收購方由2018年成立的青島造芯新勢力“核芯互聯(lián)”主導(dǎo)，以“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+主動部分要約收購”的巧妙設(shè)計，斥資21.1億元鎖定控制權(quán)，長齡液壓實控人將變更為清華背景的胡康橋。
值得玩味的是，這場收購中，帶著鮮明“青島標(biāo)簽”的核芯互聯(lián)與無錫國資“突擊聯(lián)動”，全程獲得多重加持：國資不僅火速助力股權(quán)變現(xiàn)、收購資金籌措，同時加入“收購團”，合計投入資金超8億元。
而進一步拆解易主案的收購資金來源，若沒有國資“大腿”托底，核芯互聯(lián)籌劃收購時的處境，幾乎是揣著3億元本金就要撬動21億元的易主交易，可見其擴張的迫切。
長齡液壓此次易主與數(shù)天前轟動一時的智元機器人科創(chuàng)板入主案如出一轍，收購方均為科技新銳，收購方案追求高效、控制權(quán)無虞、成本可控。不失為并購重組潮中又一典型案例。
其收購方案的大體邏輯是：通過主動發(fā)起部分要約收購，既實現(xiàn)大比例股權(quán)收購，又規(guī)避全面要約，進而“鎖死”控制權(quán)。
長齡液壓的易主方案分為兩步，收購方無錫核芯聽濤科技合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“核芯聽濤”）和江陰澄聯(lián)雙盈投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“澄聯(lián)雙盈”）通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓（收購價格34.39元/股）從長齡液壓原實控人父子手中合計收購股權(quán)29.99%，精準(zhǔn)避開觸發(fā)全面要約收購紅線30%。
完成此步后，無錫核芯破浪科技合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“核芯破浪”）再向除核芯聽濤、澄聯(lián)雙盈以外的全體股東發(fā)起部分要約收購即12%的股權(quán)。
相比于一次性大比例收購，這樣安排的優(yōu)勢在于，收購方可以在部分要約收購環(huán)節(jié)自主確定后續(xù)收購比例，從而控制收購成本。與此同時，要約收購失敗的風(fēng)險幾乎為0，因為收購方已約定長齡液壓股東需提前申報合計12%股權(quán)預(yù)受要約（收購價格36.24元/股），為要約收購精準(zhǔn)“兜底”。
以上兩步總交易代價21.1億元，核芯聽濤和核芯破浪的實控人均為胡康橋，與澄聯(lián)雙盈為一致行動人，三者將合計持有長齡液壓41.99%股權(quán)，長齡液壓原實控人父子及其一致行動人合計持股比例下降至28.94%，由此長齡液壓實控人將變更為胡康橋。
這筆交易的收購價款主要來自核芯聽濤、澄聯(lián)雙盈、核芯破浪三方的自有資金或自籌資金，其中，6億元自有資金來自股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，自籌資金9.5億元（包括并購貸款7.5億元和胡康橋外部借款2億元），收購杠桿不算太高。
所謂6億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款是指，核芯聽濤的合伙人胡康橋和許蘭濤向江陰新澄核芯投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“新澄核芯”）轉(zhuǎn)讓核芯互聯(lián)科技（青島）有限公司（以下簡稱“核芯互聯(lián)青島”）部分股權(quán)所得。
但筆者注意到，核芯互聯(lián)青島是胡康橋旗下核心資產(chǎn)，而目前通過國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)尚無法查詢到核芯互聯(lián)的股權(quán)已經(jīng)轉(zhuǎn)讓給新澄核芯。
這可能意味著，這筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易是為此次收購臨時籌劃，或者正在辦理相關(guān)手續(xù)。若刨除這緊急變現(xiàn)的6億元，在謀劃入主時，核芯聽濤、澄聯(lián)雙盈、核芯破浪三方的收購本金僅約5.6億元，收購杠桿達(dá)3.77倍。
能夠在如此關(guān)鍵節(jié)點豪擲6億現(xiàn)金收購核芯互聯(lián)青島部分股權(quán)，新澄核芯究竟什么來頭？
公開信息顯示，新澄核芯實控人是江陰市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室（以下簡稱“江陰市高新區(qū)國資辦”），2025年6月20日成立。
除了“適時”的變現(xiàn)助力，江陰國資還在收購環(huán)節(jié)現(xiàn)身。此次易主交易中的三個股權(quán)收購方之一澄聯(lián)雙盈的實控人亦同為江陰市高新區(qū)國資辦，澄聯(lián)雙盈收購長齡液壓5%的股權(quán)，耗資2.47億元。
也就是說，算上突擊收購核芯互聯(lián)青島部分股權(quán)投入的6億元，江陰國資在這場21.1億元的易主交易中，總耗資達(dá)8.47億元。
雖然此次易主得到無錫國資多重助力，但實際上，在過往輿論語境中，胡康橋旗下最矚目的資產(chǎn)核芯互聯(lián)青島，其身上更鮮明的是“青島標(biāo)簽”。
核芯互聯(lián)青島成立于2018年，是一家專注于數(shù)?；旌闲盘栨溞酒O(shè)計的國家級高新技術(shù)企業(yè)。主要產(chǎn)品涵蓋轉(zhuǎn)換器、時鐘、高速SerDes，以及信號鏈上的其他關(guān)鍵器件。
與更聚焦于消費領(lǐng)域的國產(chǎn)芯片不同，核芯互聯(lián)主打方向是高性能模擬芯片在工業(yè)上的應(yīng)用。據(jù)青島日報2020年的一篇報道，胡康橋曾表示核芯互聯(lián)在創(chuàng)立第二年開始有營收，原計劃2022年沖擊科創(chuàng)板，其核心團隊成員清一色為清華大學(xué)電子工程專業(yè)出身。
另據(jù)胡康橋近日公開透露，核芯互聯(lián)的產(chǎn)品型號達(dá)到1600多種，在電力領(lǐng)域，其競爭對手包括上海貝嶺（600171.SH）。
在青島當(dāng)?shù)孛襟w報道中，清華電子工程系畢業(yè)的胡康橋2017年從美國知名半導(dǎo)體公司AMD辭職回國創(chuàng)業(yè)，由于看中政策支持和產(chǎn)業(yè)集聚度，最終決定將核芯互聯(lián)總部設(shè)在有著“青島芯谷”之稱的嶗山區(qū)。
公開信息顯示，核芯互聯(lián)成立至今進行過4輪融資，總?cè)谫Y超過6億元，投資機構(gòu)包括中金資本、同創(chuàng)偉業(yè)、東方富海、招商局資本等。
筆者留意到，作為核芯互聯(lián)入主交易中的重要“金主”，江陰市高新區(qū)有著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整訴求，近年當(dāng)?shù)卣谥Υ蛟烨|級集成電路產(chǎn)業(yè)集群，芯片設(shè)計是該區(qū)“芯鏈計劃”重點發(fā)展的五大板塊之一。這或許可以解釋江陰國資與核芯互聯(lián)突擊聯(lián)動的深層邏輯。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜張孫明爍）
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