這場(chǎng)由美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”引發(fā)的全球市場(chǎng)恐慌，不僅反映了短期風(fēng)險(xiǎn)偏好的急劇收縮，也揭示了全球經(jīng)濟(jì)格局重構(gòu)下資產(chǎn)配置面臨的復(fù)雜挑戰(zhàn)。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，既要嚴(yán)格防范風(fēng)險(xiǎn)，也要看到大跌之中也恰恰醞釀著最好的投資機(jī)會(huì)。
就此次美國(guó)挑起的關(guān)稅戰(zhàn)看，與2018年貿(mào)易摩擦有相似之處，但市場(chǎng)環(huán)境已發(fā)生深刻變化。短期來(lái)看，貿(mào)易壁壘的抬升直接沖擊出口依賴度較高的行業(yè)，以家電、輕工制造、消費(fèi)電子等為代表的“對(duì)美出口鏈”首當(dāng)其沖，部分企業(yè)可能面臨訂單流失和利潤(rùn)壓縮壓力。據(jù)中信證券測(cè)算，若美國(guó)對(duì)華征收的34%對(duì)等關(guān)稅在年內(nèi)持續(xù)，預(yù)計(jì)將拖累中國(guó)出口增速8.2個(gè)百分點(diǎn)，拖累GDP增速0.9個(gè)百分點(diǎn)。
短期來(lái)看，既便國(guó)內(nèi)出臺(tái)對(duì)沖性政策，其效果也是總量層面的穩(wěn)增長(zhǎng)，對(duì)于外向型產(chǎn)業(yè)來(lái)講，其基本面壓力大概率會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。
長(zhǎng)期來(lái)看，要對(duì)我國(guó)制造業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力和供應(yīng)鏈韌性保持信心。我國(guó)是世界上少有的擁有全部工業(yè)門(mén)類的制造業(yè)大國(guó)，擁有41個(gè)工業(yè)大類、207個(gè)工業(yè)中類、666個(gè)工業(yè)小類，形成了獨(dú)立完整的現(xiàn)代工業(yè)體系。
從數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年中國(guó)制造業(yè)增加值占全球比重達(dá)29.6%，較2019年提升2.4個(gè)百分點(diǎn)，穩(wěn)居全球第一。同期，美國(guó)份額提升1.4個(gè)百分點(diǎn)，日本、德國(guó)和韓國(guó)分別下降2.1、0.3和0.4個(gè)百分點(diǎn)。
市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅沖擊的擔(dān)憂，本質(zhì)上是擔(dān)憂外需大幅波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊。從總量層面看，龐大的內(nèi)需市場(chǎng)和充足的政策調(diào)控空間就成為希望所在。結(jié)構(gòu)層面，我國(guó)在光伏、新能源車、工業(yè)機(jī)器人等領(lǐng)域的成本優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)尤為突出，短期內(nèi)很難被取代，也會(huì)為我國(guó)更好地應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦提供緩沖墊。
當(dāng)前，我國(guó)政策端“穩(wěn)預(yù)期、保主體、擴(kuò)內(nèi)需”的工具儲(chǔ)備充足，短期可關(guān)注對(duì)沖性政策出臺(tái)帶來(lái)的交易性機(jī)會(huì)。一方面，4月降準(zhǔn)降息的概率大大增加；另一方面，寬財(cái)政有望繼續(xù)發(fā)力，消費(fèi)補(bǔ)貼、育兒補(bǔ)貼以及提高城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老金等“投資于人”相關(guān)政策有望快速出臺(tái)，基建投資、減稅降費(fèi)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等相關(guān)增量政策也值得期待。
具體到市場(chǎng)機(jī)會(huì)方面，短期內(nèi)，重點(diǎn)要提高組合的防御性，核心是在不確定性中尋找確定性。
大跌之后，市場(chǎng)情緒的修復(fù)需要時(shí)間，要有耐心。當(dāng)前，美國(guó)加征關(guān)稅引發(fā)的全球關(guān)稅博弈的終局尚未明朗，若進(jìn)一步升級(jí)，可能進(jìn)一步引發(fā)連鎖反應(yīng)，繼續(xù)壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。對(duì)于A股而言，短期需關(guān)注政策發(fā)力節(jié)奏與外部風(fēng)險(xiǎn)演化，而中長(zhǎng)期則應(yīng)聚焦于產(chǎn)業(yè)升級(jí)的核心賽道。
結(jié)構(gòu)層面，重點(diǎn)把握紅利、內(nèi)需和科技三大主線。在全球波動(dòng)性系統(tǒng)性抬升的大環(huán)境下，無(wú)論是紅利資產(chǎn)的防御性，還是科技創(chuàng)新的進(jìn)攻性，本質(zhì)上都是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性的不同維度定價(jià)。
1、重視紅利資產(chǎn)的防御價(jià)值：在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅下行的背景下，銀行、電力、運(yùn)營(yíng)商、公路等低波動(dòng)、高股息板塊有望成為資金避風(fēng)港。這類資產(chǎn)現(xiàn)金流穩(wěn)定，且與出口關(guān)聯(lián)度較低，在政策寬松預(yù)期下有望享受政策利好、國(guó)家隊(duì)救市和市場(chǎng)風(fēng)格回歸的疊加效應(yīng)驅(qū)動(dòng)，大概率能夠走出獨(dú)立行情。
2、把握內(nèi)需驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：基建鏈、地產(chǎn)鏈以及醫(yī)美、旅游、港股新消費(fèi)等純內(nèi)需領(lǐng)域，受益于政策刺激和內(nèi)需復(fù)蘇的雙重支撐，有望走出獨(dú)立行情。此外，結(jié)合我國(guó)對(duì)美國(guó)產(chǎn)品的反制措施，乳制品、豬肉、血制品等板塊有望受益于進(jìn)口替代邏輯，可能迎來(lái)份額提升。
3、關(guān)注科技突圍的長(zhǎng)期主線：長(zhǎng)期看，科技創(chuàng)新與自主可控才是破局關(guān)鍵。就半導(dǎo)體、信創(chuàng)、AI等板塊來(lái)看，短期受情緒擾動(dòng)較大，但在全球科技博弈背景下，其長(zhǎng)期投資邏輯并未改變?；陂L(zhǎng)期視角，重點(diǎn)把握短期大跌帶來(lái)的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。此外，拉長(zhǎng)視角，全球政經(jīng)格局的“安全優(yōu)先”導(dǎo)向，可能推動(dòng)各國(guó)在能源、科技、國(guó)防等領(lǐng)域加大冗余投資，我國(guó)作為制造業(yè)大國(guó)，有望在光伏、核電、特高壓等優(yōu)勢(shì)行業(yè)中進(jìn)一步擴(kuò)大出口份額。
快報(bào)
根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)安全法》實(shí)名制要求，請(qǐng)綁定手機(jī)號(hào)后發(fā)表評(píng)論