文｜公司研究室，作者｜曲奇
作為一名普通的基金投資者，你是否經(jīng)常遇到這樣的困惑：明明基金凈值漲了不少，但自己卻沒(méi)賺到錢(qián)？
近日，監(jiān)管部門(mén)發(fā)布了一份重要文件 ——《基金管理公司績(jī)效考核管理指引（征求意見(jiàn)稿）》，簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》。
這份文件看似是對(duì)基金公司的管理規(guī)定，實(shí)際上與我們每一位基金投資者的利益息息相關(guān)，它將讓我們的投資環(huán)境更加規(guī)范、透明，也更有利于我們獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。
那么，這份《指引》到底說(shuō)了什么？對(duì)我們普通投資者意味著什么？
業(yè)績(jī)考核與持有人收益掛鉤
“基金漲了，我沒(méi)賺”——這大概是過(guò)去幾年無(wú)數(shù)基民的共同痛點(diǎn)。明明某只基金三年累計(jì)漲幅亮眼，自己的賬戶(hù)卻一片飄綠；即便大盤(pán)突破4000點(diǎn)，三年前入手的基金卻遲遲沒(méi)能回本。
這種“產(chǎn)品飄紅、賬戶(hù)虧損”的怪圈，如今正被糾正。
此前，基金行業(yè)的業(yè)績(jī)考核體系幾乎繞不開(kāi)“短期凈值”：一個(gè)季度漲了多少？年度排名第幾？有沒(méi)有跑贏基準(zhǔn)？這些量化指標(biāo)直接決定了基金經(jīng)理的晉升與獎(jiǎng)金。至于基民賺沒(méi)賺到錢(qián)，在考核中的權(quán)重并不高。。
于是一些基金經(jīng)理為了沖擊年度冠軍、搶占短期排名，不選擇激進(jìn)操盤(pán)：押注單一熱門(mén)賽道，如當(dāng)年的白酒熱潮，后來(lái)的新能源風(fēng)口；頻繁調(diào)倉(cāng)換股，甚至投身短期炒作。
而另一邊，被“翻倍基”“冠軍基金”等字眼吸引的基民，很容易陷入FOMO情緒，在高點(diǎn)扎堆買(mǎi)入。
結(jié)局往往是，基民入場(chǎng)后，曾經(jīng)的熱門(mén)基金往往快速降溫，凈值一路走低，不少人剛上車(chē)就被“套牢”。
最終形成尷尬的反差——基金經(jīng)理憑短期業(yè)績(jī)拿高薪，銷(xiāo)售憑銷(xiāo)量拿提成，唯獨(dú)掏錢(qián)的基民，默默承受賬戶(hù)的虧損。
如今，《指引》的出臺(tái)正在改寫(xiě)這一局面。這份新規(guī)的核心邏輯很明確：把基金公司、經(jīng)理的利益，和基民的盈虧牢牢綁在一起。
新規(guī)要求基金公司建立以“基金投資收益”為核心的考核體系，定量指標(biāo)不僅包括凈值增長(zhǎng)率、基準(zhǔn)對(duì)比，更將“投資者盈虧情況”納入核心——基金利潤(rùn)率、盈利投資者占比，都成了硬指標(biāo)。更關(guān)鍵的是，三年以上的中長(zhǎng)期考核指標(biāo)權(quán)重不得低于10%。
用大白話解釋就是：以前是“基金漲了經(jīng)理賺”，現(xiàn)在是“基民賺了經(jīng)理才穩(wěn)賺”。即便基金凈值好看，若多數(shù)持有人虧損，相關(guān)人員考核就得打折，獎(jiǎng)金也會(huì)受影響。對(duì)行業(yè)而言，“客戶(hù)賺沒(méi)賺”比“賣(mài)了多少”更重要。
基金公司和基金經(jīng)理要“真金白銀”跟投
《指引》中，最受關(guān)注的變革的是將基金從業(yè)者的薪酬與“長(zhǎng)期業(yè)績(jī)+投資者回報(bào)”進(jìn)行強(qiáng)綁定，從制度層面破解了長(zhǎng)期存在的利益錯(cuò)位難題。
《指引》劃定了明確的跟投紅線：公司高管及核心業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，需將當(dāng)年績(jī)效薪酬的30%以上用于購(gòu)買(mǎi)本公司公募基金，其中權(quán)益類(lèi)基金占比不低于60%；基金經(jīng)理的跟投要求更嚴(yán)格，需將40%以上當(dāng)年績(jī)效薪酬投入本人管理的產(chǎn)品（無(wú)權(quán)益產(chǎn)品除外）。
這意味著從業(yè)者必須用真金白銀為自己的專(zhuān)業(yè)判斷“背書(shū)”，其利益與基民利益實(shí)現(xiàn)完全同頻。
在此之前，基金經(jīng)理與投資者更像“松散雇傭關(guān)系”：投資者出錢(qián)，經(jīng)理操盤(pán)，虧損由前者承擔(dān)，盈利則后者提成。這種“旱澇保收”的機(jī)制，正是基金經(jīng)理道德風(fēng)險(xiǎn)滋生的根源。
而新規(guī)下，基金經(jīng)理從“打工人”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;合伙人”，“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享”的約束，會(huì)迫使他們?cè)诿恳淮握{(diào)倉(cāng)換股時(shí)，都像對(duì)待自己的血汗錢(qián)一樣珍視基民資產(chǎn)，道德風(fēng)險(xiǎn)將大幅降低。
除了強(qiáng)制跟投，績(jī)效薪酬遞延支付制度同樣關(guān)鍵——薪酬遞延期限不少于三年。若后續(xù)兩年出現(xiàn)業(yè)績(jī)暴雷或違規(guī)操作，不僅未發(fā)放的薪酬會(huì)被取消，已到手部分也可能被追回。
階梯化薪酬調(diào)整機(jī)制則形成“硬約束”。比如，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金經(jīng)理若過(guò)去三年業(yè)績(jī)低于基準(zhǔn)10個(gè)百分點(diǎn)以上，且基金利潤(rùn)率為負(fù)，績(jī)效薪酬較上年降幅不得少于30%；連續(xù)三年業(yè)績(jī)不佳者，不僅獎(jiǎng)金泡湯，基本工資都可能大幅下調(diào)。這種“獎(jiǎng)優(yōu)罰劣”的導(dǎo)向，將倒逼從業(yè)者聚焦長(zhǎng)期收益創(chuàng)造。
值得一提的是，問(wèn)責(zé)機(jī)制覆蓋離職人員。即便基金經(jīng)理已離職，若其曾管理的產(chǎn)品暴露出問(wèn)題，公司仍可追回部分獎(jiǎng)金，有效遏制了“做一票就走”的短期投機(jī)行為。一系列制度設(shè)計(jì)，正讓基金行業(yè)回歸“為投資者創(chuàng)造價(jià)值”的本源。
基民也要升級(jí)自己的“投資者思維”
毫無(wú)疑問(wèn)，《指引》將改變基金行業(yè)的生態(tài)，基金業(yè)將迎來(lái)“長(zhǎng)周期考核”時(shí)代。。制度在變，行業(yè)在變，作為普通投資者，我們也需要改變自己的思維和調(diào)整自己的投資策略。
過(guò)去有一些基金投資者習(xí)慣把基金當(dāng)股票炒，打開(kāi)APP先看月榜、周榜，紅了就追，綠了就割，把一場(chǎng)42公里的馬拉松當(dāng)成百米沖刺，反復(fù)上下車(chē)，手續(xù)費(fèi)交了不少，收益卻原地踏步。
新規(guī)之后，如果我們繼續(xù)用“短跑眼光”打量“長(zhǎng)跑產(chǎn)品”，只會(huì)讓自己越跑越偏。
在選擇基金時(shí)，我們更應(yīng)關(guān)注基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。
如主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金，在過(guò)去3年、5年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，特別是能否持續(xù)跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。如果一只基金連續(xù)3年以上都能跑贏基準(zhǔn)，說(shuō)明這只基金的管理能力確實(shí)不錯(cuò)，才是新規(guī)下的優(yōu)等生。
指數(shù)基金，我們應(yīng)更多關(guān)注跟蹤偏差、費(fèi)率、標(biāo)的適不適合長(zhǎng)期配置；債券型基金，重點(diǎn)看風(fēng)險(xiǎn)控制、回撤、歷史風(fēng)控記錄，而不是短期收益高不高。
除了基金業(yè)績(jī)，我們還需要關(guān)注基金經(jīng)理的穩(wěn)定性以及基金經(jīng)理自購(gòu)比例。
新規(guī)實(shí)施后，基金經(jīng)理的流動(dòng)性可能會(huì)降低，因?yàn)樗麄兊睦媾c基金深度綁定。所以，我們要選擇那些基金經(jīng)理穩(wěn)定、團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)合理的基金。
我們可以打開(kāi)基金公告，看基金經(jīng)理有沒(méi)有真金白銀申購(gòu)自己產(chǎn)品，金額越大、鎖定期越長(zhǎng)越靠譜，敢重倉(cāng)自己產(chǎn)品的經(jīng)理，才值得托付。
對(duì)于一個(gè)新發(fā)的權(quán)益基金，我們可以觀察基金經(jīng)理是否用自己的錢(qián)進(jìn)行了申購(gòu)。比如，平安產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)A（022119.OF）是2025年初發(fā)行的基金，基金經(jīng)理神愛(ài)前用4000萬(wàn)自有資金申購(gòu)，占最初總份額的90%，這就可以成為一個(gè)觀察指標(biāo)。
當(dāng)然，我們還應(yīng)該看基金公司的整體實(shí)力。新規(guī)對(duì)基金公司的整體管理水平提出了更高要求。我們要選擇那些投研實(shí)力強(qiáng)、風(fēng)控體系完善、合規(guī)經(jīng)營(yíng)的基金公司，比如華夏、易方達(dá)等頭部平臺(tái)。
我們需要認(rèn)識(shí)到，投資是一場(chǎng)馬拉松，而不是百米沖刺。新規(guī)的出臺(tái)，讓這場(chǎng)馬拉松的賽道更加規(guī)范、更加公平。只要我們能夠堅(jiān)持正確的投資理念，選擇優(yōu)秀的基金產(chǎn)品，保持耐心和定力，就一定能夠在這場(chǎng)馬拉松中獲得滿(mǎn)意的回報(bào)。?
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