戰(zhàn)略瘦身后，達(dá)仁堂要靠什么重回增長(zhǎng)快車(chē)道？
4月15日晚間，達(dá)仁堂（600329.SH）發(fā)布公告稱(chēng)，擬將其所持有的中美天津史克制藥有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“天津史克”）12%的股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給赫力昂（中國(guó)）有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“赫力昂中國(guó)”）和Haleon CH SARL，交易總價(jià)達(dá)16.23億元。
本次交易完成后，達(dá)仁堂將徹底退出天津史克的股東行列。公告表示此次交易價(jià)格相比于資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值有35%的溢價(jià)，根據(jù)公司初步測(cè)算，減去史克投資賬面價(jià)值后，這一交易預(yù)計(jì)影響當(dāng)期投資收益約15.4億元，預(yù)計(jì)增加交易發(fā)生會(huì)計(jì)年度所得稅后凈利潤(rùn)約13億元。
這已不是達(dá)仁堂首次通過(guò)出售天津史克股權(quán)獲得豐厚回報(bào)。2024年9月，達(dá)仁堂與其控股股東天津市醫(yī)藥集團(tuán)有限公司分別向赫力昂中國(guó)轉(zhuǎn)讓了天津史克13%和20%的股權(quán)，交易價(jià)格各為17.59億元和27.06億元。
2024年，達(dá)仁堂營(yíng)收現(xiàn)雙位數(shù)下滑，為近8年來(lái)首次，但利潤(rùn)卻有三位數(shù)增速，這正是由于公司期內(nèi)出售天津史克獲得了大額投資收益。擁有速效救心丸超級(jí)大單品的達(dá)仁堂實(shí)則正面臨增長(zhǎng)乏力困境。
達(dá)仁堂與天津史克的關(guān)系可以追溯到1984年，當(dāng)時(shí)，外資企業(yè)帶著先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，天津史克是最早一批成立的中外合資藥企之一，當(dāng)時(shí)總投資額2994萬(wàn)美元，其主要股東為達(dá)仁堂的前身天津中新藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司，以及美國(guó)史克公司，而美國(guó)史克公司與本次的股權(quán)收購(gòu)方有著千絲萬(wàn)縷的關(guān)系。
1989年，美國(guó)史克與英國(guó)必成公司合并為史克必成公司；2000年，史克必成公司與葛蘭素威康合并，成立了葛蘭素史克（GSK）。2022年，GSK將消費(fèi)健康業(yè)務(wù)分拆獨(dú)立為專(zhuān)注于消費(fèi)健康的赫力昂（Haleon），并在倫敦證券交易所和紐約證券交易所上市，而赫力昂中國(guó)、Haleon CH SARL均是赫力昂的子公司。
當(dāng)時(shí)入股中外合資公司，達(dá)仁堂意圖明顯，天津史克主營(yíng)主營(yíng)OTC（非處方藥）和保健品業(yè)務(wù)，旗下?lián)碛行驴堤┛?、芬必得、百多邦、腸蟲(chóng)清、舒適達(dá)抗敏感牙膏等眾多產(chǎn)品。
入股之后，天津史克為增厚達(dá)仁堂業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不菲。
數(shù)據(jù)顯示，在2018年至2023年期間，天津史克的凈利潤(rùn)合計(jì)超過(guò)38億元，達(dá)仁堂從中獲取約10億元權(quán)益凈利潤(rùn)。2024年，達(dá)仁堂又從天津史克獲得了豐厚的投資收益，9月份，公司出售了天津史克13%的股權(quán)，交易對(duì)價(jià)為17.59億元，處置收益17.10億元，稅后凈利潤(rùn)14.5億元。此次清空剩余股權(quán)，達(dá)仁堂繼續(xù)大賺一筆。
對(duì)于此次與天津史克40年合資經(jīng)營(yíng)的終結(jié)，達(dá)仁堂在公告中表示，本次交易符合公司聚焦主業(yè)的發(fā)展思路，有利于增加公司現(xiàn)金流入，交易獲得的資金可用于公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張，包括但不限于有戰(zhàn)略意義標(biāo)的并購(gòu)項(xiàng)目、研發(fā)項(xiàng)目、新品開(kāi)發(fā)與市場(chǎng)拓展項(xiàng)目、營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途等等。
通過(guò)本次交易，達(dá)仁堂也提前將2025年的利潤(rùn)收入囊中，以致于營(yíng)收兩連降的公司業(yè)績(jī)?cè)谛碌囊荒瓴恢劣谔y看，仍有一項(xiàng)利潤(rùn)數(shù)據(jù)撐面子。那么，達(dá)仁堂正在大力聚焦的主營(yíng)業(yè)務(wù)，前景如何？
值得注意的是，根據(jù)最新公告，2024年，天津史克營(yíng)收幾乎與去年持平，為35.59億元，凈利潤(rùn)同比下滑27.58%至7.11億元，這也是近4年來(lái)，天津史克利潤(rùn)首次大幅下滑。但達(dá)仁堂的離場(chǎng)與此關(guān)系不大。
過(guò)去幾年，天津醫(yī)藥集團(tuán)推進(jìn)混改，達(dá)仁堂是旗下核心平臺(tái)，立于混改前列，與此同時(shí)，達(dá)仁堂在2022年首次提出中成藥板塊聚焦“三核九翼”產(chǎn)品線的建設(shè)，將中藥核心戰(zhàn)略推到首位，為此，公司不僅逐漸剝離天津史克，同期還在退出醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)。
2024年9月，達(dá)仁堂清空了專(zhuān)營(yíng)醫(yī)藥商業(yè)的子公司天津中新醫(yī)藥有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“天津中新”）的全部股權(quán)，不過(guò)，以增資形式接手天津中新股權(quán)的是天津醫(yī)藥集團(tuán)的子公司津藥太平醫(yī)藥有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“津藥太平”），如今，達(dá)仁堂轉(zhuǎn)為持股津藥太平43.35%股權(quán)。
達(dá)仁堂目前有醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)兩大業(yè)務(wù)板塊，2024年，醫(yī)藥工業(yè)收入44.91億元，同比下降8.91%，醫(yī)藥商業(yè)收入31.12億元，同比下降17.25%，公司總體營(yíng)收同比下降11.14%至73.07億元，最能夠反映公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)盈利水平的扣非歸母凈利潤(rùn)，去年同比下降21.61%至7.46億元，這一盈利水平幾乎與剛剛“分手”的天津史克相當(dāng)，但更大收入體量的達(dá)仁堂，顯然成本更高、控費(fèi)壓力更大。
在達(dá)仁堂的“三核九翼”產(chǎn)品線中，三核分別是以速效救心丸為代表的“中國(guó)心”系列心腦健康產(chǎn)品線，以京萬(wàn)紅軟膏為代表的“中國(guó)皮膚”系列產(chǎn)品，以牛黃清心丸、清宮壽桃丸為代表的“中國(guó)腦”計(jì)劃系列產(chǎn)品。
其中，速效救心丸是達(dá)仁堂的超級(jí)大單品，這一產(chǎn)品的行業(yè)地位無(wú)可取代，2024年在醫(yī)療和零售領(lǐng)域的覆蓋率達(dá)到81%，在TOP產(chǎn)品銷(xiāo)售增長(zhǎng)率排名中位列第二，但仍透露出一絲隱憂(yōu)。在2023年，這一大單品的銷(xiāo)售額超過(guò)20億元，2024年銷(xiāo)售額（含稅）為19.8 億元，銷(xiāo)售量同比下降1.7%。重要的是，速效救心丸2024年庫(kù)存量同比增長(zhǎng)了80.88%。
2024年，達(dá)仁堂的產(chǎn)品陣營(yíng)中比較出色的是清咽滴丸，全年銷(xiāo)售額（含稅）突破3.5億元，同比增長(zhǎng)61%。漲勢(shì)喜人，但規(guī)模尚小。
如今，達(dá)仁堂通過(guò)變賣(mài)合資公司的股權(quán)，為公司新一財(cái)年的利潤(rùn)上了保險(xiǎn)，可是，營(yíng)收能否在新一年由降轉(zhuǎn)漲才最關(guān)鍵，目前來(lái)看，增長(zhǎng)點(diǎn)可能不夠明朗。
（本文首發(fā)于鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨曹晟源）
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