鈦媒體注：本文來(lái)源于微信公眾號(hào)星圖金融研究院（ID:SIF-2015），作者 | 付一夫，鈦媒體經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
最近的A股，著實(shí)讓很多人叫苦不迭。
自3月下旬以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格驟變，此前的人形機(jī)器人、AI算力等熱點(diǎn)題材連續(xù)回調(diào)，部分資金流向醫(yī)藥、化工、有色等低位板塊“避險(xiǎn)”，賺錢效應(yīng)急轉(zhuǎn)直下。更重要的是，市場(chǎng)成交量連續(xù)萎縮，上周三在時(shí)隔50個(gè)交易日后，又一次跌破1萬(wàn)億，創(chuàng)出年內(nèi)成交額次低；上周四更是在特朗普“對(duì)等關(guān)稅”政策大超預(yù)期的情況下迎來(lái)巨震。整體情緒上持續(xù)低迷，似乎全然沒(méi)有了此前行情熱火朝天的氛圍。
為何市場(chǎng)會(huì)忽然大變臉？
個(gè)中原因自然是多方面的，有人害怕特朗普“對(duì)等關(guān)稅”的利空影響，有人顧慮清明假期消息面的不確定性……不過(guò)在我看來(lái)，一個(gè)頗為重要的原因在于資金對(duì)于個(gè)股基本面的普遍擔(dān)憂。
有經(jīng)驗(yàn)的投資者應(yīng)該都知道，A股歷來(lái)都有“4月決斷”的說(shuō)法。參考天風(fēng)證券的研究，根據(jù)股票市場(chǎng)交易的驅(qū)動(dòng)邏輯，一年可以劃分為三個(gè)投資階段，整體特征為“兩頭炒預(yù)期，中間炒現(xiàn)實(shí)”。具體而言，每年的一季度和四季度的市場(chǎng)交易往往是最不倚重基本面的，但二三季度卻是基本面占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)，其間股票價(jià)格波動(dòng)反映的便是現(xiàn)行的景氣度情況；當(dāng)臨近四季度，景氣度邏輯交易得差不多之后，市場(chǎng)便開(kāi)始提前展望下一年的預(yù)期，并做相應(yīng)的估值切換。
眼下這一階段，正是從預(yù)期轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)的時(shí)間窗口；而在此過(guò)程中，A股的炒作風(fēng)格也會(huì)從年初“春季躁動(dòng)”行情中的題材熱點(diǎn)驅(qū)動(dòng)，向著回歸基本面逐步演變。
然而，一旦回歸基本面，情況就會(huì)變得不一樣了。
事實(shí)上，每年3月下旬與4月份都是上市公司年報(bào)和一季報(bào)的密集披露期，同時(shí)也是市場(chǎng)兩極分化最為嚴(yán)重的窗口期。因?yàn)闃I(yè)績(jī)就如同一面“照妖鏡”，讓A股諸多妖魔鬼怪不得不現(xiàn)形，屆時(shí)很多基本面經(jīng)不起考驗(yàn)的公司都可能會(huì)接連爆雷，比如財(cái)務(wù)造假、業(yè)績(jī)下滑等等，其中不乏大量變身為ST的公司。
對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，一旦不慎買到ST的個(gè)股，無(wú)異于災(zāi)難的降臨——因?yàn)樵诂F(xiàn)行的A股環(huán)境下，某只個(gè)股一旦被ST，后面往往都是連續(xù)幾個(gè)一字跌停，甚至可能有退市的風(fēng)險(xiǎn)；而持有該只個(gè)股的投資者，往往都是在在毫不知情的情況下突然“踩雷”，連續(xù)的一字跌停讓他們想及時(shí)止損都不行，只能眼睜睜地看著賬戶接連縮水卻又無(wú)能為力。
近期最典型的案例，莫過(guò)于匯金科技。
作為去年的10倍大牛股，匯金科技在A股一直頗具人氣。怎料在上周末，匯金科技忽然發(fā)布公告稱，因2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告中未披露預(yù)計(jì)收入低于1億元且虧損，同時(shí)未及時(shí)披露可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，公司及公司諸多高管被廣東證監(jiān)局采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。受此影響，匯金科技在本周連續(xù)三個(gè)交易日“20cm”一字跌停，估價(jià)已然腰斬，超過(guò)6.5萬(wàn)股東被埋在其中，慘烈程度之甚，不言自明。
如此一來(lái)，在“天雷滾滾”的4月，還有多少家上市公司會(huì)毫無(wú)征兆地忽然“爆雷”，誰(shuí)也無(wú)法預(yù)料，尤其是部分此前漲幅過(guò)高但缺乏扎實(shí)基本面支撐的科技股，其業(yè)績(jī)往往難以匹配已經(jīng)相對(duì)較高的估值，很有可能會(huì)上演以殺估值的方式向基本面回歸的劇情，自然是風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于機(jī)會(huì)。既然這樣，還不如暫時(shí)回避風(fēng)險(xiǎn)——這便是近期A股成交量持續(xù)萎縮、市場(chǎng)情緒連續(xù)低迷的一個(gè)主要原因。
平心而論，經(jīng)歷了近些年的IPO狂潮后，A股上市公司數(shù)量已經(jīng)從原來(lái)的2600多家迅速飆升至5000多家，這一成績(jī)雖然為A股贏得了全球股市融資和上市公司數(shù)量的“雙料冠軍”，但也不可避免地帶來(lái)諸多問(wèn)題，其中就包括大量垃圾公司通過(guò)種種渠道和方式完成上市。
而這些垃圾公司大多基本面較差，甚至還經(jīng)常出現(xiàn)欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、違規(guī)減持、內(nèi)幕交易等不法行為，絕對(duì)稱得上是A股的害群之馬。也正是由于這些垃圾公司的存在，A股市場(chǎng)整體質(zhì)量受到了嚴(yán)重威脅，久而久之勢(shì)必不利于我國(guó)資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展，也不利于廣大投資者利益的保護(hù)。
正因如此，推動(dòng)垃圾公司的出清是大勢(shì)所趨。而自去年“新國(guó)九條”問(wèn)世以來(lái)，監(jiān)管部門一直都沒(méi)有停止整頓資本市場(chǎng)亂象的步伐，后續(xù)隨著垃圾公司的逐步出清，市場(chǎng)生態(tài)將得到進(jìn)一步凈化，A股投資價(jià)值也將迎來(lái)重塑，屆時(shí)留在市場(chǎng)中的都將是優(yōu)質(zhì)上市公司，廣大投資者將有望獲得更加理想且穩(wěn)定的投資回報(bào)，而資本市場(chǎng)的健康可持續(xù)發(fā)展也將更有保障。
不過(guò)話說(shuō)回來(lái)，雖然從中長(zhǎng)期來(lái)看是利好無(wú)疑，但是在業(yè)績(jī)密集披露的當(dāng)下，那些長(zhǎng)期業(yè)績(jī)不佳、財(cái)務(wù)造假、合規(guī)性存在問(wèn)題的公司，很可能隨時(shí)面臨嚴(yán)峻的ST乃至退市考驗(yàn)，這也難免會(huì)讓市場(chǎng)的謹(jǐn)慎情緒日益擴(kuò)散。此時(shí)，低風(fēng)偏的投資者可以先適當(dāng)降低倉(cāng)位保住盈利，同時(shí)盡量規(guī)避可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)的板塊。待短期風(fēng)險(xiǎn)消化完畢、各方面形勢(shì)都愈發(fā)明朗后，屆時(shí)再進(jìn)行加倉(cāng)也未嘗不可。
展望后續(xù)，A股的投資風(fēng)格很可能會(huì)發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，而那些績(jī)優(yōu)股、核心資產(chǎn)、高分紅等方向很可能會(huì)越來(lái)越受到各方資金的青睞。因此，我們建議投資者在接下來(lái)的資產(chǎn)配置中，理應(yīng)順勢(shì)而為地調(diào)整策略，多注重上市公司的基本面研究，精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股并逢低買入，耐心持有，或許能有不錯(cuò)的回報(bào)。
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