（圖片系A(chǔ)I生成）
曾被保薦機構(gòu)華西證券（002926.SZ）牽累而IPO路坎坷的佳馳科技（688708.SH），上市后的經(jīng)營難言順?biāo)?。在上市?dāng)年（2024年）業(yè)績就“變臉”后，今年前三季度又錄得增收不增利。
日前發(fā)布的三季報顯示，佳馳科技前三季度實現(xiàn)營收6.19億元，比上年同期增長5.21%；歸母凈利潤2.49億元，同比減少22.39%；扣非凈利潤2.22億元，同比減少27.56%。
不過，雖然業(yè)績下滑，但因為屬于軍工板塊，公司股票還是在今年掀起過一波大漲行情，從4月29日最低點到9月1日最高點，區(qū)間最大漲幅超過91%。由此，公司10月29日舉辦的業(yè)績會，人氣較旺。投資者圍繞業(yè)績、業(yè)務(wù)、研發(fā)、應(yīng)收賬款等多個問題發(fā)問，公司董事長、副總經(jīng)理、財務(wù)負責(zé)人姚瑤攜一眾高管一一回應(yīng)。
佳馳科技是國內(nèi)主要的電磁功能材料與結(jié)構(gòu)(簡稱EMMS)提供商，主要產(chǎn)品面向國防安全領(lǐng)域和民用電子信息領(lǐng)域。布局的三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域為新形態(tài)隱身功能結(jié)構(gòu)件、新一代電波暗室(以及以此為延伸的電磁測控領(lǐng)域)、隱身維護產(chǎn)品。
實際上，分季度來看，佳馳科技今年前兩個季度的業(yè)績可謂難看，全靠Q3單季扭轉(zhuǎn)了局面。Q1、Q2、Q3，公司分別錄得營收6541.28萬元、2.13億元、3.41億元，同比變動-52.70%、-7.27%、+54.53%；歸母凈利潤2463.22萬元、8856.97萬元、1.35億元，同比變動-67.52%、-34.69%和+24.38%。
Q3業(yè)績能夠大增，公司總經(jīng)理陳良表示，“主要系隱身功能結(jié)構(gòu)件及隱身功能涂層材料銷售收入增加。”
根據(jù)三季報，新形態(tài)隱身功能結(jié)構(gòu)件持續(xù)突破，2025年1-9月，隱身功能結(jié)構(gòu)件營業(yè)收入已接近隱身功能結(jié)構(gòu)件2024年全年收入；新一代電波暗室取得積極進展，在手訂單超過 1 億元，目前多個項目同時實施推進，2025年第三季度，某千萬級電波暗室項目完成建設(shè)、交付、驗收；隱身功能涂層材料全年在手訂單穩(wěn)健，存在季度性波動，今年第三季度營收環(huán)比大幅增長，但1-9月營收同比仍下降。
值得一提的是，今年5月公司發(fā)布了《2025年股權(quán)激勵計劃》，擬向62人授予148.375萬股限制性股票?？己四甓葹?025年-2027年，業(yè)績目標(biāo)為營收11億元、13.70億元和16億元。
針對投資者問及的能否實現(xiàn)全年11億元營收的股權(quán)激勵目標(biāo)及給股東分紅，姚瑤表示，“公司圍繞全年目標(biāo)積極開展各項經(jīng)營工作，經(jīng)營情況一切正常，各項經(jīng)營進展順利。公司從盈利情況和戰(zhàn)略發(fā)展的實際需要出發(fā)，實行持續(xù)穩(wěn)定的利潤分配政策，積極回報股東。”
需要注意的是，雖然前三季度營收錄得增長，但實際都是賬面的，公司應(yīng)收賬款高企的問題始終存在，甚至有加劇的趨勢。2021年-2024年、2025年1-9月，公司應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)合計賬面余額分別為35472.40萬元、67791.11萬元、98418.29萬元、109258.79萬元、115029.58萬元，占各期營收的比例分別為66.91%、88.16%、100.34%、114.19%和185.70%。
對于該問題，姚瑤回復(fù)觀察君稱：“公司的客戶主要系央國企、科研院所，在約定賬期內(nèi)回款情況良好；公司加強與客戶溝通，促進在約定賬期內(nèi)及時回款。”
至于凈利潤未能跑贏營收增速，佳馳科技歸因于研發(fā)投入的增加。
陳良在回復(fù)中表示，2025年前三季度研發(fā)投入1.25億，較2024年同期增長6449.55萬元，同比增長107.22%，影響2025年1-9月凈利潤。其中第三季度研發(fā)投入5367.60萬元，同比增加137.96%。
其還談到，公司研發(fā)投入主要投向新布局領(lǐng)域：新形態(tài)隱身功能結(jié)構(gòu)件、隱身維護和新一代電波暗室及以此為延伸的電磁測控領(lǐng)域。三大領(lǐng)域相關(guān)關(guān)鍵技術(shù)持續(xù)實現(xiàn)突破，已形成多項成果。
半年報顯示，上半年公司申請發(fā)明專利6個，獲得授權(quán)6個；累計申請125個，獲得授權(quán)32個。
對于觀察君提到的后續(xù)能否改善增收不增利的局面的問題，陳良稱，“隨著新領(lǐng)域的持續(xù)突破，將有利于利潤增長。”
至于后續(xù)公司在隱身功能涂層材料業(yè)務(wù)方面的策略和規(guī)劃，佳馳科技副總經(jīng)理、董事會秘書、總經(jīng)辦主任表示，隱身功能涂層材料是公司在電磁功能材料與結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的典型產(chǎn)品，在航空領(lǐng)域（包括有人機、無人機）獲得了重大應(yīng)用。近年，公司積極拓展產(chǎn)品的橫向廣度布局，積極開拓艦船、航天、兵器等領(lǐng)域市場。隱身功能涂層材料經(jīng)多年持續(xù)發(fā)展和迭代，有其特點和優(yōu)勢，將持續(xù)成為各代隱身武器裝備的主要隱身材料之一。
值得一提的是，在今年二三季度，公司股票曾走出一波行情，公司前十大流通股東中新進諸多基金，甚至在Q2末全國社?；?01組合還新進成為第4大流通股東。不過，這些基金的持股并不堅定，到Q3末，已經(jīng)悉數(shù)換了一批。（文｜公司觀察，作者｜蘇啟桃，編輯｜曹晟源）
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