在合并資產(chǎn)負(fù)債表方面，同期，公司在建工程多算了約5.68億元，調(diào)整后為2759.48萬元；應(yīng)收賬款多算了6316.71萬元，調(diào)整后為2546.62萬元。
對應(yīng)的固定資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)和貨幣資金科目，則是出現(xiàn)了約3.75億元、1.83億元和6388.26萬元的少算……
很明顯，這些數(shù)據(jù)誤差并不算小。
那么在實際中，也就有可能讓此前的投資者們對公司成長性、盈利能力和資金管理能力等方面，產(chǎn)生判斷偏差，從而帶來不必要的投資損失……
二是更深層的，可能會引發(fā)對丸美內(nèi)部治理能力的懷疑，以及長期投資價值的擔(dān)憂。
畢竟，無論是財務(wù)核算不規(guī)范，還是募集資金管理、使用和披露不規(guī)范問題，又或者是后來更正公告中的小瑕疵，對上市時間已超過6年之久的丸美來說，這些其實都很難再用“財務(wù)疏忽”來覆蓋解釋。
整體暴露出的，也更像是現(xiàn)在公司內(nèi)部治理上的薄弱與合規(guī)意識上的粗放、不嚴(yán)謹(jǐn)。
對投資者而言，上市公司的管理層就像是大腦之于人體的重要性。一個專業(yè)、穩(wěn)定、誠信的核心團(tuán)隊，不僅能創(chuàng)造超越行業(yè)波動的“管理層溢價”，還能夠為投資者們帶來更可預(yù)測的業(yè)績和更安心的持有體驗。
反之，即便公司的生意模式一流，但在不正確的管理團(tuán)隊和企業(yè)文化指引下，其內(nèi)在價值也會被持續(xù)侵蝕，甚至在資本市場上形成“公司治理折價”……
不過好的一點的是，現(xiàn)在丸美的問題并不算棘手。
而且以創(chuàng)始人孫懷慶為核心的管理層，也在過去兩年用營收、凈利兩位數(shù)的高增速，完美證明了自身的掌舵能力。所以只要未來丸美能夠沉下心來整頓，那么也未嘗不能實現(xiàn)化危為機(jī)。
畢竟在港股IPO前，品牌怕的并不是問題暴露，而是找不到問題。
現(xiàn)在丸美被點名，也許會在未來多一些無形的上市門檻，但如果品牌及時補(bǔ)全了所有管理合規(guī)漏洞呢？也算是塞翁失馬，焉知非福。
當(dāng)然，合規(guī)管理只是最基本的上市先決條件，真正決定勝負(fù)手的還要看業(yè)績市場表現(xiàn)。
這實際上也是現(xiàn)在丸美生物的一大挑戰(zhàn)。
天眼查APP顯示，2023年和2024年，丸美的營收增速分別為28.52%和33.44%；歸母凈利潤增速為48.93%和31.69%，整體表現(xiàn)確實非常亮眼。
今年前三季度，丸美也依然有著25.51%的營收同比增速。
對應(yīng)的毛利率分別為70.69%、73.70%和74.91%。
這份成績背后，離不開品牌產(chǎn)品均價的上漲，以及原材料成本的下降。
比如今年第三季度，丸美的四大主力產(chǎn)品品類平均售價，就再一次出現(xiàn)了不同幅度地上揚。
眼部類產(chǎn)品平均售價同比增長了52.83%；護(hù)膚類產(chǎn)品同比增長了4.52%；潔膚類同比增長了12.62%；美容類同比增長了20.77%。
其中，眼部類產(chǎn)品平均售價的上升，主要系本期高價和低價類產(chǎn)品銷售占比的此消彼長所致。美容類主要是減少了低價引流品所致。
與此同時，公司采購的添加劑平均價格也較上年同期下降了24%、水溶保濕劑價格同比下降13%，還有乳化劑、包裝物的平均價格也都出現(xiàn)了不同程度的下滑……
一邊在降成本，一邊在不斷提平均售價，以拉動營收增長，丸美整體一片形勢大好。
那么挑戰(zhàn)在哪？
答案是市場銷量，或者說品牌產(chǎn)品力方面。
就拿今年前三季度來看，丸美在進(jìn)一步“漲價”的同時，其“眼部類”產(chǎn)品銷量卻同比下滑了21.13%；美容類產(chǎn)品銷量同比下滑39.31%。
雖然相關(guān)產(chǎn)品的銷量并非連續(xù)下滑，但這在一定程度上，可能還是暴露出了品牌/產(chǎn)品力的不足。
其實從費用來看，過去丸美的成績表現(xiàn)，有一部分是源于內(nèi)生動能的“科技牌”，但更多的，還是偏向于靠營銷驅(qū)動換來的增長。
比如今年前三季度，丸美的銷售費用就達(dá)到了驚人的14.15億元，同比增長32.09%；管理費用為1.012億元，同比增長42.01%。
研發(fā)費用雖然也同比增長了15.34%，但總規(guī)模只有6279萬元。
結(jié)果就是從上半年開始到前三季度，丸美在營收高增長，且毛利率水平變化不大的背景下，歸母凈利潤增速卻突然從去年同期的35.09%、37.38%，驟降至了現(xiàn)在的-1.20%和2.13%。
對應(yīng)的凈利率，也從去年同期的13.09%、12.28%，下滑至了現(xiàn)在的9.9%和10.07%。
不過說句公道話，現(xiàn)在丸美的銷售費用率確實很高，今年前三季度甚至達(dá)到了57.76%，但美妝行業(yè)大多都是如此，比如頭部的珀萊雅，同期銷售費用率也有49.66%；又比如上美股份，今年上半年的銷售費用率為56.89%。
可以說，在本土美妝頭部企業(yè)中，銷售費用率超過40%的比比皆是。
主要跟過去不少品牌押注線上渠道，靠流量紅利和價格戰(zhàn)實現(xiàn)快速崛起的發(fā)展路徑有關(guān)。以至于現(xiàn)在，丸美、珀萊雅們都著高到完全偏科的線上占比（超85%），然后集體陷入了“品牌流量不能停”“流量成本高企”的費用模式……
事實上，如果持續(xù)投流能夠換來營收高增長的話，那么也并非不可，但一個值得關(guān)注的信號是：
今年前三季度，丸美在銷售費用依舊保持超30%的增速背景下，對應(yīng)的營收增速卻從去年同期的27.07%，下滑至了現(xiàn)在的25.51%，如果再算上利潤增速的承壓，這是不是就說明品牌營銷的拉動效應(yīng)正在減弱？
再來看事關(guān)產(chǎn)品力的研發(fā)投入，去年12月，丸美突然宣布將公司證券簡稱由“丸美股份”變更為“丸美生物”，并在當(dāng)年的年報中表示，更名標(biāo)志著公司從傳統(tǒng)美妝企業(yè)向生物科技美妝公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
顯而易見，未來，丸美要加碼科技創(chuàng)新牌了。
但近一年過去了，丸美的研發(fā)費用卻僅從去年前三季度的5444萬元，增長至了現(xiàn)在的6279萬元。
前后只增加了約835萬元的研發(fā)投入。
而同期，銷售費用增長了3.44億元、管理費用也增長了近3千萬……
在中國經(jīng)營報媒體文章中，對于公司的研發(fā)投入，丸美生物方面表示：“縱觀國內(nèi)外美妝企業(yè)，研發(fā)費率基本在2%—3%。公司處于行業(yè)平均水平。”
這是個事實，同期，珀萊雅、上美股份們的研發(fā)費率也僅有約2%、2.5%。
但不同的是，現(xiàn)在丸美整體處于美妝行業(yè)中游偏下的位置，前三季度營收規(guī)模只有24.5億元，無論和頭部的珀萊雅（70.98億元）、上美（41.08億元），還是和同段位的華熙生物（31.63億元）、貝泰妮（34.64億元）相比，都只能算是一個“追趕者”的角色。
在這種情況下，品牌也就需要更多的研發(fā)投入去創(chuàng)新、去超越，就像同期的華熙生物、貝泰妮一樣，研發(fā)費用率分別達(dá)到了4.95%、11.42%，均遠(yuǎn)高于平均水平。
所以不管怎樣，既然丸美已經(jīng)下定了科技轉(zhuǎn)型的決心，那么如果步調(diào)再快些，品牌是不是就能更快實現(xiàn)彎道超車呢？
畢竟，丸美“國產(chǎn)眼霜第一股”的金字招牌，至今仍熠熠生輝……
說到底，丸美們的核心痛點、難點，就在于銷售費用占比過高。
或者說對線上渠道的過分依賴。
以至于上擠利潤空間，下擠研發(fā)投入規(guī)模，甚至現(xiàn)在還逐漸發(fā)展成了國內(nèi)美妝行業(yè)的一個通病。
不過好在，如今越來越多的美妝品牌也都開始反思過去的流量增長打法，并嘗試突破新的發(fā)展模式。
比如華熙生物，在今年上半年和前三季度的銷售費用均下滑超30%的背景下，它在年中報直接寫到，“公司在各個平臺的基于價格促銷的投流已經(jīng)停止，希望通過重新梳理品牌的功效技術(shù)基礎(chǔ)，以期獲得更高的投放獲客模型”……
又比如，今年上半年，毛戈平交出的一份營收、凈利潤同比增長31.28%和36.11%，且毛利率達(dá)到84.19%的優(yōu)秀成績單，也給了很多品牌玩家新的破局想法。
畢竟，和珀萊雅們不同，毛戈平的線上、線下渠道收入占比一直都接近于1:1，并且同期線下渠道的毛利率（85.7%）和復(fù)購率（30.3%）反而要高于線上渠道（83.9%、24.1%）。
這說明在流量之外，美妝品牌們似乎也可以通過線下店的產(chǎn)品試用與展示，以及用戶服務(wù)體驗，從而形成長久復(fù)購和良性增長的新模式。
當(dāng)然，線上線下渠道模式的轉(zhuǎn)變都不是一日之功，所以為了解“近渴”，現(xiàn)在還有部分美妝玩家同時拓展起了品牌矩陣。
比如珀萊雅旗下的彩妝品牌彩棠，在2024年的營收就突破至了11.92億元，今年上半年同比增長超20%，至7.03億元；
又比如丸美生物旗下的彩妝品牌PL戀火上半年營收達(dá)到了5.16億元，同比增長23.87%。若順利的話，其很有可能在今年年底成長為另一個營收超10億元的大品牌。
這就意味著，在雙線布局之下，丸美們基本都已經(jīng)看到了新的增長方向，未來只需要按部就班地提升產(chǎn)品力、優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，品牌就能夠順利穿越周期風(fēng)暴。
整個國內(nèi)美妝行業(yè)，也由此走在了“更接近完美”的發(fā)展道路上！
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