圖 / Wind（單位：萬元）
扣除非經(jīng)常性損益后，其凈利潤表現(xiàn)依然低迷。尤其是第三季度，單季歸母凈利潤僅1393萬元，同比下滑幅度高達(dá)63.26%。
這主要是由于三博腦科目前正處于多個(gè)院區(qū)的集中建設(shè)與運(yùn)營初期，昆明三博和西安三博新院區(qū)剛剛開業(yè)，而建筑面積達(dá)6.3萬平方米的北京東壩新院區(qū)處于建設(shè)收尾階段。
在新院區(qū)正式產(chǎn)生規(guī)?；找嬷?，前期龐大的醫(yī)護(hù)人才儲(chǔ)備、房產(chǎn)及醫(yī)療設(shè)備折舊、裝修費(fèi)用攤銷等會(huì)先行吞噬利潤。為支撐新院區(qū)建設(shè)等，公司有息負(fù)債規(guī)模激增至3.75億元，同比增幅超5倍。
而備受市場(chǎng)關(guān)注的腦機(jī)接口業(yè)務(wù)，目前僅停留在極小規(guī)模的科研試驗(yàn)階段。三博腦科至今完成的腦機(jī)接口試驗(yàn)僅有一例，且屬于非臨床應(yīng)用的科研性質(zhì)。
三博腦科在其公告中也表示：神經(jīng)調(diào)控技術(shù)帶來的收入占公司營業(yè)收入比重很小，對(duì)公司業(yè)績(jī)基本沒有影響，敬請(qǐng)注意投資風(fēng)險(xiǎn)。
三博腦科公告中的澄清，并不等同于公司與腦機(jī)接口概念“切割”。相反，作為一家以神經(jīng)?？圃\療為主要收入來源的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，三博腦科早就重押腦機(jī)接口方向。
根據(jù)公開資料，公司投資平臺(tái)參與認(rèn)購了三支腦科學(xué)基金：上海德聯(lián)博健、天津元明海河及北腦一期，基金總規(guī)模累計(jì)約7億元。
上海德聯(lián)博健主要圍繞腦科學(xué)與神經(jīng)調(diào)控相關(guān)技術(shù)布局，天津元明海河腦科學(xué)基金重點(diǎn)投向腦機(jī)接口、腦疾病診療及相關(guān)器械方向，北腦一期則聚焦腦科學(xué)基礎(chǔ)研究向臨床轉(zhuǎn)化的項(xiàng)目孵化。
上述三支基金均以中早期項(xiàng)目為主，投資與退出周期集中在3至4年。
對(duì)于一家年凈利潤剛破億、且需要大規(guī)模資金投入醫(yī)院建設(shè)的公司來說，這種密度的早期投資，足以說明三博腦科正試圖利用臨床場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)承接腦機(jī)接口行業(yè)相關(guān)紅利。
此外，三博腦科與首都醫(yī)科大學(xué)建立腦功能與神經(jīng)調(diào)控臨床聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，并與清華大學(xué)成立腦機(jī)精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)聯(lián)合中心。
不過，將這些探索直接等同為增長邏輯，顯然仍為時(shí)尚早。近一年來腦機(jī)接口行業(yè)進(jìn)入商業(yè)化層面的討論，更多源于政策端的變化。
2025年3月，國家醫(yī)保局發(fā)布《神經(jīng)系統(tǒng)類醫(yī)療服務(wù)價(jià)格項(xiàng)目立項(xiàng)指南（試行）》，正式設(shè)立了“侵入式腦機(jī)接口置入費(fèi)”等獨(dú)立條目。
這一政策迅速在地方落地：湖北規(guī)定腦機(jī)設(shè)備置入費(fèi)為6552元/次，浙江、北京、四川、江蘇等地也相繼跟進(jìn)，定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)普遍維持在置入6500元至6600元左右的區(qū)間。
2025年11月，湖北省華中科技大學(xué)同濟(jì)醫(yī)院完成了全國首例按醫(yī)保定價(jià)執(zhí)行的腦機(jī)接口置入手術(shù)。
雖然這些醫(yī)保價(jià)僅覆蓋手術(shù)操作費(fèi)用，動(dòng)輒數(shù)十萬元的植入電極與芯片設(shè)備仍多需自費(fèi)，但這意味著腦機(jī)接口手術(shù)已從科研探索轉(zhuǎn)向了常規(guī)醫(yī)療服務(wù)，且支付通路已經(jīng)打開。
然而，國內(nèi)腦機(jī)接口手術(shù)尚未進(jìn)入大規(guī)模普及階段，目前僅應(yīng)用于少量重度癱瘓患者的輔助控制、腦出血患者的康復(fù)訓(xùn)練等有限場(chǎng)景。
即使未來手術(shù)量增加，對(duì)于三博腦科這種醫(yī)院而言，也意味著將與天壇、華山、同濟(jì)等頂級(jí)公立三甲同臺(tái)競(jìng)技，其未來的市場(chǎng)空間很大程度取決于能否在商保市場(chǎng)或重癥難治病人的差異化服務(wù)中尋找立足空間。
此外，腦機(jī)接口行業(yè)仍面臨極大的技術(shù)挑戰(zhàn)。
人類大腦皮層結(jié)構(gòu)精密，內(nèi)有860億個(gè)到上千億個(gè)神經(jīng)元，且這些神經(jīng)元之間的連接和交互時(shí)刻變化，目前的工程學(xué)難點(diǎn)在于如何在如此復(fù)雜的環(huán)境中精準(zhǔn)捕捉信號(hào)并控制成本。
目前，腦機(jī)接口技術(shù)最多只能對(duì)大腦進(jìn)行約13%的解析，想要通過腦機(jī)接口實(shí)現(xiàn)癱瘓患者完全恢復(fù)正常運(yùn)動(dòng)功能、漸凍癥患者恢復(fù)自然語言能力等復(fù)雜治療，還需要等待行業(yè)帶來突破。
整體來看，腦機(jī)接口業(yè)務(wù)是否能成為三博腦科的增長點(diǎn)還有待觀察。雖然資本市場(chǎng)給出了極高的情緒溢價(jià)，但回歸醫(yī)療本質(zhì)，這項(xiàng)“硬核”業(yè)務(wù)仍面臨信號(hào)帶寬、植入安全性及長期穩(wěn)定性等問題，想要靠腦機(jī)接口實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)起飛，仍面臨著漫長的驗(yàn)證期。
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