1月27日晚，云從科技披露2025年業(yè)績預告，預計全年歸母凈利潤虧損4.9億元至5.9億元，較2024年6.96億元的虧損額略有收窄。這份看似邊際改善的業(yè)績背后，是公司八年累計虧損超45億元的沉重包袱，更是以研發(fā)費用大降、核心技術人員流失為代價的被動降本。
作為曾頭頂“中科院系AI國家隊”“科創(chuàng)板AI平臺第一股”光環(huán)的“AI四小龍”成員，云從科技正深陷業(yè)務轉型尷尬：高毛利核心業(yè)務萎縮，依賴低毛利泛AI業(yè)務撐局，在互聯(lián)網(wǎng)巨頭與新興AI企業(yè)的雙重擠壓下，昔日技術光環(huán)正逐漸黯淡。
云從科技2025年的業(yè)績預告，試圖傳遞“經(jīng)營質量穩(wěn)步提升”的信號。公告顯示，受益于智算中心及可信空間訓練場等項目交付加速，公司營收較上年同期顯著增加，同時通過精細化管理優(yōu)化費用結構，虧損規(guī)模較2024年的6.96億元實現(xiàn)有力收窄，扣非后虧損預計為5.8億元至7億元。但剝離表面數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，這份“改善”建立在低基數(shù)與研發(fā)收縮的雙重基礎上，可持續(xù)性待考。
營收增長的“含金量”不足是首要短板。2025年前三季度，云從科技實現(xiàn)營收3.55億元，同比增長56.81%，第三季度營收增速更是高達75.68%。但這一增長是基于2024年的業(yè)績低谷，當年公司營收僅3.98億元，同比暴跌36.69%，創(chuàng)下上市以來新低。
更值得關注的是，公司2022年登陸科創(chuàng)板時，曾預計2022年至2025年營收將穩(wěn)步增長至40.11億元，并達到盈虧平衡；而2024年營收僅完成預期目標的12%，2025年全年營收即便按前三季度增速推算，與當初的營收承諾仍相去甚遠，上市時勾勒的2025年盈利藍圖徹底淪為泡影。
虧損收窄的背后，是研發(fā)投入的“斷臂式”收縮。作為AI企業(yè)的核心競爭力來源，研發(fā)團隊與投入的穩(wěn)定性直接決定技術壁壘。2025年前三季度，云從科技研發(fā)費用同比下滑43.85%至1.62億元，創(chuàng)歷史新低。
此外，云從科技近五年的人員數(shù)據(jù)，也呈現(xiàn)出持續(xù)縮水的態(tài)勢：2020年至2024年，公司員工總數(shù)從1799名銳減至453名，研發(fā)人員數(shù)量從997名腰斬至228名，研發(fā)團隊規(guī)模五年內縮減超七成。人員流失的負面影響在2025年初進一步顯現(xiàn)，1月13日，核心技術人員張嶺因個人原因辭職，使得公司核心技術人員從3人減至2人。
對于核心技術人員離任，公司曾解釋為“公司的技術競爭力源于成熟的平臺化研發(fā)體系，而非單純依賴單一技術帶頭人。”，但這一說法在AI技術日新月異的當下難以成立。當前大模型技術迭代加速，開源生態(tài)日益完善，頭部企業(yè)紛紛加碼算力與研發(fā)投入，云從科技的“減法”無異于趨勢背道而馳。
更深層的原因，是持續(xù)虧損帶來的資金壓力。自2017年以來，云從科技已連續(xù)八年虧損，累計虧損額超45億元，首發(fā)募資凈額超16億元的資金儲備，在常年虧損中逐漸消耗殆盡，2023年推出定增未果后，降本或成為無奈之舉。
回溯云從科技的發(fā)展歷程，曾不乏高光時刻。2015年成立后，憑借中科院系背景，與商湯科技、曠視科技、依圖科技并稱為“AI四小龍”，頭頂“AI國家隊”的金字招牌。2022年登陸科創(chuàng)板時，公司以近160億元市值開啟資本市場征程，成為“科創(chuàng)板AI平臺第一股”，首發(fā)募資凈額超16億元，被市場寄予厚望。
但短短三年時間，AI行業(yè)迎來GPT時刻，大模型開源浪潮顛覆了傳統(tǒng)技術競爭格局，云從科技的技術光環(huán)逐漸褪色，在激烈的市場競爭中被迫戰(zhàn)略收縮。
業(yè)務結構的畸形化，是其戰(zhàn)略被動的直接體現(xiàn)。2024年數(shù)據(jù)顯示，公司五大業(yè)務板塊中，僅泛AI領域及其他業(yè)務實現(xiàn)增長，收入1.48億元，同比增幅達136.10%，成為營收主力。但這份增長的代價是毛利率的大幅下滑：該業(yè)務毛利率僅為19.70%，同比驟降44.43個百分點，遠低于公司整體35.68%的毛利率水平。
泛AI業(yè)務的崛起，標志著云從科技正從一家聚焦核心技術的高科技企業(yè)，向低毛利的系統(tǒng)集成商轉型。2024年，云從科技傳統(tǒng)高毛利業(yè)務全線萎縮：智慧治理業(yè)務收入同比下降57.86%，智慧出行業(yè)務與智慧商業(yè)業(yè)務降幅更是分別達到63.77%和64.74%，智慧金融業(yè)務也下滑29.27%。公司將此解釋為“主動收縮高投入、周期長、資金運轉效率低的項目，聚焦優(yōu)質客戶”。
行業(yè)競爭格局的劇變，是云從科技陷入困境的根本原因。如今的AI市場，早已不是“四小龍”爭霸的時代：前有“大模型六小虎”引領技術潮流，后有“杭州六小龍”等新興企業(yè)崛起，阿里、字節(jié)跳動等互聯(lián)網(wǎng)巨頭更是憑借資金與流量優(yōu)勢，在AI算力、大模型應用等領域加碼布局，形成全方位擠壓態(tài)勢。
開源大模型的普及，進一步降低了技術門檻，使得云從科技的核心技術優(yōu)勢被稀釋，而其資金實力又難以支撐大規(guī)模算力投入與研發(fā)迭代，只能在夾縫中尋找生存空間。
董事長周曦在2025年一季度業(yè)績說明會上的表態(tài)，透露出公司的生存焦慮：“小而美的應用需求在逐步涌現(xiàn)，公司正通過優(yōu)化成本結構、提高運營效率來改善現(xiàn)金流狀況”。
這樣的“求穩(wěn)”策略，更像是在激烈競爭壓力下的無奈適配。眼下行業(yè)頭部集中的趨勢越來越明顯，中小AI企業(yè)如果沒能在細分賽道里打磨出獨有的技術優(yōu)勢，單靠收縮業(yè)務、壓低毛利來維持現(xiàn)金流，恐怕難以在行業(yè)中站穩(wěn)腳跟。
“AI四小龍”的光環(huán)早已淡去，對云從科技來說，如何在虧損控制與研發(fā)投入、規(guī)模擴張與毛利率提升之間找到恰當平衡點，還需要時間給出答案。(文 | 公司觀察，作者 | 周健 ，編輯 | 曹晟源)
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