文 | 侃見財經(jīng)

近日，頭部公募機構(gòu)興證全球迎來重要人事變動，莊園芳轉(zhuǎn)任董事長、陳錦泉升任總經(jīng)理，兩位在公司內(nèi)部深耕十余年的老將形成新的管理核心。

原董事長楊華輝因任職年齡原因，早在6月23日就已經(jīng)辭任，此后近半年時間都由總經(jīng)理莊園芳代為履行董事長及法定代表人職責，如今興證全球聘任新總經(jīng)理再正常不過，莊園芳則是順勢升任為董事長。

深入來看，這次人事變動背后，或許暗藏著興證全球“求變”的決心。

興證全球是傳統(tǒng)權(quán)益大廠，過去憑借“興全五絕”等一眾明星基金經(jīng)理，締造了令行業(yè)矚目的業(yè)績神話。但是，隨著“興全五絕”陸續(xù)離任，興證全球的權(quán)益類業(yè)務(wù)沒有了往日的銳氣，并逐漸走向平庸。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，興證全球基金非貨規(guī)模為2888.32億元，已滑落至第20名；而在2021年同期，興證全球的非貨規(guī)模還達到3058.80億元，排名第16名。

除了權(quán)益類業(yè)務(wù)表現(xiàn)低迷之外，興證全球在ETF的布局更令人感到擔憂。過去幾年，ETF市場進入了爆發(fā)式增長階段，規(guī)模接連突破3萬億、4萬億、5萬億元關(guān)口，不少公募機構(gòu)借助ETF實現(xiàn)了規(guī)模上的躍升。但就是在這一背景下，興證全球在ETF方面的布局卻慢了一步，其直到今年9月才首次上報ETF產(chǎn)品，12月才推出首只ETF產(chǎn)品，布局緩慢讓其錯失了ETF市場的巨大紅利。

權(quán)益大廠

興證全球基金原名興業(yè)基金，2003年成立之初由興業(yè)證券獨資控股。

2008年，興全基金引入了全球人壽保險國際公司這一外資股東，正式改制成為合資公募基金，并改名為興證全球基金。

作為傳統(tǒng)的“券商系”公募，早期興證全球便通過不俗的收益表現(xiàn)在權(quán)益類市場嶄露頭角，而在湊齊了“興全五絕”——楊東、王曉明、傅鵬博、杜昌勇、董承非這五位基金經(jīng)理后，興證全球更是在權(quán)益類市場所向披靡。從具體收益看，根據(jù)2021年海通證券發(fā)布的基金10年絕對收益率榜，2012年4月至2022年4月期間，興證全球以369.78%的平均收益率位列榜首，超出第二名約38個百分點。

憑借亮眼的收益表現(xiàn)，興證全球也是“拿獎拿到手軟”。據(jù)統(tǒng)計，僅截至2020年，興證全球基金累計獲得11座金牛公司獎，獲獎數(shù)量位居行業(yè)第一；公司旗下16只主動偏股型基金中有8只獲得過金牛產(chǎn)品稱號，獲獎率遠超同業(yè)水平。

然而，隨著明星基金經(jīng)理陸續(xù)離任，其問題也隨之出現(xiàn)。

2021年，在董承非離任奔私后，“興全五絕”時代正式落下帷幕。沒有了明星基金經(jīng)理支撐，興證全球業(yè)績一落千丈：根據(jù)2025年海通證券最新發(fā)布的基金10年絕對收益率榜，在2012年4月至2025年4月的周期內(nèi)，其排名已降至第12名，平均收益率也下滑至109.69%。

實際上，業(yè)績下滑只是表面問題，興證全球面臨的真正問題在于權(quán)益基金經(jīng)理青黃不接。

據(jù)統(tǒng)計，目前興證全球任職較久的主要權(quán)益基金經(jīng)理包括謝治宇、喬遷、董理、季文華、任向棟、陳宇、王品、鄒新等，近兩年引進了謝書英、何以廣等優(yōu)秀選手，任職時間不長的新人包括童蘭、錢鑫、葉峰等，但除了謝治宇之外，其余基金經(jīng)理都沒有太好的表現(xiàn)。

以董理為例，其曾是興證全球十分看好的中生代基金經(jīng)理，與謝治宇一同于2021年10月20日開始，接棒董承非的代表作興全趨勢投資。

但是，在2022年到2024年，興全趨勢投資年度收益分別為-25.84%、-14.91%、8.15%，而同期業(yè)績基準分別為-9.67%、3.46%、12.33%，興全趨勢投資跑輸了大盤。據(jù)媒體統(tǒng)計，年初至今興全趨勢投資收益率為15.32%，跑輸滬深300的15.74%，以及同類基金平均收益水平22.97%。

由于業(yè)績表現(xiàn)不佳，董理在今年9月卸任興全趨勢投資基金經(jīng)理，目前其在管基金只有興全輕資產(chǎn)混合，管理規(guī)模只有不到30億元。

目前，興證全球基本上只剩下謝治宇可以拿上臺面，但終究是獨木難支。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，興證全球基金非貨規(guī)模為2888.32億元，已滑落至第20名；而在2021年同期，興證全球的非貨規(guī)模還達到3058.80億元，排名第16名。從具體的產(chǎn)品類型來看，截至今年三季度末，興證全球基金的混合型基金規(guī)模為1376.38億元，和2021年二季度的最高峰2354.69億元相比縮水近1000億元。

ETF布局稍慢一步

除了權(quán)益類業(yè)務(wù)表現(xiàn)稍微落后之外，興證全球在ETF領(lǐng)域的布局令人擔憂。

今年12月1日，興證全球宣布其首只ETF產(chǎn)品——興全滬深300質(zhì)量ETF提前結(jié)束募集。

資料顯示，興全滬深300質(zhì)量ETF首發(fā)募集規(guī)模約10億元，其中控股股東興業(yè)證券渠道認購規(guī)模便突破8億元。雖然產(chǎn)品發(fā)行順利，但需要注意的是，興全滬深300質(zhì)量ETF竟然是興證全球推出的首只ETF產(chǎn)品，在ETF已然成為主流的當下，興證全球多少有點格格不入。

近年來，ETF市場十分火熱，自2023年以來規(guī)模接連突破3萬億、4萬億、5萬億元關(guān)口。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月1日，全部上市ETF總規(guī)模已達5.72萬億元，年內(nèi)增長高達1.99萬億元，數(shù)量增加326只。不少的公募機構(gòu)借助ETF實現(xiàn)了彎道超車，比如華泰柏瑞，截至2025年6月30日，華泰柏瑞滬深300ETF規(guī)模達到了3747.02億元，僅依靠這一大單品，華泰柏瑞的管理規(guī)模就順利躋身行業(yè)前列。

那么，換帥到底能給興證全球基金帶來多大變化？

從人員變動來看，原總經(jīng)理莊園芳升任董事長并不算太大的變動，真正值得關(guān)注的是原副總經(jīng)理陳錦泉升任為總經(jīng)理。資料顯示，陳錦泉1999年進入證券行業(yè)，是國內(nèi)較早一批證券金融專業(yè)科班出身的投資人，其先后在華安證券擔任投資經(jīng)理，在平安保險資產(chǎn)運營中心出任高級組合經(jīng)理，在平安資產(chǎn)管理公司擔任投資管理部副總經(jīng)理。

2010年，陳錦泉加入興證全球基金。在興證全球基金任職期間，他歷任副總經(jīng)理、固定收益部總監(jiān)、專戶投資部總監(jiān)等多個核心崗位，深度參與公司投研體系建設(shè)、固定收益業(yè)務(wù)拓展及專戶投資管理等工作。整體來看，陳錦泉的專業(yè)素質(zhì)毋庸置疑，但其過往的經(jīng)歷主要跟固收類有關(guān)，而目前興證全球最大的問題其實在于權(quán)益類業(yè)務(wù)和ETF產(chǎn)品方面，陳錦泉能否解決這兩大難題還需時間去驗證。

另外，即便興證全球想要在ETF領(lǐng)域追趕，恐怕也沒有那么容易。過去，在ETF市場還沒有發(fā)展成熟的時候，公募機構(gòu)在ETF領(lǐng)域的競爭更多以單只產(chǎn)品的形式展開，比如滬深300ETF。這一階段，產(chǎn)品的先發(fā)和后發(fā)成了關(guān)鍵勝負手。一般先發(fā)基金容易脫穎而出，進而擁有規(guī)模優(yōu)勢，而指數(shù)型基金又是具有明顯馬太效應(yīng)的產(chǎn)品，規(guī)模越大，流動性越好，投資者買賣操作就越順暢。

但是，隨著各大公募機構(gòu)涌入ETF市場，公募機構(gòu)在ETF領(lǐng)域的競爭已經(jīng)從產(chǎn)品走向了平臺化，想要從中勝出需要有足夠強的整體實力。

相比之下，興證全球在ETF領(lǐng)域還處于起步階段，像近期發(fā)行的興全滬深300質(zhì)量ETF，基金經(jīng)理田大偉雖管理多只指數(shù)增強基金，但其過往經(jīng)驗集中于量化增強策略，而非ETF運作所需的精細化跟蹤、折溢價管理等核心能力。對于興證全球來說，無論是重振權(quán)益類業(yè)務(wù)，還是加速推動ETF業(yè)務(wù)的發(fā)展，都需要龐大的人才作為支撐。從這一點來看，“換帥”只是開始，興證全球還有很長的路要走。