就農(nóng)林牧漁板塊而言，主要受益于關(guān)稅反制邏輯下的國產(chǎn)替代效應(yīng)和產(chǎn)品漲價效應(yīng)。
據(jù)《關(guān)于中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系若干問題的中方立場》白皮書數(shù)據(jù)，中國是美國農(nóng)產(chǎn)品、集成電路、煤、石油氣、藥品、汽車的重要出口市場，具體看，中國是美國大豆、棉花的第一大出口市場，集成電路、煤的第二大出口市場，醫(yī)療器械、石油氣、汽車的第三大出口市場。數(shù)據(jù)顯示，2024年，美國出口中51.7%的大豆、29.7%的棉花、17.2%的集成電路、15%的玉米、10.7%的煤、10.0%的石油氣、9.4%的醫(yī)療器械、8.3%的載人機(jī)動車都銷往中國。
中國和美國分別是全球最大的農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口國和出口國，隨著美國挑起“對等關(guān)稅”爭端以及中國進(jìn)行同等反制措施，中美兩國在農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域的摩擦加劇，必將深刻影響全球農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈格局。隨著反制措施落地，美國農(nóng)產(chǎn)品輸華成本驟升，疊加海關(guān)暫停部分涉事企業(yè)輸華資質(zhì)，國內(nèi)供需缺口短期難以通過其他來源完全填補(bǔ)，相關(guān)連鎖反應(yīng)便帶來了持續(xù)的投資機(jī)會。具體看，
（1）種業(yè)和糧食種植板塊率先收益。糧食安全的核心在于種源自主可控。當(dāng)前我國糧食供給整體穩(wěn)定，但結(jié)構(gòu)性沖擊不容忽視，如大豆、玉米等品種對外依存度較高，反制關(guān)稅進(jìn)一步暴露產(chǎn)業(yè)鏈脆弱性。接下來，種業(yè)技術(shù)攻關(guān)與良種推廣或成為保障糧食安全的關(guān)鍵抓手，政策端對種業(yè)和糧食種植的支持力度有望加碼。與此同時，進(jìn)口成本上升直接提振國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格預(yù)期。以大豆為例，美國進(jìn)口完稅價格抬升將推高豆粕及相關(guān)替代品價格，種業(yè)企業(yè)因需求擴(kuò)張迎來業(yè)績增長窗口，種植端則受益于糧價傳導(dǎo)帶來的利潤增厚。
（2）農(nóng)產(chǎn)品加工板塊亦迎來結(jié)構(gòu)性機(jī)會。加工企業(yè)可通過存貨減值沖回、低價原料儲備成本優(yōu)勢及產(chǎn)品漲價傳導(dǎo)增厚利潤，菜籽粕、棉籽粕對豆粕的替代需求亦為行業(yè)提供增量空間。
（3）禽肉產(chǎn)業(yè)鏈尤為值得關(guān)注。中國自美祖代雞引種因禽流感及關(guān)稅雙重限制陷入停滯，疊加進(jìn)口禽肉加征49%關(guān)稅（15%+34%），國內(nèi)白羽肉雞企業(yè)有望填補(bǔ)供應(yīng)缺口，種雞龍頭或迎量價雙升。
總體來看，在糧食安全戰(zhàn)略與價格提振邏輯共振下，農(nóng)業(yè)種植鏈及加工環(huán)節(jié)的稀缺性價值凸顯，板塊行情或從政策驅(qū)動逐步轉(zhuǎn)向業(yè)績驗(yàn)證，值得重點(diǎn)關(guān)注。
估值方面，當(dāng)前農(nóng)林牧漁板塊估值仍處于歷史低位。截至4月9日收盤，申萬行業(yè)市凈率僅2.48倍，位于過去十年10.53%分位數(shù)，安全邊際顯著。子板塊中，農(nóng)產(chǎn)品加工、生豬養(yǎng)殖、肉雞養(yǎng)殖及動物保健的估值分位數(shù)均低于10%，政策催化與市場情緒回暖或驅(qū)動估值持續(xù)修復(fù)。
國防軍工板塊近期投資邏輯可從以下幾個維度展開：
其一，行情景氣周期上行。軍工行業(yè)當(dāng)前正處于“十四五”至“十五五”的景氣大周期，2024年收入增速觸底后，2025年有望迎來“V”型反轉(zhuǎn)。新質(zhì)生產(chǎn)力如無人裝備、軍事智能化、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等成為增長亮點(diǎn)，疊加民機(jī)、深海開發(fā)等軍民融合領(lǐng)域擴(kuò)容，行業(yè)估值體系面臨重塑。
截至4月9日收盤，國防軍工板塊市凈率2.91倍，處于過去十年35%分位，其中，航天裝備、地面兵裝、軍工電子板塊市凈率分位均低于23%，受“業(yè)績+估值”雙重驅(qū)動，回升空間較大。
近日，中船防務(wù)發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2024年歸母凈利潤同比增長6.85倍，2025Q1同比增速超10倍，佐證行業(yè)基本面修復(fù)預(yù)期，成為板塊行情的重要催化劑。
其二，逆全球化背景下，軍貿(mào)邏輯有望持續(xù)升溫。我國軍工產(chǎn)業(yè)鏈自主可控能力較強(qiáng)，且近幾年進(jìn)步很快，憑借價格優(yōu)勢和整體接近、部分超越國際先進(jìn)水平的性能，有望重塑全球軍貿(mào)版圖。隨著地緣沖突加劇，各國對安全領(lǐng)域的投入有望進(jìn)入新一輪擴(kuò)張周期，強(qiáng)化全球軍貿(mào)邏輯。我國有望借勢“一帶一路”拓展軍貿(mào)市場，為行業(yè)開辟第二增長曲線。
其三，關(guān)稅“避風(fēng)港”、新質(zhì)生產(chǎn)力及國企改革邏輯。相比其他產(chǎn)業(yè)，軍工產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化率極高，多數(shù)領(lǐng)域接近100%，可以規(guī)避關(guān)稅影響，在關(guān)稅升級邏輯發(fā)酵時成為避險資產(chǎn)。此外，國防軍工屬于典型的高端制造板塊，與低空經(jīng)濟(jì)、深?？萍?、商業(yè)航天等新質(zhì)生產(chǎn)力板塊高度重合，還有國企并購重組邏輯，不缺主題和政策催化，退可守、進(jìn)可攻，兼具防御和進(jìn)攻屬性。
綜上，軍工板塊短期受益于自主可控與避險邏輯，中期依托行業(yè)景氣回升與新質(zhì)領(lǐng)域突破，長期則憑借國防現(xiàn)代化與全球軍貿(mào)擴(kuò)張打開成長空間，行情持續(xù)性值得期待。
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