3月11日，Oracle公布了2025財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，Oracle第三季度總收入同比增長(zhǎng)6%至141億美元，云服務(wù)和許可支持業(yè)務(wù)收入110億美元，同比增長(zhǎng)10%，占總收入的78%。其中，云基礎(chǔ)設(shè)施(IaaS)收入增長(zhǎng)49%至27億美元，低于上一季度的52%；云應(yīng)用（SaaS）收入增長(zhǎng)9%至36億美元；Fusion Cloud ERP（SaaS）、NetSuite云ERP（SaaS）均增長(zhǎng)16%至9億美元。

其非GAAP營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率達(dá)到45%，短期遞延收入為90億美元，過(guò)去十二個(gè)月的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流達(dá)到207億美元，自由現(xiàn)金流58億美元。Oracle指出，其第三季度簽訂了超過(guò)480億美元的銷(xiāo)售合同，這直接促使Oracle的總剩余履約義務(wù)同比增長(zhǎng)62%至1300億美元，Oracle預(yù)計(jì)下一財(cái)年總收入將增長(zhǎng)15%至660億美元。

Oracle能否實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)將取決于能否擴(kuò)大其運(yùn)營(yíng)的數(shù)據(jù)中心。Oracle首席執(zhí)行官Safra Catz預(yù)計(jì)本財(cái)年將為數(shù)據(jù)中心（包括采購(gòu)GPU和其他硬件）160億美元的資本支出，較上一財(cái)年增長(zhǎng)一倍多。

Oracle對(duì)下一季度的營(yíng)收指引為8%~9%，低于華爾街預(yù)期的11%，此舉導(dǎo)致其股價(jià)盤(pán)后交易中下跌4%。

投行Jefferies分析師認(rèn)為，Oracle想要實(shí)現(xiàn)加速發(fā)展，需要從三個(gè)層面著手：一是維持高水平的OCI云基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)需求；二是更大規(guī)模的開(kāi)放數(shù)據(jù)中心容量；三是將AI積壓訂單轉(zhuǎn)化為收入。

目前外界密切關(guān)注Oracle用于數(shù)據(jù)中心的資本支出及云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)情況。盡管Oracle股價(jià)受DeepSeek影響有所下跌，但在過(guò)去12個(gè)月還是上漲了約30%。2024年，Oracle股價(jià)上漲了近60%，這也是其股價(jià)表現(xiàn)最好的一年。

押注云與AI

過(guò)去兩年，對(duì)于Oracle這家老牌軟件公司（可能現(xiàn)在應(yīng)該稱(chēng)它為云計(jì)算公司）而言，有兩件大事值得回顧：一是23ai，用AI重塑數(shù)據(jù)庫(kù)；二是自建數(shù)據(jù)中心，簽訂了OpenAI、Meta等頭部大模型公司的云計(jì)算訂單。

前者，在傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)庫(kù)領(lǐng)域，盡管企業(yè)客戶(hù)時(shí)有對(duì)Oracle不滿(mǎn)而進(jìn)行替換，但進(jìn)展較緩，Oracle在固有城池睥睨對(duì)手；在新型數(shù)據(jù)庫(kù)領(lǐng)域，Oracle依然推崇融合數(shù)據(jù)庫(kù)策略，包括23ai的Vector Search、HeatWave GenAI，其核心理念是“讓數(shù)據(jù)庫(kù)靠近數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)不離開(kāi)數(shù)據(jù)庫(kù)”，為AI和數(shù)據(jù)提供統(tǒng)一操作平臺(tái)，這與其他數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品形成鮮明對(duì)比。

在中國(guó)市場(chǎng)，Oracle數(shù)據(jù)庫(kù)的替代在黨政之外的八大行業(yè)核心系統(tǒng)依然很難，在向量數(shù)據(jù)庫(kù)、圖數(shù)據(jù)庫(kù)等新型數(shù)據(jù)庫(kù)的技術(shù)理念和產(chǎn)品上，依然得到部分面向全球化發(fā)展中國(guó)企業(yè)的認(rèn)可。

而后者，從2023年生成式AI爆發(fā)起，Oracle對(duì)GPU云的建設(shè)布局開(kāi)始進(jìn)入瘋狂階段，其自建數(shù)據(jù)中心從2023年的44個(gè)，已經(jīng)拓展到最近的162個(gè)。在美國(guó)總統(tǒng)特朗普的最新計(jì)劃，在預(yù)計(jì)可籌備5000億美金的“星際之門(mén)”項(xiàng)目中，Oracle作為基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商赫然在列。

僅憑這兩點(diǎn)，Oracle的股價(jià)和市值過(guò)去兩年一路飛升。

但亮眼的另一面則是，Oracle在現(xiàn)有的云計(jì)算市場(chǎng)短期內(nèi)基本仍處于Others陣營(yíng)。而在中國(guó)市場(chǎng)，Oracle數(shù)據(jù)庫(kù)沒(méi)有數(shù)據(jù)中心，包括ERP等軟件服務(wù)在內(nèi)，其客戶(hù)基本還是來(lái)自于中國(guó)出海企業(yè)和部分跨國(guó)公司業(yè)務(wù)，并且Oracle已經(jīng)關(guān)停過(guò)一次TikTok這家云消耗量大戶(hù)的服務(wù)器（未來(lái)中國(guó)區(qū)業(yè)績(jī)情況也會(huì)受到TikTok影響）。

分析來(lái)看，Oracle云增長(zhǎng)的核心動(dòng)力其實(shí)是AI。2024財(cái)年三、四季度，Oracle就與OpenAI簽署了“公司歷史上最大的銷(xiāo)售合同”，期間Oracle還簽訂了總價(jià)值超過(guò)125億美元的30多份AI云基礎(chǔ)設(shè)施合同，即在OCI云基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)上訓(xùn)練AI大型語(yǔ)言模型。而到2025財(cái)年一、二季度，Oracle先后簽署總價(jià)值30億美元的42份云合同。到了本季度，Oracle已經(jīng)與OpenAI、xAI、Meta、英偉達(dá)、AMD等公司簽署合同。

在多云環(huán)境下，Oracle與AWS、Azure和谷歌云之間的合作顯著增加，通過(guò)將Oracle數(shù)據(jù)庫(kù)運(yùn)行在這些平臺(tái)上，也加速了Oracle云數(shù)據(jù)庫(kù)的增長(zhǎng)。Oracle數(shù)據(jù)庫(kù)可以通過(guò)其他云超大規(guī)模提供商獲得，客戶(hù)現(xiàn)在可以比以往更簡(jiǎn)單、更快速、更便宜地使用Oracle數(shù)據(jù)庫(kù)服務(wù)。Oracle目前有17個(gè)地區(qū)，其數(shù)據(jù)庫(kù)可通過(guò)多個(gè)云平臺(tái)供客戶(hù)使用。這一策略，擴(kuò)大了的OCI的客戶(hù)基礎(chǔ)。財(cái)報(bào)顯示，過(guò)去三個(gè)月，來(lái)自上述三家云平臺(tái)的數(shù)據(jù)庫(kù)多云收入就增長(zhǎng)了92%。

與此同時(shí)，Oracle還投入數(shù)十億美元購(gòu)買(mǎi)英偉達(dá)最新芯片，用于建造大型數(shù)據(jù)中心，這些大型數(shù)據(jù)中心適用于OpenAI等AI公司支持大型AI模型的訓(xùn)練和推理需求。2022年，Oracle與英偉達(dá)宣布長(zhǎng)期合作以來(lái)，旨在將英偉達(dá)的完整加速計(jì)算堆棧引入OCI，如今，OCI已成為英偉達(dá)的超大規(guī)模云技術(shù)提供商，提供大規(guī)模的AI計(jì)算服務(wù)。

此外，Oracle還針對(duì)數(shù)據(jù)中心采用了最新芯片互聯(lián)技術(shù)，以及液冷技術(shù)。通過(guò)優(yōu)化計(jì)算和數(shù)據(jù)傳輸，Oracle能夠比許多數(shù)據(jù)中心更快、更便宜地訓(xùn)練AI模型。過(guò)去12個(gè)月，用于AI訓(xùn)練的GPU消耗增長(zhǎng)了244%。

除此之外，Oracle云訓(xùn)練了數(shù)十種專(zhuān)門(mén)的AI模型，并在云應(yīng)用程序中嵌入了數(shù)百個(gè)AI代理。其中就有第二財(cái)季與Meta簽署協(xié)議，使用Oracle的AI云基礎(chǔ)設(shè)施，并合作開(kāi)發(fā)基于Meta Llama模型的AI代理。

Oracle創(chuàng)始人Larry Ellison指出：“我們計(jì)劃在今年將數(shù)據(jù)中心容量翻一番。我們看到客戶(hù)私有數(shù)據(jù)的AI推理需求巨大。因此，我們將OpenAI ChatGPT、xAI Grok和Meta Llama等大模型接入到Oracle 23ai數(shù)據(jù)庫(kù)，以確?？蛻?hù)在保證數(shù)據(jù)隱私安全的同時(shí)，直接調(diào)用領(lǐng)先大模型服務(wù)。”他在電話(huà)會(huì)議上還提到，目前頭部云安全公司CrowdStrike、Cyber??eason、Newfold Digital 和 Palo Alto都已決定遷移到Oracle云上。

市場(chǎng)隱憂(yōu)

年初，中國(guó)大模型創(chuàng)企DeepSeek發(fā)布的開(kāi)源大模型R1在全球引發(fā)巨大反響。直到目前，業(yè)內(nèi)最新的共識(shí)是，DeepSeek出現(xiàn)將進(jìn)一步推動(dòng)算力需求增長(zhǎng)，尤其是用于解決“后訓(xùn)練”推理階段，這也將進(jìn)一步帶動(dòng)人工智能應(yīng)用前景發(fā)展。

作為AI熱潮的受益者之一的Oracle，同樣在這股震蕩中受到影響。但Oracle長(zhǎng)期以來(lái)一直超出預(yù)期，因而即便是有一點(diǎn)低于預(yù)期也會(huì)讓投資者感到不安，這與AI預(yù)期是否過(guò)熱直接關(guān)聯(lián)。

一個(gè)明顯信號(hào)是此前“星際之門(mén)”項(xiàng)目的啟動(dòng)，以及OpenAI對(duì)其計(jì)算資源在未來(lái)五年進(jìn)行的重大調(diào)整。該項(xiàng)目也一度被視為Oracle接下來(lái)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?/p>

到2030年，OpenAI預(yù)計(jì)其數(shù)據(jù)中心容量的四分之三將來(lái)自“星際之門(mén)”項(xiàng)目，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)將獲得軟銀的大量資金支持。這一轉(zhuǎn)變意味著OpenAI將大幅減少對(duì)微軟的依賴(lài)。

據(jù)悉，OpenAI預(yù)計(jì)在2027年將燒掉約200億美元，遠(yuǎn)高于2024年的50億美金。與此同時(shí)，在“星際之門(mén)”項(xiàng)目中，Oracle將負(fù)責(zé)提供強(qiáng)大的計(jì)算與存儲(chǔ)系統(tǒng)，確保AI技術(shù)能在高效的平臺(tái)上運(yùn)轉(zhuǎn)。這意味著，包括微軟、Oracle等數(shù)據(jù)中心的支出可能只增不減。

微軟此前曾于2019年向OpenAI投資10億美元，擁有成為OpenAI獨(dú)家云提供商的權(quán)利，此后，隨著微軟繼續(xù)為OpenAI提供資金，兩家公司合作打造數(shù)據(jù)中心超級(jí)計(jì)算機(jī)來(lái)訓(xùn)練OpenAI的模型。

但據(jù)外媒theinformation透露，去年OpenAI開(kāi)始抱怨微軟在為其建設(shè)新數(shù)據(jù)中心方面行動(dòng)不夠快，導(dǎo)致OpenAI在微軟的支持下與Oracle達(dá)成了一項(xiàng)數(shù)據(jù)中心協(xié)議。微軟的擔(dān)憂(yōu)并非毫無(wú)邏輯。

目前微軟在為OpenAI支付越來(lái)越高的服務(wù)器集群費(fèi)用開(kāi)始有所謹(jǐn)慎，作為云廠商，首要目標(biāo)是保證自己不會(huì)在數(shù)據(jù)中心基建上虧損，投入周期長(zhǎng)，且未來(lái)幾十年無(wú)法產(chǎn)生穩(wěn)定收入。與此同時(shí)，微軟還認(rèn)為，為訓(xùn)練大模型而優(yōu)化的集群在用于其他任務(wù)比如推理并不劃算。一旦對(duì)大規(guī)模訓(xùn)練的長(zhǎng)期需求無(wú)法精準(zhǔn)預(yù)估，那么之前為數(shù)據(jù)中心投入的風(fēng)險(xiǎn)也將成倍而來(lái)。

那么，反觀Oracle是否也會(huì)很快面臨相同的挑戰(zhàn)？

去年9月，馬斯克曾考慮與Oracle簽署一項(xiàng)關(guān)于構(gòu)建GPU集群的協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，X.AI公司將在未來(lái)幾年內(nèi)斥資100億美元構(gòu)建GPU集群。但最終談判破裂，部分原因是在于馬斯克對(duì)Oracle構(gòu)建超級(jí)計(jì)算機(jī)的速度不滿(mǎn)，而Oracle則擔(dān)憂(yōu)馬斯克計(jì)劃部署GPU集群的地點(diǎn)電力供應(yīng)不足。

盡管Oracle具備構(gòu)建新型數(shù)據(jù)中心的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，比如在液冷、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、更先進(jìn)GPU基礎(chǔ)設(shè)施層面采用新技術(shù)方案，比其他云廠商的老舊數(shù)據(jù)中心更有優(yōu)勢(shì)。如果AI熱潮消退，這一舉措可能會(huì)受到考驗(yàn)。不過(guò)，現(xiàn)在從DeepSeek推理模型之后的表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)推理階段的算力仍然有很大需求空間。

在此之前，Oracle的策略是與各大頭部云廠商合作，將數(shù)據(jù)庫(kù)架構(gòu)嵌入其云數(shù)據(jù)中心，以便客戶(hù)跨各種應(yīng)用程序連接數(shù)據(jù)。

從目前來(lái)看，Oracle收入的主要增長(zhǎng)動(dòng)力基本來(lái)自云基礎(chǔ)設(shè)施，但結(jié)合調(diào)研機(jī)構(gòu)Synergy Research公布的最新數(shù)據(jù)，2024年第三季度Oracle全球排名第五，但Oracle與頭部云廠商之間仍存在較大差距。本季度，Oracle云基礎(chǔ)設(shè)施(IaaS)收入27億美元，同比AWS所報(bào)告的288億美金相形見(jiàn)絀。同時(shí)，在AI基礎(chǔ)設(shè)施的支出方面，微軟在最新一季度已達(dá)到了226億美元，AWS計(jì)劃在2025財(cái)年支出超過(guò)1000億美元，這與Oracle所預(yù)計(jì)的160億美元支出仍不是同一量級(jí)。

此外，外媒分析稱(chēng)，該季度的Oracle如果沒(méi)有出現(xiàn)外借的情況下，其在數(shù)據(jù)中心方面的建設(shè)支出已達(dá)到極限。從現(xiàn)金流情況來(lái)看，在2025財(cái)年前三個(gè)季度，Oracle的自由現(xiàn)金流下降了70%。不過(guò)根據(jù)Oracle的解釋?zhuān)@種現(xiàn)金短缺只是暫時(shí)現(xiàn)象，接下來(lái)與OpenAI和AMD公司達(dá)成的新云交易，其已簽訂的尚未確認(rèn)收入的合同價(jià)值將大幅增加。

值得關(guān)注的是，在本財(cái)季Oracle簽署的480億美元合同中，并不包括與星際之門(mén)相關(guān)的合同。Catz預(yù)計(jì)剩余履約義務(wù)將繼續(xù)快速增長(zhǎng)，“我們期待簽署我們的第一份星際之門(mén)合同，這也是Oracle不久將來(lái)擴(kuò)展在AI推理和訓(xùn)練業(yè)務(wù)的又一個(gè)重大機(jī)會(huì)。” （本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜楊麗，編輯丨蓋虹達(dá)）

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