圖片來自壁仞科技官網(wǎng)
1月2日，“港股GPU第一股”壁仞科技掛牌交易，成為2026年A股、港股首家上市公司。
目前，AI已是資本市場最看好也最看重的板塊之一，以相關標的開年，對市場熱度、信心都有所助益。實際上，在此前2025年末的認購階段，壁仞科技公開發(fā)售部分即獲超額認購逾2300倍，成為當年度港股市場中搶購熱情最高的新股。
而對于中國AI芯片產業(yè)，尤其是對處在商業(yè)化初期、快速成長的GPU初創(chuàng)公司來說，港股IPO的“零的突破”也為行業(yè)估值和市場反饋提供了參考。
在這背后，以“國產GPU四小龍”——摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技為代表的行業(yè)新星，其創(chuàng)始、成長、突圍，從技術突破走向商業(yè)化落地的道路，也為觀察中國高端芯片產業(yè)自主化進程提供了一個個鮮活樣本。
在半導體芯片產業(yè)發(fā)展史上，創(chuàng)新與務實被視為通往成功之路的好拍檔。
從貝爾實驗室到仙童半導體，從英特爾到英偉達，這些人們耳熟能詳?shù)拿郑纪ㄟ^自主創(chuàng)新而青史留名，也都在務實經(jīng)營中發(fā)展壯大。
而對于大多成立于2020年左右的國產GPU初創(chuàng)公司來說，在市場格局相對集中，地緣局勢頻繁變化的背景下，能夠立足、成長已屬不易，想為長遠計堅持自主創(chuàng)新，并保持務實的心態(tài)和經(jīng)營節(jié)奏，就更顯艱難。
但時至今日，我們已經(jīng)看到，能追趕上市場的高預期，率先實現(xiàn)IPO的公司，都在豐富的產業(yè)積累下形成了自身的獨到創(chuàng)新，且拿出了成熟的產品，爭取到了市場和客戶。
以壁仞科技為例，該公司自2019年成立之初就確定走市場主流的通用圖形處理器（GPGPU）路線，同時堅持自主研發(fā)原創(chuàng)的核心架構，首創(chuàng)Chiplet大算力芯片，并開發(fā)專有BIRENSUPA軟件平臺，構建軟硬協(xié)同創(chuàng)新的技術體系。
創(chuàng)新往往伴隨著高比例的研發(fā)投入。根據(jù)招股說明書，壁仞科技2022—2025年上半年累計研發(fā)投入超33億元，占經(jīng)營開支70%以上。截至2025年上半年，該公司專業(yè)研發(fā)人員多達657名，占到員工總數(shù)的83%，其中超過210名研發(fā)人員擁10年以上行業(yè)經(jīng)驗。據(jù)悉，公司團隊中有不少來自英偉達、AMD、三星、華為、阿里等國內外科技巨頭的核心技術人才和實力干將，也因此得以打通從研發(fā)制造到商業(yè)化落地、集群部署的鏈路。
雖然高研發(fā)投入往往意味著盈虧平衡節(jié)點的后移，但對于硬科技或說新質生產力相關行業(yè)，市場對其“非線性”發(fā)展已有預期，押注者看重的往往是突破“死亡之谷”后的指數(shù)級爆發(fā)式增長。其中最關鍵的，是公司的技術路線和研發(fā)成果是否契合未來發(fā)展趨勢并具備一定的領先優(yōu)勢。從產業(yè)發(fā)展的視角來看，自主研發(fā)的GPGPU架構不僅能讓企業(yè)掌握產品研發(fā)迭代的主導權，形成高技術壁壘和核心競爭優(yōu)勢，也有利于在更強性能、更高能效、更低總擁有成本的競賽中掌握先機。而通過先進封裝技術將多個獨立小芯片進行整合的Chiplet，已被視為應對摩爾定律放緩、延續(xù)算力增長的核心技術路徑之一。軟件平臺的建設及其與各種AI應用開發(fā)的連接，更是參與眼下這場“生態(tài)之爭”的入場券。
相關資料顯示，成立三年左右，壁仞科技就開發(fā)出了專為AI工作負載量身定制的通用高性能計算架構BR10X，從2023年到2025年，每年都有新一代芯片實現(xiàn)量產，達到行業(yè)領先的性能水平。此外，該公司還積極通過先進技術專利打造護城河。數(shù)據(jù)顯示，其全球累計申請專利達1500余項，發(fā)明專利授權率100%，位列國內通用GPU公司之首。
不過，創(chuàng)新只是成功的開端，價值落地才是終極歸宿。創(chuàng)新型企業(yè)同樣需要務實地找到持續(xù)穩(wěn)定的營收來源，才能有長遠發(fā)展。
對于國產GPU公司來說，科技巨頭的大模型訓練等大項目往往會選擇更加成熟的國際尖端AI芯片，想要生存發(fā)展，需要先找到自己的市場。壁仞科技在招股說明書中稱，公司近年來實施市場進入戰(zhàn)略，鎖定AI數(shù)據(jù)中心、電信、AI解決方案、能源及公用事業(yè)、金融科技及互聯(lián)網(wǎng)等對算力有高需求的關鍵行業(yè)，憑借實用、可靠、創(chuàng)新的產品及解決方案，以及本地化的專業(yè)知識和實時的服務支持，滿足不同客戶獨特需求，目前已在全國規(guī)模部署了多個智算集群。
作為芯片國產化替代的突破口，相關企業(yè)在信創(chuàng)領域的布局和進展尤其值得關注。壁仞科技介紹稱，公司在2024年拿下了具有里程碑意義的商業(yè)化AIDC千卡GPU集群項目，并與國內三大電信運營商開展了深度合作。據(jù)統(tǒng)計，該公司是國內最早實現(xiàn)千卡集群商用的GPGPU公司之一，其連續(xù)運行5天以上軟硬件無故障，訓練服務30多天不中斷的成績，印證了在大規(guī)模訓練中強大的穩(wěn)定性及容錯能力。
而在“國產替代潮”進一步加速之際，這些新興企業(yè)也看到了更廣闊的舞臺。
國產替代，自主可控已成為當今芯片產業(yè)的主流敘事之一。
但在這一如今看起來頗令人振奮的浪潮之下，既有研發(fā)攻堅、聚力發(fā)展的奮進，也有前景莫測、艱難博弈的困頓。就像國產GPU企業(yè)的成長之路，既激蕩于自主創(chuàng)新的激情，也曾有陷入壁壘之中的無奈。
在政策與市場的看重下，擁有自主創(chuàng)新能力的廠商在微時就受到矚目，成為創(chuàng)投資金競逐的明星。而在地緣與國際經(jīng)貿局勢的變動中，這些企業(yè)也遭遇過諸如美國“限芯令”等的沖擊，面臨被卡住脖子、悄然退場的風險。
信創(chuàng)市場的收獲讓國產GPU站穩(wěn)了腳跟，而2025年以來AI算力需求、巨頭資本支出的大爆發(fā)和美國對華高端GPU出口限制帶來的市場巨變，則為國產AI芯片開啟了又一個歷史級的機遇。
根據(jù)灼識咨詢的預測，全球智算芯片市場規(guī)模將在2029年達到5857億美元的水平，從2024年起計算，五年的復合年增長率為37.5%。而屆時，中國市場規(guī)模將達到2012億美元，全球占比從2024年的25.3%升至2029年的34.4%，五年復合年增長率預計達到46.3%，增速超過全球市場近9%。與此同時，市場結構也將發(fā)生顯著變化。2024年，中國智算芯片市場仍高度集中，前兩大參與者市場份額占比達到94.4%，國產廠商總份額約20%。GPGPU領域前兩大公司市占比更是高達98%，且均為美國企業(yè)，國產廠商難以分得可觀市場。不過，根據(jù)該機構的預測，隨著政策的變化、國產AI芯片競爭力的不斷提升，預計2029年中國智算芯片市場的國產占比將激增至60%，GPU領域的國產替代前景同樣可期。摩根士丹利曾在2025年發(fā)布的一份報告中預測，最快至2027年，中國AI領域GPU的自給率就可能超過80%。
需求狂飆、供應重整之際，國產GPU頭部企業(yè)的營收也普遍迎來高速增長。
仍以壁仞科技為例，該公司2022年9月商業(yè)化推出了特?？萍籍a品，當年營收50萬元，2023年公司智算解決方案開始產生規(guī)?；杖耄瑺I收大幅增長至6203萬元，2024年再次實現(xiàn)突破達到3.37億元，三年間的年復合增長率高達2500%。2025年上半年，公司營收同比再增50%，達到5.89億元的新高，而BR166芯片的量產上市預計還會進一步提升其下半年業(yè)績。
該公司還分析稱，隨著近年來AI應用的持續(xù)擴展，相關產品與服務遍地開花，顯著提升了算力需求，引發(fā)資本支出熱潮，關鍵行業(yè)的領先企業(yè)在其中占據(jù)主導地位。該公司在招股說明書中透露，已戰(zhàn)略性聚焦高算力需求重點行業(yè)，與包括財富中國500強中9家企業(yè)在內的各行業(yè)大客戶建立了戰(zhàn)略合作關系。截至2025年12月15日，公司在手訂單總價值高達12.407億元，為后續(xù)業(yè)績帶來支撐。
隨著GPGPU及解決方案性能的持續(xù)提升以及產能的快速擴大，壁仞科技預計其營收有望進一步提升。
從獨角獸到市場競爭的真正參與者，國產GPU渴求著更大的發(fā)展，上市融資成了必要之舉。
壁仞科技此次赴港上市募資總額約55.83億港元，其中85%將用于包括公司核心產品GPGPU芯片、硬件及軟件平臺的開發(fā)、升級。與此同時，該公司也表示將推動智能計算解決方案的商業(yè)化，著力建立銷售網(wǎng)絡，加強客戶關系并打造品牌影響力。
目前，市場高度關注新一代國產芯片在性能上對國際領先者的追趕速度，以及在軟件生態(tài)方面的突破舉措。
在這方面，壁仞科技表示，計劃在2026年推出基于第二代架構開發(fā)的下一代旗艦數(shù)據(jù)中心芯片BR20X系列，并實現(xiàn)商業(yè)化上市。
該公司稱，BR20X主要用于云訓練及推理，配備了更大更快的內存、更高速的互連帶寬及超節(jié)點系統(tǒng)設計，預計將提供更強的單卡運算能力，能夠在為客戶大幅提升大模型訓練及推理性能，增加業(yè)務價值的同時，降低總體擁有成本。
此外，壁仞科技還表示正同步規(guī)劃未來一代用于云訓練及推理的BR30X產品和用于邊緣推理的BR31X產品，預計將于2028年實現(xiàn)商業(yè)化上市。而在近來頗受矚目的下一代計算技術——量子計算領域，該公司也進行了前瞻布局。據(jù)悉，該公司GPU已實現(xiàn)了對SUPA-Q量子－經(jīng)典融合計算平臺核心部分的支持，達成國產GPU在該領域的重要突破，預計未來仍會迎來進一步發(fā)展。
在軟件層面，壁仞科技的BIRENSUPA既兼容主流生態(tài)，完成了對通義千問、DeepSeek等國產大模型的適配，有力降低用戶遷移門檻，也同時著力實現(xiàn)生態(tài)自主，通過產學研領域的廣泛開放合作，發(fā)展壯大開發(fā)者生態(tài)系統(tǒng)。該公司在未來戰(zhàn)略規(guī)劃中寫道，將進一步開放“朋友圈”，增強公司的生態(tài)系統(tǒng)，通過收集和采納客戶及合作伙伴的反饋，更快地迭代和生產解決方案，保持對客戶需求的前瞻性觀點，并保持領先于行業(yè)趨勢和AI發(fā)展。
IPO上市既體現(xiàn)了資本的認可，但也同時對這批新興企業(yè)的經(jīng)營、治理和發(fā)展提出了更高要求。登陸二級市場后，“國產小龍”們需要以更透明的財務和治理結構，接受公眾的持續(xù)審視，其后續(xù)研發(fā)進展和商業(yè)化兌現(xiàn)能力也將直接與股價掛鉤。
與此同時，上市公司平臺也有助于整合產業(yè)鏈資源，繼續(xù)拓展“朋友圈”，進而推動中國AI的“生態(tài)突圍”。緊隨壁仞科技之后，智譜AI、MiniMax等國產人工智能明星公司也均已走到了港交所敲鐘的門前。2026年，國產AI新浪潮將繼續(xù)帶來驚喜。
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