特朗普上任以來，實施了一系列的內政、外交政策，其在推進俄烏和談、揮舞關稅大棒方面表現尤為積極，然而2月28日，其與澤連斯基在白宮的爭吵讓世界看到，特朗普在解決俄烏沖突上缺乏成熟的解決方案，這也讓具有避險屬性的黃金持續(xù)高位震蕩。在關稅問題上，特朗普更是朝令夕改，讓市場無所適從，美股因其政策不確定性也迎來了連日來的大幅調整，三大指數已經接近特朗普上任前的水平，這也引發(fā)了市場對美國經濟衰退的擔憂。

特朗普的一系列新政，到底會給全球經濟和資本市場帶來什么樣的影響呢？

第14期《鈦媒體財經風云對話》，主持人鈦媒體副總編輯胡潤峰，特邀太和智庫高級研究員丁一凡，華創(chuàng)證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜，共同探討特朗普就任以來出臺的一系列政策對全球經濟的影響。

重要觀點：

l  對于俄烏和談的難點，丁一凡表示，盡管特朗普希望結束戰(zhàn)爭以減少美國財政支出，但烏克蘭在俄羅斯的軍事優(yōu)勢和自身資源短缺的困境下，仍堅持要求收回失地，且歐洲對烏援助態(tài)度堅決，使得雙方難以就戰(zhàn)爭結局達成共識，導致和談難以推進；張瑜表示，市場對俄烏沖突緩和的過度樂觀預期需要修正，因為沖突解決進程可能不如預期順利，談判反復或軍事升級將增加金融市場的不確定性，導致此前基于緩和預期的交易面臨調整風險。

l  針對特朗普“親俄”行為，丁一凡表示，特朗普試圖以商業(yè)談判邏輯通過向俄羅斯提供利益來促成俄烏?；?，但這種策略面臨諸多挑戰(zhàn)，包括俄羅斯的強硬立場和俄烏沖突的復雜性；張瑜表示，從金融市場的角度看，特朗普親俄可能對中國起到“遏制”作用，特朗普的政治軌跡反映出歐洲地位相對下降，而中歐在資源和市場上的互補性使其成為潛在的合作伙伴，未來中歐投資協定的進展有望為金融市場帶來確定性。

l  對于特朗普能從俄烏和談中攫取的利益，丁一凡表示，特朗普試圖通過終止俄烏沖突止住美國的財政“流血”，并計劃以烏克蘭的稀土資源償還美國援助，但面臨技術、地緣政治和軍事安全等多重挑戰(zhàn)，最終因各方利益難以協調而未能達成協議；張瑜表示，歐洲股市因烏克蘭重建和軍備提升預期呈現技術性牛市，但俄烏沖突的不確定性給市場帶來潛在擾動。

l  對于結束俄烏沖突對中國的影響，丁一凡表示，盡管美國部分戰(zhàn)略家有阻斷中俄關系的意圖，但要將這一想法付諸實踐極為困難，俄羅斯在多次受騙后，對西方的信任已降至冰點，這使得美國的企圖難以實現；張瑜表示，美俄關系因俄烏沖突陷入困境，全球秩序處于舊秩序瓦解與新秩序未立的過渡期，美國的戰(zhàn)略調整導致全球不穩(wěn)定因素增加，金融市場中黃金價格的上漲反映出市場對未來的不確定性和擔憂。

l  針對特朗普關稅戰(zhàn)的“無差別攻擊”，丁一凡表示，特朗普通過激進的關稅政策試圖推動美國再工業(yè)化，但這種策略忽視了全球經濟的深度融合，可能削弱美國制造業(yè)競爭力，引發(fā)通貨膨脹，并對美國經濟復蘇產生適得其反的效果；張瑜表示，中美關稅調整將顯著削弱中國出口商品在美國市場的價格競爭力，可能導致中國對美出口減少約2,000億美元，需通過內需或新興市場彌補缺口，關稅政策對美通脹影響也是有限的。

商人思維下的俄烏和談，縮減財政支出和攫取稀土資源是主要目的

胡潤峰：俄烏戰(zhàn)事打滿整三年，激戰(zhàn)還在繼續(xù)，停戰(zhàn)前景仍是一團迷霧。您認為俄烏和談的難點在哪？特朗普目前的政策是否能夠有效突破這些難點，進而達成俄烏和談？

丁一凡：特朗普試圖為俄烏戰(zhàn)爭畫上句號，這一行為背后的原因值得深入探究。特朗普意識到俄烏戰(zhàn)爭對美國而言是一個巨大的財政黑洞，美國財政預算不斷增加，尤其是隨著債務規(guī)模的擴大，用于支付債務利息的開支已超過軍費開支，財政壓力巨大，難以承受戰(zhàn)爭的持續(xù)消耗。因此，特朗普希望通過停止俄烏戰(zhàn)爭，減少美國在其中的財政支出。

從國內政策來看，特朗普還試圖通過讓馬斯克審查各部委，削減政府預算，以降低開支。馬斯克聲稱可以削減至少2萬億美元的政府預算，盡管這一目標是否能夠實現以及對政府效率的影響仍有待觀察，但其與特朗普減少開支的目標是一致的。此外，特朗普還與美聯儲官員溝通，希望下調利率，以進一步減少國債利息支出。

然而，要將特朗普的這一想法付諸實踐并非易事，俄烏戰(zhàn)爭已經持續(xù)三年，雙方仍在相互支持，歐洲也在向烏克蘭提供援助，澤連斯基也表示要收回被俄羅斯占領的領土，甚至計劃深入俄羅斯領土作戰(zhàn)，以爭取領土交換，在這種情況下，雙方很難就戰(zhàn)爭的結局達成共識。

對于特朗普表示要干預此事，俄羅斯和烏克蘭似乎都不太認同，戰(zhàn)爭仍是在持續(xù)的。從長遠來看，戰(zhàn)爭對烏克蘭越來越不利，因為俄羅斯是一個韌性極強的國家，歷史上多次在戰(zhàn)爭中憑借其廣袤的國土和豐富的人力資源最終取得勝利。目前，俄羅斯的戰(zhàn)爭經濟已經啟動，能夠每天為前線提供數萬發(fā)炮彈，而烏克蘭則完全依賴歐洲和美國的軍火供應，但歐洲和美國在軍火制造方面已經捉襟見肘，無法滿足烏克蘭的需求。

在前線，俄羅斯與烏克蘭的炮彈供應比例可能已超過10:1，這對烏克蘭極為不利。如果美國中斷對烏克蘭的軍事援助，烏克蘭將面臨更大的困境。然而，烏克蘭領導人目前仍堅持不松口，認為戰(zhàn)爭不能在對俄羅斯有利的情況下結束。歐洲則表示，即使美國停止援助，他們仍會繼續(xù)支持烏克蘭，這在一定程度上給了烏克蘭一些信心。但總體而言，戰(zhàn)爭持續(xù)下去對烏克蘭極為不利，特朗普即使宣稱要結束戰(zhàn)爭，真正落實也面臨諸多困難。

張瑜：從金融市場定價的角度來看，今年以來，全球資本市場呈現出明顯的交易趨勢，歐洲股票市場表現活躍，美元則有所走弱，這些現象在很大程度上反映了市場對俄烏沖突緩和的預期。在過去兩個月中，市場交易頻繁，黃金價格在創(chuàng)新高后進入高位盤整階段，這都表明投資者在交易中對沖突緩和的預期已經提前反映。

然而，如果俄烏沖突的解決進程并不如市場預期的那樣快速，甚至在談判過程中出現反復或再度引發(fā)軍事升級，那么金融市場將面臨風險。從歷史經驗來看，沖突雙方在談判最為激烈時，往往也是軍事行動最為頻繁的時期，因為雙方都在爭取更有利的談判條件。在這種情況下，金融市場可能會出現調整，此前因預期沖突緩和而進行的大幅交易，如黃金價格下跌、股票價格上漲等，可能會在未來一兩個月內受到擾動。因此，目前市場對俄烏沖突緩和的過度樂觀預期需要修正。

丁一凡：張老師的觀點非常有趣，在沖突的“打打停停”過程中，往往會暫時出現緩和的跡象。然而，在談判期間，雙方都希望占據更有利的地位，提出更多條件，在這種情況下，只有在軍事上占據優(yōu)勢，才能在談判桌上更有底氣。

以抗美援朝戰(zhàn)爭為例，志愿軍與美軍在談判期間多次出現類似現象。雙方在談判桌上僵持不下時，往往會通過軍事行動來爭取更有利的談判條件，特別是在迫使美國簽署停戰(zhàn)協議的關鍵戰(zhàn)役——金城戰(zhàn)役中，志愿軍經歷了艱苦的戰(zhàn)斗。從戰(zhàn)場角度來看，這是一次戰(zhàn)爭的升級，但正是通過這種軍事優(yōu)勢，才迫使美國在談判桌上簽字，這種現象在未來俄烏沖突中也可能會出現。

胡潤峰：近期特朗普的一系列舉動讓國際上認為，特朗普是親俄的，您如何看待“特朗普親俄”的說法？他是真的親俄還是故意表現出親俄？

丁一凡；近日，美國國會中出現了一段引人關注的對話，一位民主黨議員在質詢時任美國下議院議長，提出了一個尖銳的問題：“特朗普是否是俄羅斯的間諜？”這一問題令議長陷入尷尬境地，他只能回應稱：“特朗普是美國人民選出來的總統(tǒng)，他與俄羅斯并無關聯。”

特朗普作為民選總統(tǒng)，這種無端指責缺乏合理依據，然而，從特朗普的角度來看，他或許天真地認為，對俄羅斯表現出更多友好姿態(tài)，將更有可能促成停火談判。畢竟，烏克蘭在軍事后勤方面高度依賴美國的支持。如果美國切斷對烏克蘭關鍵資源供應，烏克蘭將難以繼續(xù)維持戰(zhàn)爭。因此，從澤連斯基的立場出發(fā)，特朗普的說服工作相對容易，但要讓俄羅斯接受?；饤l件，若不給予俄羅斯一定的利益，顯然難度較大。

特朗普作為一位商人，他的思維方式往往帶有商業(yè)談判的邏輯，在商業(yè)領域，通過向對方展示善意并給予一定好處，往往能夠換取對方的積極回應，從而達成協議。特朗普可能正是基于這種邏輯，認為通過向俄羅斯提供一些利益，俄羅斯會順著他的思路，最終達成停戰(zhàn)協議。這種策略在過往也有跡可循。例如，他曾試圖以類似的方式與朝鮮領導人進行溝通，通過伸出“橄欖枝”換取對方對美國關切的回應。綜上所述，特朗普的這種做法或許更多地是基于他作為商人的談判經驗，試圖將商業(yè)邏輯應用于國際關系的處理中，以期打破俄烏沖突的僵局。

張瑜：從金融市場的角度來看，特朗普多年來的政治軌跡似乎反映出一種歐洲地位相對下降的趨勢，這或許與他務實的出身背景有關。具體而言，可以從以下兩點進行分析：

首先，俄羅斯擁有豐富的資源，并且在地緣政治上可能與中國形成一定的遏制效應。歐洲本身擁有龐大的統(tǒng)一市場，這仍然是一個極具吸引力的經濟區(qū)域。然而，歐洲在前沿科技領域逐漸被中美兩國超越，差距正在逐步拉大。

其次，歐洲在資源上高度依賴外部供應，尤其是對美國的依賴程度較高，這使得其在國際戰(zhàn)略中的地位相對下降。與此同時，對中國而言，歐洲卻是一個契合度較高的合作伙伴。中國需要廣闊的市場，而歐洲擁有龐大的需求市場，這種互補性在當前的國際變局中顯得尤為重要?；谝陨戏治?，個人對中歐投資協定的未來發(fā)展充滿期待，此前，該協定在特朗普上一任期中曾接近達成，但最終未能落地。在當前復雜的國際局勢下，中歐投資協定若能取得新的進展，無疑將為金融市場帶來一定的確定性，這或許能在波譎云詭的國際環(huán)境中為我們提供一些積極的信號。

胡潤峰：美國通過將烏克蘭?；鹋c其資源開發(fā)權掛鉤，并通過施壓歐洲承擔重建費用，將傳統(tǒng)的地緣政治博弈轉化為經濟掠奪，您認為如果要實現俄烏停火，俄羅斯、烏克蘭以及歐洲分別要付出什么樣的代價，特朗普又能從中攫取什么樣的利益？

丁一凡：特朗普作為一位商人出身的總統(tǒng)，其立場和決策充分體現了其務實和經濟利益導向的特點。他急于終止俄烏沖突的核心原因在于止住美國的財政“流血”，盡管烏克蘭人民在戰(zhàn)爭中遭受了巨大的人員傷亡，但對美國而言，戰(zhàn)爭導致的財政支出如同“失血”一般，這種財政負擔是特朗普無法忽視的，因此，他希望通過停止沖突來止住這種財政上的“流血”。

此外，特朗普在向烏克蘭提供軍火和援助時，并非單純地進行無償援助，而是采用了類似二戰(zhàn)時期“租借法案”（Lend-Lease）的方式，這種方式意味著美國向烏克蘭提供的援助并非免費，而是以貸款的形式提供，烏克蘭未來需要償還。然而，烏克蘭在戰(zhàn)爭中已經遭受重創(chuàng)，經濟和社會基礎設施遭到嚴重破壞，幾乎沒有能力償還這些債務，因此，美國提出了以烏克蘭的資源作為償還方式的想法。

烏克蘭擁有豐富的稀土資源，這正是美國所急需的，過去，美國從中國進口大量稀土元素，這些元素是美國高科技產業(yè)和軍事工業(yè)的重要原材料。然而，在中美貿易戰(zhàn)期間，中國采取反制措施，限制了部分稀土元素對美國的出口，導致美國產業(yè)鏈出現中斷。因此美國人一直想找到替代中國的方法。例如，美國的F-35戰(zhàn)斗機因缺乏從中國進口的稀有金屬而被迫停產，這使得美國迫切需要尋找替代資源，而烏克蘭的稀土礦成為了美國的目標之一。

然而，開發(fā)烏克蘭的稀土資源面臨著諸多困難。首先，烏克蘭缺乏開發(fā)稀土礦所需的人力和技術能力。即使擁有稀土礦，提煉其中的稀有元素需要大量的投資、技術和時間。其次，烏克蘭的稀土礦主要集中在東部地區(qū)，這些地區(qū)要么處于戰(zhàn)爭狀態(tài)，要么已被俄羅斯軍隊控制，這使得開發(fā)這些資源變得極為復雜。

在特朗普與澤連斯基就稀土開發(fā)問題進行談判時，俄羅斯總統(tǒng)普京突然表態(tài)稱，俄羅斯擁有豐富的稀土資源，并歡迎美國前來開發(fā)，這一表態(tài)實際上暗示了俄羅斯對烏克蘭東部地區(qū)的實際控制權。普京的言論進一步加劇了局勢的復雜性，使得美國在開發(fā)烏克蘭稀土資源的問題上面臨更大的挑戰(zhàn)。

此外，澤連斯基提出，如果美國希望開發(fā)烏克蘭的稀土資源，烏克蘭需要美國提供軍事安全保障。然而，特朗普拒絕了這一要求，他明確表示，美國不能被卷入可能引發(fā)第三次世界大戰(zhàn)的沖突中。特朗普的這一立場表明，他不愿意因烏克蘭問題而與俄羅斯直接對抗，從而避免美國陷入更大的戰(zhàn)爭風險。

綜上，圍繞俄烏沖突中的資源開發(fā)問題，各方利益交織，局勢復雜，美國試圖通過開發(fā)烏克蘭的稀土資源來彌補其財政支出和資源需求，但面臨著技術、地緣政治和軍事安全等多方面的挑戰(zhàn)。最終，由于各方利益難以協調，相關協議未能達成，這一問題也進一步凸顯了俄烏沖突背后的復雜國際關系和利益博弈。

張瑜：近期，烏克蘭重建主題在歐洲市場引發(fā)了廣泛關注，歐洲股市自年初以來表現強勁，呈現出技術性牛市的特征。數據顯示，歐洲股指今年以來漲幅已超過20%，其中銀行股、白銀金屬、軍備以及建材等上游行業(yè)表現尤為突出，這些板塊的上漲主要得益于歐洲銀行提供信貸支持，以及市場對烏克蘭重建和歐洲軍備提升的預期。

此前，市場普遍預期俄烏沖突將很快進入和談階段，從而推動相關板塊上漲。然而，從當前形勢來看，俄烏沖突的走向仍存在不確定性。如果沖突進一步升級，導致和談窗口推遲，那么對資本市場的影響可能會更加復雜，盡管如此，歐洲軍備提升的邏輯依然成立。從慕尼黑安全會議等國際場合來看，歐洲加強軍備已成為不可逆轉的趨勢，相關企業(yè)如萊茵金屬等表現強勁，無論俄烏沖突的最終走向如何，歐洲軍備行業(yè)的增長預期依然明確，重建方面則可能迎來一些擾動。

相比之下，中國A股市場今年以來的主線更為清晰，主要集中在人工智能、機器人等前沿科技領域，這些領域的發(fā)展不僅是中國內部經濟和科技發(fā)展的重點，也在一定程度上與美國形成競爭態(tài)勢。從市場表現來看，相關板塊在端側和應用端展現出強勁的增長潛力，成為市場關注的焦點。

對于烏克蘭重建主題，中國資本市場尚未充分發(fā)酵。一方面，能夠與該主題直接相關的上市公司標的較少；另一方面，這一主題并非當前中國內部經濟和科技發(fā)展的主線。因此，盡管歐洲市場對烏克蘭重建主題表現出濃厚興趣，但在中國資本市場上，這一主題尚未成為主流投資方向。

俄羅斯對歐美缺乏信任，全球秩序混沌期

胡潤峰：結束俄烏沖突對中國可能產生哪些影響？特朗普是否會騰出手來對付中國？特朗普可能從哪些方面針對中國，中國又該如何應對？

丁一凡：特朗普向俄羅斯伸出橄欖枝，這一舉動在一定程度上反映了美國共和黨內部部分戰(zhàn)略學家的意愿，他們認為，美國當年將俄羅斯推向中國是一個錯誤，如果能夠阻斷俄羅斯與中國日益緊密的聯系，不僅能削弱中國的影響力，也能削弱俄羅斯的力量。從這個角度出發(fā)，通過向俄羅斯示好，試圖拉攏俄羅斯，似乎是美國部分戰(zhàn)略家的內心想法。然而，中國有句俗語：一個巴掌拍不響，美國單方面的意愿能否轉化為現實，還取決于俄羅斯是否愿意接受，如果俄羅斯不愿意配合，那么美國的這一企圖只能是“一廂情愿”。

近期，俄羅斯高級外交官員在三亞與中國進行了對話，從對話中可以看出，俄羅斯對美國的這一意圖并不看好。首先，俄羅斯對特朗普的可靠性存疑，特朗普行事風格多變，缺乏穩(wěn)定性，這使得俄羅斯對其承諾的可信度產生懷疑。即便特朗普表示希望改善美俄關系，但能否真正執(zhí)行到底仍不確定。此外，特朗普在國內的執(zhí)行力也受到質疑，因為改善美俄關系并非總統(tǒng)一人可以決定。美國的外交政策涉及學界、政界和外交團隊的廣泛參與，而這些領域深受冷戰(zhàn)時期“克里姆林宮情結”的影響，因此，要徹底改變美國對俄羅斯的看法和政策并非易事。

俄羅斯對此心知肚明，俄羅斯曾多次嘗試融入西方世界，但每次都遭到西方的拒絕。從戈爾巴喬夫到葉利欽，再到普京執(zhí)政初期，俄羅斯都曾試圖與西方建立更緊密的關系，但最終都被西方無情地推開，西方也曾對俄羅斯做出諸多承諾，但無一兌現，因此俄羅斯對西方的不信任由此而生。俄羅斯指出，西方在諸多協議中均未遵守承諾，如明斯克協議和伊核協議等，在這種背景下，俄羅斯質疑特朗普伸出的橄欖枝是否可信，即使與美國簽署協議，也難以相信其能夠真正落實。

張瑜：關于當前國際形勢的兩點判斷：首先，美俄關系在特朗普第二屆任期內可能面臨更大的挑戰(zhàn)。在特朗普第一屆任期中，美俄關系曾一度有所緩和，但俄烏沖突的爆發(fā)徹底改變了這一態(tài)勢，沖突之后，美俄關系的修復似乎已陷入不可逆的困境，兩國政府間關系的改善空間極為有限，難以恢復到沖突前的水平。

其次，從國際秩序的角度來看，即便對于非國際政治學專業(yè)人士而言，也能明顯感受到當前全球主要戰(zhàn)略國家之間的戰(zhàn)略互信嚴重不足，全球秩序正處于重構之中，但新秩序的形態(tài)尚不清晰，仍處于舊秩序瓦解與新秩序尚未確立的過渡期。在此背景下，美國在全球事務中正在進行重大戰(zhàn)略調整：一方面，美國在部分領域實施戰(zhàn)略收縮；另一方面，又將戰(zhàn)略重心向亞太地區(qū)轉移，尤其是針對中國。這種調整導致全球話語體系的撕裂、全球秩序的空心化、全球經濟的疲軟化以及全球軍事的動蕩化，使得全球秩序的不穩(wěn)定性顯著上升。在這種復雜多變的形勢下，很難對未來的國際秩序做出清晰且準確的判斷。

這種不確定性也反映在金融市場上。黃金價格的持續(xù)創(chuàng)新高，從側面反映了市場參與者對當前國際形勢的迷茫與擔憂。從歷史經驗來看，當國際秩序清晰穩(wěn)定時，黃金作為避險資產的需求通常會減弱，投資者更傾向于擁抱主導國家的法定貨幣。然而，當前黃金價格的上漲表明，國際秩序的不確定性仍然很高，市場對未來缺乏明確的信心。

胡潤峰：我記得去年您發(fā)出過“黃金牛市十年”的趨勢性判斷，那是否意味著您認為這十年左右的時間全球不會太平穩(wěn)？

張瑜：關于當前全球局勢與黃金投資的思考，當前全球局勢的動蕩與不確定性，讓我聯想到劉慈欣在《三體》中提到的“亂紀元”概念，與“恒紀元”的穩(wěn)定和可預測性不同，亂紀元的特征是秩序動蕩、局勢難以預測、未來能見度極低。當前的國際格局正處于這種亂紀元之中。

在這種背景下，俄羅斯的外交政策和戰(zhàn)略取向尤為值得關注，俄羅斯的經濟結構以能源和軍火為主，其資源稟賦決定了其在全球動蕩中可能采取靈活多變的外交策略。歷史上，俄羅斯從未被視為傳統(tǒng)意義上的經濟大國，但其外交政策卻具有典型的大國特征，呈現出“小經濟、大外交”的特點。這種特點使得俄羅斯在當前全球局勢中更傾向于利用陣營的反復切割來最大化自身利益，而非與任何一方形成堅不可摧的戰(zhàn)略綁定。因此，期望俄羅斯在當前局勢下與某一方保持絕對穩(wěn)定的關系似乎并不現實。

從金融市場的角度來看，這種不確定性使得黃金作為一種避險資產的重要性愈發(fā)凸顯。從歷史經驗來看，黃金價格的大幅上漲往往與全球秩序的重構期密切相關。例如，在1785年至1800年期間，隨著英鎊崛起為全球第一儲備貨幣，同時煤炭成為重要的能源資源，黃金價格在這一時期上漲了12倍。另一個例子是1925年至1940年期間，英鎊與美元之間的儲備貨幣地位轉移，黃金價格在此期間上漲了約6倍。這些歷史案例表明，黃金價格的大幅波動往往與全球秩序的動蕩和重構密切相關。

從時間周期來看，這種秩序重構期大約每60年左右出現一次，每次持續(xù)約15年。當前，我們正處于一個類似的歷史節(jié)點，全球秩序的重構似乎正在加速推進。因此，從主觀判斷來看，未來十年內黃金價格出現大幅上漲的概率較高。即便黃金并非唯一的選擇，但從長期持有角度來看，黃金仍然是一個不錯的資產類別。歷史數據顯示，黃金的收益率雖然以脈沖形式實現，即在較長時間內可能保持相對穩(wěn)定，但在特定時期會出現大幅上漲，并且從長期來看，其表現仍然值得期待。因此，如果判斷未來十年是黃金價格大幅上漲的高概率時期，那么從金融投資的角度來看，其預期收益率也將相應提高。在這種情況下，投資者應適當增加對黃金的配置，重視其帶來的投資機會。

關稅對國內通脹影響有限，可能會抬升美國長期通脹中樞

 胡潤峰：除了俄烏沖突，特朗普新政的另外一個特別引人關注的點就是關稅戰(zhàn)，除了對中國加收關稅之外，他對于盟友加拿大、墨西哥、歐洲也全面開火，這是什么原因呢？

丁一凡：特朗普在關稅問題上的行為表現出一種激進的策略。他不僅對中國這位美國最大的貿易伙伴發(fā)動了全面關稅戰(zhàn)，還將關稅政策擴展到幾乎所有貿易伙伴，包括歐盟、墨西哥和加拿大等，這種做法在歷史上極為罕見，其背后是特朗普對美國歷史經驗的借鑒以及對當前經濟形勢的獨特理解。

特朗普認為，美國在歷史上通過發(fā)展工業(yè)成為全球強國，而自由貿易政策削弱了美國的制造業(yè)基礎，因此，他主張通過高關稅政策推動美國再工業(yè)化，恢復美國的經濟輝煌。他聲稱，美國對多國存在貿易逆差，是因為其他國家利用美國市場獲利，而美國卻未能從中獲得相應利益，因此，他希望通過關稅手段迫使外國企業(yè)改變對美出口策略，轉而到美國投資建廠，從而繞開關稅壁壘并享受美國的減稅政策。這種策略在他看來，不僅能利用外國企業(yè)的力量推動美國再工業(yè)化，還能通過投資帶動美國經濟的復蘇。

然而，這種策略存在明顯的弱點。與19世紀和20世紀的美國不同，今天的全球經濟已經深度融入全球價值鏈。以中美貿易為例，雙邊貿易中約60%至70%是中間產品貿易，而非最終產品貿易，這意味著，對中國出口產品加征關稅，不僅會提高美國消費品的價格，還會大幅推高美國制造業(yè)的生產成本，這種成本上升最終會削弱美國制造業(yè)的國際競爭力，從而對美國的再工業(yè)化努力產生反作用。

此外，特朗普的關稅政策還可能引發(fā)通貨膨脹。由于美國從中國進口的零部件價格上升，美國制造業(yè)的生產成本增加，最終產品價格也隨之上漲。這不僅影響美國國內市場的消費，還會削弱美國企業(yè)在國際市場上的競爭力。事實上，早在第一輪關稅戰(zhàn)期間，已經有許多美國制造業(yè)企業(yè)因成本上升而倒閉，例如，一家專門組裝電視機的美國企業(yè)，其所有電子元器件均從中國進口，關稅加征后，其生產成本大幅上升，最終產品無法與從韓國、日本或中國進口的成品電視機競爭，導致企業(yè)破產。

如果美國繼續(xù)對中國產品全面加征關稅，將進一步打擊美國下游制造業(yè)，對美國再工業(yè)化的努力產生適得其反的效果。盡管如此，特朗普可能會堅持這一策略，因為他對關稅政策的執(zhí)念極深，認為這是實現美國經濟復蘇的關鍵手段。然而，從全球價值鏈的角度來看，這種做法不僅難以實現其預期目標，還可能對美國經濟和全球經濟造成更大的傷害。

張瑜：近期，我們對中美關稅問題進行了定量研究，分析了關稅調整對中國出口商品價格優(yōu)勢的影響，以及可能引發(fā)的宏觀經濟波動。第一，根據特朗普政府的關稅政策調整，中國出口商品在美國市場的價格競爭力面臨顯著變化，我們通過HS十位編碼對中美貿易商品進行分類分析，發(fā)現中國出口商品中約80%在加征關稅前仍具有價格優(yōu)勢，這些商品即使加上美國征收的關稅，其價格仍低于美國從其他國家進口的同類商品，其中，高新技術機電產品等領域的競爭力尤為突出。

然而，如果美國將關稅從提高10%，中國出口商品的價格優(yōu)勢將大幅削弱，中國具有價格優(yōu)勢的商品占比將從80%降至40%；若關稅進一步提高至60%，這一比例將降至約13.5%，這意味著中國對美出口商品的價格競爭力將受到嚴重沖擊。

第二，從歷史經驗來看，2018年中美貿易摩擦初期，美國曾出現“搶進口”現象，但隨后中國在美國進口結構中的占比逐漸下降。若關稅提高至60%，這一趨勢將加速，預計未來幾年中國對美出口規(guī)模可能減少約2,000億美元，按照當前匯率計算，這一缺口相當于人民幣約1.4萬億元。

從宏觀經濟角度來看，外需的減少需要通過內需或其他外部市場來彌補，如果以東盟、俄羅斯、非洲、中亞等新興市場作為替代，將有助于緩解外需壓力。但如果僅依靠內需對沖，財政政策需要發(fā)揮更大作用。根據當前財政支出帶動投資和消費的倍數（1.5至2倍），彌補2,000億美元的外需缺口需要約1.5萬億至2萬億元人民幣的財政支持，這意味著財政資金需增加約7,000億至8,000億元人民幣。如果形勢惡化，未來一年內可能需要通過增發(fā)國債或特別國債等方式來平抑經濟波動。

從通脹角度來看，關稅調整對中國的影響相對有限，當前國內物價波動主要受內因驅動，而非外需沖擊。對于美國而言，盡管關稅調整可能對通脹產生一定影響，但其影響幅度遠低于市場預期。根據當前數據，美國核心通脹率已超過3%，超核心通脹率接近4%，整體通脹率仍維持在較高水平。在這種背景下，關稅調整對美國通脹的影響可能僅在0.3至0.4個百分點之間。美國居民的消費支出比例已達到96%，遠高于中國的63%至64%，這意味著美國通脹的大部分壓力來自國內服務業(yè)等不可貿易部門，因此，關稅調整對美國通脹的短期影響相對有限，但長期來看可能會導致通脹中樞的緩慢上升。

胡潤峰：從第一任特朗普到上一任的拜登都叫囂要對中國脫鉤斷鏈，這一度讓中國的國際經濟政治環(huán)境變得比較惡劣，但現在特朗普的第二任職期間四面樹敵，反而使歐洲一些國家，包括傳統(tǒng)上美國的盟友都和美國的關系較差，那么這樣對改善中國的國際經貿的環(huán)境會不會有幫助？

丁一凡：盡管美國特朗普政府的對外政策給中國帶來了一定的外部壓力，但這種壓力并不一定導致中歐關系的顯著改善。以中歐關系為例，近年來雙方關系的發(fā)展經歷了諸多波折，其復雜性遠超簡單的“美國因素”影響。中歐關系的一個重要轉折點是中歐全面投資協定（CAI）的擱置，該協定原本旨在深化中歐之間的自由貿易和市場開放，為雙方的投資和貿易提供更廣闊的空間。然而，由于雙方在所謂“新疆人權問題”上的分歧，中歐之間爆發(fā)了一場輿論戰(zhàn)，最終導致歐洲議會擱置了該協定，未予批準，這一事件對中歐貿易關系的進一步發(fā)展產生了顯著的負面影響。

近期，隨著特朗普政府威脅對歐洲大幅提高關稅并制裁歐洲國家，歐洲內部開始出現反思的聲音，一些歐洲政治人物，包括當年積極推動擱置中歐投資協定的德國議員，開始反思其立場，認為當年的決策可能過于激進。這種反思表明，歐洲部分人士意識到，過度依賴美國的政策導向以及在對華關系上采取的強硬立場可能并不符合歐洲自身的長遠利益。

此外，歐洲委員會主席馮德萊恩的態(tài)度也出現了微妙變化，她曾積極推動對中國電動車出口歐洲征收高額關稅，但近期表示愿意就相關稅率和配額問題進行談判。這種態(tài)度的轉變反映出歐洲在面對美國關稅威脅時的經濟困境，以及對中歐貿易關系的重新評估。

盡管歐洲內部出現了緩和對華關系的跡象，但歐洲對華政策的調整仍面臨諸多挑戰(zhàn)。一方面，歐洲部分政治家將中國與俄羅斯聯系在一起，認為中國對俄羅斯的支持是俄烏沖突持續(xù)的重要因素。這種觀點不僅低估了俄羅斯的軍事能力，也高估了中國對俄羅斯的實際支持。這種認知偏差導致歐洲在輿論上對中國進行不實指責，使得歐洲政治家在調整對華政策時面臨較大的輿論壓力。

另一方面，歐洲經濟高度依賴國際貿易，其自身并非一個完全自主的經濟體。因此，歐洲在面對美國的貿易制裁時，需要重新評估其對華政策。然而，只要俄烏沖突持續(xù)，歐洲仍將把中國劃為俄羅斯陣營，把中國當作“替罪羊”，這種認知將嚴重影響中歐關系的改善和經濟合作的推進。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜李婧瀅，編輯｜劉洋雪）

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