文 | 字母榜

李斌又雙叒叕找到錢了。

如果融資的款項(xiàng)用支付寶收款，2025年9月10日蔚來公司的賬戶定能傳出一條悅耳的通知音：支付寶到賬71億元。

加上今年3月蔚來募資籌集了40.3億港元的資金，以及蔚來收到來自安徽國資的增資、寧德時(shí)代的戰(zhàn)略合作注資25億元，光在今年蔚來就吸金約140億元人民幣。

成立十余年間，這家造車公司累計(jì)融資金額已經(jīng)超過1500億元人民幣。對(duì)比小鵬、理想兩家新勢(shì)力，不管是融資頻率還是規(guī)模，蔚來的水平都遠(yuǎn)超兩者。哪怕是與寧德時(shí)代和比亞迪相提并論，蔚來也毫不遜色。根據(jù)公開資料計(jì)算，寧德時(shí)代在AH兩地的累計(jì)融資總額為1418.57億元，比亞迪為1020億元。

本次融資公告中蔚來強(qiáng)調(diào)，融資機(jī)構(gòu)方多為美國、英國、瑞士、挪威、亞洲等地知名長線投資機(jī)構(gòu)，表明海外資本市場對(duì)于蔚來和李斌充滿信心。

事實(shí)上，對(duì)李斌充滿信心的不止這些海外資本，他的朋友圈陣容極其強(qiáng)大，大佬們也掏出真金白銀對(duì)李斌進(jìn)行投票。從國內(nèi)的馬化騰、雷軍、張磊、沈南鵬、劉強(qiáng)東這些頂級(jí)資本，到合肥市政府旗下的合肥建投，再到中東土豪，均是過去十年蔚來股東名單上的座上賓。

找錢方面，李斌已經(jīng)打通任督二脈，強(qiáng)得可怕。

盤點(diǎn)李斌個(gè)人經(jīng)歷，早年創(chuàng)業(yè)靠“易車網(wǎng)”起家，已經(jīng)成功帶領(lǐng)易車網(wǎng)上市。曾經(jīng)瘋狂的共享單車大戰(zhàn)，李斌也曾作為摩拜單車的重要投資人參與其中。隨著共享單車落幕，李斌將更多的重心轉(zhuǎn)移到造車上，放眼整個(gè)中國資本市場，李斌的找錢能力絕對(duì)算得上是最強(qiáng)王者。

更為關(guān)鍵的是，在造車界融資遇冷的大環(huán)境下，高合、極越、哪吒等新勢(shì)力都因資金鏈斷裂紛紛倒下，可李斌總能給蔚來找到續(xù)命錢。

01

創(chuàng)立蔚來十余年，李斌從未停過找錢的腳步。即便蔚來已經(jīng)上市7年，融資的頻率也沒降低。一方面，外界質(zhì)疑蔚來究竟何時(shí)盈利，一方面也被李斌的人脈所折服。

8年前的一個(gè)夜晚，43歲的李斌迎來了人生的“高光時(shí)刻”，2017年12月16日蔚來首款量產(chǎn)車ES8上市，一場發(fā)布會(huì)將蔚來蟄伏三年的成果充分展示，除了NIO ES8的產(chǎn)品性能，外界也了解蔚來的充換電業(yè)務(wù)，以及用戶服務(wù)。

彼時(shí)臺(tái)下坐著騰訊馬化騰、小米雷軍、高瓴張磊、京東劉強(qiáng)東夫婦、新東方俞敏洪、IDG熊曉鴿、理想汽車?yán)钕氲却罄?，他們都有同一個(gè)身份，蔚來汽車的投資人。

這樣的豪華陣容并不是李斌的全部人脈圈。更早之前，他透露蔚來汽車有56家投資機(jī)構(gòu)，除了市場上主流投資機(jī)構(gòu)，還包括國開行、招商銀行等重要金融機(jī)構(gòu)。李斌自己甚至調(diào)侃說，“我一直的痛苦就是拒絕別人，少投點(diǎn)，想投1億的能不能只投3千萬......”

李斌拉投資的能力有多強(qiáng)，章澤天在發(fā)布會(huì)中接受采訪時(shí)無意揭露，“他花了15分鐘時(shí)間講了蔚來汽車的想法，我老公花了10秒鐘的時(shí)間說Yes。”

就連雷軍也在發(fā)布會(huì)現(xiàn)場回憶當(dāng)年的投資經(jīng)歷：“互聯(lián)網(wǎng)造車特別熱，有好幾百個(gè)團(tuán)隊(duì)在做，找到自己的團(tuán)隊(duì)就有20多個(gè)，后來聽到互聯(lián)網(wǎng)造車就頭疼，幾乎等同于騙子。”但最終，雷軍還是決定做第一個(gè)投資蔚來的人。

可以說，李斌的朋友圈，為后續(xù)的融資“攢局”打下了基礎(chǔ)。

同是投資人出身的李斌，心里非常清楚知道如何能拿到融資、何時(shí)啟動(dòng)融資、怎樣用信念打動(dòng)投資者。被信任，是能贏得投資圈信賴的關(guān)鍵。

早在2000年李斌剛創(chuàng)立易車網(wǎng)不久，便遭遇互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，面對(duì)困境，時(shí)年27歲的李斌選擇讓投資人先走，個(gè)人貸款回購所有股份，獨(dú)自承擔(dān)了400萬元的債務(wù)，困難時(shí)期甚至替人敲代碼維持生計(jì)。那一整年，李斌每天坐一小時(shí)公共汽車上班，口袋里不超過10塊錢上班。

2014年，李斌決心造車。他拿出1.5億美元（約合人民幣9.3億元），作為蔚來的啟動(dòng)資金，這筆真金白銀的投入，極大地向市場證明了他的決心和信心。

雷軍也在事后回憶了自己投資李斌的真實(shí)原因，只因斌哥自掏腰包1.5億美金創(chuàng)業(yè)是打動(dòng)他的關(guān)鍵。

2019年，蔚來因巨額虧損、股價(jià)暴跌、自燃事件等陷入危機(jī)，蔚來不僅遇到極大的現(xiàn)金流危機(jī)，還面臨被美股摘牌退市的風(fēng)險(xiǎn)。在此期間，大量投資人拋售離場，市場上負(fù)面消息滿天飛。原本蔚來與北京亦莊國投約定的100億元投資款不了了之，廣汽、吉利、長城都被傳出要低價(jià)競購蔚來。

當(dāng)時(shí)，李斌被稱為“2019年最慘的男人”。

在長達(dá)一年的奔走下，李斌終于等來了他的白衣騎士。2020年，合肥市政府旗下戰(zhàn)略投資者攜70億元投資奇跡般出現(xiàn)，條件是蔚來中國總部落戶合肥以及對(duì)未來的營收、上市等對(duì)賭協(xié)議。這筆錢被普遍認(rèn)為是將蔚來“從ICU搶救了回來”。

之后李斌多次發(fā)文感謝合肥和安徽，他寫道：“四年前，安徽、合肥把蔚來從重癥監(jiān)護(hù)室搶救回來，蔚來銷量4年增長5倍，持續(xù)引領(lǐng)高端智能電動(dòng)汽車市場，第二品牌樂道首款車型成功上市，獲得市場高度關(guān)注。蔚來已經(jīng)從一顆小幼苗成長為能抵擋些風(fēng)雨的小樹。”

02

李斌曾否認(rèn)過自己融資能力很強(qiáng)，2024年底他就在媒體溝通會(huì)中表示，成立至今，蔚來在全球共募集了189億美金（約合1398億元人民幣），融資的資金絕大部分都進(jìn)入了中國，投入到發(fā)展中國汽車產(chǎn)業(yè)的進(jìn)程中。

他更愿意將投資人的行為歸結(jié)于看好中國市場，以及蔚來本身的產(chǎn)品力。

無論李斌是否承認(rèn)自己的融資能力，總有天量資金進(jìn)場救蔚來已是不爭的事實(shí)。沒有李斌這號(hào)關(guān)鍵人物，按照蔚來的燒錢大法，可能早已經(jīng)跟高合、極越、哪吒面臨相同的處境。

盤點(diǎn)蔚來的業(yè)績表現(xiàn)，單單研發(fā)投入導(dǎo)致的巨額虧損，一直是蔚來被質(zhì)疑的焦點(diǎn)。

自2014年成立以來，蔚來已經(jīng)在研發(fā)上累計(jì)投入超過600億元，2025年，蔚來保持每個(gè)季度30億左右的研發(fā)投入，今年一季度研發(fā)投入為31.8億元，二季度的投入為30.1億元。

產(chǎn)品能打、品牌出圈、服務(wù)出色......除了不盈利之外，蔚來似乎沒有特別大的短板。即便長期面臨虧損的質(zhì)疑，蔚來從未在研發(fā)投入上動(dòng)搖過，無論是產(chǎn)品本身，還是智駕水平始終保持在第一梯隊(duì)，

今年7月1日，李斌發(fā)微博稱，蔚來自研的全球首顆車規(guī)級(jí) 5 納米智駕芯片神璣NX9031流片成功，是全球首個(gè)成功流片、量產(chǎn)上車的車規(guī)級(jí)高階智能駕駛芯片，且實(shí)現(xiàn)多車型同步切換與功能推送，蔚來初步實(shí)現(xiàn)自研芯片的戰(zhàn)略目標(biāo)。

李斌表示，神璣NX9031的性能相當(dāng)于四顆英偉達(dá)Orin-X，算力超1000TOPS，超強(qiáng)算力與超高帶寬能支持蔚來世界模型的持續(xù)升級(jí)。目前，英偉達(dá)Orin-X是車規(guī)級(jí)算力芯片的主流產(chǎn)品，排除掉產(chǎn)能限制，神璣NX9031已經(jīng)突破外資芯片的卡脖子技術(shù)。

李斌自己算過一筆賬，神璣NX9031量產(chǎn)后可降低單車硬件成本超1萬元。以年交付20萬輛來計(jì)算，一年可以節(jié)省成本達(dá)20億元。

除了內(nèi)部供應(yīng)外，神璣NX9031將正式向全行業(yè)開放合作。也就是說，無論傳統(tǒng)車企、造車新勢(shì)力還是科技公司，只要在智能駕駛領(lǐng)域有需求，都可以成為蔚來的客戶。

目前主流的車規(guī)級(jí)芯片品牌被國外的英偉達(dá)、高通、安森美占據(jù)市場，放眼國內(nèi)能打的也僅有華為、地平線等公司。萬億藍(lán)海市場，擠進(jìn)一家蔚來，這也意味著資本市場要對(duì)蔚來進(jìn)行重估。

拋開英偉達(dá)這種萬億規(guī)模市值的企業(yè)不談，即便是地平線這樣的車企零部件供應(yīng)商，其港股市值仍然高達(dá)1400億，比蔚來千億出頭的港股市值，還要高出將近三分之一。從市場對(duì)地平線的目標(biāo)評(píng)級(jí)來看，股價(jià)仍然有不小的上行空間。

更何況，蔚來還有換電業(yè)務(wù)這項(xiàng)重資產(chǎn)。按照蔚來公布，早期建設(shè)一個(gè)蔚來換電站的主體成本大約300萬元，現(xiàn)在是150萬。蔚來宣布，2025年7月 19日 ，蔚來換電站累計(jì)布局3405座，日均服務(wù)60-70次是換電業(yè)務(wù)的盈虧平衡點(diǎn)。長三角等成熟市場站點(diǎn)日均服務(wù)量已達(dá)80次以上，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)部分區(qū)域的盈利。未來隨著更多銷量的增長，進(jìn)一步提升蔚來整體換電業(yè)務(wù)的盈利能力。

換電是蔚來與其他造車新勢(shì)力拉出差距的核心壁壘，這種龐大的換電基礎(chǔ)設(shè)施不僅換來了極高的用戶忠誠度，也能讓蔚來進(jìn)一步獲得資本市場的重新定價(jià)。

對(duì)于投資人來說，投錢除了信任李斌及其團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行力外，也認(rèn)可蔚來的技術(shù)路徑和品牌生態(tài)的長期價(jià)值，愿意為此支付溢價(jià)并陪伴成長。

03

一直以來，蔚來的融資節(jié)奏與規(guī)模，始終是高頻次、大額度，服務(wù)于蔚來構(gòu)建長期競爭力的宏大戰(zhàn)略，如技術(shù)研發(fā)、換電網(wǎng)絡(luò)和用戶體驗(yàn)。盡管執(zhí)行過程中有波折，但其戰(zhàn)略方向清晰且一以貫之。

即便如此，市場對(duì)蔚來的寬容仍然是有限度的，李斌必須拿出誠意。

毫無爭議，現(xiàn)金流緊張，是蔚來眼下無法回避的問題。今年上半年業(yè)績財(cái)報(bào)顯示，蔚來已經(jīng)面臨短期償債壓力。現(xiàn)金儲(chǔ)備272億元，低于短期應(yīng)付貿(mào)易款與票據(jù)349.51億元，這意味著公司的現(xiàn)金無法完全覆蓋短期應(yīng)付的債務(wù)。

尤其是在整車業(yè)務(wù)和換電站還不能正向盈利的情況下，蔚來的現(xiàn)金流無法回正，仍然需要源源不斷的現(xiàn)金流進(jìn)來輸血。

可能錢燒的太多，李斌自己也著急。光是今年內(nèi)，李斌在內(nèi)部多次定調(diào)，蔚來必須要在今年第四季度盈利，要求每一份經(jīng)營報(bào)表都要有人負(fù)責(zé)，并直言“如果公司不盈利，不能持續(xù)健康經(jīng)營，那我作為CEO是不稱職的”。

事實(shí)上，李斌口中的盈利，并非指全年盈利，而是指“四季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，單季實(shí)現(xiàn)盈利”。具體目標(biāo)是，蔚來第三季度交付量將首次突破9萬輛大關(guān)，月交付目標(biāo)維持在5萬輛，全年毛利率沖擊20%。

只有達(dá)到這一目標(biāo)，蔚來才更容易在接下來的汽車大戰(zhàn)中，持續(xù)獲得更多的資金注入。

根本的原因在于，市場環(huán)境已經(jīng)轉(zhuǎn)變，中國汽車行業(yè)，特別是造車新勢(shì)力，目前面臨著前所未有的融資挑戰(zhàn)。高合、哪吒、極越等車企，都在面臨融資難的困境，賬面負(fù)債普遍超百億，沒有資金敢輕易進(jìn)場接手。整個(gè)資本市場對(duì)車企的評(píng)估，正在變得極度理性與挑剔。

為了獲得壯大蔚來的資本，李斌不得不通過稀釋股權(quán)的行為拿到中東土豪的百億資金。2023年，李斌引進(jìn)的阿布扎比CYVN Holdings通過其子公司投資蔚來22億美元，共獲得蔚來20.1%的股權(quán)，成為其最大單一股東。

在此次之前，李斌是蔚來最大的個(gè)人股東，占比9.3%。好在李斌通過同股不同權(quán)的股權(quán)架構(gòu)，依舊保持對(duì)于蔚來汽車的絕對(duì)掌控權(quán)。

資本市場是現(xiàn)實(shí)且殘酷的。一旦增長故事無法持續(xù)，業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)下滑，即使對(duì)于李斌而言，融資也會(huì)極其困難。哪吒汽車用實(shí)際行動(dòng)證明，即便曾是新勢(shì)力“銷冠”，一旦陷入“賣一輛虧一輛”的困境且現(xiàn)金流枯竭，最終也會(huì)被資本拋棄。

目前來看，蔚來通過技術(shù)投入、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)改善和清晰的盈利目標(biāo)，仍在努力維系并擴(kuò)大著自己的想象空間。但蔚來未來的融資能力，將完全取決于2025年第四季度能否實(shí)現(xiàn)盈利這個(gè)關(guān)鍵里程碑。