圖片由AI生成
停牌一周后，太龍藥業(yè)（600222.SH）的控制權(quán)變更塵埃落定。
12月8日盤后公告顯示，太龍藥業(yè)擬通過“股份轉(zhuǎn)讓+定向增發(fā)”路徑完成控制權(quán)變更，控股股東將由鄭州泰容產(chǎn)業(yè)投資有限公司（以下簡稱“泰容產(chǎn)投”）變更為江藥集團江西醫(yī)藥控股有限公司（以下簡稱“江藥控股”），實際控制人從鄭州高新區(qū)管委會切換為江西省國資委。
這場合計規(guī)模超10億元的交易，終結(jié)了鄭州國資不足四年的控股歷史。然而資本層面的更迭未能點燃市場熱情，今日復(fù)牌后，太龍藥業(yè)以漲停開盤卻迅速跳水翻綠，午后一度觸及跌停上演“天地板”，最終收跌4.43%報8.2元/股，總市值47.06億元。
四年內(nèi)兩度易主，這家老牌中藥企業(yè)能否借新主賦能破解業(yè)績承壓、業(yè)務(wù)失衡的困局；與泰容產(chǎn)投的三年業(yè)績對賭只剩最后一季，公司還能否再掙3000萬元兌現(xiàn)承諾，市場拭目以待。
江藥控股實際受益人為江西國資委
隨著太龍藥業(yè)易主劇本落槌，江藥控股將通過“三步走”實現(xiàn)控制權(quán)變更過渡，終結(jié)鄭州國資短短不到四年的控股史。
首先以股份轉(zhuǎn)讓打底，江藥控股一口氣接下泰容產(chǎn)投5010萬股，占當(dāng)前總股本的8.73%，轉(zhuǎn)讓價格為11.043元/股，總價款5.53億元。
交易分兩期交割，江藥控股需先支付30%保證金也就是1.66億元，后續(xù)轉(zhuǎn)為首期股份轉(zhuǎn)讓款的一部分。首期交割4230萬股占總股本7.37%，對應(yīng)價款4.67億元；二期將交割780萬股占總股本1.36%，對應(yīng)價款8613.54萬元。
對于此次轉(zhuǎn)讓的原因，太龍藥業(yè)稱是為了更好地推進公司在中醫(yī)藥、CXO、大健康等領(lǐng)域的戰(zhàn)略發(fā)展與實施，從而主動引入新的產(chǎn)業(yè)型戰(zhàn)略股東，在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)資源方面賦能增量。
股份轉(zhuǎn)讓完成后，泰容產(chǎn)投還持有太龍藥業(yè)5.64%的股權(quán)份額，退居公司第三大股東。
太龍藥業(yè)截至三季報的前十大股東
緊接著，江藥控股受讓定增股份以鞏固地位。太龍藥業(yè)擬向江藥控股定向增發(fā)不超過7460.52萬股，占發(fā)行前總股本13%；發(fā)行價不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日均價的80%，定為6.09元/股，僅為協(xié)議轉(zhuǎn)讓價的55%。
此輪募集資金不超4.54億元，用于補充流動資金及償還有息負債。全部交易完成后，江藥控股合計持股1.25億股，占定增后總股本的19.23%，成為絕對控股股東；第二大股東鄭州眾生實業(yè)集團有限公司（以下簡稱“眾生實業(yè)”）及第三大股東泰榮產(chǎn)投的持股比例將分別降至7.71%、4.99%。
為確?？刂茩?quán)平穩(wěn)落地，泰容產(chǎn)投與江藥控股簽署一致行動協(xié)議。一致行動關(guān)系期限自第一次股份交割完成之日起，至江藥控股擬認購的定增股份登記至名下之日結(jié)束。一致行動“過渡期”內(nèi)，但凡涉及太龍藥業(yè)重大決策的董事會、股東會審議事項中，泰容產(chǎn)投都將按照江藥控股意見做出一致決策，以確立及穩(wěn)固江藥控股對太龍藥業(yè)的控制地位。
值得注意的是，鄭州國資此次退出并非鎩羽。2022年1月，泰容產(chǎn)投以9.7元/股的價格，受讓了眾生實業(yè)持有的8244萬股太龍藥業(yè)股份，耗資約8億元。此次轉(zhuǎn)讓5010萬股即可套現(xiàn)5.53億元，整體浮盈6728.43萬元。
泰容產(chǎn)投實際受益人為鄭州高新區(qū)管委會
作為擁有32年歷史的老牌中藥企業(yè)，太龍藥業(yè)是鄭州高新產(chǎn)投、高新投控及高新區(qū)管委會下屬唯一上市平臺。然而，鄭州國資入主不足四年便抽身而退，癥結(jié)或在于上市公司經(jīng)營持續(xù)承壓、主業(yè)頹勢難挽；太龍藥業(yè)與泰容產(chǎn)投的三年業(yè)績承諾只剩一季，能否兌現(xiàn)也還是未知數(shù)。
太龍藥業(yè)為鄭州高新產(chǎn)投下屬唯一上市平臺
2022年，泰容產(chǎn)投入主時，交易雙方約定2022-2024年上市公司累計凈利潤不低于1.43億元。但受集采落地、原材料價格波動等因素影響，2022年公司歸母凈利潤同比驟降1303.26%，虧損7220萬元，業(yè)績承諾被迫調(diào)整，承諾期延至2023-2025年，總額上調(diào)至1.485億元。
從實際業(yè)績來看，2023年公司雖實現(xiàn)扭虧，營收創(chuàng)下20.7億元的歷史高點，歸母凈利潤達4355.67萬元，但增長勢頭未能延續(xù)。2024年營收同比下滑6.21%至19.41億元；2025年前三季度業(yè)績再度下滑，實現(xiàn)營業(yè)收入11.87億元，同比下降11.47%，歸母凈利潤2532.55萬元，同比下降12.36%。
太龍藥業(yè)近年來營收與利潤情況
從2023年至2025年三季度末，太龍藥業(yè)累計實現(xiàn)凈利潤1.19億元，這意味著，第四季度需集中兌現(xiàn)近3000萬元凈利潤才能完成承諾。
太龍藥業(yè)在最新披露的投資者關(guān)系記錄表中表示，公司藥品制劑業(yè)務(wù)中選全國中成藥集采的產(chǎn)品執(zhí)標(biāo)工作正按各省份政策推進。四季度通常為呼吸道用藥產(chǎn)品銷售旺季，將結(jié)合市場需求統(tǒng)籌安排合理庫存，并綜合考慮零售端藥店整合調(diào)整及集采政策的影響，通過加強供應(yīng)鏈及原材料成本管控，提升運營效率，深化市場多渠道合作，保障產(chǎn)品供應(yīng)需求，拓展市場份額。
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，太龍藥業(yè)涵蓋藥品制劑、中藥飲片、藥品研發(fā)服務(wù)和藥品藥材流通四大板塊。其中，中藥飲片業(yè)務(wù)占營收比重超五成，是絕對的營收主力，但前三季度毛利率17.22%進一步下滑，盈利能力相對薄弱。
太龍藥業(yè)2025年中報各業(yè)務(wù)營收情況
而作為利潤核心的藥品制劑業(yè)務(wù)，毛利率雖高達42.39%，受集采政策、市場競爭加劇影響，前三季度營收2.27億元同比大幅下滑37.73%，核心產(chǎn)品雙黃連口服液面臨著河南福森、哈藥三精等對手的激烈競爭，市場份額承壓。
業(yè)績下滑的背后，公司研發(fā)投入也在持續(xù)縮水。2025年上半年，太龍藥業(yè)研發(fā)費用僅2591萬元，相較于去年同期的6015萬元同比下滑56.93%。對于太龍藥業(yè)而言，此次控制權(quán)變更既是換血也是試錯，復(fù)牌首日的“天地板”行情或許已警示，資本故事再精彩，最終仍需靠業(yè)績說話。（文丨公司觀察，作者丨曹倩，編輯丨曹晟源）
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