來源：公告
相較于公司前幾年年均超過23億的營收，44.52億元的合同金額無疑是一筆大單。然而該算力大單能為公司拉動多少業(yè)績卻待考。
首先，城地香江目前僅簽署框架協(xié)議，尚未收到合同所有相關(guān)方蓋章的正式文件，未來存在可能不能完成簽署合同的風險；其次，數(shù)據(jù)中心建設(shè)周期長，從土建、機電安裝到設(shè)備調(diào)試交付運營需數(shù)年時間。鑒于此次合同履約時間長、變數(shù)多，或難快速兌現(xiàn)業(yè)績。
根據(jù)合同約定，“中國移動呼和浩特數(shù)據(jù)中心算力基礎(chǔ)設(shè)施建維服務項目”的合作期限為確定期限7年+不確定期限的模式，未來是否續(xù)簽存在不確定性；同時，第二批次需以招標人正式下單且相關(guān)機房樓封頂并具備機電進場條件開始計算，相關(guān)收益亦存在不確定性，具體對未來每年的營收影響以實際審計結(jié)果為準。
最后，也是最關(guān)鍵的，在利潤的分成上，城地香江未必能拔得頭籌。據(jù)此前公告，該項目甲方為中國移動通信集團內(nèi)蒙古有限公司，作為乙方聯(lián)合體，中國電子系統(tǒng)工程第四建設(shè)有限公司（下稱“中電四”）為牽頭人，城地香江子公司香江系統(tǒng)工程有限公司（下稱“香江系統(tǒng)”）、上海啟斯云計算有限公司（下稱“上海啟斯”）均為聯(lián)合體成員。
作為聯(lián)合體成員，需與中電四、上海啟斯按約定比例分配利潤，無法獨享收益。理論上，中電四作為牽頭人，在利潤分配上可能占據(jù)優(yōu)勢地位。
鈦媒體App注意到，自2024年下半年以來，城地香江頻頻披露斬獲數(shù)據(jù)中心相關(guān)大單，情況大多與此類似。
例如，2024年7月，公司披露中標中國移動長三角（揚州）數(shù)據(jù)中心算力基礎(chǔ)設(shè)施建維服務項目，預計為33.04億元。該項目的合作期限為8+2年，其中8年為確定期限，剩余2年是否續(xù)簽存在不確定性。根據(jù)約定，城地香江將承擔70%工作量；2024年11月，中標蕪湖瓏騰智算互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)園一期項目機電工程施工總承包，已簽訂正式合同，金額暫定為19.8億元。項目共分三期進行，最后一期的訂單下單時間將不晚于2025年8月。
在算力業(yè)務上屢有斬獲的城地香江，此前公司的業(yè)務和算力毫不相關(guān)。
公開資料顯示，城地香江原是一家地基與基礎(chǔ)工程的設(shè)計咨詢與施工公司。2018年，城地香江以2.7倍的溢價收購香江科技，公司主營業(yè)務由此轉(zhuǎn)向IDC領(lǐng)域。
然而由此帶來的商譽暴雷，在公司跨界并購的幾年后開始不斷吞噬公司的業(yè)績。由于在2021年、2023年分別計提6.31億和4.85億的商譽減值損失，城地香江陷入持續(xù)虧損，凈利潤在2021年和2023年分別為-6.05億元、-6.21億元；最新預告顯示，2024年公司預虧2.4億元至3.6億元。
來源：Wind
持續(xù)的虧損使其資金積累有限，資金儲備能否支撐大規(guī)模算力項目建設(shè)也成為市場關(guān)注的焦點之一。截至2023年三季度，公司賬面貨幣資金7.51億元，短期借款高達7.69億元，資產(chǎn)負債率高達63.2%，創(chuàng)歷史新高。
不僅如此，應收賬款高企或加劇公司資金周轉(zhuǎn)困難。去年前三季度，城地香江應收票據(jù)及應收賬款合計14.37億元，而當期營收僅為8.63億元。
某頭部ICT公司AI架構(gòu)師告訴鈦媒體App，數(shù)據(jù)中心建設(shè)項目通常需要集成商在前期投入大量資金用于采購設(shè)備、鋪設(shè)網(wǎng)絡(luò)等。需求方諸如三大運營商、頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等，通常具有較強的議價能力。迫于市場競爭壓力，集成商往往不得不采取降價、拉長賬期等策略來換取訂單。
“如此一來，不僅壓縮了集成商的利潤空間，更加劇其資金成本。由于資金回籠慢，這類企業(yè)往往需要持續(xù)輸血，才能支撐后續(xù)項目建設(shè)。”上述人士同時表示。
同樣面臨資金壓力的，還有近日因披露算力大單備受市場追捧的海南華鐵。截止2024年三季度末，海南華鐵貨幣資金為3.14億元；有息負債總額超120億元，資產(chǎn)負債率為71.42%。
較城地香江處境略好一些的地方在于，海南華鐵前腳官宣跨界算力，后腳被海南國資接盤，不僅得到海南國資5億真金白銀的支持，融資環(huán)境也得到改善，公司信用評級已提升至AA+。
國資背書成了眾多渴望跨界算力企業(yè)的救命稻草，城地香江也不例外。2024年10月14日，城地香江公告稱，公司擬引入中電智算為控股股東，并向其定增募資6.97億元全部用于償債補流，上述事項完成之后，國務院國資委將成為上市公司實際控制人。
然而，時隔近5個月，上述易主、融資事項至今仍無實質(zhì)性進展。在此之前，城地香江信用等級已被降級。
2024年2月，新世紀評級公告稱，決定將城地香江主體信用等級由A/負面調(diào)降為BBB/負面；同時將“城地轉(zhuǎn)債”的債項信用等級調(diào)降為BBB。下調(diào)評級原因，涉及公司扣非凈利潤連續(xù)三年虧損、募投項目實施嚴重不及預期。
截至目前，上述募投變更、延期情況仍在持續(xù)發(fā)酵。2024年底，城地香江公告稱，擬變更募集資金投向的金額2億元，用于“中移動揚州智算中心項目”，同時將剩余尚未投入的募集資金1.58億元暫存募集資金專戶集中管理。
來源：公告
截至2024年12月27日，公司募集資金投資項目“滬太智慧云谷數(shù)字科技產(chǎn)業(yè)園項目一期”（以下簡稱“太倉數(shù)據(jù)中心項目”）實際累計投入募集資金金額為4.83億元，尚未投入募集資金金額為3.58億元。據(jù)悉，太倉數(shù)據(jù)中心項目原計劃建設(shè)期限至2022年8月，后經(jīng)三次延期至2025年2月。
就募投項目變更原因，城地香江提到，太倉數(shù)據(jù)中心項目尚未有相關(guān)訂單簽約，募資變更有助于解決新項目的資金壓力。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 馬瓊 編輯 | 曹晟源）
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