美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）；圖片來源：Barron's
作者｜妮可·古德坎德（Nicole Goodkind）
編輯｜蔡鵬程
美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）表示，即使新關(guān)稅導(dǎo)致價(jià)格飆升，其通脹效應(yīng)仍將是"暫時(shí)性"的——這是一個(gè)此前曾導(dǎo)致外界對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)烈批評(píng)的表述。
“考慮到2021年和2022年發(fā)生的事情，我已經(jīng)能聽到人們的強(qiáng)烈反對(duì)，認(rèn)為這一定是錯(cuò)誤的。”沃勒周一在圣路易斯發(fā)表講話時(shí)說。“但僅僅因?yàn)橐淮螞]有奏效，并不意味著你就永遠(yuǎn)不應(yīng)該再那樣思考。”
沃勒用“暫時(shí)的”一詞來描述他認(rèn)為在最壞情況下特朗普總統(tǒng)的關(guān)稅新政將如何影響通脹，這一措辭與美聯(lián)儲(chǔ)在疫情后錯(cuò)誤地將后來演變?yōu)槌掷m(xù)性通脹的現(xiàn)象描述為“暫時(shí)性”時(shí)所用的相同，并因此遭受公眾的批評(píng)。
沃勒將當(dāng)前的情況比作費(fèi)城老鷹隊(duì)偏愛的所謂“推土機(jī)推進(jìn)”（Tush Push）橄欖球戰(zhàn)術(shù)。
“你要求使用推土機(jī)推進(jìn)，但通過跑動(dòng)未能成功達(dá)陣。既然結(jié)果不如你所愿，這是否意味著下次遇到類似情況時(shí)，你不應(yīng)該再使用推土機(jī)推進(jìn)了？我不這么認(rèn)為，”他說。“鑒于2021年和2022年的歷史仍然歷歷在目，我相信我對(duì)關(guān)稅影響的分析是正確的。”
這次講話標(biāo)志著沃勒首次公開、詳細(xì)地試圖量化特朗普總統(tǒng)不確定的關(guān)稅計(jì)劃可能帶來的經(jīng)濟(jì)影響。
特朗普于4月2日宣布全面征收關(guān)稅，隨后在4月9日對(duì)一些貿(mào)易伙伴實(shí)施了90天的關(guān)稅暫停。周末，特朗普宣布了一些技術(shù)產(chǎn)品的豁免，并在周一表示他正在考慮暫停一些與汽車相關(guān)的關(guān)稅。
“考慮到所有這些不確定性，不可能對(duì)未來很長(zhǎng)一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)走向進(jìn)行預(yù)測(cè)，”沃勒說。
盡管如此，他還是概述了兩種潛在的情景：一種是美國(guó)平均關(guān)稅升至25%并持續(xù)到2027年，另一種是關(guān)稅稅率通過談判降至10%。自美聯(lián)儲(chǔ)3月上次政策會(huì)議以來，后者一直是沃勒的基本預(yù)期。
如果更嚴(yán)重的情景成為現(xiàn)實(shí)，沃勒表示，通脹可能會(huì)在短期內(nèi)飆升至接近5%的年化率。即使企業(yè)只將部分成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，通脹率也可能升至4%。
“這些結(jié)果顯然會(huì)逆轉(zhuǎn)我們過去幾年在降低通脹方面取得的進(jìn)展，”他說。
他預(yù)計(jì)在高關(guān)稅情景下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將顯著放緩，失業(yè)率將從3月份的4.2%升至明年可能高達(dá)5%的水平。雖然這種變化并不極端，“但當(dāng)失業(yè)率開始上升時(shí)，正如我預(yù)計(jì)在這種情景下會(huì)發(fā)生的那樣，它往往會(huì)大幅攀升，”他警告說。
這可能會(huì)促使沃勒所描述的“壞消息降息”的發(fā)生，即為了應(yīng)對(duì)惡化的經(jīng)濟(jì)而放松貨幣政策，而不是因?yàn)橥浵陆刀迪ⅰ?/p>
沃勒表示，“如果經(jīng)濟(jì)放緩顯著，甚至經(jīng)濟(jì)衰退，那么我預(yù)計(jì)會(huì)傾向于比我之前認(rèn)為的更早、更大幅度地降息。”
在較為溫和的10%關(guān)稅情景下，沃勒預(yù)計(jì)通脹峰值將接近3%。美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)采取觀望態(tài)度，而今年晚些時(shí)候的降息仍有可能。這是他的“好消息降息”情景。
他表示，即使是這種較為溫和的路徑，仍然可能對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成壓力。但是他同樣表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于強(qiáng)勢(shì)地位，能夠承受這些影響。“目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，失業(yè)率相對(duì)較低，通脹一直在緩慢回落。”
沃勒最后承認(rèn)了未來的不確定性。“新的關(guān)稅政策是幾十年來影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大沖擊之一，”他說。“該政策的未來及其可能的影響仍然高度不確定。”
美聯(lián)儲(chǔ)政策制定機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)的下一次會(huì)議定于5月6日至7日舉行。
本文為Barron's原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。英文版見2025年4月15日?qǐng)?bào)道“Fed’s Waller Sees ‘Transitory’ Tariff Inflation, Even in Worst Case”。（本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成任何形式的投資和金融建議；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。）
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