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 文 | 財(cái)能圈

一杯奶茶不過幾元的蜜雪冰城，如今正式踏入了啤酒江湖，計(jì)劃用同樣的低價(jià)邏輯讓年輕人“微醺”。

10月1日，蜜雪集團(tuán)發(fā)布公告，宣布以2.97億元獲得鮮啤福鹿家53%股權(quán)，將業(yè)務(wù)版圖從茶飲、咖啡正式擴(kuò)展至現(xiàn)打鮮啤。

這也是蜜雪冰城在今年3月上市后的首次重大收購(gòu)，消息一出，次日“蜜雪冰城要賣啤酒了”話題迅速?zèng)_上熱搜。

跨界不是偶然：一場(chǎng)早有預(yù)謀的協(xié)同布局

蜜雪冰城進(jìn)軍啤酒行業(yè)并非突發(fā)之舉，這場(chǎng)跨界早在供應(yīng)鏈與品牌層面埋下伏筆。

交易雙方并非陌生玩家，鮮啤福鹿家實(shí)際控制人田海霞是蜜雪集團(tuán)CEO張紅甫的配偶，且兩家企業(yè)辦公地址相同，部分門店曾出現(xiàn)“雪王”元素的宣傳痕跡。這種深度綁定關(guān)系，使得此次收購(gòu)更像是內(nèi)部資源的戰(zhàn)略整合，而非從零開始的跨界冒險(xiǎn)。

公告顯示，此次收購(gòu)?fù)ㄟ^增資2.856億元認(rèn)購(gòu)51%股權(quán)與1120萬元受讓2%股權(quán)兩部分完成。在收購(gòu)前，田海霞直接持有福鹿家約60.05%的股權(quán)。蜜雪集團(tuán)在公告中強(qiáng)調(diào)，交易定價(jià)已參照獨(dú)立第三方評(píng)估報(bào)告，并經(jīng)過公司內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易委員會(huì)審議通過。

福鹿家為何能入蜜雪冰城的法眼？這家成立于2021年的鮮啤品牌，堪稱精釀界的“蜜雪冰城”。

福鹿家主打現(xiàn)打鮮啤產(chǎn)品，每500ml售價(jià)僅6至10元，與蜜雪冰城的茶飲價(jià)格區(qū)間高度吻合。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月，福鹿家已在全國(guó)28個(gè)省市擁有約1200家門店，采用加盟模式快速擴(kuò)張。福鹿家的門店多選址于社區(qū)餐飲集中區(qū)域，以“外賣+輕堂食”模式運(yùn)營(yíng)。

在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面，福鹿家實(shí)現(xiàn)了從虧損到盈利的快速轉(zhuǎn)變。數(shù)據(jù)顯示，2023年福鹿家虧損152.77萬元，而2024年已實(shí)現(xiàn)盈利107.09萬元。

這筆交易的完成，標(biāo)志著蜜雪冰城正式跨界進(jìn)入啤酒賽道，福鹿家將成為蜜雪集團(tuán)的非全資附屬公司，其財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)將并入集團(tuán)報(bào)表。

從業(yè)務(wù)協(xié)同性看，雙方的契合度堪稱天作之合。定價(jià)策略上，福鹿家主打6.6元-9.9元/500ml的現(xiàn)打鮮啤，與蜜雪冰城3-10元的茶飲價(jià)格帶高度重疊，共同錨定大眾消費(fèi)市場(chǎng)。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，福鹿家的“金桔普洱啤”“微醺小奶啤”等15款SKU，將茶味、果味與啤酒融合，天然適配蜜雪擅長(zhǎng)的年輕化口味邏輯。

從渠道布局上看，福鹿家1200家門店已覆蓋28個(gè)省份，重點(diǎn)深耕下沉市場(chǎng)，與蜜雪5.3萬家門店的網(wǎng)絡(luò)形成互補(bǔ)，為后續(xù)業(yè)態(tài)融合提供基礎(chǔ)。

蜜雪集團(tuán)公告明確表示，通過此次交易，產(chǎn)品品類從現(xiàn)制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡延伸至現(xiàn)打鮮啤，完成了從“無酒精飲品”到“低酒精快消品”的關(guān)鍵跨越。

戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)：尋找第二增長(zhǎng)曲線

蜜雪冰城此次跨界的背后，是茶飲市場(chǎng)增速放緩的現(xiàn)實(shí)。根據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2025年新茶飲市場(chǎng)規(guī)模增速預(yù)計(jì)將從2023年的44.3%放緩至12.4%。

與此同時(shí)，精釀啤酒市場(chǎng)正展現(xiàn)出蓬勃生機(jī)。據(jù)中研普華研究院發(fā)布報(bào)告信息顯示，2025年中國(guó)精釀啤酒市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將逼近千億關(guān)口，年復(fù)合增長(zhǎng)率超30%。

蜜雪冰城跨界啤酒賽道的考量，一方面來自于其強(qiáng)大的供應(yīng)鏈體系，另一方面源于行業(yè)周期的轉(zhuǎn)換，再一方面是國(guó)際市場(chǎng)的擴(kuò)張需要。

從供應(yīng)鏈方面看，蜜雪集團(tuán)在公告中明確表示，依托集團(tuán)強(qiáng)大的供應(yīng)鏈體系，雙方可充分發(fā)揮在采購(gòu)、生產(chǎn)、物流、研發(fā)、質(zhì)量控制等方面的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提升福鹿家的產(chǎn)品力與成本優(yōu)勢(shì)。

具體而言，蜜雪冰城通過五大生產(chǎn)基地和覆蓋全國(guó)的快速物流網(wǎng)絡(luò)，可直接賦能福鹿家。通過集中采購(gòu)方式，福鹿家的生產(chǎn)成本可以大幅度降低。依托智慧冷鏈系統(tǒng)，鮮啤運(yùn)輸損耗率有望從行業(yè)平均的8%降至3%以內(nèi)。

此外，蜜雪冰城遍布全球的5.3萬余家門店網(wǎng)絡(luò)與標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)體系，可進(jìn)一步助力福鹿家通過加盟模式實(shí)現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展。

從行業(yè)周期看，現(xiàn)打鮮啤正處于“消費(fèi)升級(jí)與場(chǎng)景重構(gòu)”的雙重驅(qū)動(dòng)期。Z世代對(duì)“新鮮、健康、社交屬性”的追求，推動(dòng)鮮啤從標(biāo)準(zhǔn)化工業(yè)產(chǎn)品轉(zhuǎn)向體驗(yàn)式消費(fèi)。福鹿家“即時(shí)性”的模式與傳統(tǒng)的瓶裝啤酒形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，這種“即時(shí)性”特質(zhì)與蜜雪的核心能力高度匹配。

從全球化戰(zhàn)略看，啤酒業(yè)務(wù)可能成為蜜雪海外擴(kuò)張的新抓手。蜜雪已在海外12個(gè)市場(chǎng)開設(shè)門店，而其中布局的東南亞區(qū)域啤酒消費(fèi)基數(shù)尤為龐大。

中信證券分析指出，福鹿家與蜜雪集團(tuán)基因契合，有望實(shí)現(xiàn)較好的供應(yīng)鏈、消費(fèi)者運(yùn)營(yíng)、加盟商資源協(xié)同效應(yīng)。從短期看，福鹿家業(yè)務(wù)的絕對(duì)規(guī)模對(duì)蜜雪集團(tuán)財(cái)務(wù)影響較為有限；但從長(zhǎng)期視角，國(guó)內(nèi)鮮啤行業(yè)前景廣闊，公司前瞻性布局“茶飲+咖啡+鮮啤”版圖，有望打開業(yè)務(wù)遠(yuǎn)期增長(zhǎng)的想象空間。

跨界暗礁：增長(zhǎng)故事背后的多重挑戰(zhàn)

現(xiàn)打鮮啤賽道看似前景廣闊，2025年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)突破800億元，2030年將達(dá)1500億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率12%-15%。但蜜雪的跨界之路并非坦途，關(guān)聯(lián)交易爭(zhēng)議、場(chǎng)景適配難題與競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成了前進(jìn)路上的三大挑戰(zhàn)。

首先，關(guān)聯(lián)交易的公允性質(zhì)疑是最直接的市場(chǎng)顧慮。交易前田海霞直接及間接持有福鹿家約80%權(quán)益，交易完成后持股比例降至29%，2.97億元的定價(jià)雖參照第三方評(píng)估報(bào)告，但仍難完全打消“利益輸送”的猜測(cè)。

蜜雪股價(jià)在公告次日上漲2.7%后又迅速回落，反映出投資者的謹(jǐn)慎態(tài)度。盡管蜜雪強(qiáng)調(diào)交易經(jīng)關(guān)聯(lián)交易委員會(huì)審議通過，但后續(xù)如何平衡關(guān)聯(lián)方利益與中小股東權(quán)益，將持續(xù)接受市場(chǎng)監(jiān)督。

其次，場(chǎng)景適配性可能不足以支撐盈利空間。與茶飲“全時(shí)段消費(fèi)”屬性不同，鮮啤消費(fèi)大多集中在17點(diǎn)至24點(diǎn)的夜間時(shí)段，且對(duì)餐飲、夜市等場(chǎng)景依賴性強(qiáng)。

蜜雪試圖通過茶飲門店增設(shè)鮮啤區(qū)破解這一難題，但如何解決白天賣奶茶、晚上賣啤酒的運(yùn)營(yíng)切換成本，以及避免酒精飲品對(duì)家庭客群的潛在影響，仍是待解之題。

最后，競(jìng)爭(zhēng)格局的快速惡化可能壓縮增長(zhǎng)空間。目前現(xiàn)打鮮啤賽道已涌入泰山精釀、失眠企鵝等多個(gè)玩家，華潤(rùn)雪花、青島啤酒等傳統(tǒng)巨頭也在通過便利店小瓶裝、商場(chǎng)鮮啤站等形式滲透市場(chǎng)。

蜜雪的價(jià)格優(yōu)勢(shì)在下沉市場(chǎng)明顯，但隨著巨頭加大供應(yīng)鏈投入，平價(jià)策略的可持續(xù)性存疑。更關(guān)鍵的是，鮮啤的新鮮度認(rèn)知依賴本地化運(yùn)營(yíng)，當(dāng)門店規(guī)模從1000家向5000家甚至1萬家擴(kuò)張時(shí)，如何保證偏遠(yuǎn)縣城門店的產(chǎn)品品質(zhì)，考驗(yàn)著蜜雪供應(yīng)鏈的精細(xì)化管理能力。

另外，鮮啤行業(yè)凈利率普遍低于茶飲，且受原材料價(jià)格波動(dòng)影響更大，可能拉低集團(tuán)整體盈利水平。

雪王舉杯的故事才剛剛開始。當(dāng)9.9元的鮮啤與3元的冰淇淋出現(xiàn)在同一家門店，蜜雪正在定義一種新的大眾消費(fèi)場(chǎng)景，“無負(fù)擔(dān)的即時(shí)愉悅”。這種定位若能成功，或許不僅能成就鮮啤賽道的新王者，更能為中國(guó)快消品行業(yè)提供“跨品類復(fù)制成功”的新范本。

但是，如果無法突破場(chǎng)景局限與關(guān)聯(lián)交易的信任壁壘，這場(chǎng)看似完美的跨界，可能只是又一次雷聲大雨點(diǎn)小的戰(zhàn)略試驗(yàn)。