△圖源：中炬高新官網(wǎng)
2015年，寶能系前海人壽首次舉牌，將增持的中炬高新股份轉(zhuǎn)給寶能系旗下的中山潤田投資有限公司（下稱“中山潤田”），后者成為中炬高新第一大股東。2019年3月，中炬高新公告稱，寶能集團董事長姚振華取代中山火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會，成為公司實際控制人。此后，劇情走向“狗血”：姚振華到總部調(diào)研被保安攔下，中山國資罷免“寶能系”董事……
《財新》曾報道，姚振華對中炬高新有較強的控制欲，并不滿足只做財務投資者，曾提出過“五年雙百計劃”。但“寶能系”內(nèi)部幾乎沒有熟悉調(diào)味品業(yè)務的高管，外行指揮內(nèi)行，疊加股東內(nèi)斗，導致中炬高新在行業(yè)關鍵轉(zhuǎn)型期“掉隊”。
什么是調(diào)味品行業(yè)的“關鍵轉(zhuǎn)型期”？
公開數(shù)據(jù)顯示，2015-2023年，中國調(diào)味品行業(yè)市場規(guī)模從2842億元擴展到了5923億元，頭部企業(yè)在產(chǎn)品健康化、渠道精細化、品類多元化等方面找到新藍海。
產(chǎn)品層面，零添加、減鹽減鈉、有機原料等健康概念被持續(xù)放大，成為調(diào)味品“標配”。
品類的創(chuàng)新也在加速，高端化分層明顯。像2020年成立的杭州松鮮鮮自然調(diào)味品有限公司，憑借松茸這一差異化原料，2023年營收超8億元，成為行業(yè)黑馬。
銷售渠道方面，電商蓬勃發(fā)展，頭部企業(yè)先后布局天貓、京東、抖音等平臺，通過直播帶貨、內(nèi)容種草等方式精準營銷。2023年海天味業(yè)和千禾味業(yè)的線上銷售分別同比增長40.4%、19.68%，李錦記亦增長不俗。
此外，線下渠道進入“貨找人”階段，以山姆為代表的倉儲會員店為品牌先篩選出一批注重生活品質(zhì)、購買力高的中產(chǎn)用戶，并提供渠道背書，海天味業(yè)、李錦記、千禾味業(yè)先后入駐山姆。千禾味業(yè)還與沃爾瑪自有品牌“沃集鮮”合作推出了黑豆釀造生抽、減鹽釀造生抽、頭道生抽等調(diào)味品。
△圖源：山姆小程序截圖
調(diào)味品宣傳重心也從傳統(tǒng)的電視媒介移向更垂直、更場景化的內(nèi)容植入。比如海天，開始冠名綜藝節(jié)目，通過軟廣告和節(jié)目互動，給年輕觀眾植入品牌心智。
這一時期，最典型的彎道超車案例是千禾味業(yè)。2022年，海天味業(yè)深陷添加劑輿論危機，“醬油老三”千禾趁機推出“零添加”產(chǎn)品，且備貨充足，同期凈利潤同比增長115.94%，吃到了海天份額下降的紅利。
而中炬高新，在無休止的內(nèi)斗中，完美錯過了風口，等到他從權(quán)力內(nèi)斗中緩過神來，已是2024年，戰(zhàn)場早已不是當年的模樣。
2024年，國資重新掌權(quán)中炬高新，新董事長余健華高調(diào)宣布未來三年將“再造一個新廚邦”，旗下子公司美味鮮公司營業(yè)收入將達100億元，營業(yè)利潤將達15億元。為實現(xiàn)該目標，中炬高新密集加碼了一系列動作。
比如，針對餐飲客戶推出大包裝產(chǎn)品，為連鎖餐企定制調(diào)味解決方案；以天貓、拼多多官旗店為“新品推廣窗口”，擴展電商銷售渠道；通過海外展會和代理商合作，進入東南亞、中亞、南美洲等海外市場；以及加強產(chǎn)品的研發(fā)。據(jù)統(tǒng)計，僅2024年廚邦就完成了15款減鹽、減糖類產(chǎn)品（蠔油、醬油、醋類、復合調(diào)味料等）的開發(fā)上市。
但推新和業(yè)務擴張并沒有帶來立竿見影的效果，反而拉高了銷售和財務成本。2025年三季報顯示，美味鮮公司1-9月銷售費用4.36億元，同比增長19%，財務費用835萬元，較2024年同期翻了4倍。凈利潤方面卻比2024年同期少了1.90億元，減幅34.14%。
渠道優(yōu)勢也不明顯，有投資者在調(diào)研后直言：“廚邦在線下好像并沒有對于這個賽道進行宣傳和投入，并且在類似山姆這樣消費群體區(qū)分度比較高的超市，廚邦沒有任何產(chǎn)品出現(xiàn)。”
渠道的清冷，源于過去數(shù)年的不穩(wěn)定經(jīng)營。“寶火之爭”時期，管理層頻繁更迭，渠道政策搖擺不定，重大訴訟拖累業(yè)績……都給中炬高新留下了“后遺癥”。
壓力之下，中炬高新在產(chǎn)品、渠道和品牌上的歷史短板變得更加明顯。
產(chǎn)品方面，2025年9月，廚邦與江南大學共同成立調(diào)味品聯(lián)合創(chuàng)新中心，試圖強化研發(fā)能力，但技術(shù)轉(zhuǎn)化為市場競爭力需要時間。而且陽西生產(chǎn)基地建設工程和陽西美味鮮食品生產(chǎn)項目都還在建設中，分別累計投資15.57億元、5.70億元，均未正式投產(chǎn)。
△圖源：中炬高新官網(wǎng)
渠道方面，盡管國資回歸后，中炬高新一直在努力修復渠道生態(tài)，但目前收效甚微。2024年銷售費用增幅10.32%，其中美味鮮銷售費用5.01億元，用于渠道改造、加大費用投入力度、增加促銷推廣。2025年4月，中炬高新牽手謝霆鋒，帶來了一定量的粉絲消費，但目前分銷渠道的營收占到了主營業(yè)務總營收的96%以上，線上直銷體量過小。
2020年到2025年，廚邦經(jīng)銷商數(shù)量翻倍增長，但多集中在中西部和北部區(qū)域，新增經(jīng)銷商也沒有帶來太多營收增量。財報數(shù)據(jù)顯示，2024年美味鮮中西部和北部區(qū)域營收同比下跌6.65%和1.01%，且毛利率均低于35%。同時，開拓新區(qū)域給到的優(yōu)惠政策，又加劇了竄貨問題，陷入“按下葫蘆浮起瓢”的惡性循環(huán)。
為改善廠商關系，新任董事長黎汝雄于2025年7月正式上任后，便迅速成立了廚邦全國市場聯(lián)盟管理委員會，強調(diào)要從“利潤分配”轉(zhuǎn)向“價值共創(chuàng)”。但若終端動銷不暢，任何聯(lián)盟最后可能都是空中樓閣。
品牌方面，華與華設計的“曬足180天”曾讓廚邦賺足了消費者信任，但如今消費者期待更清晰的健康標簽或品質(zhì)故事，廚邦的角色定位還是“家庭情感紐帶”，沒有建立起更有競爭力的品牌心智。
更重要的是，整個行業(yè)已經(jīng)呈現(xiàn)出利潤向頭部集中、整體增速放緩的局面，中炬高新想要追趕，會格外艱難，增長的每一分錢，可能都需要從海天、千禾、李錦記的口中搶過來。
值得注意的是，國資重新掌控中炬高新后的一大動作，是引入了“華潤系”職業(yè)經(jīng)理人團隊。如今，中炬高新已形成“國有股東+市場化高管”的模式。
黎汝雄是被寄予厚望的關鍵之一。2015年，曾任華潤創(chuàng)業(yè)CFO的黎汝雄以280億元港幣重組華潤啤酒（控股）有限公司，將華潤創(chuàng)業(yè)的非啤酒業(yè)務出售給母公司華潤集團，使其轉(zhuǎn)型為專注啤酒業(yè)的企業(yè)。此外，黎汝雄還運作過金威啤酒、江西宏科隆、太平洋咖啡等多起收并購案例。
△圖源：中炬高新公告
資本市場對黎汝雄的期待也很明確：希望他用擅長的收并購手段，幫廚邦打破內(nèi)生增長瓶頸，快速沖向百億目標。
香頌資本董事沈萌就曾評價，引入經(jīng)營與財務經(jīng)驗豐富、特別是涉足過消費品市場的職業(yè)經(jīng)理人，有助于在中山市國資從寶能拿回中炬高新控制權(quán)后，更好穩(wěn)定以廚邦醬油為核心主業(yè)的運營、恢復上市公司成長性。
但截至目前，這一期待還未落地。2025年中炬高新曾計劃“完成至少1起產(chǎn)業(yè)化并購”，但在12月的業(yè)績說明會上又回復，“有幾個項目在推進中，在目前市場環(huán)境下，雙方暫未就交易價格達成一致。”
客觀地說，調(diào)味品依然是門好生意。2024年，受益于原材料價格下降，中炬高新醬油業(yè)務的毛利率提升到了43.56%，雞精雞粉和其他產(chǎn)品的營業(yè)成本分別下降了7.34%和14.78%，雞精雞粉的毛利能達到46.14%。同時，公司正在逐步剝離房地產(chǎn)業(yè)務，更加聚焦調(diào)味品主業(yè)。
△圖源：“廚邦味道”公眾號
但冰冷的數(shù)字還擺在那里：2023年至2025年三季度，中炬高新核心子公司美味鮮營收分別為49.32億元、50.75億元、31.07億元。距離2026年要“再造一個新廚邦”，差距顯然不小。
對于黎汝雄和他的團隊而言，挑戰(zhàn)也是多重的，既要以最快的速度修補產(chǎn)品、渠道、品牌的系統(tǒng)性短板，還要在行業(yè)存量競爭的殘酷環(huán)境中，找到那個可能稍縱即逝的并購或增長窗口。這既需要時間，也需要不犯錯的執(zhí)行。
2026，中炬高新，會好嗎？大家都在等一個答案。
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