（圖片系A(chǔ)I生成）
近日，貴州百靈（002424.SZ）實(shí)控人姜偉與紓困方華創(chuàng)證券的訴訟糾紛，因媒體的關(guān)注，而持續(xù)發(fā)酵。
起因緣起2019年，彼時(shí)貴州百靈大股東姜偉及一致行動(dòng)人在質(zhì)押比率較高的情況下接受華創(chuàng)證券的紓困，但因紓困計(jì)劃未能按期退出導(dǎo)致雙方對(duì)簿公堂。
8月中旬，華創(chuàng)證券母公司華創(chuàng)云信（600155.SH）發(fā)布公告稱，華創(chuàng)證券因紓困計(jì)劃及股票質(zhì)押及借貸糾紛，起訴姜偉及其一致行動(dòng)人姜勇、張錦芬等，涉案金額包括紓困計(jì)劃本金14億元和股票質(zhì)押融資本金3.61億元及固定收益、違約金等相關(guān)費(fèi)用。
隨后，姜偉提起反訴，要求華創(chuàng)證券繼續(xù)履約，將其所持貴州百靈1.6億股紓困股份全部出售，并賠償因其惡意舉報(bào)等違法行為給貴州百靈和姜偉造成的股票跌價(jià)損失等。
12月2日晚間，華創(chuàng)證券通過官微發(fā)布情況說明，稱“期待并相信司法機(jī)關(guān)會(huì)給出客觀公正的裁決”。而據(jù)姜偉方提供的資料顯示，姜偉方稱，“自己享有優(yōu)先回購權(quán)，但并不一定非要行使優(yōu)先回購權(quán)”，并稱華創(chuàng)證券通過掌握關(guān)鍵崗位和控制公章財(cái)務(wù)等逐步謀求控制權(quán)”。
（來源：華創(chuàng)證券官微）
從紓困共贏到對(duì)簿公堂，原本的一樁資本佳話演變成資本糾紛，令人唏噓。眼下，A股市場頻頻上演股權(quán)變更，該事項(xiàng)的始末與未來走向或?yàn)楫?dāng)下市場提供一定的參考和借鑒價(jià)值。
公開資料顯示，貴州百靈是一家從事苗藥研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的醫(yī)藥上市公司，于2010年6月登陸深交所。而雙方的緣起，還得追溯至2018年。
根據(jù)姜偉方的說法，2012年起，姜偉通過申萬宏源證券、招商證券、長江證券、天風(fēng)證券等多家券商機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，融資逾20億元用于投資幫扶地方生態(tài)農(nóng)業(yè)、文旅地產(chǎn)和政府指定項(xiàng)目等重資產(chǎn)、周期長的項(xiàng)目建設(shè)。短貸長投方式，對(duì)姜偉個(gè)人財(cái)務(wù)能力造成較大程度的透支，且隨著股價(jià)下行，姜偉不得不補(bǔ)充質(zhì)押或追加質(zhì)押物。僅2011年-2018年，姜偉個(gè)人已經(jīng)支付利息約12億元。
根據(jù)貴州百靈的披露，2018年開始，關(guān)于控股股東姜偉股份質(zhì)押延期回購的公告就密集發(fā)布。2018年11月30日的公告顯示，姜偉彼時(shí)持有貴州百靈7.54億股，占公司總股本的53.46%，其中累積被質(zhì)押7.36億股，占其所持公司股份的97.49%。
恰在此時(shí)，也即2018年10月下旬以來，針對(duì)民營上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，國家從頂層政策到行業(yè)落地形成全方位紓困支持體系，其中就包括了鼓勵(lì)證券公司參與化解上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)、助力民營企業(yè)發(fā)展。截至2018年11月底，券商成立的紓困基金或產(chǎn)品規(guī)模達(dá)780億元。
于是，在2018年12月13日，貴州百靈與華創(chuàng)證券、姜偉及其一致行動(dòng)人姜勇、張錦芬簽訂了《民企支持戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，華創(chuàng)證券成為姜偉方的紓困者，幫助其解決股票質(zhì)押率過高的問題。
（來源：貴州百靈2018年12月14日公告）
最終，截至2019年9月，華創(chuàng)以14億元紓困資金受讓了姜偉所持貴州百靈的1.61億股股份、占總股本11.54%。根據(jù)協(xié)議約定，這里面包含的兩期紓困計(jì)劃分別于2022年7月31日、2024年3月31日到期。
另外，華創(chuàng)又為姜偉提供了3.61億元股票質(zhì)押借款，質(zhì)押貴州百靈1.10億股股份，股票質(zhì)押于2024年8月到期。
需要注意的是，根據(jù)紓困協(xié)議，紓困基金存續(xù)期3年，最多可延長至5年。紓困基金應(yīng)在5年中的每個(gè)出售期內(nèi)，通過二級(jí)市場競價(jià)交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓或大宗交易等方式將所持的貴州百靈股份全部賣出。
同時(shí)補(bǔ)充協(xié)議約定，姜偉方擁有對(duì)紓困股份的優(yōu)先回購權(quán)。在姜偉行使優(yōu)先回購權(quán)后，應(yīng)當(dāng)在出售期內(nèi)按照回購要求回購相應(yīng)的股份。如果姜偉沒有按照要求的數(shù)量回購，當(dāng)期未回購股票由華創(chuàng)證券負(fù)責(zé)減持，減持期限為每一期期末日后60日內(nèi)，減持價(jià)格由華創(chuàng)證券自行決定。而姜偉應(yīng)當(dāng)就這部分由華創(chuàng)證券減持的股票支付違約金。
實(shí)際上，在紓困早期，雙方還是有過一段“甜蜜期”的。
根據(jù)貴州百靈的公告，在紓困早期，華創(chuàng)證券主動(dòng)放棄資管計(jì)劃所持貴州百靈相對(duì)應(yīng)股權(quán)的表決權(quán)；一年后的2020年9月23日，“為加強(qiáng)對(duì)資管計(jì)劃的管理，改善貴州百靈治理結(jié)構(gòu)”，華創(chuàng)證券要求恢復(fù)資管計(jì)劃持有的公司11.43%股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)。同日，姜偉將其持有的1.55億股對(duì)應(yīng)表決權(quán)委托給華創(chuàng)證券行使，使得后者取得對(duì)公司3.17億股對(duì)應(yīng)的22.43%股份的表決權(quán)。
不過，當(dāng)年12月29日，雙方就終止了該表決權(quán)的委托。同日，公司公告原財(cái)務(wù)總監(jiān)鄭榮辭職，補(bǔ)位的是來自華創(chuàng)證券的李紅星，其于2020年8月開始在貴州百靈任財(cái)務(wù)副總監(jiān)。
根據(jù)姜偉方的表述，2021年1月，華創(chuàng)以幫扶及加強(qiáng)管理防范風(fēng)險(xiǎn)為由，委派工作組為貴州百靈項(xiàng)目專設(shè)的常設(shè)機(jī)構(gòu)進(jìn)駐貴州百靈，對(duì)華創(chuàng)董事長陶永澤直接負(fù)責(zé)，名曰“華創(chuàng)幫扶工作組”。該工作組成員分別擔(dān)任公司董事、監(jiān)事、常務(wù)副總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)等職務(wù)，分管生產(chǎn)和采購、營銷、財(cái)務(wù)及結(jié)算等關(guān)鍵崗位。
“2021年初工作組進(jìn)駐后，利用其紓困方身份威脅逼迫，以控制資金風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)公司管理為由，強(qiáng)行把持公司公章、財(cái)務(wù)章及財(cái)務(wù)U盾；同時(shí)，組織收回貴州百靈控股子公司和仁堂藥業(yè)的實(shí)際控制權(quán)后，該子公司的總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人和銷售負(fù)責(zé)人等高管，均由華創(chuàng)證券安排。”姜偉方認(rèn)為，華創(chuàng)此舉為公司正常經(jīng)營管理設(shè)置了很多障礙，大大降低了企業(yè)效率。
貴州百靈副總經(jīng)理陳培在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》采訪時(shí)稱，“2025年7月貴州百靈董事會(huì)決議，要求華創(chuàng)證券交還公章，但至今未歸還。”
值得一提的是，由于貴州百靈在市場開拓及促銷費(fèi)用等的計(jì)提方面存在時(shí)間滯后、確認(rèn)不完整等情況，公司2023年報(bào)被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具了保留意見的審計(jì)報(bào)告，公司股票自2024年5月6日起“戴帽”。
同時(shí)，由于公司2023年度經(jīng)審計(jì)歸母凈利潤為-4.15億元，觸及應(yīng)當(dāng)披露業(yè)績預(yù)告情形，但公司未及時(shí)披露，姜偉、總經(jīng)理兼董秘牛民、財(cái)務(wù)總監(jiān)李紅星被貴州證監(jiān)局警示。
有意思的是，根據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》的報(bào)道，公司被“ST”是因華創(chuàng)證券派駐貴州百靈的多名高管組團(tuán)舉報(bào)自己分管的財(cái)務(wù)領(lǐng)域違規(guī)導(dǎo)致。
另外，姜偉方還指責(zé)華創(chuàng)證券多次阻撓其引入戰(zhàn)略投資者，“攪黃”新融資，包括擬引進(jìn)四川發(fā)展、山東信托、上海金浦健服私募基金管理有限公司等。
公告顯示，2023年10月，貴州百靈與四川生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱“四川生物”）建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，雙方擬在股權(quán)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、貿(mào)易等多方面展開合作，四川生物即為四川發(fā)展全資子公司。
“我們已經(jīng)盡調(diào)完成，并達(dá)成意向，以產(chǎn)業(yè)協(xié)同和四川發(fā)展定增的方式和貴州百靈合作，但到最后華創(chuàng)證券方面直接向我們表示，不應(yīng)該和姜偉等貴州百靈一方談，而是應(yīng)該和華創(chuàng)證券談。”四川發(fā)展子公司四川生物高管此前在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》采訪時(shí)表示，“我們覺得華創(chuàng)證券作為紓困方不應(yīng)該直接參與管理，鑒于貴州百靈股權(quán)復(fù)雜性，停止了合作。但是我們?nèi)栽陉P(guān)注貴州百靈，在合適的時(shí)機(jī)仍會(huì)繼續(xù)合作。”
但，公司與山東信托、上海金浦健服私募基金管理有限公司的合作推進(jìn)并未能在貴州百靈公告中尋到蹤跡。
上述的紓困計(jì)劃到期，華創(chuàng)證券沒有減持股票，姜偉也沒有行使回購優(yōu)先權(quán)。而姜偉的質(zhì)押率過高的問題不僅未能緩解，反而債臺(tái)越壘越高。
根據(jù)貴州百靈最新的質(zhì)押公告，目前姜偉持有公司股份2.45億股，占總股本的17.55%，且已100%被質(zhì)押。而據(jù)姜偉方提供的資料顯示，姜偉的財(cái)務(wù)狀況每況愈下，截至2025 年二季度，姜偉已支付利息約21億元，最終導(dǎo)致大量股權(quán)面臨質(zhì)押違約被強(qiáng)制減持，金額達(dá)42億元。
（來源：姜偉方提供的資料）
時(shí)間來到2025年，雙方?jīng)_突升級(jí)，最終走到對(duì)簿公堂的地步。今年8月15日，華創(chuàng)證券母公司華創(chuàng)云信發(fā)布公告稱，華創(chuàng)證券因紓困計(jì)劃及股票質(zhì)押即借貸糾紛，起訴貴州百靈控股股東姜偉及其一致行動(dòng)人姜勇、張錦芬等，涉案金額包括紓困計(jì)劃本金14億元和股票質(zhì)押融資本金3.61億元及固定收益、違約金等相關(guān)費(fèi)用。
（來源：華創(chuàng)云信2025年8月15日公告）
而就在此之前的8月11日，姜偉方已就2020年9月23日與華創(chuàng)簽署的與兩期紓困基金相關(guān)的補(bǔ)充協(xié)議無效向安順市西秀區(qū)人民法院提告。
根據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》的報(bào)道，近日，姜偉還反訴，要求華創(chuàng)證券繼續(xù)履約，將其所持貴州百靈1.6億股紓困股份全部出售，賠償因其惡意舉報(bào)等違法行為給貴州百靈和姜偉造成的股票跌價(jià)損失等。
雙方的爭議比較明晰，華創(chuàng)證券認(rèn)為，紓困基金之所以未退出是因?yàn)榻獋ゼ任窗磪f(xié)議約定回購股票，也未按期支付紓困利息。而姜偉方則堅(jiān)稱，華創(chuàng)證券紓困期間的所作所為未遵守合同，也違背了有關(guān)紓困基金應(yīng)以“財(cái)務(wù)投資為主”“不得謀求控制權(quán)”“明確退出方案”的規(guī)定。
姜偉方認(rèn)為，在紓困期間，貴州百靈股價(jià)曾一度高達(dá)11.97元/股，高于華創(chuàng)證券成本價(jià)的30%，華創(chuàng)證券卻從未出售紓困股權(quán)；還妨礙貴州百靈引進(jìn)投資方，為華創(chuàng)證券紓困資金順利安全退出設(shè)置障礙。
復(fù)盤來看，在紓困期間，貴州百靈股價(jià)長期在7-8元之間，區(qū)間最高價(jià)11.97元、最低價(jià)5.68元。
（貴州百靈紓困期間股價(jià)走勢圖）
不過，貴州證監(jiān)局在回復(fù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》時(shí)稱，“這個(gè)通知（《關(guān)于支持證券機(jī)構(gòu)積極參與化解上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)、支持民營企業(yè)發(fā)展的通知》）是鼓勵(lì)和倡導(dǎo)性的，最終還是要看雙方的意愿。未發(fā)現(xiàn)華創(chuàng)證券主動(dòng)攫取實(shí)際控制權(quán)，目前貴州百靈的實(shí)控人還是姜偉。”
另外，根據(jù)姜偉方提供的資料，今年7月29日和8月20日，姜偉及其團(tuán)隊(duì)分別向中國證監(jiān)會(huì)稽查局、中國證券基金業(yè)協(xié)會(huì)遞交《關(guān)于華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司惡意搶奪貴州百靈控制權(quán)涉嫌證券欺詐、操縱股市和挪用基金資產(chǎn)違法行為的舉報(bào)信》；9月8日，再向中國證監(jiān)會(huì)稽查局遞交《關(guān)于華創(chuàng)先造成貴州百靈財(cái)務(wù)和信披嚴(yán)重違規(guī)再惡意舉報(bào)給貴州百靈及其他股東造成重大損害的控告信》，請(qǐng)求稽查局務(wù)必徹查相關(guān)事項(xiàng)。
值得一提的是，就在12月3日盤后，貴州百靈發(fā)布公告稱，姜偉于近日收到中國證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《立案告知書》，姜偉因涉嫌內(nèi)幕交易、信息披露違法、違反限制性規(guī)定轉(zhuǎn)讓股票被立案。
隨著姜偉被立案，后續(xù)雙方的糾紛將如何演變，仍有待司法裁決與后續(xù)監(jiān)管跟進(jìn)。（文｜公司觀察，作者｜蘇啟桃，編輯｜曹晟源）
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