正在搶占更多的訂單，無(wú)論是當(dāng)前3nm的A19芯片，還是今年發(fā)布的iPhone18系列的A20芯片，都面臨成本上漲以及產(chǎn)能問(wèn)題。而這也是一個(gè)全新的信號(hào)，那就是蘋(píng)果長(zhǎng)期在供應(yīng)鏈上的高話語(yǔ)權(quán)正在被削弱，需要蘋(píng)果在毛利和量上去做取舍和平衡。
對(duì)于市場(chǎng)的疑問(wèn)，庫(kù)克直言，存儲(chǔ)方面的相關(guān)影響目前仍處于可控范圍之內(nèi)。在SoC側(cè)，目前確實(shí)存在供應(yīng)受限的情況，而且在當(dāng)前階段，很難預(yù)測(cè)供需何時(shí)能夠恢復(fù)平衡。“我們通常只關(guān)注當(dāng)前財(cái)季，不會(huì)預(yù)先提供其他季度的業(yè)績(jī)指引。但確實(shí)看到，目前內(nèi)存的市場(chǎng)價(jià)格仍在大幅上漲。和過(guò)往經(jīng)驗(yàn)一樣，我們會(huì)審慎評(píng)估并采取多種應(yīng)對(duì)方案。”
可以預(yù)見(jiàn)的是，在上游成本上漲的大環(huán)境下，整個(gè)消費(fèi)電子市場(chǎng)都會(huì)迎來(lái)新的一輪風(fēng)暴，這里既包括手機(jī)，也包括PC等設(shè)備。對(duì)于蘋(píng)果來(lái)說(shuō)，優(yōu)勢(shì)在于供應(yīng)鏈議價(jià)能力，以及過(guò)往的高利潤(rùn)率可以確保有能力去在利潤(rùn)上做一些犧牲，從而確保市場(chǎng)份額，甚至是擴(kuò)大市場(chǎng)。
截至發(fā)稿，蘋(píng)果公司的股價(jià)在2026年以來(lái)已經(jīng)跌去了5%，不過(guò)多家投行仍看到其后續(xù)的發(fā)展，尤其是在谷歌助力之后，潛在AI價(jià)值會(huì)是未來(lái)增量的空間。高盛就指出，現(xiàn)在是買(mǎi)入的好時(shí)機(jī)，隨著市場(chǎng)逐步認(rèn)可其AI戰(zhàn)略，股價(jià)有望走高。（文 | 志讀科技，作者 | 杜志強(qiáng) 編輯 | 鐘毅）
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