文 | 摩根商研所
2026年，AI行業(yè)的熱度仍在持續(xù)。
近日，A股市場AI應用板塊表現搶眼，昆侖萬維、藍色光標、科大訊飛等多只AI應用個股相繼漲停，成為市場焦點。
稍早時候，備受關注的Minimax正式登陸港股之后股價一路飆升，市值突破千億元。
MiniMax旗下有一系列AI原生應用，包括海螺AI、星野、Talkie等。
這些跡象被解讀為AI應用即將迎來爆發(fā)的前兆，巨頭們也紛紛蓄勢待發(fā)，隨時準備展開AI應用大戰(zhàn)。
阿里四處開花，先后推出千問、靈光、螞蟻阿福等多款C端應用。字節(jié)不惜重金，為月活已經穩(wěn)居榜首的豆包拿下春晚冠名。
騰訊看似低調，卻在去年12月，悄悄任命前OpenAI核心研究員姚順雨為首席AI科學家，統(tǒng)一領導大語言模型部與基礎設施團隊。
互聯網大廠將AI視為具有顛覆性的超級入口，打工人則滿懷焦慮地在知乎上發(fā)問：“AI會取代人類嗎”。
人工智能改變世界，還有多遠？
蓋茨比的世界：AI應用大戰(zhàn)一觸即發(fā)
過去一年多來，AI行業(yè)的繁榮有目共睹。
大模型迭代速度在加快。
據《財經雜志》統(tǒng)計，2025年1月1日—7月25日的206天內，中美參與模型競爭的11家科技公司發(fā)布或迭代了至少29版大模型，平均每7.1天就會有一版新的大模型被發(fā)布。
大模型從月更變?yōu)橹芨?/p>
用戶需求也迎來爆發(fā)。
豆包月活突破2億，觸角已經延伸到下沉市場。千問APP上線23天月活上升至3000萬，一個多月用戶增長近10倍。
豆包手機1天賣出3萬臺，Rokid Glasses 5天賣出4萬副，AI手機和AI眼鏡在同一時間段受到追捧。
沙利文數據預測，2030年，中國人工智能市場規(guī)模預計進一步增至9930億元，2024年至2030年的復合年增長率為35.5%。
大廠們在AI方向的支出越來越多。
據《晚點LatePost》，2025 年，百度在 AI 上的資本開支計劃在 300 至 500 億；騰訊在 700 至 1000 億。
阿里巴巴管理層則在業(yè)績會上表示，此前提出的3800億元規(guī)劃可能偏保守，目前已供不應求，若仍無法充分滿足市場需求，不排除進一步增加投資的可能。
AI企業(yè)加速上市。
智譜AI和MiniMax先后登陸港交所，投資人松了一口氣，行業(yè)分析師很高興多了兩個樣本。
AI芯片、服務器等產業(yè)鏈企業(yè)也不甘落后，敲鐘聲此起彼伏。
據《澎湃新聞》報道，僅在上海一地，近一個月就有5家AI企業(yè)接連上市。
AI人才的身價節(jié)節(jié)攀升。
百萬年薪司空見慣，招聘會上還有企業(yè)打出“上不封頂”的薪酬待遇。
釘釘直接將招聘廣告貼在了清華、北大等高校門口，騰訊為了挖人，主動向字節(jié)跳動的 AI 研究人員開出雙倍薪水。
被稱為“可靈之父”的張迪剛剛從快手離職，轉頭就被曝加盟B站，出任技術線條負責人。
據獵聘大數據研究院發(fā)布的《2025上半年人才供需洞察報告》，2025上半年同比增長最快的TOP20職位中，人工智能相關崗位占60%，且增速均超過30%。
看上去一片繁花著錦，烈火烹油，蓋茨比的世界仿佛就在眼前。
然而這些繁華背后，有些現實依舊冰冷。
盈利困境依舊普遍存在。
招股書顯示，從2022年到2025年上半年，智譜AI累計虧損超62億元；從2023年到2025年前三季度，MiniMax累計虧損超87億元。
大廠們則是將AI當做引流工具，燒錢換用戶：千問APP上線亞洲最大中小學真題庫，卻免費開放給用戶。螞蟻阿福月活用戶快速突破3000萬，卻高調宣布永不商業(yè)化。
不是企業(yè)們想做慈善，而是中國消費者早已被免費的互聯網養(yǎng)刁了胃口，百度文心一言早期效法ChatGPT搞用戶收費，結果就成了“起大早趕晚集”。
AI賦能，沒有改變互聯網的競爭格局。
大廠一發(fā)力，幾乎所有的互聯網入口都已經搭載了內嵌AI。除了拼多多之外，微信、抖音、淘寶、百度等都變成了“AI+”。
此外，美團上線了AI生活助手“小美”，并全面接入美團App的外賣、旅游、酒店預訂等核心業(yè)務。
滴滴在近期宣布與智譜AI達成戰(zhàn)略合作，共同探索出行 Agent 場景落地。
攜程也宣布其旅游平臺演進至“智能引擎3.0”階段，涵蓋AI助力服務提升、AI流量分配、AI智能導購、AI內容生成等多個維度。
總之，AI已經介入了幾乎所有的互聯網服務。
但是如果所有應用都加入了AI，那是否意味著競爭格局會像都沒有AI時一樣沒有變化？
在最近一場關于AI的辯論中，投資大師麥克爾·伯里講了一個名為“巴菲特自動扶梯”的理論：
在20世紀60年代末，沃倫·巴菲特經營著一家百貨商店。當街對面的競爭對手率先安裝了自動扶梯以吸引客流時，他迫于競爭壓力也跟進添置。
然而，這一投入并未帶來實際效益：商店的利潤率未能實現長期增長，運營成本也未得到優(yōu)化，最終雙方仍維持著原有的市場平衡狀態(tài)。
在未來，AI也可能會變得像巴菲特的自動扶梯一樣——可以不用，但不能沒有。
這或許是為什么阿里在夸克之后，再推出千問APP的原因。
騰訊和字節(jié)明明有微信和抖音兩個超級應用，卻還是推出獨立AI入口，或許也是基于這種考慮。
一般認為，獨立AI入口可以通過改變交互方式，顛覆原有的流量分發(fā)機制（比如豆包手機），但是當下互聯網大廠都推出了獨立AI入口，同質化競爭再度來襲，誰也不敢放松。
千問APP持續(xù)高強度宣發(fā)，地鐵廣告牌和B站推薦區(qū)都是它的陣地。豆包則打算借助春晚的熱度，繼續(xù)一騎絕塵。
2026年的AI應用大戰(zhàn)，或許會和2025年的外賣大戰(zhàn)一樣激烈。
“賣鏟人”比“挖礦人”掙錢？
AI應用之所以能迎來爆發(fā)，有一個很重要的前提：大模型使用成本快速降低。
早在2024年，大模型行業(yè)就已經展開了價格戰(zhàn)，彼時DeepSeek-V2 的輸入價格降至 1 元/百萬 token，百度智能云多款 ERNIE 系列模型宣布免費使用，阿里云的 Qwen-Long 也大幅降價，降幅高達 97%。
據《海豚研究》統(tǒng)計，截至2025年末，AI在推理上的單位成本這兩年下降90%+。
大模型是AI應用的基礎設施，所有應用爆發(fā)的前提都是：基礎設施足夠便宜。
就像當年短視頻行業(yè)之所以能在移動互聯網時代崛起，其實離不開三大運營商“降費提速”的行動。
2014年的一份調查報告顯示，由于當時流量資費較高，手機用戶每日使用移動數據的時間通常不超過3小時。此外，許多用戶在不使用移動網絡時會主動關閉該功能，以防止應用程序在后臺偷偷消耗流量。
2019年，手機上網流量資費較2014年時已下降了超90%，抖音、快手等這才逐步成為國民級的應用。
不過有一點不同的是，即便流量資費大幅下降，三大運營商合計日賺仍超4億元，而大模型企業(yè)在價格戰(zhàn)之后，卻陷入持續(xù)虧損。
原因可能在于，運營商建設基站可以一勞永逸，流量使用的邊際成本幾乎為零。
而大模型推理成本幾乎和用戶使用呈線性關系：每次用戶請求都需要消耗計算資源（如GPU/TPU），處理1個token的推理成本基本固定。用戶越多、請求越多，總成本就越高。
所以我們看到大模型對算力的需求就像上癮一般越來越大，
智譜在2025年上半年的算力服務費為11億元，占研發(fā)支出的71.8%；MiniMax在2025年前9個月的研發(fā)算力開支為1.4億美元（約合人民幣9.87億元），占比達79%。
其他廠商在比例上或有不同，但想來相差不會太大。
這樣的結果是，錢都被算力服務商賺走了。
英偉達毛利率接近75%，市值和第二名越拉越大，阿里巴巴云智能集團2025年三季度單季度收入398.24億元，同比增幅為34.50%。
相比之下，大模型本身作為獨立項目的自我造血能力卻弱得可憐。
智譜AI招股書顯示，其2024年總收入3.12億，已經在中國頭部語言大模型廠商中排名第二，在獨立大模型廠商中位列第一。
大廠們的底氣在于虧得起，創(chuàng)業(yè)公司們則純靠投資人的錢活著。天眼查APP顯示，MiniMax上市前共完成了7輪融資，單次融資最少也超過2.5億美元。
智譜AI更夸張，上市前一共完成了18輪融資。
類似的情況也發(fā)生在新能源車領域。
據《晚點LatePost》統(tǒng)計，2025 年前 11 個月，國內新能源車平均售價 16.9 萬元，跌回 2022 年的水平，“賣一輛，虧一輛”是很多車企的常態(tài)。
而在這一年，寧德時代一家的凈利潤，超過賽力斯、比亞迪、吉利和長城汽車的總和。
同樣，新能源車玩家們的熱情也依靠投資人支撐。
據《汽勢Auto-First》不完全統(tǒng)計，2025年中國汽車企業(yè)（含零部件企業(yè)）累計完成股權融資超1000億元人民幣。
大模型和新能源車的相似之處在于，雖然當下賺大錢的玩家不多，但大家普遍相信這兩個賽道都有美好的未來。
曙光確實也隱隱就在眼前，新能源車行業(yè)固態(tài)電池和高級別自動駕駛呼之欲出，已經受到工業(yè)和信息化部的重點關注。
而AI行業(yè)即將迎來應用爆發(fā)，更是已經成為大廠們的共識，收入增長覆蓋模型成本或許也不再遙遠。
對于眾多創(chuàng)業(yè)公司而言，美好的明天或許會即將到來。但曙光是否能照進現實，不取決于愿景有多宏大，而取決于誰能熬得過今天。
畢竟，在技術革命的長河中，活下來的，才配定義未來。
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