血液制品領(lǐng)域整合再下一城，行業(yè)老大吞并三號(hào)位。

6月9日，派林生物（000403.SZ）發(fā)布公告稱，公司控股股東共青城勝幫英豪投資合伙企業(yè)（簡(jiǎn)稱“勝幫英豪”）與中國(guó)生物簽署《收購(gòu)框架協(xié)議》，勝幫英豪擬將所持的公司21.03%股份轉(zhuǎn)讓給中國(guó)生物。如果本次交易能順利實(shí)施，公司控股股東將變更為中國(guó)生物，派林生物實(shí)際控制人將由陜西省國(guó)資委變更為中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)藥集團(tuán)”）。

血制品標(biāo)的本身極具稀缺性，此前已有多起業(yè)內(nèi)并購(gòu)整合，即便是收購(gòu)標(biāo)的為虧損經(jīng)營(yíng)，均存在大額溢價(jià)。本次股權(quán)交易，因?yàn)橹袊?guó)生物尚未完成對(duì)派林生物的全面盡調(diào)、交易方案及交易條款尚未達(dá)成，交易最終成交金額及付款安排尚未明確，但派林生物公告披露了轉(zhuǎn)讓價(jià)格計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。

根據(jù)公告，2023年3月20日，勝幫英豪收購(gòu)派林生物控制權(quán)的交易本金為38.44億元，標(biāo)的股份的轉(zhuǎn)讓價(jià)格還將加上該等本金于利息期間按照年化單利9%計(jì)算的利息，以此粗略計(jì)算，本次交易價(jià)格或?yàn)?6.12億元，也就是說(shuō)對(duì)應(yīng)的每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格約為29.99元，相較于派林生物停牌前（6月5日）收盤(pán)價(jià)16.96元，溢價(jià)約為76.83%。

隨著這筆交易的官宣，中國(guó)血制品領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)格局再次重構(gòu)，國(guó)藥集團(tuán)的市場(chǎng)第一位置更加穩(wěn)固，旗下已有漿站數(shù)排名第一的天壇生物和漿站數(shù)量第三的派林生物，以及擁有9個(gè)漿站的衛(wèi)光生物，共三大血制品企業(yè)，合計(jì)擁有漿站達(dá)154個(gè)。

6月10日，派林生物復(fù)牌，高開(kāi)高走，尾盤(pán)漲幅收窄，收漲1.06%，最新總市值162.90億元。與此同時(shí)，天壇生物、衛(wèi)光生物當(dāng)日均高開(kāi)低走，收盤(pán)微跌。6月11日，派林生物、天壇生物、衛(wèi)光生物悉數(shù)低開(kāi)。

三年兩易主，還恩怨不斷

早年，派林生物主業(yè)是工程機(jī)械業(yè)務(wù)，生產(chǎn)和銷售輪式裝載機(jī)及各種配件，還發(fā)展了塑料袋包裝業(yè)務(wù)等等。2007年開(kāi)始，公司開(kāi)始逐步剝離非血制品業(yè)務(wù)，聚焦醫(yī)藥行業(yè)，2019年，公司才進(jìn)一步明確在血制品領(lǐng)域的布局，重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是2021年，擁有13家漿站的派林生物收購(gòu)了擁有10家漿站的派斯菲科，并更名為當(dāng)前的名稱。

通過(guò)收購(gòu)派斯菲科，派林生物漿站數(shù)量和采漿量大幅提升，一舉躍升至行業(yè)頭部企業(yè)。

從名稱變化來(lái)看，都能一窺派林生物的歸屬權(quán)流轉(zhuǎn)。從三九生化到振興生化，又改為雙林生物，最后才是如今看到的派林生物，這名稱變化的背后是公司的多次易主。

1996年公司上市時(shí)，控股股東是宜春工程機(jī)械股份有限公司；兩年后變更為三九企業(yè)集團(tuán)；2002年控制權(quán)又轉(zhuǎn)到了三九醫(yī)藥股份有限公司手里；2007年，振興集團(tuán)有限公司接盤(pán)；2018年，杭州浙民投天弘投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“浙民投”）成為新主人；到了2023年，陜西國(guó)資入主；此次，國(guó)藥集團(tuán)接棒，算下來(lái)，派林生物正在經(jīng)歷第六次控制權(quán)變更，也是近三年來(lái)的二次易主。

陜西國(guó)資入主時(shí)，派林生物對(duì)新股東的期待滿滿，在年報(bào)中表示，“若未來(lái)實(shí)際控制人變更為陜西國(guó)資委，更有利于增加公司漿站數(shù)量，采漿規(guī)模有望躋身血液制品行業(yè)第一梯隊(duì)前列。”

根據(jù)歷年年報(bào)數(shù)據(jù)，在陜西國(guó)資入主前的2022年，派林生物漿站數(shù)量合計(jì)為38個(gè)，其中在營(yíng)28個(gè)、在建及待驗(yàn)收10個(gè)，采漿量不足千噸；陜西國(guó)資入主后的兩年多時(shí)間，派林生物漿站數(shù)量0增長(zhǎng)。截至2024年年末，派林生物的漿站總數(shù)量仍為38個(gè)，其中2個(gè)建設(shè)完成等待驗(yàn)收，采漿量超1400噸。

根據(jù)華源證券研報(bào)數(shù)據(jù)，陜西省有4個(gè)漿站，其中，白水中生、富平中生兩個(gè)漿站屬于天壇生物，興平萊士漿站屬于上海萊士，安康衛(wèi)光漿站屬于衛(wèi)光生物。雖然派林生物此前由陜西國(guó)資下屬的勝幫英豪坐鎮(zhèn)，但公司在陜西并無(wú)業(yè)務(wù)據(jù)點(diǎn)，不僅如此，勝幫英豪還與其二股東陣營(yíng)有過(guò)擺在臺(tái)面上的股權(quán)爭(zhēng)執(zhí)。

在派林生物2021年收購(gòu)派斯菲科后，后者實(shí)控人付紹蘭也進(jìn)入派林生物并成為董事長(zhǎng)，彼時(shí)，浙民投為大股東，而付紹蘭被視為公司二股東陣營(yíng)的代表。后因發(fā)展理念不同，在浙民投主導(dǎo)下，派林生物控制權(quán)易主勝幫英豪。

之后，新股東勝幫英豪提出提前換屆董事會(huì)提案，一舉提名13位董事，付紹蘭出局董事會(huì)。雙方交惡之際，付紹蘭還曾在派斯菲科官網(wǎng)發(fā)文斥責(zé)勝幫英豪“無(wú)視規(guī)則、沒(méi)有底線”“一股獨(dú)大、包攬‘三會(huì)’”，言辭激烈。不久后，雙方又握手言和。

目前，已經(jīng)83歲高齡的付紹蘭任派林生物聯(lián)席董事長(zhǎng)，2024年稅前報(bào)酬為377.23萬(wàn)元，在一眾高管中待遇最佳。要知道，截至2024年末，派林生物旗下的36家在營(yíng)漿站中，有19家來(lái)自派斯菲科，另外17家來(lái)自全資子公司廣東雙林。

此次謀劃控制權(quán)變更之前，派林生物還在5月11日公告稱，收到山西證監(jiān)局行政監(jiān)管措施決定書(shū)，其中就涉及派斯菲科2022年存在與個(gè)別客戶及推廣商針對(duì)部分銷售事項(xiàng)簽署了附帶責(zé)任義務(wù)條款的補(bǔ)充協(xié)議、備忘錄等情形，以及公司部分重大事項(xiàng)未進(jìn)行內(nèi)幕信息知情人登記，部分內(nèi)幕信息知情人登記檔案不完整情況。6月2日，公司披露整改報(bào)告書(shū)稱，將加強(qiáng)公司及子公司內(nèi)控合規(guī)管理等等。

如此來(lái)看，國(guó)藥集團(tuán)此次接盤(pán)的不只是行業(yè)第三的血制品企業(yè)，也是一塊“燙手山芋”。

“三足鼎立”背后，國(guó)藥系加速壯大

表面來(lái)看，現(xiàn)在的血制品領(lǐng)域是“三足鼎立”的格局，國(guó)藥系、華潤(rùn)系、海爾系各成一脈，但從漿站數(shù)量和采漿規(guī)模來(lái)看，國(guó)藥系的實(shí)力已經(jīng)與后兩者拉開(kāi)了較大的距離。

以2024年7家血制品上市公司披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)藥系的天壇生物漿站數(shù)量第一、采漿規(guī)模行業(yè)第一，擬收購(gòu)的派林生物漿站數(shù)量第三，采漿規(guī)模第四，再加上“老末”衛(wèi)光生物，國(guó)藥系的漿站數(shù)量已達(dá)154個(gè)，有關(guān)研究數(shù)據(jù)顯示，2024年我國(guó)在采單采血漿站數(shù)量300余家，國(guó)藥系將占一半。

另外，國(guó)藥系采漿規(guī)模共計(jì)達(dá)4743噸，處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。需要解釋的是，在2023年，中國(guó)生物與血制品公司衛(wèi)光生物達(dá)成合作，通過(guò)設(shè)立合資公司實(shí)現(xiàn)了對(duì)其的控股。

且不論后續(xù)是否有新的整合動(dòng)作，天壇生物尚有22個(gè)漿站未運(yùn)營(yíng)、派林生物尚有2個(gè)漿站等待驗(yàn)收，一旦投入經(jīng)營(yíng)，國(guó)藥系的整體采漿量還有很大增長(zhǎng)空間。

鈦媒體平臺(tái)作者制圖，數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)

海爾集團(tuán)入主的上海萊士，目前從采漿規(guī)模和漿站數(shù)量來(lái)說(shuō)都是行業(yè)第二，公司也在加速并購(gòu)整合。今年3月份，上海萊士宣布以現(xiàn)金方式收購(gòu)南岳生物100%股權(quán)，交易總價(jià)或高達(dá)42.50億元，再獲9個(gè)在營(yíng)漿站，總漿站數(shù)量增至53個(gè)。

另外，海爾入主上海萊士時(shí)有提到，山東省境內(nèi)有近20家采漿站，剩余未開(kāi)發(fā)漿站的縣域數(shù)量超30個(gè)，海爾有望賦能上海萊士在山東省內(nèi)及省外新漿站資源的開(kāi)發(fā)和拓展。截至目前，未有兌現(xiàn)。

華源證券援引據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，山東泰邦擁有存續(xù)狀態(tài)的單采血漿公司為16家，其中山東14家、河北2家，成立時(shí)間均在2020年之前。據(jù)了解，山東泰邦、貴州泰邦同屬于泰邦生物，作為未上市的血液制品巨頭企業(yè)，泰邦生物有多達(dá)27個(gè)漿站。泰邦生物在2009年曾落戶美股納斯達(dá)克，又在2021 年被大鉦資本牽頭的財(cái)團(tuán)私有化而退市，當(dāng)時(shí)估值48億美元。

結(jié)合起來(lái)看，上海萊士想要在山東省拓大市場(chǎng)，有難以逾越的地域巨頭，這或也是公司在今年轉(zhuǎn)戰(zhàn)湖南的一個(gè)原因，南岳生物是湖南省唯一擁有GMP證照的血液制品生產(chǎn)企業(yè)，隨著收購(gòu)的完成，上海萊士擁有漿站最多的省份也從安徽（10個(gè)）轉(zhuǎn)為湖南（12個(gè)）。

除此之外，上海萊士有著“血王”稱號(hào)，雖然業(yè)務(wù)規(guī)模是行業(yè)第二，但卻最會(huì)賺錢(qián)，其營(yíng)收、利潤(rùn)都是行業(yè)最佳，市值也為血制品領(lǐng)域第一名，其中一個(gè)重要原因是，2021年起，公司代理了基立福（Grifols）人血白蛋白產(chǎn)品在中國(guó)大陸地區(qū)的銷售業(yè)務(wù)。

鈦媒體平臺(tái)作者制圖，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

華潤(rùn)系在“三足鼎立”的格局中倍顯羸弱，2021年11月，華潤(rùn)醫(yī)藥完成對(duì)博雅生物的控股收購(gòu)，目前，華潤(rùn)醫(yī)藥控股有限公司是博雅生物的第一大股東，持股比例為29.28%。但博雅生物在行業(yè)內(nèi)各方面表現(xiàn)都不出挑，2024年采漿規(guī)模630.6噸，7家上市公司中倒數(shù)第三，還沒(méi)摸到“千噸俱樂(lè)部”的大門(mén)，擁有漿站21個(gè)，在營(yíng)20個(gè)。

博雅生物也在通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)張規(guī)模，2024年7月，公司公告以自有資金18.2億元收購(gòu)綠十字香港控股100%股權(quán)，拿下其在中國(guó)境內(nèi)血液制品業(yè)務(wù)，并獲得4個(gè)漿站。另外，博雅生物早就計(jì)劃整合血制品企業(yè)丹霞生物，2024年8月，公司透露，與丹霞生物簽訂了相關(guān)的戰(zhàn)略合作協(xié)議，大股東、公司和高特佳集團(tuán)也一直保持良好的溝通互動(dòng)，將適時(shí)推進(jìn)整合工作。

資料顯示，丹霞生物擁有27個(gè)漿站，此前博雅生物表示，丹霞生物9個(gè)漿站恢復(fù)采漿，其他8個(gè)漿站的恢復(fù)采集工作也在積極推進(jìn)。丹霞生物漿站多于博雅生物，整合推進(jìn)工作至今未見(jiàn)新的進(jìn)展。

血制品領(lǐng)域難有新玩家進(jìn)入，并購(gòu)整合是唯一的快速擴(kuò)張途徑，2024年7月有券商研報(bào)列出了有整合潛力的幾家未上市血制品企業(yè)，分別是泰邦生物、遠(yuǎn)大蜀陽(yáng)、南岳生物、康寶生物、綠十字、中原瑞德、丹霞生物、新疆德源，各有漿站27個(gè)、17個(gè)、11個(gè)、13個(gè)、4個(gè)、5個(gè)、27個(gè)、20個(gè)，其中，新疆德源實(shí)際在采漿站數(shù)量較少。

近一年時(shí)間過(guò)后，市場(chǎng)格局已經(jīng)大變，南岳生物歸入上海萊士，綠十字被博雅生物拿下，丹霞生物仍是博雅生物的關(guān)聯(lián)企業(yè)，中原瑞德被天壇生物收購(gòu)，新疆德源與派林生物存在合作關(guān)系，留在一級(jí)市場(chǎng)潛在的血制品資產(chǎn)數(shù)量驟降?；蛟S這也是國(guó)藥集團(tuán)朝著絕對(duì)寡頭地位前進(jìn)時(shí)，將收購(gòu)目標(biāo)鎖定在二級(jí)市場(chǎng)派林生物的一個(gè)原因。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年行業(yè)采漿量13400噸，同比增長(zhǎng)10.9%，依托于三大血制品企業(yè)，國(guó)藥系采漿量行業(yè)占比約為35.4%。如前文所述，隨著更多漿站投入運(yùn)營(yíng)，這一占比或?qū)⒃俣忍嵘?/p>

（本文首發(fā)于鈦媒體App，作者丨楊亞茹 編輯丨曹晟源）

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