文 | 萬點(diǎn)研究，作者 | 成才
帷幕徐落，勝果來得并不輕松。
10月28日晚間，浦發(fā)銀行發(fā)布《關(guān)于“浦發(fā)轉(zhuǎn)債”到期兌付結(jié)果暨股份變動(dòng)的公告》顯示，截至10月27日，累計(jì)已有498.37億元浦發(fā)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為公司普通股，累計(jì)轉(zhuǎn)股股數(shù)為39.54億股。
此外，未轉(zhuǎn)股的浦發(fā)轉(zhuǎn)債金額為1.63億元，占浦發(fā)轉(zhuǎn)債發(fā)行總額的0.3258%。按照每張110元（含稅）的價(jià)格，該行向未轉(zhuǎn)股的浦發(fā)轉(zhuǎn)債進(jìn)行到期兌付，到期兌付總金額為1.79億元。該行表示，“未對(duì)公司資金使用造成影響” 。
公開資料顯示，2019年10月28日，浦發(fā)轉(zhuǎn)債發(fā)行總額為500億元，發(fā)行期限為6年。根據(jù)浦發(fā)銀行公告，浦發(fā)轉(zhuǎn)債將于10月27日截止轉(zhuǎn)股，并于10月28日完成本息兌付。
隨著浦發(fā)轉(zhuǎn)債的塵埃落定，這場持續(xù)近六年的轉(zhuǎn)股棋局終于落下帷幕。最終以機(jī)構(gòu)“救場”與資本補(bǔ)充收官，同時(shí)也將盈利攤薄壓力擺上臺(tái)面。
關(guān)鍵先生輪番救場，浦發(fā)轉(zhuǎn)債三百億兌付危機(jī)始末
回顧浦發(fā)轉(zhuǎn)債的歷史，從發(fā)行人角度而言，成功促使投資者轉(zhuǎn)股是核心目標(biāo)之一，這不僅能避免債券到期時(shí)的大規(guī)模本息兌付，更能直接補(bǔ)充核心資本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
浦發(fā)轉(zhuǎn)債自2020年5月進(jìn)入轉(zhuǎn)股期后，轉(zhuǎn)股進(jìn)程始終較為緩慢。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，未轉(zhuǎn)股比例仍高達(dá)99.9971%，近乎全部存續(xù)。這意味著絕大多數(shù)持有人選擇持有至到期兌付，而非轉(zhuǎn)換為公司股票。
值得注意的是，從2024年起，浦發(fā)銀行在二級(jí)市場的股價(jià)表現(xiàn)持續(xù)走強(qiáng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年該行累計(jì)漲幅達(dá)67.74%。截至2025年10月23日，浦發(fā)銀行年內(nèi)漲幅為31.28%，在42家上市銀行中排名第三。
如此亮眼的股價(jià)漲幅依然沒能刺激投資者轉(zhuǎn)股積極性，2025年以來，隨著浦發(fā)轉(zhuǎn)債即將到期兌付，浦發(fā)銀行也面臨不小的轉(zhuǎn)股壓力。市場觀望情緒濃重的關(guān)鍵時(shí)期，兩家AMC的相繼出手，助力浦發(fā)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股進(jìn)程迎來關(guān)鍵性提速。
2025年6月，浦發(fā)銀行發(fā)布公告稱，信達(dá)證券管理的信豐1號(hào)單一資產(chǎn)管理計(jì)劃將約1.18億張浦發(fā)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為普通股，占發(fā)行總量的23.57%，轉(zhuǎn)股后持有該行的股份占比為3.01%，成為該行前十大股東之一。
9月30日，浦發(fā)銀行再次發(fā)布公告稱，東方資產(chǎn)及其一致行動(dòng)人通過二級(jí)市場購入普通股并將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后，持股比例達(dá)到3.44%，成為該行第五大股東。
信達(dá)資產(chǎn)、東方資產(chǎn)相繼助力，依然沒有有效激發(fā)市場的轉(zhuǎn)股熱情，9月17日，浦發(fā)銀行發(fā)布《關(guān)于“浦發(fā)轉(zhuǎn)債”到期兌付暨摘牌的第一次提示性公告》時(shí)，該行仍有327億待轉(zhuǎn)股規(guī)模。
300億元兌付壓力高懸下，中國移動(dòng)成為緩解浦發(fā)銀行可轉(zhuǎn)債到期兌付壓力的第三位“關(guān)鍵先生”。10月13日晚，該行發(fā)布公告，中國移動(dòng)于10月13日將其持有的5631.45萬張可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。轉(zhuǎn)股后，中國移動(dòng)對(duì)浦發(fā)銀行的持股比例由17%增加至18.18%。
多位“關(guān)鍵先生”的輪番救場，有效帶動(dòng)了市場的轉(zhuǎn)股熱情，隨著浦發(fā)可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股增多，10月16日，中國移動(dòng)持股比例被動(dòng)稀釋至17.80%。
10月17日，中國移動(dòng)再次給市場吃下“定心丸”，公司將其持有的1874.07萬張可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為1.5億股浦發(fā)銀行普通股。轉(zhuǎn)股后，中國移動(dòng)持股比例由17.80%增加至18.15%。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日，浦發(fā)銀行總股為333.06億股。浙商證券研報(bào)指出，若浦發(fā)轉(zhuǎn)債實(shí)現(xiàn)全額轉(zhuǎn)股，靜態(tài)測算下浦發(fā)銀行核心一級(jí)資本充足率有望提升48個(gè)基點(diǎn)至9.39%，有助于夯實(shí)資本實(shí)力，拓展業(yè)務(wù)空間。
然而從硬幣的兩面來看，對(duì)于中小股東而言，資本補(bǔ)充的同時(shí)也帶來盈利攤薄壓力。以2024年為參照，浦發(fā)銀行總股本為293.52億股，該行合計(jì)新增約39.54億股，使該行的總股本擴(kuò)大約13.4%，同時(shí)會(huì)導(dǎo)致浦發(fā)2024年每股收益攤薄約11.8%。
回溯浦發(fā)銀行近年盈利表現(xiàn)，Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年間，該行凈利潤分別為583.25億元、530.03億元、511.71億元、367.02億元和452.57億元，同比增速依次為-0.99%、-9.12%、-3.46%、-28.28%和23.31%。
盡管2024年浦發(fā)銀行凈利潤實(shí)現(xiàn)顯著回升，同比增幅超過兩成，展現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利修復(fù)動(dòng)能，但若與2020年高點(diǎn)相比，仍有接近130億元的利潤差距尚待彌補(bǔ)。進(jìn)入2025年上半年，該行實(shí)現(xiàn)凈利潤297.37億元，同比增長10.19%，繼續(xù)維持正向增長趨勢。
值得關(guān)注的是，隨著可轉(zhuǎn)債大規(guī)模轉(zhuǎn)股推進(jìn)，浦發(fā)銀行總股本將顯著擴(kuò)張。這意味著，浦發(fā)需在現(xiàn)有盈利基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)相應(yīng)幅度的凈利潤增長，才能有效對(duì)沖轉(zhuǎn)股帶來的收益稀釋壓力。
在凈利潤尚未完全恢復(fù)至歷史高點(diǎn)的背景下，疊加轉(zhuǎn)股所帶來的股本擴(kuò)大影響，浦發(fā)銀行未來盈利能力的持續(xù)性與增長強(qiáng)度，將直接決定其每股收益表現(xiàn)，也成為市場持續(xù)關(guān)注的焦點(diǎn)。
壓力另一面：合規(guī)承壓，內(nèi)控任重道遠(yuǎn)
在浦發(fā)銀行面臨資本補(bǔ)充與盈利增長雙重挑戰(zhàn)的同時(shí)，其內(nèi)部管理與合規(guī)執(zhí)行層面同樣承受著壓力。盡管轉(zhuǎn)股推進(jìn)為資本充足率帶來積極影響，但該行在業(yè)務(wù)前端，特別是信貸與內(nèi)控領(lǐng)域的合規(guī)表現(xiàn)，卻反映出數(shù)字化轉(zhuǎn)型在落地執(zhí)行環(huán)節(jié)仍存在斷層。
企業(yè)預(yù)警通顯示，9月29日，浦發(fā)銀行合肥分行因違反金融統(tǒng)計(jì)相關(guān)規(guī)定等6項(xiàng)違規(guī)被警告，被人民銀行安徽省分行罰款87.6萬元。時(shí)任浦發(fā)銀行合肥分行零售業(yè)務(wù)部總經(jīng)理陳某、時(shí)任浦發(fā)銀行合肥分行公司業(yè)務(wù)部總經(jīng)理胡某，對(duì)未按規(guī)定履行客戶身份識(shí)別義務(wù)負(fù)有責(zé)任，分別處罰款2萬元、1萬元。
9月25日，浦發(fā)銀行臺(tái)州分行因信貸業(yè)務(wù)違規(guī)、內(nèi)控制度不健全，被臺(tái)州金融監(jiān)管分局罰款120萬元。
8月4日，無錫金融監(jiān)管分局對(duì)浦發(fā)銀行開出三連罰單。其中，浦發(fā)銀行無錫分行因固定資產(chǎn)貸款管理不到位、流動(dòng)資金貸款“三查”不到位、個(gè)人貸款“三查”不到位，被罰款175萬元。
浦發(fā)銀行無錫中山支行因滾動(dòng)簽發(fā)銀行承兌匯票虛增存貸款規(guī)模，被罰款80萬元。浦發(fā)銀行宜興陽羨支行因員工行為管理不到位，被罰款35萬。
相關(guān)責(zé)任人方面，時(shí)任上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司無錫分行行長、副行長孫某某、周某某分別被警告并罰款8萬元、5.5萬元。無錫中山支行行長李某某被警告并罰款7萬元。宜興陽羨支行零售客戶經(jīng)理蔣某某被警告并罰款5.5萬元。
7月18日，浦發(fā)銀行北京分行因不正當(dāng)手段發(fā)放貸款、貸款業(yè)務(wù)嚴(yán)重違反審慎經(jīng)營規(guī)則，被北京金融監(jiān)管局罰款245萬元。值得注意的是，相關(guān)責(zé)任人劉某某與畢某某分別被警告并罰款40萬元與20萬元，這一數(shù)額罰款在銀行業(yè)從業(yè)個(gè)人罰款中并不多見。
7月4日，浦發(fā)銀行重慶合川支行因支付結(jié)算業(yè)務(wù)違規(guī)、反洗錢業(yè)務(wù)違規(guī)、數(shù)據(jù)報(bào)送與治理違規(guī)、內(nèi)控制度不健全被中國人民銀行合川分行罰款117.5萬元。
6月4日，浦發(fā)銀行鄭州分行因未按規(guī)定履行客戶身份識(shí)別義務(wù)，被中國人民銀行河南省分行罰款100萬元。時(shí)任上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司鄭州分行公司業(yè)務(wù)部總經(jīng)理徐某某被罰款5萬元。
1月24日，浦發(fā)銀行安陽分行因貸后管理不到位；理財(cái)資金投資股權(quán)項(xiàng)目管理不到位；個(gè)人消費(fèi)貸款管理不到位；違規(guī)處置不良貸款，被安陽金融監(jiān)管分局罰款245萬元。
值得注意的是，浦發(fā)銀行安陽分行余波未平。4月8日，國家金融監(jiān)督管理總局安陽監(jiān)管分局對(duì)浦發(fā)銀行安陽分行多名高管及員工實(shí)施行政處罰，涉及貸后管理不到位、個(gè)人消費(fèi)貸款管理不到位及違規(guī)處置不良貸款等多項(xiàng)違規(guī)行為。
根據(jù)安陽金融監(jiān)管分局公示的行政處罰信息，七名浦發(fā)銀行安陽分行高管及員工受到不同程度的處罰。其中，最嚴(yán)厲的處罰落在了客戶經(jīng)理常性偉身上，因個(gè)人消費(fèi)貸款管理不到位被處以禁止五年從事銀行業(yè)工作的行政處罰。
1月9日，浦發(fā)銀行泰州分行因項(xiàng)目貸款貸前調(diào)查、貸后管理不到位；個(gè)人貸款資金被挪用；員工行為管理不到位等多項(xiàng)違法行為，被泰州金融監(jiān)管分局罰款105萬元。
近年來，浦發(fā)銀行持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化科技賦能與風(fēng)險(xiǎn)防控能力建設(shè)，致力于通過系統(tǒng)化、智能化手段提升經(jīng)營管理水平。
然而，2025年以來頻繁出現(xiàn)的監(jiān)管罰單說明，浦發(fā)數(shù)字化風(fēng)控策略在執(zhí)行層面仍存在阻點(diǎn)。也凸顯了該行在信貸業(yè)務(wù)合規(guī)制度執(zhí)行力、員工貸前審核與調(diào)查、貸后監(jiān)督機(jī)制等關(guān)鍵環(huán)節(jié)尚未完全實(shí)現(xiàn)數(shù)字化閉環(huán)管理。
盡管浦發(fā)銀行在科技系統(tǒng)建設(shè)方面不遺余力，但若不能有效解決“最后一公里”的執(zhí)行問題，特別是在信貸審批、資金用途監(jiān)測、員工操作規(guī)范等高頻風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的落地管控，其數(shù)字化風(fēng)控體系的實(shí)際成效將難以充分體現(xiàn)。
未來，浦發(fā)銀行持續(xù)加大科技投入的同時(shí)，更需進(jìn)一步強(qiáng)化制度執(zhí)行、壓實(shí)各級(jí)管理責(zé)任、完善行為監(jiān)督與問責(zé)機(jī)制，才能真正實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與風(fēng)險(xiǎn)防控的深度融合，筑牢高質(zhì)量發(fā)展根基。
張為忠的“改革”藥方，能否根治浦發(fā)舊疾？
自2023年9月張為忠執(zhí)掌浦發(fā)銀行以來，浦發(fā)迎來了一系列深刻變革。
面對(duì)連續(xù)多年的業(yè)績下行壓力，張為忠提出以“數(shù)智化”為核心驅(qū)動(dòng)力的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，系統(tǒng)性構(gòu)建包括“五大賽道”“五數(shù)體系”在內(nèi)的新業(yè)務(wù)框架，并完成了從行長、副行長到多位業(yè)務(wù)總監(jiān)的高管團(tuán)隊(duì)重組，為全行注入了新的組織活力。
在這一系列改革推動(dòng)下，浦發(fā)銀行在2024年交出一份可喜的成績單。該行全年歸母凈利潤達(dá)到452.57億元，同比大幅增長23.31%，創(chuàng)下近十二年來的最高增速。同時(shí)，資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)鍵指標(biāo)顯著改善，不良貸款率降至1.36%，為近十年最低水平，不良貸款余額也連續(xù)第五年下降，顯示出短期經(jīng)營企穩(wěn)向好的態(tài)勢。
然而，成績單背后，浦發(fā)盈利增長的核心因素，凈息差壓力依然顯著。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年浦發(fā)銀行的凈息差為1.41%，較2023年僅收窄1個(gè)基點(diǎn)。與國內(nèi)銀行業(yè)及股份制銀行整體水平相比，其凈息差表現(xiàn)呈現(xiàn)出邊際改善，跑贏行業(yè)大勢。
但深入分析來看，該行關(guān)鍵業(yè)務(wù)收益率下行幅度仍不可小視。例如零售貸款收益率同比下降0.82%至4.15%，反映出在LPR下行、存量按揭重定價(jià)及信貸需求不足等多重因素影響下，銀行定價(jià)能力依然持續(xù)承壓。
與此同時(shí)，收入結(jié)構(gòu)方面同樣面臨挑戰(zhàn)。上半年非利息收入雖實(shí)現(xiàn)增長，但結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化：手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比下降1.02%，主要受銀行卡和投行業(yè)務(wù)收入下滑拖累。若手續(xù)費(fèi)收入持續(xù)承壓，過度依賴投資收益，也將加劇浦發(fā)非息收入的波動(dòng)性。
更值得關(guān)注的是，區(qū)域經(jīng)營分化問題日益凸顯。上半年，浦發(fā)長三角區(qū)域 “一枝獨(dú)秀”，營業(yè)利潤占比31.80%，而西部地區(qū)營業(yè)利潤－ 22.60億元，成唯一虧損區(qū)域，區(qū)域盈利協(xié)同性亟待提升。若區(qū)域不平衡持續(xù)，也將對(duì)該行資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定性造成影響。
在資產(chǎn)質(zhì)量方面，特別需要警惕的是房地產(chǎn)相關(guān)貸款風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公房地產(chǎn)貸款不良率3.57%仍顯著高于全行平均水平，個(gè)人按揭貸款不良率也出現(xiàn)微升。若樓市復(fù)蘇不及預(yù)期，可能引發(fā)房地產(chǎn)不良率反彈。
總體而言，張為忠?guī)ьI(lǐng)的新班子已成功止住了浦發(fā)銀行的業(yè)績下滑態(tài)勢，并通過清晰的戰(zhàn)略布局讓市場看到了轉(zhuǎn)型的希望。然而，浦發(fā)這場“翻身仗”的基礎(chǔ)尚不牢固，銀行正面臨著息差持續(xù)承壓、收入結(jié)構(gòu)單一、區(qū)域發(fā)展失衡等多重挑戰(zhàn)。
結(jié)語：理性辯證，任重道遠(yuǎn)
2025年，浦發(fā)銀行正站在一個(gè)“成績與挑戰(zhàn)并存，希望與壓力交織”的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。
張為忠掌舵下的戰(zhàn)略改革與高管團(tuán)隊(duì)重組，已成功扭轉(zhuǎn)了業(yè)績下滑的頹勢，并以“數(shù)智化”為核心繪制了清晰的轉(zhuǎn)型藍(lán)圖。同時(shí)，歷時(shí)五年的浦發(fā)轉(zhuǎn)債棋局在多方“救場”下終于收官，為銀行注入了寶貴的核心資本。
然而，這場“翻身仗”的根基遠(yuǎn)未牢固。短期看，大規(guī)模轉(zhuǎn)股帶來的盈利攤薄壓力，對(duì)尚未恢復(fù)至歷史峰值的凈利潤構(gòu)成了直接挑戰(zhàn)；中期看， 凈息差持續(xù)承壓、收入結(jié)構(gòu)單一、區(qū)域發(fā)展失衡等結(jié)構(gòu)性頑疾，仍是制約其高質(zhì)量發(fā)展的瓶頸；長期看，頻頻出現(xiàn)的合規(guī)罰單，則揭示了該行數(shù)字化頂層設(shè)計(jì)存在“最后一公里”執(zhí)行難題。
正所謂“魔鬼在細(xì)節(jié)之中”。對(duì)如今的浦發(fā)銀行而言，挑戰(zhàn)不在于頂層設(shè)計(jì)，而在于如何將“數(shù)智化”理念徹底貫穿至組織的“神經(jīng)末梢”，能否攻克“最后一公里”的執(zhí)行鴻溝，是浦發(fā)實(shí)現(xiàn)從短期業(yè)績“翻身”到長期高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵考驗(yàn)。
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