4月16日，海正藥業(yè)（600267.SH）發(fā)布了2025年一季報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，公司營(yíng)收26.3億元，同比下降3.5%，歸母凈利潤(rùn)1.94億元，同比下降21.9%。
聚焦本次一季報(bào)數(shù)據(jù)，也非全無(wú)亮點(diǎn)。海正藥業(yè)期內(nèi)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.82億元，同比增長(zhǎng)36.94%，這是因?yàn)橹苿┊a(chǎn)品銷(xiāo)售增長(zhǎng)帶來(lái)銷(xiāo)售利潤(rùn)增加，同時(shí)，公司管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比下降10.09%、49.16%。
曾經(jīng)，海正藥業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用畸高，嚴(yán)重拖累盈利，過(guò)去兩年，公司通過(guò)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、減少有息負(fù)債規(guī)模，降低了財(cái)務(wù)費(fèi)用，這為公司騰挪出一定的利潤(rùn)空間。
不過(guò)，面對(duì)連年下滑的營(yíng)收，海正藥業(yè)是否能在2025年扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，尚不可知。與此同時(shí)，公司目前的出口原料藥和制劑業(yè)務(wù)，還要面臨關(guān)稅風(fēng)暴侵襲，這可能將成為公司重回增長(zhǎng)快車(chē)道的變數(shù)。
對(duì)于一季度利潤(rùn)的下滑，公司指出，主要系非經(jīng)常性損益較去年同期下降，去年同期可轉(zhuǎn)債回售事項(xiàng)公司確認(rèn)了非經(jīng)常性投資收益1.1億元。海正藥業(yè)于2021年3月發(fā)行了“海正定轉(zhuǎn)”可轉(zhuǎn)債，2024年1月16日，因公司股價(jià)不斷走低而觸發(fā)回售條款，公司隨即進(jìn)行可轉(zhuǎn)債回售，回售價(jià)格與賬面價(jià)值的差額被確認(rèn)為投資收益，增加了當(dāng)期利潤(rùn)。
值得注意的是，2022年至今，海正藥業(yè)營(yíng)收連續(xù)“開(kāi)倒車(chē)”，其中在2023年收入同比下降13.82%，為公司經(jīng)營(yíng)20年以來(lái)的最大降幅。2024年，公司營(yíng)收下滑幅度收窄至5.65%，今年一季度再度減速，降幅為3.48%。
收入失速這幾年，更多是受集采政策與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境影響，2024年，公司作出優(yōu)化調(diào)整。
海正藥業(yè)最早發(fā)家于低毛利的原料藥業(yè)務(wù)，又逐步從原料藥向高毛利的制劑一體化轉(zhuǎn)型，是曾與恒瑞醫(yī)藥齊名的仿制藥大廠，不過(guò)隨著發(fā)展戰(zhàn)略的不同與受到集采政策既深又廣的影響，海正藥業(yè)逐漸與恒瑞醫(yī)藥拉開(kāi)差距，從收入規(guī)模來(lái)看，已經(jīng)落下兩個(gè)身量。2024年，恒瑞醫(yī)藥營(yíng)收279.85億元，海正藥業(yè)營(yíng)收只有97.87億元。
翻開(kāi)海正醫(yī)藥的財(cái)報(bào)，可以看到，公司為謀求原料藥與仿制藥之外的第二增長(zhǎng)點(diǎn)，也是煞費(fèi)苦心，先后布局了獸藥、CXO、合成生物等多個(gè)賽道。
但公司的業(yè)績(jī)支柱沒(méi)變，這也是導(dǎo)致公司2023年大倒退的關(guān)鍵因素。當(dāng)年，公司多款產(chǎn)品未能中選集采，包括氨氯地平阿托伐他汀鈣片（多達(dá)一）、注射用替加環(huán)素（力星）、 注射用美羅培南（美特）等，成品藥銷(xiāo)售收入降低16.78%。同期，公司又計(jì)提門(mén)冬胰島素相關(guān)資產(chǎn)減值損失總計(jì)1.74億元，搭進(jìn)去全年利潤(rùn)，還錄得虧損0.93億元。
2024年，海正藥業(yè)對(duì)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)做出調(diào)整，著重發(fā)展高毛利產(chǎn)品板塊，低毛利業(yè)務(wù)進(jìn)一步收縮——成品藥收入48.17億元，增速3.85%，毛利率68.41%；原料藥收入12.29億元，增速17.68%，毛利率28.75%；毛利率為19.41%的醫(yī)藥商業(yè)板塊收入同比下降20.98%至35.10億元。與此同時(shí)，公司還砍了“三費(fèi)”，銷(xiāo)售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、管理費(fèi)用分別同比下降10.12%、8.74%、1.29%。
多管齊下，公司營(yíng)收降速趨緩，利潤(rùn)重回正值。至于公司能否在2025年再獲全面增長(zhǎng)，海正藥業(yè)在近期的機(jī)構(gòu)調(diào)研中給出了2025年的預(yù)期增長(zhǎng)點(diǎn)：
一是原料藥板塊，公司將繼續(xù)努力拓展該業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額，正在全球各地布局原料藥據(jù)點(diǎn)，吸引當(dāng)?shù)厝瞬偶用?，直接面?duì)客戶(hù)和市場(chǎng)，同時(shí)加上合成生物學(xué)對(duì)原料藥現(xiàn)有產(chǎn)能的改造及大健康業(yè)務(wù)，逐步提高產(chǎn)能利用率；
二是制劑板塊，著力于創(chuàng)新藥賽斯美以及其他具有to c 類(lèi)藥品的推廣，大力發(fā)展寵物藥業(yè)務(wù)等抓手來(lái)推動(dòng)銷(xiāo)售增長(zhǎng)；
三是通過(guò)整合全渠道資源來(lái)降低營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，不斷加強(qiáng)內(nèi)部管理，繼續(xù)挖掘現(xiàn)有產(chǎn)品潛力，提升現(xiàn)有制劑商業(yè)價(jià)值，形成新的增長(zhǎng)點(diǎn)；
四是建設(shè)海正電商中心，推動(dòng)電商業(yè)務(wù)快速發(fā)展；
五是全力推動(dòng)寵物藥、大健康等新興業(yè)務(wù)發(fā)展。
從這五大預(yù)期增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)看，海正藥業(yè)的增長(zhǎng)方法論缺少“新意”，主要是大力推廣已有產(chǎn)品、拓寬銷(xiāo)售渠道、嚴(yán)控成本等，公司的增長(zhǎng)癥結(jié)顯露無(wú)疑——缺少具有競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品，而這也是擅長(zhǎng)“題海戰(zhàn)術(shù)”的仿制藥企共同面臨的問(wèn)題。
如今關(guān)稅風(fēng)暴之下，海正藥業(yè)或許也將受到波及，重回增長(zhǎng)之路不好走。
根據(jù)公司2024年年報(bào)，其國(guó)外地區(qū)收入5.94億元，占總收入比重6.07%，占比不大，且無(wú)法看到美國(guó)市場(chǎng)的收入貢獻(xiàn)，但從過(guò)去一年的動(dòng)態(tài)來(lái)看，海正藥業(yè)在加碼美股市場(chǎng)。
在投資者互動(dòng)平臺(tái)，海正藥業(yè)多次被問(wèn)及美國(guó)加征關(guān)稅對(duì)公司業(yè)務(wù)帶來(lái)的影響，包括關(guān)稅壁壘對(duì)進(jìn)口替代影響、是否對(duì)公司的硫酸氨基葡萄糖帶來(lái)利好。但海正藥業(yè)尚未作出回復(fù)。
海正藥業(yè)對(duì)于美國(guó)市場(chǎng)的探索較早，在2009年于美國(guó)新澤西州普林斯頓設(shè)立了海正藥業(yè)（美國(guó)）有限公司（Hisun USA）。Hisun USA構(gòu)建了完整的仿制藥制劑銷(xiāo)售平臺(tái)，具備注冊(cè)、銷(xiāo)售和服務(wù)能力，業(yè)務(wù)遍及北美、南美、歐洲、中東、非洲、東南亞、俄羅斯等國(guó)家和地區(qū)。
海正藥業(yè)在美并無(wú)生產(chǎn)工廠，主要為仿制藥制劑銷(xiāo)售平臺(tái)。4月份美國(guó)加征關(guān)稅以來(lái)，對(duì)于成品藥、原料藥的態(tài)度前后不一，先是豁免，后又出爾反爾，目前，特朗普政府已經(jīng)通過(guò)美國(guó)商務(wù)部啟動(dòng)“232條款”調(diào)查，開(kāi)始調(diào)查“藥品和藥品成分，包括成品藥”進(jìn)口對(duì)美國(guó)國(guó)家安全的影響。原產(chǎn)地在國(guó)內(nèi)的成品藥、原料藥出口被加征高額關(guān)稅，似乎就差臨門(mén)一腳。
那么，進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)多年的海正藥業(yè)，究竟會(huì)在多大程度上受到波及？
原料藥部分，公司產(chǎn)品出口至70多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，廣泛覆蓋醫(yī)藥及醫(yī)療領(lǐng)域，擁有海外客戶(hù)400余家，包含全球10大藥企。從公開(kāi)資料來(lái)看，海正藥業(yè)原料藥出口美國(guó)頗為波折，2015年，公司有15款原料藥被列入進(jìn)口警示名單，這些原料藥2014年在美國(guó)市場(chǎng)的銷(xiāo)售收入為2.0億元，到2017年才逐步解除禁令，恢復(fù)銷(xiāo)售。
公司傾向于高毛利產(chǎn)品后，對(duì)于海外市場(chǎng)也開(kāi)始側(cè)重配套制劑業(yè)務(wù)、拓展海外制劑客戶(hù)以及引進(jìn)新的CMO項(xiàng)目，以期釋放更多的業(yè)績(jī)潛能。
醫(yī)藥制劑業(yè)務(wù)部分，海正藥業(yè)與主要批發(fā)商、GPO、政府采購(gòu)機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系，擁有物流、倉(cāng)儲(chǔ)、客戶(hù)服務(wù)等制劑銷(xiāo)售和服務(wù)能力，海正美國(guó)公司作為國(guó)際制劑出口平臺(tái)，具備承接海正自身產(chǎn)品及其他公司制劑出口產(chǎn)品的銷(xiāo)售能力。海正藥業(yè)不僅想加大自家產(chǎn)品銷(xiāo)往美國(guó)的收入，還增加了對(duì)本土藥企提供藥品出口美國(guó)的服務(wù)。
2024年7月，海正藥業(yè)的美國(guó)子公司Hisun USA與仙琚制藥簽署了合作協(xié)議，負(fù)責(zé)仙琚制藥旗下潑尼松龍片在美國(guó)的注冊(cè)和銷(xiāo)售。同年11月，海正藥業(yè)在官網(wǎng)介紹稱(chēng)，公司在美國(guó)市場(chǎng)獲得16個(gè)ANDA批文，在售產(chǎn)品中，克拉屈濱注射液10mg/10mL和鹽酸柔紅霉素注射液20mg/4mL占據(jù)美國(guó)市場(chǎng)第一。
公司年報(bào)指出，美國(guó)公司成功推動(dòng)三個(gè)新品上市，首年實(shí)現(xiàn)凈盈利，還與三家大型藥企簽署了獨(dú)家授權(quán)協(xié)議，助力中國(guó)藥企出海。
以此來(lái)看，海正藥業(yè)的“如意算盤(pán)”在2024年確實(shí)打響了，但這一切在藥品關(guān)稅政策尚未正式落地之前，畫(huà)上了問(wèn)號(hào)，在美國(guó)市場(chǎng)探求增量的計(jì)劃能否正常推進(jìn)，充滿(mǎn)不確定性。
（本文首發(fā)于鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨曹晟源）
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連續(xù)幾年?duì)I收下滑，海正藥業(yè)再不轉(zhuǎn)型，真要被市場(chǎng)淘汰了。
美國(guó)市場(chǎng)政策多變，海正為啥還非要往坑里跳？
美國(guó)子公司剛盈利就遇難關(guān)，這劇情比電視劇還精彩！
關(guān)稅調(diào)查一啟動(dòng)，海正美國(guó)子公司剛盈利，又要涼了？
海正要是能解決產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力問(wèn)題，業(yè)績(jī)反彈不是夢(mèng)。
原料藥業(yè)務(wù)要是能拓展好，或許能成為海正的救命稻草。
創(chuàng)新藥、寵物藥布局不錯(cuò)，就差一個(gè)爆款打開(kāi)局面了。
海正這幾年發(fā)展太慢，同行都在往前沖，它咋不著急呢？
海正藥業(yè)這業(yè)績(jī)，凈利潤(rùn)下滑太扎眼，得趕緊找新出路?。?/p>
原料藥拓展、費(fèi)用控制，海正這些基礎(chǔ)工作做得還行。