美國(guó)時(shí)間10月28日中午，身著標(biāo)志性皮衣的黃仁勛面帶微笑登臺(tái)，開(kāi)始了自己的又一個(gè)GTC大會(huì)主題演講。“Washington DC，welcome to GTC！”但這次，一切好像都不太一樣，時(shí)間不是3月，地點(diǎn)也不在加州。就在美國(guó)開(kāi)始冬令時(shí)的5天之前，被網(wǎng)友稱為“AI屆春晚”英偉達(dá)GTC大會(huì)首次在年末于美國(guó)首都華盛頓特區(qū)舉辦。在這次“專場(chǎng)”演講中，黃仁勛發(fā)布了下一代Vera Rubin超級(jí)芯片和一系列新技術(shù)、新產(chǎn)品，官宣了英偉達(dá)對(duì)諾基亞的10億美元投資入股，以及與美國(guó)能源部等的合作。發(fā)布會(huì)結(jié)束后，英偉達(dá)股價(jià)持續(xù)躥升，當(dāng)日收漲近5%，股價(jià)歷史性地突破200美元，次日再漲近3%，也讓這家AI時(shí)代的“最強(qiáng)芯片制造商”成為人類歷史上首個(gè)市值5萬(wàn)億美元的公司。此后公司CEO黃仁勛也仍然吸引著全球目光，10月末APEC峰會(huì)期間現(xiàn)身首爾，脫下皮衣與三星電子、現(xiàn)代汽車會(huì)長(zhǎng)吃炸雞、喝啤酒，并帶來(lái)了英偉達(dá)與韓國(guó)財(cái)閥的巨額合作。
但自那之后，英偉達(dá)的股價(jià)卻沒(méi)那么從容，10月30日至11月6日期間，5個(gè)交易日下跌，最大單日跌幅3.7%，市值縮水超過(guò)4600億美元。11月10日，連日承壓的美股科技板塊集體反攻，英偉達(dá)更是大漲5.8%，創(chuàng)下今年4月以來(lái)最大單日漲幅。但隨后，一個(gè)突如其來(lái)的消息再次讓這個(gè)風(fēng)口浪尖上的公司面臨爭(zhēng)議。
軟銀清倉(cāng)再次點(diǎn)燃看空情緒
11月11日，軟銀集團(tuán)發(fā)布財(cái)報(bào)。同時(shí)帶來(lái)了一個(gè)頗令市場(chǎng)意外的消息，這家由孫正義一手創(chuàng)辦、領(lǐng)導(dǎo)的日本金融巨頭，已于10月賣出了全部的英偉達(dá)股票。雖然這次清倉(cāng)帶來(lái)的58.3億美元與英偉達(dá)五萬(wàn)億美元量級(jí)的市值相比似乎不值一提，甚至也沒(méi)有軟銀同時(shí)清倉(cāng)T-Mobile套現(xiàn)的91.7億美元多。但這卻被視為一種信號(hào)，媒體蜂擁跟進(jìn)報(bào)道，市場(chǎng)看空情緒也再次找到了爆點(diǎn)，當(dāng)日英偉達(dá)收跌近3%，股價(jià)收于193.16美元，市值降至4.69萬(wàn)億美元。
更關(guān)鍵的是，軟銀明確表示，套現(xiàn)是為了加大對(duì)OpenAI的投資。與對(duì)英偉達(dá)的早期投資類似，軟銀在與OpenAI的合作中也提供了諸多支持，孫正義與OpenAI的CEO薩姆·奧爾特曼同樣私交甚篤。也同樣，軟銀的投資是在公司市場(chǎng)價(jià)值大爆發(fā)前，至少目前來(lái)看是如此。
值得一提的是，就在英偉達(dá)GTC華盛頓大會(huì)舉辦之際，OpenAI也宣布了資本重整的結(jié)果，軟銀投出了幾乎是集團(tuán)歷史上最大的單筆投資，通過(guò)300億美元投入，可能獲得OpenAI營(yíng)利實(shí)體5%-10%的股權(quán)。從清倉(cāng)英偉達(dá)及相關(guān)表態(tài)來(lái)看，軟銀很可能還會(huì)繼續(xù)追加投資。值得一提的是，孫正義今年就曾表示，OpenAI會(huì)成為地球上“最有價(jià)值的公司”，此前市場(chǎng)消息稱這家通過(guò)ChatGPT刺激了近年來(lái)的AI浪潮的公司，很可能在2027年上市，IPO估值或?qū)⑦_(dá)到1萬(wàn)億美元。即使不將眼光放到未來(lái)，OpenAI也已是軟銀目前的利潤(rùn)“支柱”，財(cái)報(bào)顯示，前者貢獻(xiàn)了后者投資收益的54.9%，也是其凈利潤(rùn)倍增、創(chuàng)下歷史同期第二好成績(jī)的重要原因。而在AI東風(fēng)中市值狂飆的軟銀集團(tuán)，也讓孫正義個(gè)人財(cái)富翻了兩倍，再次反超優(yōu)衣庫(kù)董事長(zhǎng)柳井正成為日本首富。11月11日，在英偉達(dá)股價(jià)下跌的同時(shí)，軟銀集團(tuán)美股股價(jià)大漲3.6%，今年以來(lái)累計(jì)漲幅已達(dá)到160%。
不過(guò)，軟銀的算盤最終能否打成還是未知數(shù)。至少此前，軟銀減持、清倉(cāng)英偉達(dá)的舉動(dòng)讓其失去了歷史級(jí)的紅利。在2017年“僅”投入40億美元就成為英偉達(dá)大股東之一后，軟銀曾在2019年以70億美元價(jià)格清倉(cāng)。那時(shí)英偉達(dá)的市值約千億美元，在2024年軟銀再次規(guī)模投資英偉達(dá)之時(shí)，后者市值已超過(guò)3萬(wàn)億美元，孫正義也曾坦誠(chéng)，這次清倉(cāng)是一個(gè)“約1500億美元的錯(cuò)誤”，并將之視為自己投資生涯的重大失誤。
雖然2025年的此次清倉(cāng)，會(huì)帶來(lái)什么還未可知。但至少就近期而言，在華爾街熱議“AI泡沫”、臺(tái)積電營(yíng)收表現(xiàn)不佳帶來(lái)憂慮、中美芯片競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇的情況下，軟銀的行動(dòng)給看空AI芯片股論調(diào)提供了一些論據(jù)。
不過(guò)，同樣值得注意的是，巴倫中文網(wǎng)報(bào)道提示，軟銀或許會(huì)用另一種方式實(shí)現(xiàn)自己在AI芯片領(lǐng)域的野心。這家孜孜不倦地支持著OpenAI的金融巨頭，很可能通過(guò)持股的芯片設(shè)計(jì)公司Arm Holdings與OpenAI聯(lián)手打造后者自己的芯片甚至芯片工廠。而就在2020年，軟銀與彼時(shí)剛剛“分手”的英偉達(dá)一度達(dá)成了Arm的收購(gòu)協(xié)議，但在監(jiān)管壓力下，這個(gè)“芯片史上最大并購(gòu)案”在2022年以失敗告終。
“大而不倒”還是“盛極而衰”？
今年以來(lái)，美股市場(chǎng)一方面爆炒AI概念，一方面又不斷擔(dān)憂著“AI泡沫”，不少投資機(jī)構(gòu)都以上個(gè)世紀(jì)末的互聯(lián)網(wǎng)泡沫進(jìn)行類比，提示目前的高估值和巨額資本支出中隱含的巨大風(fēng)險(xiǎn)。
近兩周以來(lái)，除了軟銀的突然清倉(cāng)外，還有不少事件、言論讓市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)和AI板塊產(chǎn)生“盛極而衰”的焦慮。
比如“大空頭”邁克爾·伯里的“持續(xù)輸出”。繼上周被發(fā)現(xiàn)做空英偉達(dá)、Palantir，并公開(kāi)發(fā)言強(qiáng)調(diào)人工智能“融資循環(huán)”風(fēng)險(xiǎn)，聲稱英偉達(dá)是“融資循環(huán)”中樞后，本周一這位曾做空美國(guó)次貸危機(jī)獲得歷史性成功的投資人再次“開(kāi)火”，社媒發(fā)帖指責(zé)AI巨頭們通過(guò)延長(zhǎng)資產(chǎn)的使用年限來(lái)降低折舊、虛增利潤(rùn)。“英偉達(dá)芯片、服務(wù)器的產(chǎn)品周期僅兩三年，但科技巨頭們都在大規(guī)模增加資本開(kāi)支的同時(shí)延長(zhǎng)這些設(shè)備的賬面使用壽命”，他寫道。此前美國(guó)證監(jiān)會(huì)文件顯示，伯里旗下投資機(jī)構(gòu)截至三季度末約持有1.87億美元的英偉達(dá)看空期權(quán)。而伯里本人近年也多次提示當(dāng)前的AI熱潮較之20多年前的互聯(lián)網(wǎng)泡沫不遑多讓。
再比如，芯片代工領(lǐng)域的龍頭臺(tái)積電、云服務(wù)新貴CoreWeave等公司營(yíng)收不及預(yù)期，都凸顯出AI芯片、數(shù)據(jù)中心的實(shí)際進(jìn)度和投資不確定性帶來(lái)的隱憂。CoreWeave的高杠桿債務(wù)問(wèn)題也引發(fā)了重點(diǎn)關(guān)注，華爾街?jǐn)?shù)家機(jī)構(gòu)提示云服務(wù)廠商大規(guī)模發(fā)債面臨的違約、盈利不及預(yù)期乃至產(chǎn)能過(guò)剩等風(fēng)險(xiǎn)。
此外，來(lái)自中國(guó)的挑戰(zhàn)同樣不容忽視，目前英偉達(dá)已或暫時(shí)或更長(zhǎng)久地失去了中國(guó)市場(chǎng)，而中國(guó)也在國(guó)產(chǎn)芯片替代潮中捧出了不少明星企業(yè)或“中國(guó)版英偉達(dá)”，并計(jì)劃通過(guò)補(bǔ)貼等方式推動(dòng)國(guó)產(chǎn)芯片的使用。此外，DeepSeek和Kimi的模型也接連在世界層面引發(fā)關(guān)注，這些模型成本較之美國(guó)企業(yè)開(kāi)發(fā)的模型普遍更低，但表現(xiàn)往往令人驚喜。為此，市場(chǎng)也會(huì)評(píng)估未來(lái)是否會(huì)有無(wú)需過(guò)多芯片投入就能成功的大模型和AI應(yīng)用，實(shí)際上，英偉達(dá)股價(jià)年初就曾受此沖擊。而在11月初微軟CEO薩提亞·納德拉與奧爾特曼的對(duì)談中，兩人也都談到了算力過(guò)剩的問(wèn)題。前者認(rèn)為不管算力是否過(guò)剩，目前的關(guān)鍵是電力不夠，“有芯片也只能放在倉(cāng)庫(kù)里，因?yàn)椴宀簧想姟?rdquo;而后者則明確表示，“算力肯定會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩的情況，無(wú)法確定是2、3年后還是5、6年內(nèi)，但遲早會(huì)發(fā)生”。
而相比于供應(yīng)過(guò)剩等導(dǎo)致的“盛極而衰”，更令人恐懼的可能是又一個(gè)“大而不倒”的典型案例正在形成。這也是上周OpenAI首席財(cái)務(wù)官薩拉·弗萊爾提出由政府“兜底”打造萬(wàn)億美元AI融資生態(tài)的觀點(diǎn)后引發(fā)爭(zhēng)議的原因。畢竟，前者更多只讓投資人遭受損失，而后者很可能演變成普通民眾的負(fù)擔(dān)。而按照伯里的看法，無(wú)論如何，英偉達(dá)都處在這場(chǎng)旋渦的核心。
在華盛頓GTC大會(huì)上，黃仁勛以一個(gè)包含了英特爾、微軟、蘋果等“偉大的美國(guó)科技公司”的視頻開(kāi)場(chǎng)，“在美國(guó)科技發(fā)展歷程面前，誰(shuí)都會(huì)多愁善感起來(lái)”，他隨即說(shuō)道。不過(guò)，英特爾市值在今年美國(guó)政府入股、連簽AI協(xié)議、股價(jià)接近翻倍的情況下，仍不及互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的一半。其他贏過(guò)了幾個(gè)時(shí)代的科技巨頭，在當(dāng)下的AI浪潮中，也各有盤算、喜憂。英偉達(dá)的未來(lái)，又會(huì)在歷史上留下何種足跡？（作者｜胡珈萌，編輯｜蔡鵬程）
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總之，這時(shí)候清倉(cāng)也是賺大了