從轉(zhuǎn)型后的首份年報(bào)來(lái)看，昔日咖啡因巨頭正處于“水深火熱”中。
3月21日，新諾威（300765.SZ）低開(kāi)低走，盤(pán)中一度跌超8%。前一日，公司發(fā)布了2024年年度報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示，公司營(yíng)收19.81億元，同比下降21.98%；歸母凈利潤(rùn)5372.63萬(wàn)元，同比下降87.63%；扣非后歸母凈利潤(rùn)4234.19萬(wàn)元，同比下降94.31%。
2023年開(kāi)始，新諾威轉(zhuǎn)型向創(chuàng)新藥領(lǐng)域進(jìn)發(fā)，從“石藥集團(tuán)新諾威制藥股份有限公司”改名為“石藥創(chuàng)新制藥股份有限公司”，至今已宣布兩起收購(gòu)，就在市場(chǎng)憂心于創(chuàng)新藥研發(fā)周期長(zhǎng)、商業(yè)回報(bào)不確定性強(qiáng)之際，新諾威原本經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)卻先“掉鏈子”，公司的功能食品及原料業(yè)務(wù)收入下挫，拖累了公司2024年整體業(yè)績(jī)。
轉(zhuǎn)型陣痛已經(jīng)襲來(lái)，基石業(yè)務(wù)卻不復(fù)當(dāng)年。
新諾威是全球生產(chǎn)規(guī)模最大的化學(xué)合成咖啡因生產(chǎn)商，為百事可樂(lè)、可口可樂(lè)、紅牛等國(guó)際知名飲料生產(chǎn)商的全球供應(yīng)商，同時(shí)，新諾威也是全國(guó)最大的阿卡波糖原料生產(chǎn)商。其主要貢獻(xiàn)營(yíng)收的功能食品及原料行業(yè)包括咖啡因類產(chǎn)品和維生素C含片等。
2024年，公司功能食品及原料行業(yè)收入18.40億元，同比下降24.90%，而且，該業(yè)務(wù)板塊的毛利率同比下降了5.75個(gè)百分點(diǎn)至39.73%。公司表示，其功能性原料咖啡因產(chǎn)品受到市場(chǎng)因素影響，價(jià)格較2023年的高位價(jià)格回落，導(dǎo)致功能食品及原料業(yè)務(wù)分部主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較去年同期減少6.1億元。
雖然公司將影響第一大業(yè)績(jī)板塊收入的因素歸結(jié)到市場(chǎng)環(huán)境，但即便是在咖啡因類產(chǎn)品價(jià)格較高的2023年，公司的功能性原料業(yè)務(wù)收入也同比下降了5.01%。
咖啡因是一種黃嘌呤生物堿化合物，是一種中樞神經(jīng)興奮劑，能夠暫時(shí)地驅(qū)走睡意并恢復(fù)精力，主要用作功能食品飲料添加劑及醫(yī)藥原料。在全球范圍內(nèi)，中國(guó)、印度和德國(guó)是全球咖啡因主要的供應(yīng)地，而中國(guó)是咖啡因的最主要生產(chǎn)國(guó)。
新諾威在年報(bào)中指出，收入占比第一的咖啡因類產(chǎn)品仍保持了較高的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率，但據(jù)鈦媒體App計(jì)算，其產(chǎn)銷率有明顯下降。
報(bào)告期內(nèi)，新諾威的咖啡因類產(chǎn)品2024年的月產(chǎn)量約為1.65萬(wàn)噸，銷量約為1.48萬(wàn)噸。對(duì)比2023年，月產(chǎn)量與銷量分別為1.57萬(wàn)噸、1.49萬(wàn)噸。從銷量來(lái)看，有細(xì)微差異，2023年，咖啡因類產(chǎn)品銷售量同比增長(zhǎng)6.23%，2024年為同比下降0.89%。
結(jié)合產(chǎn)量來(lái)看，2024年新諾威生產(chǎn)了更多的咖啡因類產(chǎn)品，但銷售更少，導(dǎo)致庫(kù)存量同比增長(zhǎng)59.66%。2023年和2024年，其咖啡因類產(chǎn)品的產(chǎn)銷率各為95.07%、89.40%。需要指出的是，咖啡因類產(chǎn)品并非單一的咖啡因，還包括己酮可可堿、茶堿、氨茶堿等產(chǎn)品。
主力業(yè)務(wù)連續(xù)兩年收入下滑，且下滑速度加快，新諾威的未來(lái)增長(zhǎng)，更大的看頭在其轉(zhuǎn)型的創(chuàng)新藥領(lǐng)域，但這一業(yè)務(wù)正值高投入和大虧損階段。
對(duì)于2024年的利潤(rùn)暴跌，公司指出的一個(gè)原因是加大了研發(fā)創(chuàng)新投入，全年投入研發(fā)費(fèi)用8.42億元，同比增長(zhǎng) 25.44%。
在新諾威還是一家單純的咖啡因巨頭時(shí)，其花費(fèi)在研發(fā)的資金非常少。2020年至2023年，公司的研發(fā)費(fèi)用各為0.14億元、0.20億元、0.46億元、0.47億元。
需要解釋的是，新諾威斥資18.71億元取得巨石生物51%股權(quán)，雖是在2023年9月宣布，但完成股權(quán)過(guò)戶并納入報(bào)表是2024年1月，也就是說(shuō)，新諾威的2024年年報(bào)亦是公司宣布轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥后的首份年度報(bào)告。期內(nèi)，公司的生物制藥行業(yè)板塊收入8779.63萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)153.0%。
巨石生物主要研發(fā)抗體類藥物、抗體偶聯(lián)藥物（ADC）以及mRNA疫苗，與新諾威同屬于石藥集團(tuán)（01093.HK）。巨石生物擁有國(guó)內(nèi)首個(gè)獲批上市針對(duì)新冠病毒的mRNA疫苗“度恩泰”。2024年6月，巨石生物研發(fā)的PD-1單抗藥物恩朗蘇拜單抗注射液（商品名：恩舒幸）正式獲批，10月，公司的重組人源化抗IgE單克隆抗體奧馬珠單抗（商品名：恩益坦）獲批上市。
報(bào)告期內(nèi)，新諾威生物制藥行業(yè)板塊的收入正是來(lái)自上述兩款新獲批產(chǎn)品。但PD-1內(nèi)卷已是常態(tài)，巨石生物的恩舒幸增長(zhǎng)潛力有限，這家企業(yè)本身也正處于巨虧之中，2024年凈虧損7.27億元。左手是高研發(fā)投入，右手是巨大的虧損窟窿，這些都已成為新諾威正在經(jīng)歷的的轉(zhuǎn)型陣痛。
好的一點(diǎn)是，2024年2月，巨石生物將其ADC研發(fā)管線SYS6005授權(quán)給了美國(guó)公司Radiance Biopharma，這家美國(guó)公司需要向巨石生物支付1500萬(wàn)美元首付款，這會(huì)對(duì)新諾威2025年的業(yè)績(jī)有所提振。不過(guò)，就在新諾威享受ADC管線出海的收益之前，另一條關(guān)于ADC管線授權(quán)出海的壞消息已經(jīng)傳來(lái)。
在新諾威披露2024年年報(bào)的同一日，美國(guó)公司Elevation Oncology（ELEV.US）宣布終止開(kāi)發(fā)Claudin18.2 ADC新藥EO-3021（SYSA1801），因?yàn)榛谂R床Ⅰ試驗(yàn)數(shù)據(jù)，該藥物在生物標(biāo)志物富集的患者群體中的客觀緩解率（ORR）為22.2%，未能達(dá)標(biāo)。
回溯起來(lái)，在2022年7月，巨石生物與Elevation Oncology達(dá)成海外授權(quán)交易，將SYSA1801在中國(guó)市場(chǎng)以外地區(qū)的開(kāi)發(fā)及商業(yè)化獨(dú)家授予Elevation Oncology，并收取了2700萬(wàn)美元的首付款。隨著SYSA1801開(kāi)發(fā)終止，Elevation Oncology在周四（美東時(shí)間3月20日）暴跌41.82%，石藥集團(tuán)3月21日收跌6.37%。
這或?yàn)榫奘锏腁DC研發(fā)管線授權(quán)出海帶來(lái)不利影響。
新諾威的創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型也不止依賴巨石生物，2024年1月，新諾威宣布將了對(duì)石藥百克的收購(gòu)重組計(jì)劃，并在去年10月公布進(jìn)展，即以76億元的總價(jià)收購(gòu)石藥百克100%股權(quán)。石藥百克也是石藥集團(tuán)旗下資產(chǎn)，專注于長(zhǎng)效蛋白藥物等創(chuàng)新生物藥品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。好在石藥百克是一家已經(jīng)盈利的創(chuàng)新藥公司，2023年及2024年上半年，公司營(yíng)收分別約為23.16億元、9.22億元，凈利潤(rùn)分別約為7.85億元、3.9億元。
石藥百克目前擁有獲批產(chǎn)品聚乙二醇化重組人粒細(xì)胞刺激因子注射液（商品名：津優(yōu)力），此外，公司用于減重的TG103注射液和減重版司美格魯肽注射液正在進(jìn)行III期臨床試驗(yàn)，預(yù)計(jì)將2026年起陸續(xù)獲批上市。這無(wú)疑會(huì)給投資者更樂(lè)觀的預(yù)期。
轉(zhuǎn)型中的新諾威希望切換增長(zhǎng)引擎，但創(chuàng)新藥領(lǐng)域不僅蘊(yùn)含著潛在的業(yè)績(jī)爆發(fā)點(diǎn)，也埋藏著不少暗雷。
（本文首發(fā)于鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨曹晟源）
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