文 | 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)，作者 | 安妮 

11月25日，阿里巴巴發(fā)布2026財(cái)年第二季度（指2025年7月—9月）業(yè)績(jī)，集團(tuán)當(dāng)期收入為2477.95億元（人民幣，下同），同比增長(zhǎng)5%，若不考慮已處置的高鑫零售和銀泰業(yè)務(wù)收入，同口徑收入同比增長(zhǎng)15%。

從1200億AI資本開支到淘寶閃購虧損收窄，再到國(guó)際業(yè)務(wù)盈利，阿里在關(guān)鍵賽道的戰(zhàn)略取舍與進(jìn)展，勾勒出其下一階段的發(fā)展藍(lán)圖。

這份財(cái)報(bào)中，最受市場(chǎng)關(guān)注的問題有三個(gè)，AI、外賣和國(guó)際化。針對(duì)這三個(gè)問題，《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》逐一分析。

01 有關(guān)AI：四個(gè)季度資本投入1200億元

11月，“千問”App，正在以驚人的速度闖入市場(chǎng)。

公測(cè)一周，“千問”App下載量即突破1000萬。而這一增長(zhǎng)速度已經(jīng)超越ChatGPT、Sora、DeepSeek，成為截至目前增長(zhǎng)最快的AI應(yīng)用。

此前，字節(jié)豆包、DeepSeek等先行者已經(jīng)以億級(jí)月活構(gòu)筑護(hù)城河，阿里大規(guī)模發(fā)力C端顯得有些晚。但從當(dāng)下的速度看，阿里正在加速“攻城”。

早在今年9月的云棲大會(huì)上，阿里云曾公布全棧AI能力的重大升級(jí)，涵蓋從前沿AI基礎(chǔ)模型到高性能AI基礎(chǔ)設(shè)施，包括服務(wù)器、高性能網(wǎng)絡(luò)、分布式存儲(chǔ)、智算集群、人工智能平臺(tái)（PAI）以及模型訓(xùn)練推理服務(wù)。

如今，AI能力在業(yè)務(wù)上的推動(dòng)力，已經(jīng)顯現(xiàn)在財(cái)報(bào)中。

阿里云營(yíng)收達(dá)398.24億元人民幣，同比增長(zhǎng)34%，其中AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)9個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)同比增長(zhǎng)。

大力發(fā)展AI，阿里的投入也是“硬核”的。

財(cái)報(bào)顯示，本季度，阿里巴巴的資本開支315億元。過去四個(gè)季度，阿里在AI+云基礎(chǔ)設(shè)施的資本開支約1200億元。

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來，考驗(yàn)AI能力的最終決定者，還是看客戶是否買單。

國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)Omdia的報(bào)告指出，2025年上半年，阿里云在中國(guó)AI云市場(chǎng)份額位列第一，占比35.8%，超過第二到第四名的總和。

這意味著，阿里的AI產(chǎn)品正在被廣泛的企業(yè)客戶加速采用，形成技術(shù)投入與業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的正向循環(huán)。

除了B端客戶的認(rèn)可之外，千問App正在加速進(jìn)軍AItoC市場(chǎng)。

可以預(yù)測(cè)的是，未來，千問將陸續(xù)接入電商、地圖、本地生活等阿里業(yè)務(wù)生態(tài)。比較典型的案例就是AI大規(guī)模應(yīng)用于雙11。

據(jù)了解，雙11期間，有500萬商家使用AI工具“生意管家”，實(shí)現(xiàn)平均1.5倍的效率提升；AI客服“店小蜜”累計(jì)服務(wù)3億人次消費(fèi)者，幫助商家轉(zhuǎn)化效率提升30%。

就在幾天前，阿里巴巴集團(tuán)副總裁吳嘉作為千問應(yīng)用負(fù)責(zé)人首次公開露面。他表示，公眾對(duì)AI助手的需求一直沒有被很好地滿足。“AI助手比拼的是智力水平，是辦事能力，而不應(yīng)只是聊天陪伴的機(jī)器人。”

吳嘉表示，千問的快速增長(zhǎng)代表著AI應(yīng)用的爆發(fā)來到一個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻。“阿里巴巴的大模型經(jīng)過三年的發(fā)展，有了巨大突破，這使得打造一款真正好用的AI助手成為可能。”

緊接著 11 月 25 日的財(cái)報(bào)會(huì)上，阿里CEO吳泳銘再次強(qiáng)調(diào)，阿里會(huì)在AItoB和AItoC兩條線同時(shí)發(fā)力。尤其是C端，要打造“AI 原生超級(jí)應(yīng)用”，把AI從企業(yè)工具推向每一個(gè)普通人。

可以肯定的是，構(gòu)建AI技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)，將AI技術(shù)能力深入到電商，將是阿里創(chuàng)造長(zhǎng)期戰(zhàn)略價(jià)值的必由之路。

02 有關(guān)外賣：高投入換高增長(zhǎng)

今年來，外賣平臺(tái)一觸即發(fā)的補(bǔ)貼大戰(zhàn)一波接著一波，除了造就“消費(fèi)者人均高血糖”之外，平臺(tái)如何了？

從阿里的財(cái)報(bào)基本面看，阿里以高投入換高增長(zhǎng)，但同時(shí)也承擔(dān)了經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)報(bào)顯示，阿里今年第三季度銷售和市場(chǎng)費(fèi)用665億元，較上年同期的324.71億元，同比增長(zhǎng)104.8%。

那么一個(gè)關(guān)鍵問題在于，高投入之下，效果如何？

阿里電商事業(yè)群CEO蔣凡在財(cái)報(bào)發(fā)布后的分析師會(huì)議上披露了即時(shí)零售業(yè)務(wù)的最新進(jìn)展。

蔣凡介紹，過去幾個(gè)月，公司專注于優(yōu)化單位經(jīng)濟(jì)效益（UE），取得非常顯著的進(jìn)展。一是訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，另一方面規(guī)模效應(yīng)也帶動(dòng)物流成本顯著下降。

從訂單看，過去兩個(gè)月，高單價(jià)訂單占比有所提升，非茶飲訂單占比已超過75%，淘寶閃購最新每筆購買單價(jià)較8月環(huán)比上漲超過兩位數(shù)，客單價(jià)提升帶動(dòng)了淘寶閃購整體GMV份額的增長(zhǎng)。

此外，隨著訂單份額的擴(kuò)大，淘寶閃購的物流規(guī)模效應(yīng)逐步凸顯——配送時(shí)效優(yōu)于去年同期，單均物流成本顯著降低，目前每單物流成本已明顯低于淘寶閃購大規(guī)模投入之前。

在這兩點(diǎn)的共同作用下，順利完成短期內(nèi)每單虧損較七八月份減半的既定目標(biāo)，同時(shí)在業(yè)務(wù)收斂過程中，用戶留存與使用頻次也好于預(yù)期。

也就是說，重倉投入之下，阿里還是拿到了自己想要的結(jié)果。在《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來，蔣凡說的僅僅是訂單表層邏輯，對(duì)于阿里而言，外賣大戰(zhàn)從來不是孤立的戰(zhàn)爭(zhēng)。其真正的核心邏輯，是為電商業(yè)務(wù)撕開新的流量入口與帶來新的增長(zhǎng)空間。

一個(gè)佐證就是“雙十一”。2025年“雙11”是第一個(gè)淘寶閃購全面參與的“雙11”。“預(yù)計(jì)未來5年，閃購會(huì)為平臺(tái)帶來萬億新增量。”阿里中國(guó)電商事業(yè)群淘寶總裁處端在“雙11”開幕時(shí)表示。

對(duì)于阿里而言，閃購業(yè)態(tài)與阿里生態(tài)有巨大的協(xié)同潛力。

看看阿里的流量協(xié)同效果。財(cái)報(bào)顯示，中國(guó)電商集團(tuán)業(yè)務(wù)，今年第三季度營(yíng)收1325.78億元，較上年同期的1147.73億元增長(zhǎng)16%；其中，電商業(yè)務(wù)收入1029.33億元，同比增長(zhǎng)9%。

在當(dāng)前整個(gè)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)放緩的背景下，這個(gè)增長(zhǎng)仍然是個(gè)不小的亮點(diǎn)。

那么另一個(gè)市場(chǎng)關(guān)注的角度是，外賣補(bǔ)貼是否仍會(huì)持續(xù)下去？

阿里巴巴集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官徐宏表示，隨著淘寶閃購整體運(yùn)營(yíng)效率提升、UE顯著改善以及業(yè)務(wù)規(guī)模趨于穩(wěn)定，預(yù)計(jì)下個(gè)季度的投入會(huì)顯著收縮。“當(dāng)然，我們也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)動(dòng)態(tài)調(diào)整投入策略。”

這意味著，長(zhǎng)期的補(bǔ)貼，是不具備持續(xù)性的。

對(duì)于這個(gè)問題，蔣凡也從側(cè)面進(jìn)行了回答，他表示，第一階段，淘寶閃購已經(jīng)完成了規(guī)模的快速擴(kuò)張。第二階段，淘寶閃購的單位經(jīng)濟(jì)模型優(yōu)化符合預(yù)期，為外賣業(yè)務(wù)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

“下一階段會(huì)持續(xù)精耕細(xì)作用戶體驗(yàn)，聚焦高價(jià)值用戶的經(jīng)營(yíng)，聚焦零售品類發(fā)展。淘天閃購是淘天平臺(tái)升級(jí)的核心戰(zhàn)略之一。我們的目標(biāo)是三年后其為平臺(tái)帶來萬億級(jí)的成交額，繼而帶動(dòng)相關(guān)品類整體市場(chǎng)份額的上漲。”蔣凡表示。

長(zhǎng)期補(bǔ)貼，難以持續(xù)。對(duì)于阿里而言，如何在規(guī)模擴(kuò)張與盈利優(yōu)化之間達(dá)成動(dòng)態(tài)平衡，已是不容回避的關(guān)鍵課題。

03 國(guó)際化：精細(xì)化運(yùn)作，營(yíng)收兩位數(shù)增長(zhǎng)

國(guó)際化，是近幾年阿里備受矚目的業(yè)務(wù)。

一方面國(guó)內(nèi)市場(chǎng)內(nèi)卷嚴(yán)重，且消費(fèi)的趨勢(shì)正在向“性價(jià)比”“質(zhì)價(jià)比”轉(zhuǎn)變；另一方面，海外市場(chǎng)的巨大機(jī)會(huì)，是國(guó)內(nèi)平臺(tái)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來，對(duì)于這個(gè)巨大的機(jī)會(huì)，阿里國(guó)際從上個(gè)季度開始，重度關(guān)注精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。

尤其是速賣通運(yùn)營(yíng)效率顯著提升。比如，在這一季度，速賣通升級(jí)“超級(jí)品牌出海計(jì)劃”，推出“Brand+”項(xiàng)目，公開宣布對(duì)標(biāo)亞馬遜，強(qiáng)化“品牌出海”的平臺(tái)定位，招募包括天貓品牌、亞馬遜大賣在內(nèi)的知名品牌。

受益于速賣通對(duì)業(yè)績(jī)的拉動(dòng)，阿里國(guó)際在本季度實(shí)現(xiàn)盈利。本季度，阿里國(guó)際零售商業(yè)收入為280.68億元，同比增長(zhǎng)10%。

另一個(gè)值得關(guān)注的增長(zhǎng)點(diǎn)是托管模式。

這一模式在2023年突然興起，幾乎所有平臺(tái)都開始“流行”起托管模式。速賣通也上線了Choice業(yè)務(wù)，先后推出全托管、半托管、海外托管等模式。早在2024財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上，蔣凡曾表示，速賣通Choice業(yè)務(wù)在跨境業(yè)務(wù)中的比例大幅提升，該業(yè)務(wù)正處在早期階段，需要做大規(guī)模，再追求長(zhǎng)期虧損的收斂，并稱未來相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間將會(huì)是阿里國(guó)際大規(guī)模投入期。

如今看來，對(duì)于這一業(yè)務(wù)的投入和判斷是正確的，速賣通正在反哺業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)中，阿里國(guó)際方面表示，海外托管模式也擴(kuò)展至超過30個(gè)國(guó)家。

從總體看，阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)（AIDC）本季度營(yíng)收347.99億元，同比增長(zhǎng)10%；經(jīng)調(diào)整EBITA為盈利1.62億元，去年同期為虧損29.05億元。截至9月30日的六個(gè)月里，阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)營(yíng)收695.4億元，同比增長(zhǎng)14%；經(jīng)調(diào)整EBITA為盈利1.03億元，去年同期為虧損66.11億元。

這也意味著，阿里國(guó)際已經(jīng)完成了蔣凡設(shè)定的2026財(cái)年盈利目標(biāo)。

這份財(cái)報(bào)背后，是阿里在AI、外賣、國(guó)際化三大核心賽道的戰(zhàn)略布局的逐步落地。1200億投入AI之下，C端應(yīng)用爆發(fā)與B端賦能雙線并進(jìn)；淘寶閃購以高投入換規(guī)模；國(guó)際業(yè)務(wù)成功扭虧。

亮眼的數(shù)據(jù)意味著阿里正在更積極的進(jìn)攻。當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境之下，如何持續(xù)突破瓶頸，是每一家企業(yè)的核心命題。在這個(gè)“持續(xù)性發(fā)展”的命題之下，阿里正在通過上述三個(gè)戰(zhàn)略布局，提供一個(gè)多維度的答卷。至于考分，需要將時(shí)間拉的更長(zhǎng)一點(diǎn)去看。