一段時間內(nèi)，小米和雷軍都陷入到了疲于自證的境地。
在二級市場，基本盤并未發(fā)生重大變化的情況下，小米遭到了對空基金的做空，股價承壓。在輿論場，雷軍接受采訪的長視頻內(nèi)容，被裁剪編織成短視頻切片，被輿論質(zhì)疑其“不在乎汽車安全，只追求產(chǎn)品外觀”。被迫之下，雷軍不得不找出完整采訪內(nèi)容，逐個回應(yīng)。
市場聲音開始傳出，“小米，正在進入至暗時刻。”但是，事實果真如此嗎？
11月18日，小米發(fā)布三季度業(yè)績公告。數(shù)據(jù)顯示，小米單季營收1131億元，同比增長22.3%，連續(xù)4個季度突破千億；經(jīng)調(diào)凈利潤113億元，同比大增80.9%，創(chuàng)歷史新高。在2025年的前三季度，小米收入接近去年全年、利潤已超去年全年，整體業(yè)績維持高增長。
同時，小米的“三駕馬車”——手機、大家電和汽車，都實現(xiàn)了大幅增長。特別是，本季度小米汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部首次實現(xiàn)單季度經(jīng)營收益轉(zhuǎn)正，單季經(jīng)營收益7億元。
可以說，小米的這份三季報是憑實力打破了增長質(zhì)疑。營收、利潤持續(xù)高增長，盈利能力持續(xù)攀升，表明小米距離增長的天花板還遠；小米 17Pro系列的超預(yù)期銷量，小米汽車產(chǎn)能、均價持續(xù)提升，則意味著小米離高端化更近了一步。
“全面對標iPhone，是小米沖擊高端市場的必經(jīng)之路。”
2022年，在回應(yīng)小米高端化轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略選擇時，雷軍坦言，如果小米沒有對標iPhone的勇氣和決心，怎么能把高端手機做好？所以全面對標iPhone，是向iPhone學(xué)習(xí)，也是將來有機會超越iPhone的開始。
如今三年過去，小米手機算是徹底在高端市場站穩(wěn)了。
財報數(shù)據(jù)顯示，第三季度小米手機 X AIoT分部收入841億元。其中智能手機業(yè)務(wù)收入460億元，出貨量連續(xù)9個季度同比增長，連續(xù)21個季度穩(wěn)居全球前三。尤其值得注意的是，小米手機在高價格段的市占率得到了大幅提升。
第三季度，小米在中國大陸4000元-6000元高端價位段銷量市占率達18.9%，同比提升5.6個百分點，高端市場競爭力顯著增強。
“沖擊6000元以上超高端價位，是我們高端化第二個非常重要的目標。”
小米集團總裁盧偉冰表示，小米17系列大獲成功，銷量比上一代增長約30%。其中Pro和Pro Max銷量占比80%，Pro Max版本是三個版本當中最受歡迎的，并且一舉突破了6000元價格段。在雙十一中，小米17 Pro Max還獲得了6000元以上價格段位，國產(chǎn)手機銷量銷額的雙料冠軍。
手機之外，小米的IoT與生活消費產(chǎn)品業(yè)務(wù)也正在走向新一輪高端化突破。
截至9月30日，小米AIoT平臺已連接IoT設(shè)備數(shù)突破10億臺，創(chuàng)歷史新高；擁有五件及以上連接至AIoT平臺的設(shè)備用戶數(shù)達到2160萬，同比增長26.1%。第三季度，小米該板塊收入276億元，同比增長5.6%。
特別值得注意的是，在智能家電賽道，小米高端化產(chǎn)業(yè)閉環(huán)優(yōu)勢進一步凸顯。
2025年二季度，小米的IoT與生活消費產(chǎn)品業(yè)務(wù)增長顯著，毛利率達到22.5%。第三季度毛利率進一步提升至23.9%。IoT毛利率的上漲，主要得益于小米科技家電的均價提升，三季度小米發(fā)布了米家冰箱Pro微冰鮮雙系統(tǒng)法式平嵌560L、米家三區(qū)洗衣機Pro兩款高端新品。
此外，10月「小米智能家電工廠」在武漢正式竣工投產(chǎn)，完整打通“設(shè)計-研發(fā)-生產(chǎn)-驗證”產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，規(guī)劃峰值年產(chǎn)能700萬臺空調(diào)，明年將開啟空調(diào)產(chǎn)品大規(guī)模量產(chǎn)，全面支撐小米高端家電的制造與交付。
“我們對家電行業(yè)的整體判斷是新舊格局的交替，舊的格局一定會被打破，新的格局一定會重建。”盧偉冰表示，小米家電板塊還會持續(xù)往前高速成長。
手機 X AIoT的增長之外，小米汽車在第三季度可以說是“賺麻了”。
財報數(shù)據(jù)顯示，第三季度，小米汽車單季交付量超10萬臺，創(chuàng)單季度歷史新高，推動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入同比勁增超199%。同時，小米該板塊業(yè)務(wù)首次實現(xiàn)單季度經(jīng)營收益轉(zhuǎn)正，實現(xiàn)單季經(jīng)營收益7億元。
需要注意的是，小米將芯片和AI業(yè)務(wù)也放在該板塊之下，這兩項業(yè)務(wù)又均是“純支出”項目，這勢必會拉升“汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)”的營業(yè)成本。所以，小米汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)所實現(xiàn)的單季盈利背后，實則是小米汽車業(yè)務(wù)承擔(dān)了汽車以及額外的芯片、AI研發(fā)成本后，還能實現(xiàn)盈利。
換言之，小米汽車的實際盈利能力，比財報看到的“單季盈利7億元”還要更加強悍。
“小米汽車第三季度交付新車108796輛車，2025年10月份單月交付新車超過4萬輛。通過持續(xù)技改提升月度交付能力，小米汽車預(yù)計在本周內(nèi)會完成35萬臺全年交付任務(wù)，預(yù)計明年整體交付規(guī)模還會保持持續(xù)增長。”
盧偉冰稱，小米SU7連續(xù)10個月是2025年中大型轎車銷量第一，YU7在今年10月份也成為了國內(nèi)SUV銷量第一。同時，小米汽車的平均含稅價達到29萬元，跟BBA（寶馬、奔馳、奧迪）同一個檔；毛利率也達到了25.5%，已經(jīng)穩(wěn)定超越特斯拉。
汽車業(yè)務(wù)作為小米“三駕馬車”中成立最晚的業(yè)務(wù)，收入占總營收比例還在持續(xù)上升。第三季度，小米智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部收入為290億元，占到了總營收的約26%。
而隨著小米汽車業(yè)務(wù)的規(guī)?；鲩L和高端化突破，它帶來的“人車家”生態(tài)勢能也開始展現(xiàn)。
數(shù)據(jù)顯示，三季度小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)收入達94億元，同比增長10.8%，創(chuàng)歷史新高，毛利率達到76.9%。截至2025年9月，小米全球月活躍用戶數(shù)達7.42億、中國大陸月活躍用戶達1.87億，均創(chuàng)歷史新高。
可以看到，隨著小米汽車加入，小米生態(tài)的總用戶規(guī)模及高價值用戶規(guī)模都會繼續(xù)增長。在這一點上，小米的生態(tài)價值有希望與蘋果媲美。
眾所周知，蘋果用iOS生態(tài)，將全球的高價值用戶都籠絡(luò)其間。得益于其服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)的吸引力，蘋果的軟件服務(wù)收入為公司帶來了持續(xù)且高毛利率的收入來源，并增強了用戶黏性。自2020財年以來，蘋果服務(wù)業(yè)務(wù)收入從538億美元增長至2024財年的962億美元，占公司總營收的比例也從19.6%提升至24.6%。
同樣地，憑借小米汽車業(yè)務(wù)加入和手機高端化深入，小米的互聯(lián)網(wǎng)軟件服務(wù)收入自然也將水漲船高，并很有可能成為拉動小米集團持續(xù)增長的“第四駕馬車”。
如果說，高增長的汽車業(yè)務(wù)、創(chuàng)新閉環(huán)的家電業(yè)務(wù)以及高端化趨勢的手機業(yè)務(wù)，成為了小米的全新增長催化劑。那么，接下來的整體業(yè)務(wù)出海，將有希望在海外再造一個小米。
“海外家電，中國品牌并不是主流玩家，家電出海有非常大的空間。”盧偉冰稱，今年小米家電業(yè)務(wù)進入了東南亞、歐洲兩個市場，表現(xiàn)都非常好。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，小米空調(diào)、冰箱、洗衣機三款定位高端的大家電新品在東南亞市場總銷量已超1萬臺?？照{(diào)產(chǎn)品在泰國、馬來西亞上市首周即達成月度銷售目標；洗衣機單品在馬來西亞電商平臺上線兩周即成為品類月度銷冠。
2025年9月，小米大家電產(chǎn)品（空調(diào)、冰箱、洗衣機）首次登陸德國、西班牙等市場。目前處于市場導(dǎo)入期，線下門店客流量大，線上關(guān)注度高。
據(jù)盧偉冰介紹，2026年小米家電業(yè)務(wù)會去更多的國家，并且對已經(jīng)閉環(huán)國家再加大投入。按照計劃，小米計劃未來五年在海外建設(shè)一萬家門店，構(gòu)建覆蓋全球的零售網(wǎng)絡(luò)體系。
與此同時，小米汽車也計劃在2027年走向海外。屆時，小米的整體業(yè)務(wù)模式，都將全面邁進全球化階段，其生態(tài)價值和盈利能力都將實現(xiàn)越級升維。
“從長遠來看，小米穩(wěn)健的資產(chǎn)負債表、強大的生態(tài)整合能力以及因規(guī)模和深度參與電動汽車供應(yīng)鏈而產(chǎn)生的成本優(yōu)勢，將提升其在電動汽車領(lǐng)域的競爭力和吸引力。并且小米有望憑借其互聯(lián)互通的消費終端，在全球范圍內(nèi)構(gòu)建最大的消費級物理智能生態(tài)系統(tǒng)之一。”
高盛在最新的報告中表示，對小米給出“買入”評級，目標價56.5港元。Bernstein也對小米給出“優(yōu)于大市（outperform）”評級。該機構(gòu)表示，對小米的長期前景依然保持樂觀，對小米通過技術(shù)優(yōu)勢實現(xiàn)的高端化和電動汽車領(lǐng)域的發(fā)展前景充滿信心，同時看好小米在海外市場的發(fā)展?jié)摿Α?strong>（本文首發(fā)于鈦媒體APP）
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