保險中介上市潮中又新添一位成員，近期白鴿在線（廈門）數(shù)字科技股份有限公司日前遞交招股書，準備在港交所上市。 

從招股書來看，白鴿在線是一家聚焦于場景化保險的中介，鏈接保險公司與場景類平臺，為消費者提供所需的保險產(chǎn)品。 

白鴿在線近年營收高增，但維持虧損。2022-2023年，其營收從4.05億元升至6.6億元，增速達63.1%；2024年前三季度，其營收6.31億元，同比增長39%，但凈虧損擴大至1557.6萬元。從2016年至今，該公司共計完成五輪融資，尤其在2021年后密集完成了4輪融資公司。資方包括匯誠投資、新希望集團、國投美亞基金、通聯(lián)支付、華智資本等。2025年1月，完成第五輪融資后，該公司估值約達20.29億元。

業(yè)務(wù)方面，該公司主要可以分為三類業(yè)務(wù)，尤以風(fēng)險管理金融服務(wù)為主。2024年前9個月，風(fēng)險管理金融服務(wù)營收占比90%，智能營銷及數(shù)字化解決方案8.7%，TPA服務(wù)僅占0.3%。

來源：白鴿在線招股書 

而所謂的風(fēng)險管理金融服務(wù)，概言之就是作為中介機構(gòu)，幫助保險公司銷售保險產(chǎn)品，并且收取傭金的過程。這也就意味著，這家保險科技公司的9成營收來自傭金收入。

而在傭金收入中，“普惠金融”一項的數(shù)據(jù)走勢顯得尤為矚目。

2022年，“普惠金融”的總保費約9千萬，傭金收入824萬，傭金收入占比2.6%，平均傭金費率9.1%。但到了2024年僅前9個月，“普惠金融”總保費超4億，傭金收入近2.7億，傭金收入占比46.9%，平均傭金率更是來到了66.7%。 

可以說，“普惠金融”業(yè)務(wù)這一項就支撐起了近兩年來這家公司的主要營收增長。

那么，何為“普惠金融”，其招股書作出了如下業(yè)務(wù)介紹：

來源：白鴿在線招股書

這里提到，“金融機構(gòu)通常面臨信任問題，資金回收及個人金融安全風(fēng)險，我們提供風(fēng)險管理金融服務(wù)，保護客戶免受違約影響，并促進消費者借款及消費。”

由于招股書的表述并不明確，多位業(yè)內(nèi)人士參考上述內(nèi)容，向鈦媒體App介紹了可能的幾種產(chǎn)品類型。需要強調(diào)的是，以下信息并不代表白鴿在線的實際產(chǎn)品和運營情況。

一類是借意險（借款人意外險）。白鴿探保平臺上有一款“泰山借款人意外傷害保險”應(yīng)是其中的典型產(chǎn)品。簡言之，該產(chǎn)品的被保險人是“已向合法金融機構(gòu)辦理了貸款的借款人”，受益人為貸款機構(gòu)，被保險人如果出現(xiàn)意外傷害身故或殘疾，確保貸款得到償還。

來源：白鴿在線官網(wǎng)

據(jù)了解，數(shù)年前搭售借意險是保險公司與貸款平臺合作的主要模式之一。對于保險公司來說，這種合作既能增加新的盈利點，同時也能達到引流和收集用戶數(shù)據(jù)的目的；而網(wǎng)貸平臺則通過抬高意外險保費進行抽成，獲得一筆可觀的傭金，相當于變相收取“砍頭息”。

一家支付公司高管則向鈦媒體App表示，“據(jù)我所知，放貸公司大都是強制捆綁銷售的，并非客戶意愿。比如你不買，我就不給你貸款。” 

他提到，“本身很多小額消費貸的公司，他們的客戶都是不容易貸到款的人，所以多消費幾百塊錢，就能得到貸款，客戶肯定是愿意。貸款公司、保險中介和保險公司，三方還都能從中獲益。”

幾家頭部網(wǎng)貸平臺向鈦媒體App表示，多年前曾一度搭售借意險，但早已經(jīng)被監(jiān)管叫停，并不再搭售。有法律界人士表示，借意險本身并不違法，但強制搭售、捆綁銷售則不合規(guī)。

另一類是個人貸款保證保險。個人貸款保證保險為借貸關(guān)系承保，投保人為借款方，被保險人為資金出借方。貸款保證險的功能就是為有融資需求的借款人提供增信支持，并為出借人的資金損失提供風(fēng)險保障，這樣就可以提高借款人的貸款成功率。一般來說，個人貸款保證保險的責(zé)任范圍更大，包含了比如投保人失蹤、財產(chǎn)因訴查封等其他情況。

與借意險類似，這里的融資需求借款人，其實更多的是指有融資困難的人。也就是說，如果借款人不簽《個人貸款保證保險合同》，不做增信，銀行不會貸款給借款人。

陽光財險是保證保險的行業(yè)領(lǐng)先者，但近年來也在顯著收縮這一板塊，2021年該公司的保證險保費收入為74.29億，2023年為43.16億元。評級機構(gòu)聯(lián)合資信在《陽光財產(chǎn)保險股份有限公司2024年跟蹤評級報告》中提出：

陽光財險的保證險定位消費金融客群、普惠型小微企業(yè)客群，根據(jù)信用記錄、收入水平、負債率等建立評分模型，差異化選擇目標客戶群體，幫助缺少充足擔(dān)?；蛐庞媚芰^弱的客戶快速申請金融機構(gòu)小額貸款，緩解這類人群無法融資的困難，滿足其在生活消費和經(jīng)營方面的小額融資需求。2023年，考慮到經(jīng)濟下行對保證險客群沖擊較大，相關(guān)業(yè)務(wù)的賠付水平較高，陽光財險調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，不再新增融資性保證保險業(yè)務(wù)，存量業(yè)務(wù)逐步壓降，著力發(fā)展非融資性保證保險業(yè)務(wù)，整體保證險業(yè)務(wù)收入進一步下降。 

最后一類招股書明確提到的產(chǎn)品是“支付延遲險”，這是一類相對較新的產(chǎn)品。上述支付公司高管介紹，“這類似于一種信用保險，出現(xiàn)支付違約時，保險公司可以賠付一定金額，這種保險也是支付平臺變相增加服務(wù)費的一種手段，因為違約幾率很小很小。”

此前一家上市支付機構(gòu)曾卷入“POS機涉嫌違規(guī)搭售保險”風(fēng)波，有媒體報道，用戶只要在POS機上輸入交易金額，系統(tǒng)就默認勾選“賬戶資金延期寶”，在沒有任何彈窗或提示下，便為用戶多選擇了一份價格0.69元至4.89元不等的保險。

而這幾類產(chǎn)品的共同之處在于，近年來均曾卷入過強制搭售、違規(guī)搭售的風(fēng)波，這一點是白鴿在線需要注意之處。

仍然需要強調(diào)，盡管“普惠金融”的營收占比最高，增長最快，但招股書中著墨不多，專門介紹業(yè)務(wù)場景的“案例研究”板塊未有提及。官網(wǎng)上一長串合作客戶名單中，金融機構(gòu)僅提到了建設(shè)銀行。

另一方面，與收取傭金的“風(fēng)險管理金融服務(wù)”業(yè)務(wù)相比，這家公司的“智能營銷及數(shù)字化解決方案”業(yè)務(wù)顯得尤為弱勢。這項主要面向保險公司出售B端解決方案的業(yè)務(wù)營收出現(xiàn)了明顯下降——2023年，智能營銷及數(shù)字化解決方案營收1.157億，同比增長33.07%，保持一定增幅。但2024年前9個月，該業(yè)務(wù)營收僅5465萬元，同比大幅下降33.28%，

與同業(yè)的情況類似，這家保險科技公司的廣告及營銷開支大致兩倍于其研發(fā)投入。2022年、2023年及2024年前9個月，廣告及營銷開支分別為2466.3萬元、3754.1萬元、3093.5萬元。研發(fā)開支為1405.7萬元、1566.2萬元、1649.7萬元。

該公司的現(xiàn)金流也相對吃緊。截至2024年9月30日，白鴿在線持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為2446萬元。公司應(yīng)收賬款壓力增大，截至2024年9月末貿(mào)易應(yīng)收款達7500萬元，應(yīng)付賬款1.13億元，資金鏈承壓。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜蔡鵬程，編輯｜劉洋雪）

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