“政策筑墻，需求破門，業(yè)績(jī)自然水漲船高。”
在上述幾家主要企業(yè)里面，北方稀土此前發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)前三季度歸母凈利潤(rùn)為15.1億元至15.7億元，同比增加272.54%到287.34%。
業(yè)績(jī)大漲還體現(xiàn)在其他幾家同行里面，稀土全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭盛和資源預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)7.40億元到8.20億元，同比暴增近7倍，此外華宏科技2025年上半年，公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)近35倍。
類似的案例比比皆是，狂潮尚未停止。
相比黃金的持續(xù)上漲以及全球央行，其他投資者的集體買入，我們更愿意把今年以來尤其是近期以來的稀土產(chǎn)業(yè)鏈狂歡視為短期紅利。
回顧歷史經(jīng)驗(yàn)，通常情況下業(yè)績(jī)暴漲帶動(dòng)股價(jià)狂飆，基本也催生了估值泡沫，高估值更多是特定周期的產(chǎn)物，而非長(zhǎng)期價(jià)值的體現(xiàn)。
客觀地講，2025年的業(yè)績(jī)爆發(fā)很大程度依賴政策影響以及需求影響，必須警惕的是，這種增長(zhǎng)高度依賴外部環(huán)境，例如，政策紅利的邊際效應(yīng)可能遞減，需求增速也難一直維持高位，這為后續(xù)的估值泡沫埋下了隱患。
所謂政策預(yù)期而非盈利質(zhì)量，以北方稀土為例，從7月1日到10月中旬，40多天區(qū)間估值漲幅超過130%，即便是A股之王茅臺(tái)也有著望其項(xiàng)背了。
一些機(jī)構(gòu)證券研報(bào)指出，本輪行情中政策預(yù)期貢獻(xiàn)了60%的估值漲幅，這種由情緒驅(qū)動(dòng)的估值抬升，往往缺乏可持續(xù)性。
還有有一點(diǎn)可以同樣判斷稀土紅利只是過熱了，管制政策之外的，供給端的緊張并非長(zhǎng)期趨勢(shì)，而是短期因素疊加。國(guó)內(nèi)方面，工信部等八部門在《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025—2026年）》中提及，增加值年均增長(zhǎng)5%左右。
海外方面，緬甸礦業(yè)部已釋放信號(hào)，2025年底有望恢復(fù)部分合規(guī)礦山開采，屆時(shí)中重稀土進(jìn)口量將回升30%。美國(guó)方面，澳大利亞與美國(guó)亦在目前達(dá)成了稀土貿(mào)易協(xié)議，海外市場(chǎng)的機(jī)會(huì)空間其實(shí)并非完全有利于中國(guó)上市公司，邏輯在于，客戶的選擇可以多元。
歷史經(jīng)驗(yàn)早已驗(yàn)證稀土的“周期魔咒”。2017年環(huán)保督查推動(dòng)稀土價(jià)格暴漲，一些公司當(dāng)年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)200%，市盈率突破50倍，但2018年供給恢復(fù)后，凈利潤(rùn)和市盈率驟降，對(duì)比當(dāng)下，盡管需求端轉(zhuǎn)向新能源，但“政策刺激－價(jià)格上漲－估值高企－供給釋放－價(jià)格回調(diào)”的邏輯并未改變。
“周期紅利就像潮水，漲潮時(shí)所有船都能升高，但退潮時(shí)才知道誰在裸泳”，短期紅利終究替代不了長(zhǎng)期價(jià)值，業(yè)績(jī)與估值的背離已引發(fā)市場(chǎng)分歧，高位沖盤后大多會(huì)留下資金出逃跡象明顯的痕跡。
這種分歧恰恰說明，市場(chǎng)已開始警惕一些風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前的高估值絕非真正純粹的價(jià)值，往往是特定時(shí)期的“情緒溢價(jià)”。
其實(shí)，稀土產(chǎn)業(yè)以及上市公司，最大的問題是不能成為“第二個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)。
過去多年，光伏產(chǎn)業(yè)在市場(chǎng)綠色能源需求激增、國(guó)家政策補(bǔ)貼加大、綠色技術(shù)推廣普及、出海步伐加快等多重因素下，裝機(jī)量快速攀升，到后來，行業(yè)至今陷入產(chǎn)能過剩、價(jià)格內(nèi)卷、企業(yè)虧損的惡性循環(huán)。
關(guān)于光伏產(chǎn)業(yè)的具體痛點(diǎn)此處不具體拆解，但目前稀土產(chǎn)業(yè)鏈上過度膨脹的股價(jià)估值和業(yè)績(jī)某種程度上也有些掩蓋了稀土產(chǎn)業(yè)“大而不強(qiáng)”的現(xiàn)實(shí)。
對(duì)標(biāo)所謂的“黃金價(jià)值”，需要“資源掌控力+技術(shù)附加值+全球定價(jià)權(quán)”多重支撐，而現(xiàn)在的稀土產(chǎn)業(yè)，仍卡在“有稀缺性、無高價(jià)值”的階段。
股民熱情更多源于“短期炒作”，機(jī)構(gòu)已開始悄然離場(chǎng)。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道稱，中國(guó)稀土、廣晟有色、盛和資源等樣本公司的年化估值分別在170多倍、80多倍和50多倍。
這放在其他基礎(chǔ)原材料行業(yè)非常少見，即便是市場(chǎng)關(guān)注度同樣很高的黃金、銅等細(xì)分領(lǐng)域，30倍的估值就已經(jīng)是幾家行業(yè)龍頭觸手可及的估值天花板。
一方面稀土產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值重估早已啟動(dòng)，而目前稀土板塊或已面臨著估值過高的問題，這是否會(huì)構(gòu)成其股價(jià)進(jìn)一步上漲的阻礙，尚待后續(xù)二級(jí)市場(chǎng)給出答案。
回到最初談及的政策導(dǎo)致戰(zhàn)略價(jià)值提升上，過去中國(guó)掌控定價(jià)權(quán)，但2025年美澳85億美元稀土協(xié)議落地后，這一格局開始松動(dòng)。
由此形成了市場(chǎng)熱度是情緒的鏡子，而產(chǎn)業(yè)價(jià)值是業(yè)績(jī)的基石現(xiàn)狀，不過鏡子里的繁華終究不能替代基石的穩(wěn)固。
回頭審視2025年的稀土熱潮，業(yè)績(jī)狂奔是政策與供需共振的周期結(jié)果，高估值是情緒驅(qū)動(dòng)的短期紅利，股民熱情是題材炒作的必然反應(yīng)，而真正的“黃金價(jià)值”，仍需在技術(shù)突破與格局重塑中慢慢兌現(xiàn)。稀土作為“工業(yè)維生素”，其長(zhǎng)期價(jià)值必然與新能源、機(jī)器人等高端制造深度綁定，但這種價(jià)值從不是靠政策利好炒出來的，而是靠回收技術(shù)升級(jí)、高端材料突圍、全球布局完善干出來的。
對(duì)投資者而言，理性比熱情更重要，既要看到北方稀土、中國(guó)稀土的資源優(yōu)勢(shì)，也要警惕過高市盈率背后的風(fēng)險(xiǎn)；既要關(guān)注政策動(dòng)向，更要聚焦企業(yè)核心能力。
就目前而言，中國(guó)企業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中擁有絕對(duì)技術(shù)話語權(quán)時(shí)，稀土才配得上“黃金價(jià)值線”的稱號(hào)?，F(xiàn)在，我們需要做的是在狂歡中保持清醒，在周期中尋找真價(jià)值。
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