1月28日盤后，哈爾濱三聯(lián)藥業(yè)（002900.SZ）披露“首虧”業(yè)績預(yù)告。
預(yù)告顯示，公司2025年全年?duì)I業(yè)收入預(yù)計(jì)僅為7.9億元，較上年同期驟降3.43億元，降幅達(dá)30%；歸母凈虧損在3.15億元至3.75億元，基本每股收益為-1.19至-1元之間。
這是自2017年登陸A股以來，哈三聯(lián)首次陷入年度虧損。拆解業(yè)績預(yù)告可見，這場虧損是營收銳減、成本剛性、資產(chǎn)減值等多重壓力疊加的結(jié)果。這背后，既有醫(yī)藥行業(yè)集采常態(tài)化推進(jìn)的共性沖擊，也暴露出公司自身抗風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對失據(jù)、轉(zhuǎn)型節(jié)奏失序的深層問題。
哈三聯(lián)在公告中明確，“銷售單價(jià)下降”是業(yè)績變臉的重要原因。
受國家藥品集中帶量采購政策深化影響，哈三聯(lián)核心產(chǎn)品價(jià)格大幅承壓，而單支生產(chǎn)成本未同步下降，導(dǎo)致營收扣除營業(yè)成本后的毛利難以覆蓋銷售、管理、研發(fā)等期間費(fèi)用，擊穿了利潤底線。
具體到產(chǎn)品層面，多款核心品種受沖擊明顯。
非輸液產(chǎn)品中，凍干粉針劑“注射用炎琥寧”受到雙重打擊。2024年底該產(chǎn)品被納入第三批全國中成藥采購聯(lián)盟集采，有31家企業(yè)、52個(gè)品規(guī)參與競爭，平均降價(jià)幅度達(dá)86%，且約定采購量超1.07億支，市場競爭白熱化；疊加2025年政策要求說明書增加黑框警示語（明確“6歲及以下兒童禁用”“存在嚴(yán)重過敏反應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)”），產(chǎn)品出現(xiàn)嚴(yán)重滯銷。
米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年該產(chǎn)品在中國三大終端六大市場銷售額還超過12億元，同比增長34.38%，短短兩年間市場地位急劇下滑。
另一重點(diǎn)產(chǎn)品“鹽酸昂丹司瓊注射液”執(zhí)行集采后，截至2025年上半年的價(jià)格降幅達(dá)56.85%。集采中標(biāo)雖帶動(dòng)銷量增長，收入仍同比下滑37.91%，小容量注射劑板塊整體營收承壓。
輸液產(chǎn)品同樣未能幸免。中報(bào)顯示，公司輸液產(chǎn)品銷量1.97億瓶/袋，同比增長13.42%，受集采降價(jià)及醫(yī)?？刭M(fèi)影響，產(chǎn)品平均降價(jià)約22.54%，“以價(jià)換量”的增長模式未能抵消單價(jià)下滑帶來的利潤縮水。
除了主業(yè)盈利承壓，多筆大額資產(chǎn)減值與費(fèi)用高企進(jìn)一步放大了虧損規(guī)模。
根據(jù)同日披露的《計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備及資產(chǎn)核銷公告》，2025年哈三聯(lián)共計(jì)提資產(chǎn)減值5949.14萬元，考慮442.56萬元遞延所得稅費(fèi)用影響后，直接減少當(dāng)年歸母凈利潤5506.59萬元；疊加資產(chǎn)核銷處置帶來的2432.08萬元凈利潤減少，兩項(xiàng)合計(jì)拖累全年凈利潤7938.67萬元，相當(dāng)于預(yù)計(jì)虧損區(qū)間中位數(shù)的20%以上，對業(yè)績的沖擊不容小覷。
從減值構(gòu)成來看，壓力集中在兩大方向。
存貨跌價(jià)減值成“重災(zāi)區(qū)”，主要受“注射用炎琥寧”拖累，公司對其產(chǎn)成品、原料藥累計(jì)計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備高達(dá)2237.51萬元。截至2025年末，該產(chǎn)品庫存商品賬面價(jià)值1815.75萬元，可收回金額僅225.82萬元，減值幅度超87%；在產(chǎn)品及原料藥則因“繼續(xù)生產(chǎn)會(huì)產(chǎn)生額外費(fèi)用”，被全額計(jì)提減值。
預(yù)付賬款減值方面，哈三聯(lián)對湖北科萊維生物及海南科萊維全額計(jì)提2462.6萬元。這源于2024年哈三聯(lián)與科萊維的投資協(xié)議解除后，約定對方以自產(chǎn)的“10-甲氧基麥角酸甲酯”抵償1500萬元定金，此前還累計(jì)了999萬元預(yù)付貨款，但2025年科萊維僅供貨20余萬元。
鑒于科萊維目前涉訴較多、足額履約能力存疑，回款無望，哈三聯(lián)全額計(jì)提了減值。
此外，資產(chǎn)核銷處置進(jìn)一步侵蝕了利潤。部分過效期存貨、換版包材及不合格在產(chǎn)品被銷毀，賬面價(jià)值合計(jì)1589.75萬元；原廠區(qū)老車間、老舊設(shè)備等固定資產(chǎn)因拆除報(bào)廢或處置，產(chǎn)生701.78萬元資產(chǎn)處置損失；同時(shí)，因市場萎縮、投資回報(bào)不確定，公司終止左旋奧拉西坦注射液（SO-08）在研項(xiàng)目，將前期632.3萬元資本化金額一次性計(jì)入研發(fā)費(fèi)用，直接影響當(dāng)期利潤合計(jì)2432.08萬元。
而費(fèi)用端的剛性支出也并未隨營收下滑同步收縮。2025年公司銷售費(fèi)用因大健康板塊線上投入，同比增加2350余萬元；財(cái)務(wù)費(fèi)用增加1500萬元，疊加新建項(xiàng)目轉(zhuǎn)固帶來的3100余萬元折舊費(fèi)用增長，在營收大幅下滑的背景下，期間費(fèi)用率大幅攀升。
面對主業(yè)的增長乏力與利潤侵蝕，哈三聯(lián)并非毫無動(dòng)作。
這就不得不提，5年前那筆看似盤活資產(chǎn)，實(shí)則失去緩沖墊的交易。2021年2月，哈三聯(lián)將全資子公司北星藥業(yè)100%股權(quán)作價(jià)增資敷爾佳，換得后者5%股權(quán)。
彼時(shí)，北星藥業(yè)承載著哈三聯(lián)的化妝品及第二類醫(yī)療器械業(yè)務(wù)。2018-2020年，在公司醫(yī)藥主業(yè)營收逐年遞減的背景下，化妝品業(yè)務(wù)從0.14億元一路攀升至1.87億元，成為當(dāng)時(shí)唯一能對沖醫(yī)藥板塊下滑壓力的增長極。
但這筆交易對哈三聯(lián)的影響遠(yuǎn)超預(yù)期。
一方面，哈三聯(lián)未能通過敷爾佳股權(quán)兌現(xiàn)預(yù)期收益。敷爾佳2023年上市后股價(jià)持續(xù)低迷，截至1月29日收盤，股價(jià)僅24.44元/股，較上市初期觸及的59.65元/股高點(diǎn)近乎腰斬；而哈三聯(lián)曾承諾，持股鎖定期滿后兩年內(nèi)減持敷爾佳股份時(shí)，減持價(jià)格不低于發(fā)行價(jià)，盡管2024年8月1日已滿鎖定期，仍無法通過減持回籠資金。
另一方面，失去北星藥業(yè)后，哈三聯(lián)化妝品業(yè)務(wù)幾乎清零，2023年功能食品板塊收入僅50.45萬元，直至2024年才重新推出自有品牌美妝產(chǎn)品，但此時(shí)已錯(cuò)失4年美妝行業(yè)高速增長的窗口期。
為扭轉(zhuǎn)頹勢，哈三聯(lián)近年來啟動(dòng)大健康轉(zhuǎn)型，在2025年動(dòng)作頻頻：11月調(diào)整組織機(jī)構(gòu)，取消監(jiān)事會(huì)、將“股東大會(huì)”變更為“股東會(huì)”，同時(shí)成立第七事業(yè)部，聚焦合成生物學(xué)；同期，由哈三聯(lián)全資持股、注冊資本2000萬元的哈爾濱裕誠生物技術(shù)有限公司成立。年底，公司首款“國妝特字”產(chǎn)品晶鉆光透美白淡斑修護(hù)貼獲批，宣稱以α-熊果苷、煙酰胺為核心成分實(shí)現(xiàn)“多通路抑黑煥亮”。然而理想豐滿，現(xiàn)實(shí)骨感，美妝行業(yè)競爭已白熱化，合成生物學(xué)領(lǐng)域又研發(fā)周期長、投入強(qiáng)度大，這無疑又是一場攻堅(jiān)戰(zhàn)。（文丨公司觀察，作者丨曹倩，編輯丨曹晟源）
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