財(cái)報(bào)顯示，截至 2025 年 9 月 30 日止季度，阿里云的總收入及不計(jì)阿里巴巴并表業(yè)務(wù)的收入同比增長(zhǎng)分別加速至 34%及 29%。
阿里也提到，AI 產(chǎn)品正在被廣泛的企業(yè)客戶加速采用，并越來(lái)越側(cè)重于增值應(yīng)用，包括代碼助手，將繼續(xù)對(duì)客戶增長(zhǎng)與技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行投入，包括 AI 產(chǎn)品和服務(wù)，以提升 AI 云基礎(chǔ)設(shè)施的采用量，并加強(qiáng)市場(chǎng)領(lǐng)先地位。
吳泳銘表示，目前客戶需求依然非常旺盛，阿里云的人工智能（AI）服務(wù)器上架節(jié)奏，嚴(yán)重跟不上客戶訂單的增長(zhǎng)速度，在手的積壓訂單數(shù)量還在持續(xù)擴(kuò)大。因此，從當(dāng)前的需求來(lái)看，未來(lái)增長(zhǎng)潛力仍處于持續(xù)加速過程中。
在需求側(cè)，企業(yè)應(yīng)用各方面的需求都在快速增長(zhǎng)。無(wú)論是企業(yè)的產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品制造過程，還是產(chǎn)品上線后客戶日常使用的各個(gè)環(huán)節(jié)，AI需求都在持續(xù)滲透。企業(yè)在進(jìn)行模型訓(xùn)練、推理，還是其終端客戶使用他們開發(fā)的AI產(chǎn)品，都會(huì)用到云端算力。由此可見，企業(yè)客戶的付費(fèi)需求仍存在較大增長(zhǎng)潛力，因此對(duì)AI未來(lái)的需求抱有充足信心。
同時(shí)他也提到，面對(duì)供應(yīng)鏈持續(xù)波動(dòng)，阿里的資源分配有明確的內(nèi)部?jī)?yōu)先級(jí)考量，主要聚焦以下幾個(gè)方面：
第一，保障基座模型訓(xùn)練的核心優(yōu)先級(jí)。AI基礎(chǔ)設(shè)施要獲取更多客戶與高價(jià)值場(chǎng)景，核心前提是模型能力的持續(xù)迭代提升。只有模型實(shí)力不斷增強(qiáng)，才能解鎖更多用戶與應(yīng)用場(chǎng)景；而高價(jià)值場(chǎng)景的拓展，會(huì)進(jìn)一步提升token的消耗量、質(zhì)量以及客戶付費(fèi)意愿，這是重點(diǎn)投入領(lǐng)域。
第二，推進(jìn)百煉平臺(tái)的推理服務(wù)。百煉平臺(tái)面向全球客戶，核心目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)AI資源24小時(shí)高效利用，通過削峰填谷讓每臺(tái)AI服務(wù)器持續(xù)滿載運(yùn)行，進(jìn)而產(chǎn)生更多token。這是做大百煉資源池的關(guān)鍵，也是資源分配的高優(yōu)先級(jí)方向。
第三，兼顧內(nèi)部AI化推理服務(wù)與外部客戶需求。無(wú)論是內(nèi)部業(yè)務(wù)的AI化改造，還是外部客戶的推理服務(wù)需求，阿里都會(huì)納入考量，但外部客戶會(huì)有優(yōu)先級(jí)區(qū)分：優(yōu)先服務(wù)使用阿里云全方位服務(wù)（包括存儲(chǔ)、大數(shù)據(jù)、中央處理器/CPU等資源）的客戶；對(duì)于僅單純租用圖像處理器/GPU滿足簡(jiǎn)單推理需求的客戶，優(yōu)先級(jí)相對(duì)較低。
圖片來(lái)自AI生成
近期資本市場(chǎng)掀起了一場(chǎng)關(guān)于“AI泡沫”的論戰(zhàn)。
華爾街著名“大空頭”邁克爾·巴里（Michael Burry）質(zhì)疑英偉達(dá)芯片的使用壽命、股票稀釋以及AI公司間的“循環(huán)融資”。巴里稱，“列出的每家公司都存在可疑的收入確認(rèn)問題，如果把所有交易都算進(jìn)去，那圖表簡(jiǎn)直難以辨認(rèn)。”
全球最大對(duì)沖基金之一橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐表示，“市場(chǎng)里確實(shí)有泡沫，但我們還沒看到刺破泡沫的因素。”
吳泳銘也給出了自己的回答，“未來(lái)三年內(nèi)并不存在所謂的‘AI泡沫’，行業(yè)相關(guān)投資具備扎實(shí)的需求支撐與合理的回報(bào)潛力。”
他展開表示，從需求側(cè)和供給側(cè)兩個(gè)維度來(lái)看，在需求側(cè)，有兩大核心驅(qū)動(dòng)力支撐ROIC的提升。
從供給側(cè)來(lái)看，當(dāng)前全球AI服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)——從半導(dǎo)體制造廠、存儲(chǔ)器廠商到CPU供應(yīng)商——自今年下半年起普遍缺貨，且缺貨由AI需求直接帶動(dòng)。而供應(yīng)鏈廠商的擴(kuò)產(chǎn)存在顯著瓶頸，擴(kuò)產(chǎn)周期至少需要兩三年。
在這一周期內(nèi)，需求增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)快于供給提升速度，AI資源將持續(xù)處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。目前行業(yè)內(nèi)無(wú)論是我們自身，還是美國(guó)的大型云服務(wù)提供商，不僅最新GPU基本滿負(fù)荷運(yùn)行，甚至三五年前的舊款GPU也處于滿載狀態(tài)。綜合供需兩側(cè)情況，加之AI投資的ROIC在資本支出增加后仍有明確提升空間。
而對(duì)于阿里資本開支的疑問，阿里CFO徐宏表示，此前提及的3800億元CAPEX投資，是一項(xiàng)三年期規(guī)劃。但就目前情況來(lái)看，若仍無(wú)法充分滿足市場(chǎng)需求，不排除進(jìn)一步增加投資的可能，會(huì)以積極態(tài)度布局AI基礎(chǔ)設(shè)施投資，從當(dāng)前客戶需求的旺盛程度來(lái)看，此前提出的3800億元規(guī)劃可能偏保守。
關(guān)于資本開支所帶來(lái)的增量營(yíng)收比例如何估算，目前難以給出精準(zhǔn)答案，核心原因是AI行業(yè)整體仍處于發(fā)展早期階段。同時(shí)，阿里的AI基礎(chǔ)設(shè)施存在多場(chǎng)景應(yīng)用模式，且各領(lǐng)域均在動(dòng)態(tài)變化，既包括直接向客戶出租服務(wù)器用于模型訓(xùn)練或推理，也包括利用自有服務(wù)器支持百煉平臺(tái)（阿里云企業(yè)級(jí)大模型應(yīng)用開發(fā)平臺(tái)）的推理服務(wù)，還涵蓋為高德、淘寶、千問、夸克等內(nèi)部應(yīng)用提供支撐，助力其轉(zhuǎn)化為會(huì)員服務(wù)或產(chǎn)品。
由于不同應(yīng)用模式對(duì)應(yīng)的營(yíng)收水平和毛利率存在差異，當(dāng)前階段資本開支與增量營(yíng)收的比例尚不穩(wěn)定。但從長(zhǎng)期來(lái)看，阿里更關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施所產(chǎn)生詞元（token）的質(zhì)量及性價(jià)比。（文 | TechPulse，作者 | 張帥，編輯 | 蓋虹達(dá)）
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全球 AI 服務(wù)器缺貨，擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)，吳泳銘說 ROIC 能提升，這分析挺有道理！
資源優(yōu)先保障基座模型訓(xùn)練，還區(qū)分客戶服務(wù)優(yōu)先級(jí)，阿里這策略挺清晰的！
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阿里資本開支大增 80%，四個(gè)季度投 1200 億搞 AI 云，短期虧錢也得沖？
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吳泳銘說三年內(nèi)沒 AI 泡沫，需求比供給快，還說 AI 服務(wù)器都趕不上訂單，夠自信！
三年規(guī)劃投 3800 億 CAPEX，不夠還可能加錢，阿里在 AI 云這塊是真下血本了！
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