（2024年9月-2025年11月大盤走勢(shì)圖）
但實(shí)際情況是，板塊與個(gè)股的分化程度刷新歷史，不少散戶不僅沒(méi)賺到錢，連前一輪的虧損都未回本。
具體來(lái)看，曾經(jīng)號(hào)稱“A股核心科技”的白酒，在這輪行情中堪稱 “拖后腿”。1月2日，白酒板塊的指數(shù)為7479，歷經(jīng)多輪波動(dòng)后，11月6日反而跌至7432，較年初微跌47點(diǎn)；若對(duì)比2021年14000點(diǎn)的高點(diǎn)，當(dāng)前仍處于 “腰斬” 狀態(tài)。高位追入且未割肉的基民，即便在4000點(diǎn)的大背景下，也只是 “參與了個(gè)寂寞”。
（白酒板塊指數(shù)圖）
剛到來(lái)的三季度報(bào)，也讓白酒的行情“雪上加霜”。整體來(lái)看，前三季度，20家A股白酒上市公司營(yíng)收合計(jì)為3177.79億元，同比下降5.90%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)合計(jì)為1225.71億元，同比下降6.93%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)為877.06億元，同比下降20.85%。其中，第三季度，行業(yè)整體營(yíng)收為779.76億元，同比下降18.47%；凈利潤(rùn)為280.11億元，同比下降22.22%。
即便龍頭貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)微增（三季度營(yíng)收390.64億元，同比增 0.56%；凈利潤(rùn)192.24 億元，同比增0.48%），但其核心產(chǎn)品飛天茅臺(tái)的價(jià)格已跌破1600元，與此前 “2000元+且上線即秒殺” 的盛況相去甚遠(yuǎn)。茅臺(tái)能否帶領(lǐng)白酒板塊 “重振雄風(fēng)”，至今仍是未知數(shù)。
與白酒的低迷形成鮮明對(duì)比的，是科技類 “小登股” 的爆發(fā)：W通信板塊漲103%、電子板塊漲93%、人工智能板塊漲128%、半導(dǎo)體板塊漲93%，科創(chuàng)50指數(shù)亦漲40.2%，妥妥的牛市行情。
個(gè)股來(lái)看更是令人眼饞，中際旭創(chuàng)年內(nèi)漲342.2%，寒武紀(jì)漲89%，江波龍一個(gè)多月漲200%，光模塊 “三劍客” 新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信漲幅均超190%，成為市場(chǎng)最靚的仔。假如你在4月中美摩擦?xí)r候恰巧46元抄底了新易盛，那10月的433元高價(jià)，將會(huì)帶來(lái)近乎十倍的收益。
（新易盛11月7日股價(jià)截圖）
簡(jiǎn)言之，2025年的A股選擇大于努力：站對(duì)電子、AI、半導(dǎo)體等科技賽道，就能感受到牛市；押注白酒、地產(chǎn)等 “老登股”，則仍在熊市中掙扎。
行情分化的本質(zhì)，是兩類股票背后的產(chǎn)業(yè)邏輯與消費(fèi)生態(tài)發(fā)生了根本變化。
白酒銷量的下滑，并非短期現(xiàn)象，而是昔日 “銷量神話” 的場(chǎng)景基礎(chǔ)正在瓦解。
早在許多年前，就已經(jīng)有不少人在網(wǎng)上提出過(guò)，白酒都是中老年男人喜歡的飲料，奶茶、咖啡才是年輕人更喜歡的飲料。
其實(shí)這個(gè)觀點(diǎn)對(duì)，但也不完全正確。白酒所代表的文化背后，實(shí)際上更多的是人際關(guān)系交流，除過(guò)一些真愛(ài)白酒的人，大多數(shù)人接觸白酒，主要還是在各類飯局上。就算是不喜歡白酒的年輕人，上了飯局，老登們也會(huì)用白酒來(lái)做服從性測(cè)試。
如今隨著“禁酒令”以及各項(xiàng)規(guī)定出臺(tái)，這種交際文化正在自上而下地被肢解，原有的消費(fèi)場(chǎng)景減少了，才是白酒下滑，特別是高端白酒下滑的主因。
換到資本市場(chǎng)的視角來(lái)看，白酒板塊整體營(yíng)收規(guī)模和利潤(rùn)都在萎縮，投資股票本來(lái)就是買預(yù)期買未來(lái)，現(xiàn)在的預(yù)期是這些企業(yè)的營(yíng)收、現(xiàn)金流都在下降，當(dāng)企業(yè)增長(zhǎng)預(yù)期減弱，股價(jià)低迷也就在情理之中。
科技類 “小登股” 的爆發(fā)，也不是偶然，而是 “國(guó)產(chǎn)替代” 邏輯的長(zhǎng)期兌現(xiàn)。
曾經(jīng)被海外壟斷的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，從 “卡脖子” 到 “全面突圍”， 甚至部分細(xì)分領(lǐng)域替代速度反超核心設(shè)備；作為數(shù)據(jù)傳輸?shù)?“咽喉”，光模塊的國(guó)產(chǎn)替代已經(jīng)從 “追趕” 變成 “領(lǐng)跑”； 算力芯片因美國(guó)對(duì)華半導(dǎo)體出口管制的收緊，意外加速了國(guó)產(chǎn)算力芯片的替代進(jìn)程；新材料作為高端制造的 “基石”，國(guó)產(chǎn)替代在多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域取得突破。
小登股的核心邏輯是 “趨勢(shì)投資”，押注技術(shù)突破和國(guó)產(chǎn)替代。投資者以80后、90后為主，看重增長(zhǎng)彈性和景氣度，哪怕估值偏高也愿意布局。
一句話概括來(lái)說(shuō)，小登股買的依然是預(yù)期，是未來(lái)。
拋開(kāi) “老登”“小登” 的標(biāo)簽，兩類股票中都有值得關(guān)注的標(biāo)的，關(guān)鍵是匹配自身風(fēng)險(xiǎn)與需求。
比如被劃入“老登”行列的銀行股，今年以來(lái)的表現(xiàn)就非常亮眼。有著“銀偉達(dá)”之稱農(nóng)業(yè)銀行，年內(nèi)漲幅超58%，總市值直接沖到2.83萬(wàn)億。不僅登頂A股超工行，還干過(guò)美國(guó)銀行，成了全球市值第二大銀行，僅次于摩根大通。而且股息率超3%，比買銀行理財(cái)更加劃算。
更加令人感到安心的是，農(nóng)業(yè)銀行的市盈率，只有9.9。
（11月7日早盤農(nóng)業(yè)銀行截圖）
而前文提到的新易盛，盡管年內(nèi)有190%的漲幅，甚至在最低點(diǎn)抄底有可能會(huì)拿到將近十倍的回報(bào)，但這一切完全是我們現(xiàn)在的總結(jié)，有點(diǎn)事后諸葛亮的意思。
我們希望讀者能設(shè)想這樣一個(gè)場(chǎng)景：如果你在1月，以91元的價(jià)格買入新易盛，那么接下來(lái)的三個(gè)月將會(huì)迎來(lái)漫長(zhǎng)的下跌，以及腰斬的股價(jià)，這種時(shí)候你是否還信仰科技，是否還能堅(jiān)信未來(lái)會(huì)接連創(chuàng)新高？
股價(jià)數(shù)度超過(guò)茅臺(tái)的寒武紀(jì)，目前價(jià)格維持在1450元左右的位置，而市盈率也已經(jīng)來(lái)到了324，高估值背后的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。
其實(shí)，“老登股” 與 “小登股” 的邊界正在模糊：中國(guó)神華布局光伏電站，工商銀行加大金融科技投入，傳統(tǒng)板塊正逐步融入科技元素，“老登股科技化、小登股產(chǎn)業(yè)化” 已成產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)。
對(duì)普通投資者而言，不必執(zhí)著于 “站隊(duì)” 某一類股票，更要牢記 “投資的前提是風(fēng)險(xiǎn)”。根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受力、資金量、產(chǎn)業(yè)認(rèn)知選擇標(biāo)的，不被網(wǎng)絡(luò)敘事裹挾，才能在4000點(diǎn)后的市場(chǎng)中穩(wěn)步獲取收益。
4000點(diǎn)不是狂歡的終點(diǎn)，而是市場(chǎng)分化的新起點(diǎn)。老登股與小登股的漲跌博弈，本質(zhì)是產(chǎn)業(yè)生態(tài)的迭代與資金邏輯的切換。投資沒(méi)有絕對(duì)的優(yōu)劣，唯有匹配自身風(fēng)險(xiǎn)承受力、看清產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，方能在波動(dòng)中站穩(wěn)腳跟，理性布局方能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
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