5月12日，邁威生物（688062.SH）開盤大跌，盤中一度跌超16%，截至收盤，公司股價(jià)報(bào)于17.80元，跌10.96%，最新總市值71.13億元。

消息面上，邁威生物5月9日發(fā)布公告稱，公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理劉大濤因涉嫌短線交易，已收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)《立案告知書》并被立案調(diào)查。邁威生物表示，本次事項(xiàng)系對(duì)劉大濤個(gè)人的調(diào)查，不會(huì)對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生重大影響。

目前正值邁威生物沖刺港股的關(guān)鍵時(shí)期，大把管線在等待港股募集資金到位后推進(jìn)研發(fā)，國(guó)際化戰(zhàn)略的提速落地也是港股上市的核心目的之一，公司亦期待新募資入賬，緩解當(dāng)前資金壓力。

2017年至2025年一季度末，公司已累計(jì)虧損超60億元，高研發(fā)、高銷售投入的邁威生物，已債臺(tái)高筑，亟需融資輸血。在這重要時(shí)刻，公司持股3.78%的第三大股東下場(chǎng)“搶貨”，令人驚詫。但也有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為或是親屬違規(guī)操作。真相究竟如何，尚有待調(diào)查結(jié)果公布。

關(guān)鍵時(shí)刻，董事長(zhǎng)“使昏招”

有著20余年生物制藥全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)驗(yàn)的行業(yè)老兵，犯了一個(gè)“低級(jí)錯(cuò)誤”。

翻開劉大濤的履歷，這是一位典型的具有深厚專業(yè)醫(yī)學(xué)背景的職業(yè)經(jīng)理人。劉大濤畢業(yè)于吉林大學(xué)分子生物學(xué)系，擁有中國(guó)科學(xué)院藥物研究所藥物化學(xué)專業(yè)博士學(xué)位，早期曾在上海萊士、上海醫(yī)藥、上海交聯(lián)等公司擔(dān)任要職。

2017年，邁威生物成立，劉大濤既是聯(lián)合創(chuàng)始人，又是公司總裁。在之后的時(shí)間里，劉大濤帶領(lǐng)邁威生物一路沖關(guān)，先是完成多輪增次擴(kuò)股，又在2022年初成功登陸科創(chuàng)板，接著，在2024年末踏上港股IPO征程。

2025年1月6日，邁威生物向港交所遞交了發(fā)行H股股票并在港交所主板掛牌上市的申請(qǐng)，中信證券、海通國(guó)際為聯(lián)席保薦人，同日，公司招股書獲受理并正式公開。

作為從業(yè)多年的行家里手，劉大濤卻因短線交易被立案調(diào)查，出乎意料。值得注意的是，今年以來，已有多家上市企業(yè)高管因“快進(jìn)快出”被立案調(diào)查，如思科瑞總經(jīng)理鐘超、新開源董事趙威、振華股份總經(jīng)理柯愈勝等，而這些董高監(jiān)的違規(guī)操作最終都指向了“不知情”的親屬。

根據(jù)《證券法》第四十四條規(guī)定，上市公司董高監(jiān)及其配偶、父母、子女等直系親屬在買入公司股票后六個(gè)月內(nèi)賣出，或者在賣出后六個(gè)月內(nèi)又買入，構(gòu)成短線交易，所得收益歸公司所有。2024年8月，匯宇制藥董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理丁兆因涉嫌短線交易，被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，具體原因是其母親嚴(yán)兆進(jìn)行了短線交易，累計(jì)交易收益19.21萬元，全部上交公司。

回到邁威生物，劉大濤是否也屬于此類情況，尚不得而知。當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)十分敏感，董事長(zhǎng)若為蠅頭小利而不顧大局，確實(shí)難令投資者信服其合規(guī)管理能力。

入不敷出，“四處找錢”

邁威生物在科創(chuàng)板上市時(shí)也榮譽(yù)加身，一方面，公司從成立到上市不到5年，是當(dāng)時(shí)科創(chuàng)板最年輕的生物醫(yī)藥企業(yè)之一，另一方面，公司當(dāng)時(shí)募資凈額達(dá)到33.03億元，超募3.23億元。

只是，伴隨著巨額資金入賬，公司的“燒錢”速度也加快了。就研發(fā)費(fèi)用來看，上市前的2017年至2021年，分別為1.07億元、1.69億元、3.03億元、5.81億元、6.23億元，落戶科創(chuàng)板后，邁威生物的研發(fā)依舊保持高投入水平，2022年至2024年，公司研發(fā)費(fèi)用各為7.59億元、8.36億元、7.83億元。

作為一家創(chuàng)新型生物制藥公司，高研發(fā)投入無可厚非，但公司的銷售費(fèi)用也在水漲船高。2022年3月，公司首款產(chǎn)品獲批上市，2022年至2024年，其銷售費(fèi)用分別為0.79億元、1.43億元、1.92億元，對(duì)應(yīng)的當(dāng)期營(yíng)收各為0.28億元、1.28億元、2.0億元。

如今手握三款獲批產(chǎn)品的邁威生物，靠賣產(chǎn)品獲得的收入，完全不能覆蓋公司的支出，而且在今年一季度，公司營(yíng)收還出現(xiàn)了同比33.70%的降幅，虧損也同比擴(kuò)大了41.85%。梳理財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可知，從2017年到2025年一季度末，公司累計(jì)歸母凈虧損金額已經(jīng)達(dá)到60.13億元。

自造血液能力不足，前次募資款項(xiàng)驟減，公司債務(wù)壓頂。截至2022年末、2023年末、2024年末，邁威生物貨幣資金分別為24.91億元、16.51億元、11.93億元，截至2025年3月末，其貨幣資金為11.20億元，呈遞減之勢(shì)。與此同時(shí)，公司的長(zhǎng)期借款達(dá)到9.62億元，短期借款達(dá)10.73億元，而在2023年末，公司的短期借款金額僅為2.09億元。

為解決資金困境，邁威生物一手啟動(dòng)港股上市，想要再次從公開市場(chǎng)募資，一手動(dòng)用定向債務(wù)融資工具。2025年3月30日，邁威生物公告稱，擬向中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)申請(qǐng)注冊(cè)發(fā)行規(guī)模不超過5億元（含5億元）的定向債務(wù)融資工具，以進(jìn)一步優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、拓寬融資渠道、降低公司財(cái)務(wù)成本，改善公司流動(dòng)性。

邁威生物的港股招股書中，計(jì)劃募集資金除用于公司一般經(jīng)營(yíng)用途外，主要還將用于公司多個(gè)藥物管線的推進(jìn)，而這代表著邁威生物的未來，港股IPO的成敗至關(guān)重要。

以仿養(yǎng)創(chuàng)壓力大，翻盤得靠創(chuàng)新藥

邁威生物的三款產(chǎn)品分別于2022年、2023年、2024年獲批上市，為君邁康（阿達(dá)木單抗注射液）、邁利舒（重組全人源抗RANKL單克隆抗體注射液）、邁衛(wèi)?。ㄖ亟M全人源抗RANKL單克隆抗體注射液），均是生物類似藥，較早獲批的兩款產(chǎn)品在各自賽道都有競(jìng)品存在。

阿達(dá)木單抗的原研藥為來自艾伯維的修美樂（Humira），是K藥之前的上一任全球“藥王”，目前國(guó)內(nèi)已有多款生物類似藥獲批上市，包括百奧泰的格樂立、海正藥業(yè)的安健寧、信達(dá)生物的蘇立信、復(fù)宏漢霖的漢達(dá)遠(yuǎn)等。該類產(chǎn)品已經(jīng)開始納入地方集采。

邁利舒和邁衛(wèi)健均為地舒單抗生物類似藥，但規(guī)格不同，適應(yīng)癥也不同。

邁利舒的原研藥為安進(jìn)公司的普羅力（Prolia），該產(chǎn)品2020年于國(guó)內(nèi)獲批，2022年11月，博安生物的博優(yōu)倍成為首款生物類似藥，2023年，邁威生物是的邁利舒、齊魯制藥的魯可欣于2023年先后獲批。原研藥為安進(jìn)公司安加維（XGEVA）的邁衛(wèi)健，是中國(guó)首款獲批上市的安加維生物類似藥，但這一賽道亦有在研產(chǎn)品追趕。

邁威生物的經(jīng)營(yíng)思路是以獲批的仿制藥來供養(yǎng)創(chuàng)新藥管線，但從公司營(yíng)收與投入的失衡來看，這條路走得并不順利。好在通過融資輸血，邁威生物終于有了一款接近獲批的創(chuàng)新產(chǎn)品——8MW0511，這是一款注射用重組（酵母分泌型）人血清白蛋白-人粒細(xì)胞集落刺激因子（I）融合蛋白產(chǎn)品。

2023年12月，公司提交了8MW0511的新藥上市申請(qǐng)，并獲國(guó)家藥監(jiān)局受理，該產(chǎn)品有望在2025年獲批上市，屆時(shí)將成為國(guó)內(nèi)第二款上市的三代G-CSF（粒細(xì)胞集落刺激因子）。此前，億帆醫(yī)藥的億立舒于2023年6月獲批上市，單支價(jià)格5998元。

根據(jù)太平洋證券的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，假設(shè)2030年三代長(zhǎng)效G-CSF市場(chǎng)占有率達(dá)到22%，邁威生物 8MW0511市占率達(dá)到24%，在2030年峰值有望達(dá)到5.72億元。

顯然，對(duì)于花錢如流水的邁威生物來說，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。一直以來，公司的重點(diǎn)布局方向是ADC藥物，其有3款A(yù)DC 產(chǎn)品處于臨床階段，分別是Nectin-4 ADC（9MW2821），Trop-2 ADC（9MW2921）及B7-H3 ADC（7MW3711）。

ADC藥物管線，也是公司港股上市募資款項(xiàng)主要計(jì)劃投入的領(lǐng)域，對(duì)于9MW2821管線，募資既計(jì)劃用于推進(jìn)多項(xiàng)國(guó)內(nèi)臨床試驗(yàn)，還要推動(dòng)在美國(guó)的臨床試驗(yàn)。公司實(shí)現(xiàn)港股上市的背后不僅是“找錢”，還有國(guó)際化業(yè)務(wù)布局的更進(jìn)一步。在此背景下，董事長(zhǎng)的行事紕漏招不可避免會(huì)致投資者不滿。

（本文首發(fā)于鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨曹晟源）

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