文 | 字母榜
Meta為了人工智能，不僅大力投入，還大力改革，大力裁員。但還沒看到曙光，卻被特朗普抽走大部分利潤，差點(diǎn)成了《活著》里失血過多的有慶。
北京時(shí)間10月30日凌晨，Meta發(fā)布了2025年第三財(cái)季財(cái)報(bào)，營收高于市場預(yù)期，同比大增26%。但是凈利潤卻只有區(qū)區(qū)27.1億美元，同比下降83%。
Meta確實(shí)心里苦，凈利潤之所以如此反常，是因?yàn)橐还P因?yàn)樘乩势?ldquo;大而美法案”而產(chǎn)生的巨額稅費(fèi)，高達(dá)159.3億美元。
但是即便拋開這一點(diǎn)，按這筆巨額支出沒發(fā)生計(jì)算，Meta第三財(cái)季的凈利潤同比增速18%，仍然顯著低于前兩個(gè)季度的30%以上同比增速。
從財(cái)報(bào)中不難看到，Meta的資本支出還在擴(kuò)大，而且該公司提高了全年資本支出的預(yù)估值，還暗示明年這一數(shù)額會(huì)再增加。
過去八個(gè)月里， Meta對(duì)其人工智能部門進(jìn)行了四次重組，前不久還傳出裁員600人的消息。Meta說，希望人工智能組織“更靈活”。
改革的力度很大，但Meta還沒有收獲改革的果實(shí)，自新的“Meta超級(jí)智能”部門組建之后，Meta發(fā)布了一款人工智能眼鏡和一個(gè)嵌入Meta AI應(yīng)用的AI短視頻信息流，后者還被OpenAI的Sora獨(dú)立應(yīng)用對(duì)比得黯然失色。
“我們本季度表現(xiàn)強(qiáng)勁。Meta超級(jí)智能實(shí)驗(yàn)室開局良好，我們將繼續(xù)引領(lǐng)人工智能眼鏡行業(yè)。如果我們能夠把握住未來機(jī)遇的一小部分，那么未來幾年將是我們歷史上最激動(dòng)人心的時(shí)期。”
但是市場顯然沒買賬，美股盤后交易中，Meta的股價(jià)暴跌8%，市值蒸發(fā)約1600億美元。
馬克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）可以繼續(xù)高喊未來，但也不得不活在當(dāng)下。
01
先來看看Meta具體的業(yè)績表現(xiàn)。
2025年第三財(cái)季，Meta營收512.4億美元，同比增長26%，顯著高于華爾街預(yù)期的494.1億美元。
其中廣告依然占大頭，幾乎占其營收的全部——廣告營收500.8億美元，也同比增長了26%。
但是備受關(guān)注的Reality Labs部門（包括其Ray-Ban Meta智能眼鏡）依然持續(xù)失血，第三財(cái)季營收4.7億美元，但虧損了44億美元，這一虧損數(shù)額和去年同期基本持平。自2020年第四季度首次公布這些數(shù)據(jù)以來，該部門已經(jīng)累計(jì)虧損超過700億美元。
然而，在營收強(qiáng)勁的同時(shí)，Meta的凈利潤卻出了問題。
根據(jù)財(cái)報(bào)，Meta第三財(cái)季的凈利潤僅有27.1億美元，同比下降83%，這與已經(jīng)長時(shí)間季度凈利潤超百億美元的Meta來說顯然太反常了。
背后確實(shí)也有特殊原因：特朗普的“大而美法案”。該法案是特朗普推動(dòng)的綜合性財(cái)稅改革法案，已經(jīng)于今年7月簽署生效。Meta在第三財(cái)季因?yàn)樵摲ò府a(chǎn)生了一筆巨額一次性支出，高達(dá)159.3億美元，導(dǎo)致其利潤遭受嚴(yán)重?cái)D壓。
也就是說，一筆“天價(jià)稅費(fèi)”，吃掉了Meta第三財(cái)季的利潤。
不過如果仔細(xì)對(duì)比2025年三個(gè)季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)即便是拋開這筆“天價(jià)稅費(fèi)”，Meta的凈利潤增速也明顯放緩了。
加上這159.3億美元，Meta第三財(cái)季的凈利潤將會(huì)是186.4億美元，同比增長18%，看起來頗為強(qiáng)勁。然而Meta 2025年前兩個(gè)財(cái)季的凈利潤同比增速高達(dá)34.6%和38.6%，如此對(duì)比，凈利潤增速幾乎打了個(gè)對(duì)折。
在前兩個(gè)財(cái)季中，Meta強(qiáng)勁的凈利潤是推動(dòng)其股價(jià)上揚(yáng)的關(guān)鍵因素，因?yàn)閮衾麧櫟脑鲩L背后，是廣告凈利潤的增長，而廣告凈利潤的增長，據(jù)Meta稱，是因?yàn)槿斯ぶ悄艿耐苿?dòng)。廣告的展示量與價(jià)格雙雙上升，離不開AI工具的加持。
在這一財(cái)季中，Meta仍然強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)，如廣告展示量同比增長了14%，而廣告價(jià)格同比增長了10%。
在凈利潤增速放緩的背后，是Meta的支出持續(xù)增加。
備受關(guān)注的Meta公司第三季度資本支出創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到193.7億美元，高于第二季度的170.1億美元。
此外，Meta提高了預(yù)期中的全年資本支出，目前預(yù)計(jì)全年資本支出將達(dá)到700億至720億美元，高于此前預(yù)期的660億至720億美元，還暗示明年很有可能還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大支出。
如今Meta的資本支出更接近微軟這樣的巨頭，微軟預(yù)計(jì)全年資本支出為880億美元。對(duì)于Meta而言，這一預(yù)測較前幾年的支出大幅增長：2023年為280億美元，去年為390億美元。分析師估計(jì)，該公司明年的支出可能高達(dá)1000億美元。
Meta如此燒錢的原因自然是人工智能，只是Meta在人工智能上的投入越多，它面臨的關(guān)于這些投入能否帶來回報(bào)的疑問也就越多。
02
“至少對(duì)于像 Meta 這樣的公司來說，風(fēng)險(xiǎn)可能在于不夠激進(jìn)，而不是過于激進(jìn)。”他最近在接受播客采訪時(shí)表示。”扎克伯格不久前在一次播客采訪中這樣說道。
在這次的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，Meta高昂的資本支出是備受關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。
扎克伯格在與分析師的電話會(huì)議上表示，對(duì)計(jì)算能力進(jìn)行“更大規(guī)模的投資”“很可能會(huì)帶來豐厚的利潤”。他還表示，即使在“最壞的情況下”，Meta也將擁有預(yù)先構(gòu)建的計(jì)算能力，并承擔(dān)折舊成本。
Meta正斥資數(shù)十億美元建設(shè)數(shù)據(jù)中心，以支持其人工智能雄心，力圖實(shí)現(xiàn)所謂的“超級(jí)智能”。
此前，該公司旗艦產(chǎn)品Llama 4的發(fā)布遭遇挫折，導(dǎo)致其人工智能團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了一系列重組。
Meta試圖重返人工智能賽場，但目前正處于困境之中。
通話的大部分時(shí)間都花在了討論Meta的超級(jí)智能實(shí)驗(yàn)室及其盈利能力上——該公司為此投入巨資招募人才。
扎克伯格表示，該實(shí)驗(yàn)室的研究成果催生了“新的技術(shù)能力”，從而改進(jìn)了公司的產(chǎn)品。
扎克伯格在電話會(huì)議結(jié)束時(shí)表示，Meta 在其核心業(yè)務(wù)中“看到了人工智能帶來的回報(bào)”，這讓公司“更有信心”加大投入。“我們希望確保我們沒有投資不足，”扎克伯格說道。
在扎克伯格看來，公司追求的是“超智能”，即遠(yuǎn)超人類的人工智能，那么加速是必要的。這樣，如果超級(jí)智能更早到來，“我們將能夠在眾多重大機(jī)遇中，搶占一場世代性范式轉(zhuǎn)變的理想位置”；如果來得更晚，那也可以用額外的計(jì)算能力來加速核心業(yè)務(wù)。
即便是在最糟糕的情況下，Meta只需要在一段時(shí)間內(nèi)放緩新基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，直到其業(yè)務(wù)規(guī)模足以支撐已建成的部分。
但在振臂高呼“支出有理”的同時(shí)，扎克伯格沒能給出足夠詳細(xì)的信息。
在這場電話會(huì)議上，扎克伯格被多次問及公司在人工智能方面的投資、產(chǎn)品以及時(shí)間規(guī)劃。他表示，目前沒有任何關(guān)于新AI模型或產(chǎn)品的時(shí)間表可以公布。
有相關(guān)人士對(duì)此也表達(dá)了疑慮，扎克斯投資管理公司（Zacks Investment Management）投資組合經(jīng)理布賴恩·馬爾伯里（Brian Mulberry）表示，他的真正顧慮正是Meta的總支出規(guī)模：“他們必須開始更好地向我們展示，這些投入何時(shí)能在資產(chǎn)負(fù)債表上體現(xiàn)出來。”
“投資資本回報(bào)率對(duì)我們來說無疑是一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，而他們?cè)谂都?xì)節(jié)上有些遮遮掩掩、并不完全坦率，這并不能緩解投資者的擔(dān)憂。”
對(duì)于2026年的資本支出，Meta也是語焉不詳，只是暗示說可能進(jìn)一步增大，但是在財(cái)報(bào)中表示明年的產(chǎn)能規(guī)劃仍在制定中。
03
Meta這次財(cái)報(bào)發(fā)布后，市場給出了及時(shí)且態(tài)度明確的反饋——財(cái)報(bào)發(fā)布、電話會(huì)議進(jìn)行，Meta的股價(jià)在美股盤后交易中暴跌8%。
如果這種幅度的波動(dòng)持續(xù)到（美國）周四開盤，該公司市值將蒸發(fā)約1600億美元，這可能是該公司歷史上第二大單日跌幅。
這與2025年前兩個(gè)財(cái)季形成了慘烈的對(duì)比，7月底第二財(cái)季財(cái)報(bào)發(fā)布后，Meta因其營收、盈利及未來業(yè)績展望都全方位好于預(yù)期，公司股價(jià)盤后暴增11.5%。
扎克伯格是“大力出奇跡”的忠實(shí)踐行者，但是前有元宇宙之殤的前車之鑒，后有前途未明的人工智能，市場自然會(huì)對(duì)扎克伯格的口號(hào)持比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。
Meta的人工智能高額支出主要流向兩部分，一是基建，二是人才。
扎克伯格在最近一次白宮晚宴上表示，公司計(jì)劃在2028年前在美國的數(shù)據(jù)中心和其他基礎(chǔ)設(shè)施上投入至少6000億美元。
在前幾個(gè)月開啟的一場轟轟烈烈的AI人才搶奪中，Meta為頂級(jí)工程師和AI研究人員提供了多年期的薪酬方案，其價(jià)值從數(shù)千萬美元到超過10億美元不等（取決于公司股票的卓越表現(xiàn)）。
Meta也確實(shí)成功招募了一批頂尖人才，并且快速組建了“Meta超級(jí)智能”部門，且積極與已有人工智能團(tuán)隊(duì)進(jìn)行合并重組。
過去八個(gè)月里， Meta對(duì)其人工智能部門進(jìn)行了四次重組，將人工智能模型和產(chǎn)品的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)從資深高管移交給了新員工。
上周，該公司裁掉了人工智能部門的600名員工，主要針對(duì)那些曾參與開發(fā)公司過去人工智能模型的員工，這些模型在公司內(nèi)部被認(rèn)為表現(xiàn)不佳。
作為裁員計(jì)劃的一部分，該公司還悄悄縮減了風(fēng)險(xiǎn)審查團(tuán)隊(duì)，內(nèi)部人士稱這是為了加快其人工智能產(chǎn)品的開發(fā)。
微妙之處在于，Meta表示這次裁員旨在讓公司人工智能組織“更靈活、更具響應(yīng)力”，這卻也暗暗印證了外界此前對(duì)Meta組建新部門并且將權(quán)力重心轉(zhuǎn)移的擔(dān)憂，多家媒體曾報(bào)道，Meta組織臃腫、內(nèi)斗嚴(yán)重。
上個(gè)月，Meta發(fā)布了兩款人工智能產(chǎn)品：一款名為Meta Ray-Ban Display的人工智能眼鏡和一款名為Vibes的AI視頻流，嵌入已有的Meta AI應(yīng)用之中。
但在Vibes發(fā)布后，外界立刻質(zhì)疑——Meta折騰了這么久，招募了那么多員工，第一個(gè)端上來的卻是一個(gè)AI短視頻信息流？這是不是太小兒科了？
誠然，這樣的批評(píng)對(duì)Meta來說有不公平之處，畢竟“Meta超級(jí)智能”組建的時(shí)間不久，Vibes只是一個(gè)新功能，不是改革后的Meta的“旗艦作品”。
但這正是外界對(duì)Meta人工智能戰(zhàn)略喪失耐心的表現(xiàn)。
更尷尬的是，就在Vibes發(fā)布之后，OpenAI重磅發(fā)布其第二代視頻模型Sora 2，并且同時(shí)發(fā)布獨(dú)立的AI短視頻應(yīng)用Sora。Sora表現(xiàn)強(qiáng)勁，一度登頂蘋果應(yīng)用商店美國排行榜。
在這次的財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，Meta首席財(cái)務(wù)官蘇珊·李（Susan Li）表示，李表示，用戶已使用 Meta AI 產(chǎn)品創(chuàng)作了 200 億張圖片。自推出 Vibes AI 信息流以來，Meta AI 應(yīng)用上的媒體創(chuàng)作量增長了十倍。
有人問到OpenAI Sora的相關(guān)問題，扎克伯格表示，扎克伯格表示，Meta 正在努力“構(gòu)建新的功能”，對(duì)任何“走過場”的行為都不感興趣。
扎克伯格仍然“大力”，但“奇跡”遲遲未到。Meta對(duì)人工智能部門的改革大刀闊斧，但仍未吹到改革的春風(fēng)。
扎克伯格的奇跡和市場的徹底絕望，到底哪一個(gè)先到？
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