基金公司方面，中央?yún)R金公司持有公募基金股權(quán)也從4家增至6家。除了此前已直接或間接控股的中金基金、銀河基金，通過券商子公司間接持有的國泰基金、申萬菱信基金外，此次東興證券旗下的東興基金、信達(dá)證券旗下的信達(dá)澳亞基金也一同納入中央?yún)R金。
在融資端，券業(yè)也迎來政策“松綁”信號(hào)。
日前，證監(jiān)會(huì)密集批復(fù)了中泰證券（募資總額不超過60億元）、南京證券（不超過50億元）、天風(fēng)證券（不超過40億元）等三家券商合計(jì)150億元定增申請(qǐng)，標(biāo)志著沉寂多時(shí)的券商再融資市場(chǎng)正式“破冰”，券商再融資獲邊際改善。
證監(jiān)會(huì)于2023年初明確要求，上市券商審慎融資，嚴(yán)控非必要、不合理融資行為，引導(dǎo)行業(yè)向資本節(jié)約型發(fā)展模式轉(zhuǎn)型。
在此政策導(dǎo)向下，上市券商定增融資幾乎停滯。2023至2024年間，中原證券、浙商證券、財(cái)達(dá)證券、國聯(lián)證券4家券商，先后終止了原定的定增方案；除國聯(lián)證券、民生證券等因同業(yè)并購?fù)瓿稍偃谫Y外，僅國海證券于2025年5月完成32億元定增。
此次券商定增開閘，釋放出鼓勵(lì)股權(quán)融資、降低行業(yè)杠桿率的明確信號(hào)。最新三家券商的定增申請(qǐng)均大幅壓縮自營等高資本消耗業(yè)務(wù)投入，轉(zhuǎn)而聚焦財(cái)富管理、信息技術(shù)、合規(guī)風(fēng)控等輕資產(chǎn)領(lǐng)域，與監(jiān)管層 “走資本節(jié)約型發(fā)展道路”的要求高度契合。
債券融資的持續(xù)活躍則與定增重啟形成互補(bǔ)。券商對(duì)于債務(wù)融資的需求向來強(qiáng)勁，2023年行業(yè)發(fā)債總額達(dá)1.5萬億元，同比增長35.13%。2025年前4個(gè)月，51家證券公司境內(nèi)合計(jì)發(fā)行196只債券，發(fā)債規(guī)模合計(jì)達(dá)3309.98億元，與去年同期相比增長12.4%。這種“股債結(jié)合”的融資策略，既優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，又為輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型提供長期資金支持。
隨著監(jiān)管政策的持續(xù)引導(dǎo)，申萬宏源認(rèn)為，未來券商再融資仍將更加注重資金使用效率與業(yè)務(wù)協(xié)同性，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)券商自身資本實(shí)力增強(qiáng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的雙向賦能。
展望全年，國金證券預(yù)計(jì)，券商2025年基本面將在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。分業(yè)務(wù)來看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受益于交易量的放大，自營業(yè)務(wù)受益于股市上漲、權(quán)益市場(chǎng)反彈，投行業(yè)務(wù)IPO已處于相對(duì)底部，預(yù)計(jì)并購新政下并購重組有望貢獻(xiàn)增量，兩融余額持續(xù)修復(fù)。復(fù)盤歷次流動(dòng)性寬松背景下券商估值擴(kuò)張至1.9X以上，當(dāng)前券商估值不到1.5X。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)活躍度不及預(yù)期；政策落地效果不及預(yù)期；行業(yè)供給側(cè)改革速度不及預(yù)期；市場(chǎng)大幅波動(dòng)。
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