文/萬點(diǎn)研究，作者/成才
站在2026年歲初回望，2025年A股上市銀行迎來發(fā)展邏輯的趨勢性轉(zhuǎn)變。
2025年加快建設(shè)金融強(qiáng)國戰(zhàn)略下，銀行業(yè)正從規(guī)模競爭轉(zhuǎn)向價(jià)值創(chuàng)造。行業(yè)進(jìn)一步聚焦主業(yè)、回歸本源，著力通過體系化、精準(zhǔn)化的金融服務(wù)，為新質(zhì)生產(chǎn)力注入金融“活水”，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展夯實(shí)微觀基礎(chǔ)。
回顧2025年，A股銀行板塊在穩(wěn)中有進(jìn)中呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性分化。全年上證指數(shù)與深證成指分別上漲18.41%和29.87%，銀行股則在整體穩(wěn)健的同時(shí)，內(nèi)部表現(xiàn)差異加大，走出了與2024年普漲格局不同的獨(dú)立行情。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，A股銀行板塊總市值達(dá)14.65萬億元，行業(yè)指數(shù)漲幅為12.04%。42家上市銀行中，有35家實(shí)現(xiàn)全年股價(jià)上漲，其中漲幅超過10%的達(dá)19家，農(nóng)業(yè)銀行以52%的漲幅領(lǐng)漲全板塊。
回顧2024年，A股銀行板塊曾呈現(xiàn)普漲態(tài)勢，行業(yè)指數(shù)漲幅為43.56%。42家上市銀行中，當(dāng)年41家銀行錄得股價(jià)正增長，漲幅超過50%的銀行達(dá)11家。這一對比也反映出，2025年A股銀行股行情已從全面上漲轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
展望2026年，銀行股未來行情又將如何演變？能為市場注入怎樣的結(jié)構(gòu)性機(jī)會？要回答這些問題，不妨從對2025年的深入梳理開始尋找線索。
2025年分化收官，2026年合規(guī)與成長定勝負(fù)
從2025年走勢看，銀行股行情呈現(xiàn)“前高、中調(diào)、后穩(wěn)”的特征。其中，分季度來看，一季度漲2.95%，二季度大漲12.44%，三季度則跌8.68%，四季度重拾漲勢，上行5.99%。整體來看，國有六大行、農(nóng)商行全線上行，股份行、城商行則表現(xiàn)分化。
國有大行：農(nóng)行“一枝獨(dú)秀”，資本補(bǔ)充助推發(fā)展
2025年國有大行中，農(nóng)業(yè)銀行走出了“一枝獨(dú)秀”的行情。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年該行漲幅達(dá)到52.66%，領(lǐng)跑整個(gè)銀行板塊。其余五大行中，工行年內(nèi)漲21.54%，建行年內(nèi)漲12.87%，中行年內(nèi)漲10.75%，郵儲年內(nèi)微漲0.67%，交行年內(nèi)微漲0.37%。
總市值方面，國有四大行依然居前，工行以2.63萬億元位居榜首，農(nóng)行以2.61萬億元緊跟其后，建行、中行的總市值分別為1.87萬億元、1.70萬億元。除此之外，萬億元俱樂部玩家還有招行，總市值為1.09萬億元。
分析認(rèn)為，建行、中行、郵儲、交行表現(xiàn)相對落后的原因，或與大額定增有關(guān)。2025年政府工作報(bào)告明確提出，支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充資本。
2025年3月30日，中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵儲銀行分別發(fā)布公告，披露向特定對象發(fā)行A股股票的預(yù)案，計(jì)劃募集資金共計(jì)5200億元。2025年6月，上述銀行陸續(xù)完成了定向增發(fā)。
隨著上述定增的落地，這些銀行風(fēng)險(xiǎn)抵御和信貸投放能力將進(jìn)一步增強(qiáng)，2026年或?qū)⒂瓉碣Y本市場的價(jià)值重估。而對于工商銀行和農(nóng)業(yè)銀行，光大證券分析認(rèn)為，兩家銀行預(yù)估可能在2026年通過增發(fā)第二批特別國債的方式進(jìn)行資本補(bǔ)充安排。
股份制銀行：表現(xiàn)分化，內(nèi)控與罰單凸顯壓力
相比于國有大行，2025年股份制上市銀行表現(xiàn)進(jìn)一步分化。
Wind數(shù)據(jù)顯示，浦發(fā)銀行2025年上漲24.56%領(lǐng)跑股份行。中信銀行漲15.13%，興業(yè)銀行漲15.04%，招商銀行漲11.76%，浙商銀行漲9.22%，平安銀行漲2.71%。
然而“有人歡喜有人愁”，相比之下，華夏銀行、光大銀行、民生銀行股價(jià)在2025年表現(xiàn)相對疲軟，全年分別下跌9.82%、5.59%和3.09%。
總結(jié)其股價(jià)下行原因，可從經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)窺見端倪：
華夏銀行2025年前三季度，該行營業(yè)收入為648.81億元，同比下降8.79%；凈利潤為179.82億元，同比下降2.86%，盈利能力出現(xiàn)收縮。
光大銀行2025年前三季度，該行營業(yè)收入942.70億元，同比下降7.94%；凈利潤370.18億元，同比下降3.63%，同樣呈現(xiàn)營收與利潤雙降態(tài)勢。
民生銀行2025年前三季度，該行雖然在營收端實(shí)現(xiàn)1085億元，同比增長6.74%，但凈利潤285.42億元卻同比下降6.38%，增收不增利現(xiàn)象顯著。
三家銀行在盈利能力上的普遍承壓，疊加市場對其資產(chǎn)質(zhì)量與增長動(dòng)能的擔(dān)憂，共同構(gòu)成了其股價(jià)表現(xiàn)疲軟的基本面背景。
罰單方面，三家股份行也存在共性問題。企業(yè)預(yù)警通顯示，華夏銀行2025年累計(jì)罰單金額超1.2億元，位居股份制銀行之首。
其中，在2025年9月，國家金融監(jiān)督管理總局對華夏銀行罰款8725萬元，對該行的多位從業(yè)者警告，并對該行的四位從業(yè)者罰款合計(jì)20萬元。
民生銀行方面，企業(yè)預(yù)警通顯示，2025年民生銀行累計(jì)罰沒金額超9800萬元，違規(guī)事項(xiàng)涉及信貸管理、客戶信息、數(shù)據(jù)報(bào)送等多個(gè)核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
其中，2025年10月31日，民生銀行因貸款、票據(jù)、同業(yè)等業(yè)務(wù)管理不審慎及監(jiān)管數(shù)據(jù)報(bào)送不合規(guī)，被國家金融監(jiān)督管理總局罰款5865萬元。
2025年1月，民生銀行因8項(xiàng)違規(guī)行為被央行罰沒金額超1800萬元。2025年收到兩張千萬以上罰單，凸顯民生銀行內(nèi)控的壓力。
相比華夏、民生，企業(yè)預(yù)警通顯示，2025年全年，光大銀行累計(jì)罰沒超過5800萬元，壓力相對較輕。
具體來看，2025年1月，光大銀行因12項(xiàng)違法違規(guī)，被央行沒收違法所得201.77033萬元，罰款1677.06009萬元，合計(jì)達(dá)1878.83萬元。
綜合來看，2025三家股份行均面臨不同程度的合規(guī)壓力，罰單金額普遍較高。反映了相關(guān)銀行在內(nèi)控管理、合規(guī)經(jīng)營等方面仍存在持續(xù)整改壓力。
城商行與農(nóng)商行：漲跌互現(xiàn)，監(jiān)管處罰力度不減
城商行與農(nóng)商行方面，廈門銀行2025年上漲35.78%領(lǐng)跑，此外，重慶銀行、寧波銀行、青島銀行漲幅均超20%。滬農(nóng)商行、江陰銀行、張家港行、渝農(nóng)商行、蘇農(nóng)銀行全年漲幅也均超10%。
相比之下，鄭州銀行、北京銀行、蘭州銀行、成都銀行表現(xiàn)疲軟，全年分別下跌7.26%、6.49%、1.81%、1.28%。
城商行罰單方面，企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2025年末，上海銀行以累計(jì)罰沒金額超3800萬元位居榜首，北京銀行超3600萬元緊隨其后。
大額罰單方面，上海銀行領(lǐng)城商行最大罰單。2025年8月1日，上海銀行因8項(xiàng)違法違規(guī)行為，被中國人民銀行警告，并沒收違法所得46.95195萬元，罰款2874.8萬元。
北京銀行方面，2025年11月28日，北京銀行因9項(xiàng)違法違規(guī)行為，被中國人民銀行警告，沒收違法所得1886.3元，罰款2526.85萬元。
總結(jié)而言，2025年“閉眼買銀行股”的普漲正在結(jié)束，上市銀行股投資邏輯正從估值修復(fù)轉(zhuǎn)向價(jià)值重估。展望2026年，業(yè)績成長性、內(nèi)控合規(guī)水平將成為影響個(gè)股表現(xiàn)的重要分水嶺，市場將在穩(wěn)健防御與成長彈性之間繼續(xù)深化結(jié)構(gòu)性選擇。
2025行業(yè)洞察：高股息為盾，區(qū)域稟賦為矛
2025年銀行板塊整體回暖的背景下，銀行板塊“破凈”問題得到結(jié)構(gòu)性修復(fù)，市場估值出現(xiàn)了積極信號。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，板塊平均市凈率約0.73倍，仍處于歷史低位，但出現(xiàn)明顯的兩極化表現(xiàn)。具體來看，42家上市銀行中，農(nóng)業(yè)銀行市凈率回到1倍以上，其余41只銀行股仍處于“破凈”狀態(tài)。
此外，招商銀行市凈率為0.97倍，接近凈資產(chǎn)水平。另外，寧波銀行、杭州銀行、成都銀行均在0.8倍左右。相比之下，鄭州銀行、華夏銀行、貴陽銀行、民生銀行的市凈率僅為0.3倍，仍處于深度“打折”狀態(tài)。
市盈率方面，農(nóng)業(yè)銀行9.31倍最高；鄭州銀行、浦發(fā)銀行緊隨其后，分別為9.18倍和8.48倍。相比之下，華夏銀行、貴陽銀行、北京銀行、長沙銀行的市盈率則偏低，僅為4倍左右。
股息率方面，2025年銀行板塊繼續(xù)展現(xiàn)其高分紅特性，中證銀行指數(shù)股息率維持在3.75%以上。三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，有15只銀行股股息率在5%以上，其中興業(yè)銀行、招商銀行分別達(dá)到7.72%和7.16%，具備顯著的收益吸引力，顯著高于10年期國債收益率。
中期分紅方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年已有20家A股上市銀行實(shí)施中期分紅，現(xiàn)金分紅總額高達(dá)2292.67億元。國有大行仍是分紅“主力軍”，同時(shí)寧波銀行、長沙銀行等也首次加入中期分紅行列。
2025年11月以來，隨著國有六大行陸續(xù)取消五年期高息定期存款產(chǎn)品。在低利率與“資產(chǎn)荒”環(huán)境下，上市銀行普遍超過4%的股息率具備稀缺性，對穩(wěn)健型資金構(gòu)成持續(xù)吸引力。綜合多家媒體消息，數(shù)十萬億元長期限定期存款資金將于2026年陸續(xù)到期。這部分資金中是否會有一定比例流向銀行股，預(yù)計(jì)將成為影響2026年銀行板塊走勢的關(guān)鍵變量。
除了居民儲蓄的想象空間之外，險(xiǎn)資持續(xù)性配置已經(jīng)看得見。中泰證券數(shù)據(jù)顯示，2025年截至三季度末，險(xiǎn)資共舉牌31次，超過2023年、2024年舉牌次數(shù)之和，其中銀行股占比為41.9%，顯著高于2023年、2024年的0%、10.0%。
分析認(rèn)為，銀行股這種“類固收+低估值”組合在中長期資金入市和避險(xiǎn)邏輯下極具吸引力，銀行股因其波動(dòng)相對較小、股息率較高的優(yōu)勢，獲得保險(xiǎn)資金頻頻舉牌。險(xiǎn)資持續(xù)入場也是助推2025年銀行股的結(jié)構(gòu)性行情的重要因素。
對于銀行股而言，除估值和資金配置邏輯之外，支撐股價(jià)長期價(jià)值的邏輯最終仍需回歸經(jīng)營基本面。如果說資金流向和估值偏好反映了市場預(yù)期的“風(fēng)向”，那么銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、信貸投向、區(qū)域布局和盈利能力，則構(gòu)成了決定其內(nèi)在價(jià)值的“土壤”。
從這個(gè)角度看，銀行板塊的整體回暖并非孤立行情，其背后是不同銀行經(jīng)營路徑與資源稟賦的結(jié)構(gòu)性分化日益清晰，這也為投資者提供了差異化的價(jià)值選擇依據(jù)。目前銀行股存在兩條投資主線，一是擁有區(qū)域優(yōu)勢、確定性強(qiáng)的城商行、農(nóng)商行；二是高股息經(jīng)營穩(wěn)健的大型銀行以及頭部股份行。
從經(jīng)營基本面看，國有大行在資金規(guī)模、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)品體系上具備顯著優(yōu)勢，信貸投放持續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位。以農(nóng)業(yè)銀行為例，截至2025年9月末，其總資產(chǎn)達(dá)48.14萬億元，較上年末增長1.33%；發(fā)放貸款和墊款總額26.99萬億元，增長8.36%，其中縣域貸款余額10.90萬億元，增幅達(dá)10.57%。
相比之下，城農(nóng)商行的經(jīng)營表現(xiàn)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)。據(jù)江蘇省政府網(wǎng)消息，2025年前三季度，江蘇省經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長，GDP總值突破10.28萬億元，較去年同期增加5066.7億元，名義增速達(dá)5.2%。
受益地區(qū)較快增長，2025年前三季度，江蘇省三家上市城商行業(yè)績?nèi)繉?shí)現(xiàn)正增長。其中，南京銀行營業(yè)收入增速位居第一，江蘇銀行凈利潤增速表現(xiàn)突出。值得關(guān)注的是，蘇州銀行在資產(chǎn)質(zhì)量方面表現(xiàn)最優(yōu)。
然而，整體來看，城農(nóng)商行營收增速雖仍領(lǐng)先于國有行和股份行，但領(lǐng)先優(yōu)勢正在逐步收斂，反映出區(qū)域經(jīng)濟(jì)非均衡性帶來的長期影響。
展望未來，銀行業(yè)的結(jié)構(gòu)性分化預(yù)計(jì)將進(jìn)一步深化。在息差收窄、資產(chǎn)質(zhì)量承壓的行業(yè)背景下，具備資本實(shí)力、區(qū)域優(yōu)勢及合規(guī)內(nèi)控能力的銀行，更有可能在估值重估的過程中脫穎而出。而高股息、低估值仍將是板塊吸引長期資金的重要基礎(chǔ)，但個(gè)股表現(xiàn)將更取決于其成長潛力與經(jīng)營質(zhì)量的具體表現(xiàn)。
2026圖景展望：低利率時(shí)代結(jié)構(gòu)性機(jī)會在哪里
展望2026年，銀行業(yè)的發(fā)展邏輯將延續(xù)從規(guī)模擴(kuò)張到價(jià)值創(chuàng)造、從同質(zhì)競爭到差異發(fā)展的深刻轉(zhuǎn)型。在加快建設(shè)金融強(qiáng)國的戰(zhàn)略指引下，銀行業(yè)將更聚焦主業(yè)、服務(wù)實(shí)體，行業(yè)的結(jié)構(gòu)性分化與價(jià)值重估將成為主旋律。
在風(fēng)險(xiǎn)層面，需關(guān)注幾大核心變量：凈息差壓力尚未根本緩解，部分區(qū)域中小銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓，以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度對信貸需求的潛在制約，未來各家銀行負(fù)債成本下行的空間將決定息差回升的高度。
從投資視角看，銀行股正從“增長弱周期”向“改革深水區(qū)”過渡，在當(dāng)下環(huán)境中，可采取“核心+彈性”的配置策略：一方面，將經(jīng)營穩(wěn)健、分紅率高的大型國有銀行作為核心底倉，以鎖定確定性收益。另一方面，可精選基本面扎實(shí)、成長性更優(yōu)的頭部區(qū)域銀行作為彈性配置，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
萬點(diǎn)研究通過梳理關(guān)鍵詞，為投資者勾勒2026年銀行業(yè)的發(fā)展圖景與投資脈絡(luò)：
關(guān)鍵詞一：估值修復(fù)與結(jié)構(gòu)性分化
2025年銀行板塊的“破凈”困局已現(xiàn)結(jié)構(gòu)性曙光，但估值修復(fù)呈現(xiàn)顯著兩極分化。2026年，銀行股行情預(yù)計(jì)將從2025年的結(jié)構(gòu)分化進(jìn)一步深化，呈現(xiàn) “震蕩上行、結(jié)構(gòu)分化”的格局。行情能否持續(xù)深化，將取決于宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)程度與銀行凈息差能否真正企穩(wěn)回升。
展望2026年，銀行板塊投資邏輯清晰化為兩條主線：一是依托區(qū)域經(jīng)濟(jì)活力、成長確定性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行；二是經(jīng)營穩(wěn)健、高股息的大型銀行及頭部股份行。
關(guān)鍵詞二：存款利率持續(xù)下行
2025年，商業(yè)銀行凈息差持續(xù)收窄，三季度末行業(yè)凈息差為1.42%，同比回落11個(gè)基點(diǎn)。在息差壓力下，存款利率下調(diào)全面鋪開：國有大行1年期定存利率首次進(jìn)入“1%時(shí)代”，5年期高息產(chǎn)品加速退場。
展望2026年，銀行板塊息差有望逐步探明底部，凈息差下行幅度將顯著收窄。帶動(dòng)行業(yè)全年利息凈收入增速有望由負(fù)轉(zhuǎn)正。各家銀行負(fù)債成本的下行空間與存款定期化結(jié)構(gòu)的優(yōu)化速度，將決定其息差回升的高度與節(jié)奏。
關(guān)鍵詞三：風(fēng)險(xiǎn)化解與“減量提質(zhì)”
防風(fēng)險(xiǎn)與高質(zhì)量發(fā)展仍是金融監(jiān)管主線。統(tǒng)計(jì)顯示，2025年，全國超400家銀行金融機(jī)構(gòu)退出市場，“減量”進(jìn)程明顯加快。年末中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確提出，2026年要繼續(xù)“深入推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)的減量提質(zhì)”。
這預(yù)示著行業(yè)整合與風(fēng)險(xiǎn)出清將持續(xù)。監(jiān)管引導(dǎo)將從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向優(yōu)化結(jié)構(gòu)與提升質(zhì)量，旨在增強(qiáng)金融體系整體的穩(wěn)健性和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。引導(dǎo)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)降本增效、苦練內(nèi)功，深入整治“內(nèi)卷式”競爭，推動(dòng)行業(yè)走向差異化、特色化發(fā)展。
關(guān)鍵詞四：AIC擴(kuò)容與綜合化經(jīng)營
2025年，沉寂八年的金融資產(chǎn)投資公司（AIC）牌照審批重新開閘，成為行業(yè)綜合化經(jīng)營的重要突破。繼五大行之后，郵儲銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、中信銀行的AIC在2025年四季度相繼獲批開業(yè)。
AIC的擴(kuò)容提速，意味著商業(yè)銀行獲得重要的股權(quán)投資平臺，能更直接地服務(wù)國家戰(zhàn)略，參與科創(chuàng)企業(yè)投資、市場化債轉(zhuǎn)股等業(yè)務(wù)，提升綜合金融服務(wù)能力與利潤來源。這不僅是監(jiān)管對銀行綜合化經(jīng)營的鼓勵(lì)，也為銀行在息差收窄背景下開拓新的盈利增長點(diǎn)提供了工具。預(yù)計(jì)2026年，更多符合條件的股份制銀行有望加入AIC行列。
關(guān)鍵詞五：差異化經(jīng)營與中間業(yè)務(wù)突圍
展望2026年，銀行業(yè)仍面臨多重盈利挑戰(zhàn)，消費(fèi)復(fù)蘇緩慢制約傳統(tǒng)中間業(yè)務(wù)；資本市場波動(dòng)與監(jiān)管趨嚴(yán)影響財(cái)富管理收入。
因此，轉(zhuǎn)型將成為關(guān)鍵。銀行需在穩(wěn)住息差基本盤的同時(shí)，更深入地挖掘財(cái)富管理、投資銀行、交易銀行、金融科技等輕資本業(yè)務(wù)的價(jià)值，打造非息收入增長引擎。降本增效、提升客戶綜合服務(wù)能力，差異化將是銀行在分化格局中脫穎而出的必由之路。
綜合而言，2026年銀行業(yè)將在結(jié)構(gòu)性分化中持續(xù)演進(jìn)，投資邏輯更趨精細(xì)。市場將以更挑剔的眼光審視每家銀行的區(qū)域稟賦、資產(chǎn)質(zhì)量、合規(guī)內(nèi)控，只有真正具備持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造能力的銀行，才有望在估值重估與基本面修復(fù)的雙重推動(dòng)下，走出更可持續(xù)的獨(dú)立行情，在行業(yè)震蕩中逐步嶄露頭角。
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