圖源：Choice

不僅僅是營收，晶科能源的利潤也不好看。

2024年公司凈利潤僅0.99億元，同比下滑98.67%，而扣非凈利潤更是虧損達(dá)9.32億元，同比暴跌113.50%。之所以在2024年公司賬面盈利，其中一個(gè)很重要的原因就是公司收到了高達(dá)24.77億元的政府補(bǔ)助。

圖源：Choice

值得注意的是，進(jìn)入2025年，業(yè)績下滑的頹勢并未有所緩解。晶科能源在2025年第一季度138.43億元的營收同比下降40.03%，凈利潤與扣非凈利潤更是分別虧損13.90億元和18.66億元。

營收凈利雙降的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)自然備受監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注，其中就有公司高企的負(fù)債率。

實(shí)際上近幾年，晶科能源的負(fù)債率都在70%以上，雖然2024年公司的負(fù)債率略有下降為71.99%。

對(duì)此，晶科能源方面在回復(fù)中表示：“公司賬面貨幣資金較為充足，且隨著公司未來盈利能力和產(chǎn)品競爭力的持續(xù)增強(qiáng)，作為還款來源的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流保持充足”。但這是建立在公司能夠持續(xù)盈利的基礎(chǔ)之上，如果公司在2025年接下來的時(shí)間延續(xù)第一季度的表現(xiàn)，或許情況并不樂觀。

事實(shí)上，截至2025年前三個(gè)月，晶科能源的負(fù)債率就已經(jīng)較2024年末上升0.73%，達(dá)72.72%。有息負(fù)債總額更是較2024年末激增36.54億元，達(dá)到348.77億元。

對(duì)于外界質(zhì)疑資金鏈緊張的問題，在2024年的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比減少68.30%至78.67億的情況下，公司在回復(fù)中將近三年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了平均，得出了“3 年平均經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為122.56 億元，大于應(yīng)償還的短期負(fù)債總額”的反駁依據(jù)。不好的消息是，晶科能源2025年一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額持續(xù)減少為-26.20億元，同比驟降323.43%。

這種 "高負(fù)債+負(fù)現(xiàn)金流" 的狀態(tài)，使得 "資金充足" 的說辭似乎有點(diǎn)站不住腳。

不僅如此，2025年第一季度多家頭部光伏企業(yè)已經(jīng)呈現(xiàn)減虧的趨勢。而在2025年一季度仍保持組件出貨量仍第一的晶科能源卻還是出現(xiàn)虧損，且虧損幅度還在擴(kuò)大。

或許是為了對(duì)沖回復(fù)監(jiān)管函帶來的影響。晶科能源同時(shí)還主動(dòng)拋出了旗下自主研發(fā)的182N型高效單晶硅電池（TOPCon）轉(zhuǎn)換效率創(chuàng)紀(jì)錄的公告，這也打破了晶澳科技2周前剛創(chuàng)造的記錄。

“止血帶”成為“賠錢貨”

事實(shí)上，對(duì)于高速發(fā)展的晶科能源來說，一直對(duì)資金都有著不小的需求。

筆者翻閱公開信息，2023年8月，晶科能源首度披露定增預(yù)案，擬募資不超過97億元，除補(bǔ)流外擬投入山西晶科一體化大基地項(xiàng)目等多個(gè)生產(chǎn)項(xiàng)目，最終這個(gè)近百億的定增“折戟”。

2023年，除了定增外晶科能源也在通過優(yōu)化自身的產(chǎn)業(yè)回籠資金。彼時(shí)公司啟動(dòng)的出售新疆仕邦光能科技有限公司（以下簡稱“仕邦光能”）的計(jì)劃順利成行，并有望成為2024年晶科能源的“止血帶”。遺憾的是，這筆交易非但沒能幫助晶科能源回血，反而讓公司虧損5530萬元。

筆者翻閱交易計(jì)劃發(fā)現(xiàn)，按照合同43億元的金額將由交易對(duì)手四川仕陽綠能科技有限公司（以下簡稱“仕陽綠能”）分三期支付，不過目前交易對(duì)手方的部分付款卻逾期了。

所以，監(jiān)管函中關(guān)于這筆交易款項(xiàng)何時(shí)能夠收回也進(jìn)行了重點(diǎn)關(guān)注。

在回復(fù)中，晶科能源表示已經(jīng)收到首期12億元的款項(xiàng)。而本應(yīng)于2024年6月30日前支付的第二期15 億元，僅收到3.94億元。剩余的交易尾款16 億元，在目標(biāo)公司仕邦光能達(dá)成業(yè)績承諾的前提下，仕陽綠能要于2025年至2028年每年4月30日前支付4 億元。截至2025年5月，2025年的4億元尾款尚未收到。

圖源：公告

這帶來的連鎖反應(yīng)是，本來晶科能源這筆交易是帶有對(duì)賭性質(zhì)的，即對(duì)仕邦光能接下來幾年的扣非凈利潤有承諾，如果沒有達(dá)到要做相應(yīng)的補(bǔ)償。

2024經(jīng)調(diào)整后晶科能源應(yīng)向交易對(duì)手方補(bǔ)償3.903502億元，因?qū)Ψ轿赐耆Ц兜诙诠蓹?quán)轉(zhuǎn)讓款，公司暫未支付該補(bǔ)償款。與此同時(shí)，晶科能源已對(duì)賭期內(nèi)（2024年-2027年）的補(bǔ)償金額進(jìn)行預(yù)測，確認(rèn)了6.019011億元的交易性金融負(fù)債。

不過近日，一拖再拖的款項(xiàng)終于有了眉目。2025年5月，仕陽綠能方面表示將于2025年支付1.06億，剩余10億于2026-2028年各年分期支付完畢，并會(huì)支付相關(guān)拖欠款項(xiàng)的利息。

對(duì)于購買方是否有能力完成接下來的付款，監(jiān)管函中也重點(diǎn)關(guān)注，對(duì)此晶科能源也在回復(fù)函中一一給與回復(fù)。

按照公告中披露的仕邦光能的股權(quán)投資圖來看，交易對(duì)手方為資陽市重大產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“重產(chǎn)基金”）及董仕宏。在回復(fù)中晶科能源表示，重產(chǎn)基金的主要合伙人為資陽市屬國企，具備較強(qiáng)資金實(shí)力。

圖源：公告

對(duì)于董仕宏，也就是仕凈科技（301030.SZ）的實(shí)控人之一來說，晶科能源方只是用了“具備一定的資金實(shí)力”來描述。從上述晶科能源對(duì)于重產(chǎn)基金和董仕宏對(duì)于履約能力不一樣的描述，不難發(fā)現(xiàn)對(duì)董仕宏的履約能力，上市公司更為謹(jǐn)慎。

并且對(duì)于重產(chǎn)基金及董仕宏的履約能力也是籠統(tǒng)表述，“本次交易對(duì)手方均具備一定的資金實(shí)力和履約能力。”

有地方國資背景的重產(chǎn)基金或許不需要過多擔(dān)心，反而董仕宏或許需要上市公司未來多花點(diǎn)心思。

董仕宏旗下的上市仕凈科技在行業(yè)“極度內(nèi)卷”的情況下進(jìn)入光伏領(lǐng)域，所以2024年的業(yè)績自然不太好看。

公開數(shù)據(jù)顯示，仕凈科技2024年的營業(yè)收入為20.54億元，同比下降40.34%；凈利潤虧損7.71億元，同比下降456.11%；扣非凈利潤虧損8.59億元，同比下降462.55%。

雖然，仕凈科技新拓展的光伏產(chǎn)品業(yè)務(wù)在2024年貢獻(xiàn)了6.44億元的收入，占比達(dá)到31.35%，成為為公司營業(yè)收入的“第二曲線”。然而，光伏業(yè)務(wù)的虧損同樣也是公司整體業(yè)績下滑的主要原因。

仕凈科技方面表示，于2023年底投產(chǎn)的TOPCon電池片產(chǎn)能處于爬坡階段，開工率受限，且由于人工工資、設(shè)備折舊、廠房租金、能耗等固定成本較高，光伏電池片銷售業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大虧損。此外，光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)處于低位，使得公司電池片產(chǎn)品價(jià)格下滑，毛利潤大幅下降，企業(yè)盈利承壓。

與此同時(shí)，仕凈科技的傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)——制程污染防控設(shè)備在2024年表現(xiàn)不佳，收入僅為11.15億元，同比下降65.68%，營收占比也從2023年同期的94.43%大幅下滑至2024年的54.30%。

禍不單行的是，仕凈科技目前還牽扯進(jìn)陜西隆基樂葉光伏科技有限公司（以下簡稱“隆基樂葉”）的一個(gè)侵權(quán)官司中，一審判決結(jié)果顯示仕凈科技需要支付隆基樂葉火災(zāi)直接財(cái)產(chǎn)損失超過5800萬元，不過仕凈科技不服判決已經(jīng)提起了上訴。

或許晶科能源對(duì)于董仕宏履約能力的謹(jǐn)慎表態(tài)，很可能來源于仕凈科技目前的狀況。(本文首發(fā)鈦媒體App,作者 | 曹晟源)

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