（圖片系A(chǔ)I生成）
A股酒類(lèi)上市公司2025年中報(bào)披露即將拉開(kāi)序幕，首批業(yè)績(jī)預(yù)告顯示行業(yè)形勢(shì)不容樂(lè)觀。
截至7月17日，已有17家酒類(lèi)股發(fā)布了上半年業(yè)績(jī)預(yù)告。整體上看，17家酒類(lèi)股上半年業(yè)績(jī)集體下跌，當(dāng)中絕大部分盈利情況堪憂。筆者梳理發(fā)現(xiàn)，除啤酒表現(xiàn)較好以外，已披露的白酒股、黃酒股以及葡萄酒股幾乎集體沉沒(méi)，凈利潤(rùn)不是大幅下滑就是虧損。另外，二季度以來(lái)的多重利空影響已體現(xiàn)在業(yè)績(jī)端，導(dǎo)致白酒股二季度普遍出現(xiàn)虧損。
基于此，市場(chǎng)預(yù)測(cè)，因政策等不利因素的影響或?qū)⒊B(tài)化，白酒下半年行情可能難有太大起色，甚至有機(jī)構(gòu)認(rèn)為2025年可能只有貴州茅臺(tái)、山西汾酒兩家頭部能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
截至目前，包括白酒、啤酒、黃酒、葡萄酒在內(nèi)的17家酒類(lèi)上市公司中，有11家預(yù)計(jì)上半年?duì)I收同比下滑，其中多家出現(xiàn)兩位數(shù)下滑。盈利方面，17家酒企中，有9家上半年出現(xiàn)虧損，剩下酒企中僅燕京啤酒、珠江啤酒、ST西發(fā)三家啤酒公司預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)。
（已披露的酒類(lèi)股2025年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，鈦媒體APP制圖）
分品類(lèi)來(lái)看，目前啤酒股表現(xiàn)相對(duì)較好，發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的有四家，其中僅ST蘭黃營(yíng)利雙雙下滑。不過(guò)，從盈利規(guī)模來(lái)看，啤酒企業(yè)之間的分化進(jìn)一步拉大。
黃酒股同樣呈現(xiàn)分化趨勢(shì)。今年上半年，黃酒股在資本市場(chǎng)受到追捧，會(huì)稽山氣泡酒在電商平臺(tái)走俏，加上會(huì)稽山、古越龍山兩大龍頭相繼提價(jià)，輪番動(dòng)作為黃酒帶來(lái)了一波上漲行情。
遺憾的是，另一家黃酒上市公司金楓酒業(yè)仍在“過(guò)冬”，公司預(yù)計(jì)上半年銷(xiāo)量規(guī)模縮減，營(yíng)業(yè)收入下降，雖然有所減虧，但仍虧損480萬(wàn)元～720萬(wàn)元。
相比啤酒和黃酒，葡萄酒和白酒的日子似乎更加艱難。截至今年上半年，葡萄酒市場(chǎng)仍全線低迷。目前已有莫高股份、威龍股份、中信尼雅、ST通葡4家葡萄酒企披露業(yè)績(jī)預(yù)告，當(dāng)中僅中信尼雅勉強(qiáng)扭虧，實(shí)現(xiàn)了40萬(wàn)元～60萬(wàn)元的盈利，其他全部虧損。
對(duì)于虧損原因，多家葡萄酒企在公告中提到了行情低迷的持續(xù)影響，導(dǎo)致葡萄酒業(yè)務(wù)難以盈利。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年前5個(gè)月，全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)葡萄酒產(chǎn)量?jī)H有3.6萬(wàn)千升，并且同比下滑了26.5%。
行情艱難之際，威龍股份也因葡萄酒業(yè)務(wù)仍虧損致使上半年轉(zhuǎn)虧；行業(yè)龍頭張?jiān)Ｄ壳斑€未披露業(yè)績(jī)，但去年公司盈利已然創(chuàng)下新低，6月更宣布出售海外的葡萄酒莊和白蘭地公司，借此回血。
值得一提的是，8只白酒股上半年的業(yè)績(jī)“差”得出人意料。除了營(yíng)收、凈利潤(rùn)大面積下滑之外，虧損面也在進(jìn)一步加大。
具體來(lái)看，順鑫農(nóng)業(yè)、水井坊以及酒鬼酒三家上半年?duì)I收也出現(xiàn)下滑，雖然都保持了盈利，但同比均驟降了50%以上，其中酒鬼酒預(yù)計(jì)歸母凈利的降幅更高達(dá)90%～93%。除此以外，金種子酒、皇臺(tái)酒業(yè)、*ST巖石、*ST椰島上半年全部報(bào)虧。
消費(fèi)需求不振是導(dǎo)致整個(gè)酒類(lèi)市場(chǎng)下行的本質(zhì)原因，白酒遭受“反噬”更為明顯。2025年上半年，白酒行業(yè)整體營(yíng)收與利潤(rùn)規(guī)模延續(xù)擴(kuò)張趨勢(shì)，但增速較2024年同期有所放緩，分化進(jìn)一步加劇。
對(duì)于“吊車(chē)尾”的上市酒企而言，2025年要打的還是一場(chǎng)“生存戰(zhàn)”。比如*ST巖石、*ST椰島、*ST春天三家正面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，若下半年業(yè)績(jī)無(wú)法改善，更可能就要退市。
白酒面臨的考驗(yàn)在二季度被進(jìn)一步放大。
梳理來(lái)看，多家白酒企業(yè)預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)大幅下滑或虧損是受二季度虧損拖累。數(shù)據(jù)顯示，酒鬼酒預(yù)計(jì)2025上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.6億元左右，較上年同期下降43%左右；歸母凈利潤(rùn)同比下滑90%～93%至800萬(wàn)-1200萬(wàn)元。
2025年第一季度，酒鬼酒歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3171萬(wàn)元，照此計(jì)算，酒鬼酒預(yù)計(jì)在第二季度出現(xiàn)虧損，虧損額或超過(guò)2000萬(wàn)元。
水井坊預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.05億元，一季度這一數(shù)據(jù)為1.9億元，意味著公司第二季度凈利潤(rùn)虧損約8500萬(wàn)元；牛欄山的母公司歸預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)為1.55億元-1.95億元，據(jù)此計(jì)算，二季度公司歸母凈利潤(rùn)虧損0.87億元～1.27億元；*ST春天預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)為96萬(wàn)元至138萬(wàn)元，一季度公司錄得歸母凈利潤(rùn)891.81萬(wàn)元，以此計(jì)算二季度其歸母凈虧損或?yàn)?53.81萬(wàn)元至795.81萬(wàn)元。
對(duì)于二季度出現(xiàn)虧損，酒鬼酒在公告中表示，二季度市場(chǎng)預(yù)期仍偏謹(jǐn)慎，經(jīng)銷(xiāo)端回款與實(shí)際終端動(dòng)銷(xiāo)不同頻，而公司銷(xiāo)售費(fèi)用主要與終端動(dòng)銷(xiāo)相關(guān)聯(lián)，導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用率有所上升，加之公司新品上市推廣需要費(fèi)用支持，因此公司凈利潤(rùn)同比降幅更大。
水井坊也在業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)中坦言，“尤其在第二季度，商務(wù)宴請(qǐng)和宴席等傳統(tǒng)消費(fèi)場(chǎng)景持續(xù)承壓，市場(chǎng)恢復(fù)節(jié)奏放緩。”
分析來(lái)看，進(jìn)入2025年，頭部酒企控貨穩(wěn)價(jià)動(dòng)作密集，不少企業(yè)都暫停了部分產(chǎn)品的銷(xiāo)售訂單及貨物供應(yīng)。例如近期水井坊對(duì)核心產(chǎn)品臻釀八號(hào)500毫升裝實(shí)施全渠道停貨，并對(duì)“6·18”促銷(xiāo)期間違反公司政策的客戶和相關(guān)人員進(jìn)行了嚴(yán)肅查處，包括但不限于罰款、停播斷鏈接、終止合作等措施等。
然而，就算酒廠主動(dòng)減負(fù)，仍難以疏解渠道壓力，團(tuán)購(gòu)客戶大幅減少、價(jià)格嚴(yán)重倒掛、“價(jià)格戰(zhàn)”愈演愈烈仍困擾整個(gè)行業(yè)。而二季度突降的“禁酒令”更猶如當(dāng)頭一棒，打得白酒行業(yè)措手不及。
據(jù)筆者了解，“新禁酒令”以及“升學(xué)宴/謝師宴”“禁辦令”出臺(tái)后，政商消費(fèi)場(chǎng)景凍結(jié)，公職人員和企事業(yè)單位的高端白酒消費(fèi)幾乎停滯，商務(wù)宴請(qǐng)和禮贈(zèng)需求驟減。像河南、山東、安徽、四川等白酒消費(fèi)大省“遇冷”，二季度以來(lái)白酒銷(xiāo)量明顯下滑，不少一線酒商將今年二季度稱(chēng)為近年來(lái)最差的一個(gè)季度。
需要說(shuō)明的是，政策收緊的影響將會(huì)持續(xù)下去，這意味著白酒下半年的行情也不容樂(lè)觀。國(guó)信證券就在近期發(fā)布的研報(bào)中預(yù)測(cè)，今年可能只有貴州茅臺(tái)、山西汾酒兩家公司收入是正增長(zhǎng)的，其他頭部酒企都可能業(yè)績(jī)下滑。
作為絕對(duì)頭部的貴州茅臺(tái)的確表現(xiàn)穩(wěn)定，近期貴州茅臺(tái)酒銷(xiāo)售有限公司、茅臺(tái)醬香酒營(yíng)銷(xiāo)有限公司分別召開(kāi)了2025年半年市場(chǎng)工作會(huì)，均表示上半年完成了既定經(jīng)營(yíng)任務(wù)。按照貴州茅臺(tái)2025年的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，全年?duì)I業(yè)總收入將較上年增長(zhǎng)9%。
不過(guò)，業(yè)內(nèi)對(duì)白酒下半年的走勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為7月后白酒動(dòng)銷(xiāo)會(huì)逐步反彈，而下半年的關(guān)鍵要看今年中秋、國(guó)慶的動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)。整體來(lái)看，目前市場(chǎng)對(duì)于白酒下半年的銷(xiāo)售預(yù)期比較謹(jǐn)慎。
（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者｜楊歡）
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