說(shuō)起中信，耳熟能詳?shù)氖瞧煜?span id="bzfz3ca" class="stockcode_kegu stockcode_kegu_first">中信銀行、中信證券等金融類業(yè)務(wù)，以及中信出版等新消費(fèi)類業(yè)務(wù)。但拆解中信股份的財(cái)報(bào)會(huì)發(fā)現(xiàn)，這家已經(jīng)上市十余年的中國(guó)綜合性跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)，旗下上市公司有11家，業(yè)務(wù)不僅涉及金融，也涉及特殊鋼生產(chǎn)、大宗商品貿(mào)易與投資、電信運(yùn)營(yíng)、種業(yè)等等。

在營(yíng)收體量上，根據(jù)中信股份發(fā)布的2025年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3,688億元，歸母凈利潤(rùn)312億元，整體經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)較為平穩(wěn)。不過(guò)受先進(jìn)材料板塊一次性收益（旗下子公司中信金屬去年同期因艾芬豪礦業(yè)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的帶來(lái)的一次性收益）高基數(shù)及部分行業(yè)周期性下行影響，歸母凈利潤(rùn)微降2.8%。

截至發(fā)稿，中信股份報(bào)11.9港元/股，總市值接近3500億港元，PB僅為0.4。“中信股份的PB最低時(shí)候只有0.25倍，是被嚴(yán)重低估的。”中信股份在投資者業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)表示。

在此背景下，延續(xù)此前制定的三年《股東回報(bào)規(guī)劃》，中信股份提升中期股息，較去年中期每股股息提高0.01元至每股0.2元，同比增長(zhǎng)5.3%，分紅總額為人民幣58.18億元。股息率超過(guò)5%，中期分紅率提升至18.6%，在追求規(guī)模與利潤(rùn)的同時(shí)，更加注重經(jīng)營(yíng)質(zhì)量與股東的長(zhǎng)期價(jià)值，中信股份嘗試通過(guò)系統(tǒng)性加強(qiáng)市值管理，解決多元化集團(tuán)市場(chǎng)估值長(zhǎng)期存在的“綜合企業(yè)折價(jià)”問(wèn)題。

金融與實(shí)業(yè)構(gòu)成業(yè)績(jī)韌性基本盤

中信股份產(chǎn)融結(jié)合的模式，在上半年復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中表現(xiàn)出一定的韌性與互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)。這里產(chǎn)融結(jié)合指的是金融與實(shí)業(yè)兩大板塊協(xié)同發(fā)展，目前已經(jīng)成為中信股份穩(wěn)定公司基本盤、驅(qū)動(dòng)未來(lái)增長(zhǎng)的核心模式。

分開來(lái)看，綜合金融服務(wù)依然穩(wěn)健，業(yè)績(jī)?nèi)嬖鲩L(zhǎng)，上半年?duì)I收1397.75億元，歸屬于普通股股東凈利潤(rùn)283.84億元，分別同比增長(zhǎng)2.0%和1.8%。這部分業(yè)績(jī)主要由中信銀行、中信證券等A+H上市公司貢獻(xiàn)。

實(shí)業(yè)板塊，上半年整體營(yíng)收2289.4億元，歸屬于普通股股東凈利潤(rùn)共計(jì)76.62億元，這部分業(yè)務(wù)分為四個(gè)部分，即先進(jìn)智造、先進(jìn)材料、新消費(fèi)、新型城鎮(zhèn)化。其中，中信泰富特鋼、南鋼、中信金屬等上市公司的先進(jìn)材料板塊業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最大。實(shí)業(yè)板塊上市公司有8家，中信重工、中信泰富特鋼、南鋼股份、中信金屬、中信出版、中信海直等6家為A股上市公司，中信資源、中信國(guó)際電訊這2家為港股上市公司。

在營(yíng)收和利潤(rùn)上，金融板塊業(yè)務(wù)依然起到了壓艙石的作用，雖然總營(yíng)收只有實(shí)業(yè)板塊的六成，但利潤(rùn)貢獻(xiàn)是實(shí)業(yè)板塊整體利潤(rùn)的3.7倍。值得一提的是，中信股份上半年跨境金融表現(xiàn)亮眼，其中，中信銀行人民幣跨境貸款余額較年初增長(zhǎng)63%，中信證券、中信建投證券在港IPO保薦12單、規(guī)模135億港元，助力比亞迪完成H股新股配售和成功保薦寧德時(shí)代在港上市（近三年全球最大IPO），旗下華夏基金（香港）推出全球首支人民幣計(jì)價(jià)的代幣化基金。

不過(guò)，實(shí)業(yè)板塊在業(yè)績(jī)上也有可圈可點(diǎn)之處：

先進(jìn)智造方面，中信重工的新能源裝備營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了765%的增長(zhǎng)，達(dá)到8.12億元；中信戴卡鋁車輪總銷量達(dá)到4510萬(wàn)件，在全球汽車零部件企業(yè)百?gòu)?qiáng)榜排名升至第42位，且海外銷量同比提升11.1%。公司還拓展新的增長(zhǎng)點(diǎn)，交付相關(guān)客戶eVTOL碳纖維座艙首批樣件；

先進(jìn)材料方面，中信泰富特鋼“小巨人”品種實(shí)現(xiàn)銷量368.8萬(wàn)噸，2200兆帕級(jí)橋梁纜索鋼絲用鋼將用于世界最大跨度橋梁建設(shè)；中信泰富能源新能源發(fā)電量增長(zhǎng)130%達(dá)到19億千瓦時(shí)；中信金屬有色業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，銅、鈮產(chǎn)品銷量均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，鈮業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)市占率穩(wěn)定在 80%。

新型城鎮(zhèn)化方面，中信建設(shè)在阿聯(lián)酋、烏茲別克斯坦新生效、簽約一批重大項(xiàng)目，沙特利雅得社會(huì)住房項(xiàng)目一期住房預(yù)售量超90%；中信海直主動(dòng)融入?yún)^(qū)域低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展，成功開展全球首次2噸級(jí)eVTOL海洋石油平臺(tái)試飛。

新消費(fèi)方面，中信農(nóng)業(yè)旗下隆平高科完成12億元定增；雜交水稻市占率在巴基斯坦和菲律賓分別達(dá)到40%、27%；中信國(guó)際電訊澳門5G用戶量達(dá)到80萬(wàn)戶，增長(zhǎng)29%；中信出版圖書零售市場(chǎng)市占率排名第一。

未來(lái)戰(zhàn)略：從規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量效益轉(zhuǎn)變

業(yè)績(jī)整體穩(wěn)健的同時(shí)業(yè)，中信股份部分業(yè)務(wù)依然面臨宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)周期性調(diào)整帶來(lái)的挑戰(zhàn)。

比如，鋼鐵和房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)低迷，對(duì)中信股份相關(guān)業(yè)務(wù)板塊構(gòu)成了壓力。鋼材價(jià)格下跌和地產(chǎn)成交不佳，影響了特鋼業(yè)務(wù)的收入端和地產(chǎn)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)結(jié)轉(zhuǎn)。雖然中信泰富特鋼通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化仍逆勢(shì)增長(zhǎng)，且保持了行業(yè)領(lǐng)先的盈利能力，但整體行業(yè)環(huán)境的改善仍需時(shí)日。地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，公司正通過(guò)加快存量去化、推進(jìn)項(xiàng)目交付結(jié)算等方式應(yīng)對(duì)，但市場(chǎng)整體復(fù)蘇的步伐將是決定該業(yè)務(wù)線未來(lái)業(yè)績(jī)的關(guān)鍵變量。

管理層在此次會(huì)議上表示，盡管實(shí)業(yè)板塊整體業(yè)績(jī)有所波動(dòng)，但重點(diǎn)實(shí)業(yè)子公司保持增長(zhǎng)，且部分公司增幅顯著，體現(xiàn)出該板塊的韌性。相信在國(guó)家各項(xiàng)政策利好下，隨著公司實(shí)業(yè)“星鏈”工程的縱深推進(jìn)，通過(guò)多項(xiàng)管理舉措，有信心推動(dòng)實(shí)業(yè)板塊業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比改善。

在“十四五”收官與“十五五”謀篇的節(jié)點(diǎn)，中信股份的戰(zhàn)略思考顯得尤為重要。董事長(zhǎng)奚國(guó)華在致股東信中明確了公司的核心發(fā)展理念和未來(lái)戰(zhàn)略。“站在承前啟后的歷史節(jié)點(diǎn)，公司將始終堅(jiān)持以價(jià)值為中心的內(nèi)涵式發(fā)展，堅(jiān)定履行對(duì)客戶、對(duì)股東、對(duì)社會(huì)的鄭重承諾，全力推動(dòng)經(jīng)營(yíng)管理上臺(tái)階、提質(zhì)效，開創(chuàng)高質(zhì)量發(fā)展新局面。”奚國(guó)華表示。

信中提到，后續(xù)中信將深入實(shí)施金融“強(qiáng)核”工程，建強(qiáng)金控集團(tuán)，提升金融業(yè)態(tài)核心功能、核心競(jìng)爭(zhēng)力；深化綜合金融模式創(chuàng)新，打造企業(yè)全周期、立體式投資矩陣，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。扎實(shí)開展實(shí)業(yè)“星鏈”工程，更大力度推進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、新興產(chǎn)業(yè)壯大、未來(lái)產(chǎn)業(yè)培育，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

此外，打造“走出去”和“引進(jìn)來(lái)”的綜合服務(wù)平臺(tái)，全方位助力高水平對(duì)外開放。鞏固中亞、澳洲等地區(qū)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，深入拓展“一帶一路”沿線業(yè)務(wù)機(jī)遇，積極參與香港北部都會(huì)區(qū)建設(shè)。大力推進(jìn)“要出國(guó)、找中信”“來(lái)中國(guó)、找中信”品牌落地，探索戰(zhàn)略參股、項(xiàng)目跟投、政企協(xié)同等合作模式，實(shí)現(xiàn)各方互利共贏。做實(shí)境外協(xié)同分會(huì)建設(shè)，以“一個(gè)中信、一個(gè)客戶”推動(dòng)國(guó)際化發(fā)展實(shí)現(xiàn)新跨越。

這標(biāo)志著中信股份的發(fā)展模式正從規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量效益型轉(zhuǎn)變。其核心在于，不再簡(jiǎn)單追求資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)，而是更加聚焦于提升資產(chǎn)回報(bào)率（ROE）、優(yōu)化資源配置、強(qiáng)化科技創(chuàng)新和精益管理，從而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)、高質(zhì)量的價(jià)值創(chuàng)造。

破局市值管理“錯(cuò)配”

21家一級(jí)子公司，11家上市公司，業(yè)務(wù)的多元性讓“協(xié)同”成為中信股份這家多元化集團(tuán)的潛力所在。在投資者業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，管理層強(qiáng)調(diào)了通過(guò)啟動(dòng)金融“強(qiáng)核”工程，以中信金控為平臺(tái)，強(qiáng)化綜合金融板塊的協(xié)同和賦能。

比如，通過(guò)構(gòu)建融合服務(wù)團(tuán)隊(duì)，跨法人成立專屬服務(wù)團(tuán)隊(duì)，為大客戶提供一站式綜合金融解決方案。在服務(wù)寧德時(shí)代的過(guò)程中，中信建投證券擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)，中信銀行提供綜合授 信、供應(yīng)鏈金融等服務(wù)，中信保誠(chéng)資管通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)行投資，形成了“投行+商行+投資”的聯(lián)動(dòng)。

此外，強(qiáng)化平臺(tái)管理能力：中信金控在資本管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、市值管理等方面對(duì)金融子公司進(jìn)行統(tǒng)一賦能。例如，通過(guò)精細(xì)化資本管理，上半年為金融子公司節(jié)約資本64億元；通過(guò)建立穿透式全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，控制了房地產(chǎn)、地方債等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。

即便有協(xié)同效應(yīng)，但部分投資者認(rèn)為，對(duì)于中信股份這樣的多元化集團(tuán)，市場(chǎng)的估值長(zhǎng)期存在“綜合企業(yè)折價(jià)”問(wèn)題。中信股份在業(yè)績(jī)溝通交流會(huì)上表示，這種“折價(jià)”未能完全體現(xiàn)公司的整體價(jià)值和獨(dú)特的協(xié)同優(yōu)勢(shì)。對(duì)于一家上半年?duì)I收超過(guò)3500億、歸母凈利潤(rùn)超過(guò)300億的集團(tuán)來(lái)說(shuō)，在被市場(chǎng)嚴(yán)重低估的情況下，公司系統(tǒng)性加強(qiáng)市值管理，致力于解決兩大“錯(cuò)配”：

實(shí)現(xiàn) “ 兩個(gè)價(jià)值”的匹配：即推動(dòng)公司市場(chǎng)價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值相匹配。公司一方面不斷提升價(jià)值創(chuàng)造能力，同時(shí)推動(dòng)子公司分拆上市（如中信金屬上市后價(jià)值得到釋放），另一方面加強(qiáng)市場(chǎng)溝通，增加信息披露顆粒度，讓市場(chǎng)更清晰地認(rèn)識(shí)各業(yè)務(wù)板塊的價(jià)值。

實(shí)現(xiàn)“ 兩個(gè)邏輯”的契合：即讓公司自身的經(jīng)營(yíng)發(fā)展邏輯與市場(chǎng)的期待邏輯相契合。市場(chǎng)期待更高效、更市場(chǎng)化的資源配置，公司為此提出“公司也是產(chǎn)品”的理念，并優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、整合同類資產(chǎn)，將資源向更能創(chuàng)造價(jià)值的領(lǐng)域傾斜。

AI正在顛覆所有行業(yè)，并有望帶來(lái)新的生產(chǎn)力變革，對(duì)于AI技術(shù)在中信的應(yīng)用現(xiàn)狀與規(guī)劃，管理層表示，中信發(fā)展AI的思路在于利用其“場(chǎng)景多元、數(shù)據(jù)豐富”的特點(diǎn)，將AI技術(shù)與垂直領(lǐng)域的應(yīng)用場(chǎng)景深度結(jié)合，而非與科技公司在底層大模型上直接競(jìng)爭(zhēng)。

AI已在中信多個(gè)子公司應(yīng)用，例如，中信銀行“倉(cāng)頡”大模型投產(chǎn)16個(gè)智能應(yīng)用，已覆蓋客戶服務(wù)、風(fēng)控、投研等場(chǎng)景；中信證券的債券智能助手可降低獲客成本；南鋼的“元冶”鋼鐵大模型能將研發(fā)周期縮短30%。

未來(lái)，中信計(jì)劃打造“點(diǎn)、線、面、體”的AI發(fā)展體系，包括聚焦高價(jià)值應(yīng)用場(chǎng)景（點(diǎn)），打通業(yè)務(wù)鏈與數(shù)據(jù)鏈（線），構(gòu)建企業(yè)級(jí)AI平臺(tái)（面），實(shí)現(xiàn)跨組織、跨產(chǎn)業(yè)的 協(xié)同（體），系統(tǒng)性地釋放AI的賦能價(jià)值。

總體來(lái)看，現(xiàn)階段中信股份金融板塊的穩(wěn)健增長(zhǎng)為公司提供了業(yè)績(jī)基礎(chǔ)和現(xiàn)金流，而實(shí)業(yè)板塊在展現(xiàn)應(yīng)對(duì)周期性壓力的韌性同時(shí)，正通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)。正如管理層所言，對(duì)于中信股份而言，一個(gè)重要的命題是“以價(jià)值為中心的內(nèi)涵式發(fā)展”，從追求“大而全”轉(zhuǎn)向追求“強(qiáng)而優(yōu)”，需要更加注重資本效率、科技含量和股東回報(bào)。

展望下半年，宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性依然是外部挑戰(zhàn)。然而，隨著國(guó)內(nèi)各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的推進(jìn)， 以及公司內(nèi)部改革的深化，中信股份有望通過(guò)金融與實(shí)業(yè)的雙引擎優(yōu)勢(shì)，以及全球化布局與協(xié)同效應(yīng)，對(duì)沖外部風(fēng)險(xiǎn)，釋放增長(zhǎng)潛力。對(duì)于投資者而言，中信股份的價(jià)值重估及其向“科技型卓越企業(yè)”的轉(zhuǎn)型，將是未來(lái)市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注的焦點(diǎn)。（本文首發(fā)鈦媒體APP 作者 |秦聰慧）‌