圖片系A(chǔ)I生成
1月底令人瞠目的年度業(yè)績預(yù)報(bào)，撕下了跨年妖股巨輪智能（002031.SZ）2024年困境反轉(zhuǎn)"扭虧為盈"的華麗面具：扣非凈利潤虧損1.24億元–1.85億元，將前三季度的580萬凈利潤全數(shù)回吐，或創(chuàng)公司歷史最差業(yè)績紀(jì)錄，估值跌破-1546.9倍，在全A股5395家上市公司中排行倒數(shù)35位。
與之形成對比的卻是，巨輪智能股價(jià)在二級市場的極端行情不降反增，開年來累計(jì)漲幅達(dá)35%，昨日盤中突破100.73元（后復(fù)權(quán)），創(chuàng)下歷史新高。并且2024年的最后3個(gè)月里，巨輪智能股價(jià)已經(jīng)暴漲了263%。
炒作概念主要來自巨輪智能的公開信披：“公司正在研發(fā)的人形機(jī)器人用微型RV減速器和XT減速器”、“公司RV 減速器在高精度、高穩(wěn)定性、耐久性和一致性等方面均可以達(dá)到’國產(chǎn)替代’進(jìn)口水平，是打破高精密 RV 減速機(jī)國外品牌壟斷的優(yōu)質(zhì)’國產(chǎn)制造’”。
于是巨輪智能命途坎坷、“空賺吆喝”十余年的機(jī)器人業(yè)務(wù)就此趕上了超級風(fēng)口。“人形機(jī)器人”，作為2024年漲幅僅次于“人工智能”與“低空經(jīng)濟(jì)”的爆款概念，推動(dòng)巨輪智能股價(jià)一路暴漲，在年底站上板塊之巔，眼下的二次啟動(dòng)又拉升了近80%。
這種主業(yè)疲軟下的“雞血”行情在3年之間3度上演，均以快速回調(diào)告終，顯示出非理性情緒驅(qū)動(dòng)的投機(jī)性后果。尤其在巨輪智能“機(jī)器人”技術(shù)實(shí)力存疑、經(jīng)營困境加劇、估值深度倒掛的當(dāng)下，這種空中樓閣式的“借題發(fā)揮”和高位運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)已不容忽視。
過去3年以來，巨輪智能以3輪暴力行情成為“機(jī)器人”概念龍頭，但其基本面與之掛鉤不算多。
巨輪智能主業(yè)是汽車輪胎設(shè)備制造，主要產(chǎn)品為輪胎模具、液壓式硫化機(jī)和機(jī)器人及智能裝備。其中，輪胎模具用來硫化成型各種輪胎，而液壓式硫化機(jī)是將天然橡膠硫化成模，兩者為輪胎制造的核心設(shè)備。
巨輪智能模具產(chǎn)品
從業(yè)務(wù)規(guī)模與盈利能力來看，巨輪智能的主業(yè)表現(xiàn)明顯遜色于行業(yè)龍頭。2024年H1公司輪胎模具、液壓式硫化機(jī)分別實(shí)現(xiàn)營收1.5億元、1.91億元，毛利率分別為9.03%、15.5%，同比去年下滑2.01%、6.31%，銷售凈利率僅0.68%。同期國內(nèi)龍頭豪邁科技（002595.SZ）輪胎模具業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收22.1億元，毛利率41.59%，競爭優(yōu)勢明顯。
需要指出的是，輪胎模具行業(yè)近年來技術(shù)迭代相對緩慢，市場格局趨于穩(wěn)定，行業(yè)滲透率提升空間有限，競爭主要集中在市場份額的相互傾扎上。豪邁科技相較于巨輪智能的盈利優(yōu)勢主要源于以下幾個(gè)方面：其一，規(guī)?；a(chǎn)有效降低單位人工成本；其二，規(guī)模效益；其三，集團(tuán)內(nèi)部交易帶來的毛利分配。
圖源巨輪智能2024半年報(bào)
加上大型零部件與數(shù)控機(jī)床外銷等出海新業(yè)務(wù)增長，豪邁股份已躋身全球輪胎模具龍頭之一。與之相比，盡管巨輪智能涉足機(jī)器人轉(zhuǎn)型已超十年，但其市場效果始終未達(dá)預(yù)期，主業(yè)疲敝下行，唯獨(dú)在資本市場收獲年復(fù)一年的短暫狂歡。
2010年，巨輪智能宣布進(jìn)行RV減速器的研發(fā)工作，2014年定增募資10億進(jìn)入工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域，2015年宣布RV減速器獲得國家專利，并官宣加碼工業(yè)4.0、機(jī)器人、智能裝備等新業(yè)態(tài)，2015上半年公司機(jī)器人業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.25億元。
2023 年5月，巨輪智能RV 減速器獲得CR 產(chǎn)品認(rèn)證證書，是國內(nèi)首批獲得該認(rèn)證的兩家企業(yè)之一（另一家為上海納博特斯克傳動(dòng)）。其RV 減速器主要應(yīng)用于 20 公斤及以上的多關(guān)節(jié)工業(yè)機(jī)器人、工業(yè)機(jī)器人外部軸、數(shù)控機(jī)床高精密轉(zhuǎn)臺等，其技術(shù)性能和使用性能對標(biāo)行業(yè)巨頭產(chǎn)品。包括 E 系列、C 系列和 T 系列，品種發(fā)展到 30 多個(gè)，滿足 6KG 至 600KG 主流機(jī)器人應(yīng)用。
巨輪智能工業(yè)機(jī)器人
資本市場對巨輪智能的炒作邏輯主要基于其RV減速器在多關(guān)節(jié)工業(yè)機(jī)器人等領(lǐng)域的應(yīng)用潛力，以及公司正在研發(fā)的人形機(jī)器人用微型RV減速器和XT減速器。目前，公司在官網(wǎng)展示的機(jī)器人產(chǎn)品包括9款工業(yè)機(jī)器人，其市場表現(xiàn)還遠(yuǎn)未達(dá)到預(yù)期。
坊間對其市場效果不乏“雷聲大雨點(diǎn)小，銷量成謎”、“湊熱鬧，領(lǐng)補(bǔ)貼”等質(zhì)疑。數(shù)據(jù)上看，公司機(jī)器人業(yè)務(wù)規(guī)模小且波動(dòng)明顯，2023年毛利率一度僅剩8%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.29億元，業(yè)務(wù)規(guī)模3年連降。
巨輪智能機(jī)器人板塊近10年?duì)I業(yè)收入走勢，圖源東方財(cái)富
而公司研發(fā)費(fèi)用率長期處于5%左右，2024年更低至2.89%，遠(yuǎn)低于機(jī)器人行業(yè)龍頭10%以上的研發(fā)投入水平，2023年碩士學(xué)歷以上研發(fā)人員數(shù)量僅僅11人，不足以支撐業(yè)界尖端技術(shù)的開發(fā)能力。這也是巨輪智能在機(jī)器人領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備相對薄弱的原因，亦缺乏具有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)。
而為了縮減開支，巨輪智能研發(fā)費(fèi)用已經(jīng)連續(xù)4年減少。
從減速器的種類看，人形機(jī)器人主要使用諧波減速器和行星減速器，少數(shù)部位會(huì)用 RV 減速器。
這也意味著巨輪智能的“人形機(jī)器人”含金量并非有多高，2024年，同川精密、德美精密傳動(dòng)、巨蟹智能、瑞迪智驅(qū)等諸多減速器企業(yè)已經(jīng)具備了一體化關(guān)節(jié)的技術(shù)實(shí)力。而大負(fù)載機(jī)器人方面，智同科技、飛馬傳動(dòng)、泰隆集團(tuán)、斯微特傳動(dòng)、環(huán)動(dòng)科技等減速器企業(yè)已具備了大負(fù)載機(jī)器人減速器的定制化能力。
例如，飛馬傳動(dòng)自主開發(fā)了超大型RV減速機(jī)SMRV-1500E，已應(yīng)用在負(fù)載為2噸的大負(fù)載機(jī)器人上。環(huán)動(dòng)科技也可提供1000KG 負(fù)載的機(jī)器人解決方案。
而巨輪智能方面，公司展示的JL重載機(jī)器人系列最大承重能力僅300kg，2024年9月公司稱可以全套配置210KG以上，600KG以下機(jī)器人減速器。
巨輪智能機(jī)器人業(yè)務(wù)躊躇不前的十年，恰是其投機(jī)式轉(zhuǎn)型——大舉進(jìn)軍“類金融”業(yè)務(wù)的十年。這場跨界豪賭不僅未能帶來預(yù)期的收益，反而代價(jià)慘重。
2014年，巨輪智能業(yè)績進(jìn)入高光時(shí)刻，實(shí)現(xiàn)1.54億元凈利潤，完成上市后第一次定增10億募資，投向工業(yè)機(jī)器人。2015年，公司賬面資金充沛，現(xiàn)金余額12.67億元，為跨界擴(kuò)張?zhí)峁┝顺渥銖椝?mdash;—但擴(kuò)張的重心并非機(jī)器人。
2015年，巨輪智能分別向上海理盛融資租賃有限公司、天璣科技投資9600萬元、6600萬元。上海理盛主業(yè)融資租賃業(yè)務(wù)和商業(yè)保理，2015年起納入巨輪智能合并報(bào)表，成為后者金融板塊的重要組成部分。
2016年11月，巨輪智能加速金融布局，收購和信（天津）國際商業(yè)保理有限公司51.00%股權(quán)，交易總價(jià)5.5692億元。和信保理成立于2014年4月，旗下子公司為霍爾果斯新和信商業(yè)保理有限公司。
為保障上海理盛、和信保理業(yè)務(wù)順利開展，巨輪智能的資金源源不斷向金融板塊流動(dòng)。2017年度上市公司對兩公司擔(dān)保金額14億元，上海理盛4億元、和信保理10億元。2017年5月，巨輪智能合并口徑下借款余額達(dá)到18.58億元，比2016年末增加6.90億元，新增借款超過2016年末凈資產(chǎn)的22.46%。
僅僅1年后，激進(jìn)入局招致的流動(dòng)性危機(jī)迅速顯露，公司戰(zhàn)略重心不得不由實(shí)業(yè)進(jìn)一步向金融傾斜。2018年12月，巨輪智能披露終止部分募集資金投資項(xiàng)目并將剩余募集資金永久補(bǔ)充流動(dòng)資金，終止的項(xiàng)目就是“工業(yè)機(jī)器人及智能化生產(chǎn)線成套裝備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”的后續(xù)投資，并剩余募集資金10141.79萬元永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。
2020年初，巨輪智能作價(jià)9900萬元轉(zhuǎn)讓了上海理盛48%股份。5年之間上海理盛只分紅了2800萬元，截至轉(zhuǎn)讓日，巨輪智能向上海理盛提供的財(cái)務(wù)資助款項(xiàng)余額6000萬元。
2021年，巨輪智能財(cái)務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)，和信保理被緊急拋棄。巨輪智能稱，截至2021年6月30日，公司已向巨輪天津下屬控股子公司和信（天津）國際商業(yè)保理有限公司及霍爾果斯新和信商業(yè)保理有限公司提供的財(cái)務(wù)資助余額已高達(dá)12.41億元，公司決定“加速退出金融行業(yè)資產(chǎn)。”
2021年6月30日，和信保理及巨輪天津被整體掛牌出售，幾番折價(jià)后以5.52億元成交，但巨輪智能卻還不得不為保障巨輪天津下屬控股子公司經(jīng)營，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成還要繼續(xù)提供財(cái)務(wù)資助。巨輪智能12.41億元對和信保理的借款，雙方協(xié)定在三年內(nèi)、按年利率6.50%分六期歸還，最晚一期的時(shí)限是2024年9月。
巨輪智能扣非凈利潤走勢
這一年，巨輪智能凈利潤巨虧4.69億元，其中3.51億元源自于出售巨輪天津投資收益虧損。而自稱的“以模具、硫化機(jī)的基礎(chǔ)裝備制造業(yè)和以機(jī)器人、智能化裝備的高端裝備制造業(yè)”因荒蕪已久，2022年前三季度進(jìn)展只有7.47億元，和六年前即2016年的體量幾乎不變。
2021年以來，巨輪智能敗走“類金融”帶來的的財(cái)務(wù)窟窿，尤其是高額債務(wù)和財(cái)務(wù)成本連續(xù)拖累了公司業(yè)績，計(jì)提了大量資產(chǎn)減值損失。主營業(yè)務(wù)上，其輪胎模具與液壓式硫化機(jī)板塊持續(xù)萎縮，盈利下滑，經(jīng)營困局顯而易見。
截至2024年Q3，公司短期借款近8億元，賬面現(xiàn)金持續(xù)下行，不受限的貨幣資金余額僅1.2億元，僅夠支付一年的管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用和利息費(fèi)用，財(cái)務(wù)壓力很大。在連續(xù)5年扣非凈利潤為負(fù)數(shù)背景下，巨輪智能“造血”無望，現(xiàn)金流的中流砥柱是前幾年財(cái)務(wù)資助款的回流，這得益于和信保理及巨輪天津接盤方的如期兌付。如今最后一個(gè)兌付周期已經(jīng)結(jié)束，資金壓力將成為后續(xù)大問題，尤其是在公司極低的營業(yè)凈利和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率背景下。
圖源東方財(cái)富
正是由2021年財(cái)務(wù)危機(jī)伊始，巨輪智能常年匍匐于“地板”的股價(jià)，開始掀起每年一輪的極端行情。2022年6月、2023年6月、2024年下半年，巨輪智能股價(jià)均短期劇烈震蕩，以連續(xù)漲?？焖倮衷谝婍敽笱杆傧碌?，呈經(jīng)典的曇花一現(xiàn)走勢。
鈦媒體APP制圖
配合各路游資、機(jī)構(gòu)炒作的議題，正是十余年間老生常談的“人型機(jī)器人”以及“減速器”概念——期間正值巨輪智能困頓了十年的工業(yè)機(jī)器人項(xiàng)目投產(chǎn)。
2024年下半年的炒作最為劇烈，因?yàn)樵跈C(jī)器人概念的“外殼”之下，巨輪智能還有前三季度的“困境反轉(zhuǎn)”財(cái)報(bào)開路：前三季度業(yè)績扭虧為盈，預(yù)付款史無前例的暴漲。
2024年第二、第三季度，巨輪智能預(yù)付款項(xiàng)分別同比增長2495.82%、506.28%，達(dá)到5.4億元、4.8億元，“吹票”的機(jī)構(gòu)及群體對其解讀為主業(yè)與新業(yè)務(wù)擴(kuò)產(chǎn)增長的標(biāo)志。
然而隨著虧損的年度業(yè)績預(yù)告出爐，上述指標(biāo)承載的盈利預(yù)期被徹底戳破，其真實(shí)含義恐怕是公司在供應(yīng)鏈中的話語權(quán)依舊堪憂。
更甚于預(yù)付款暴漲的奇景，是巨輪智能估值的極致倒掛：截至今日盤中，巨輪智能后復(fù)權(quán)股價(jià)已經(jīng)創(chuàng)下公司歷史新高，突破100元，東財(cái)、同花順人氣榜高居前5，但其估值為-1546.9倍，是公司20年來的最低點(diǎn)，在全A股5395家上市公司中排行倒數(shù)35位。
圖源：eniu.com
主業(yè)出路難尋背后，2023年至今巨輪智能的高管變動(dòng)極為頻繁，非獨(dú)立董事變動(dòng)3人次，監(jiān)事變動(dòng)3人次，財(cái)務(wù)總監(jiān)變動(dòng)2次，證券總監(jiān)變動(dòng)1次。在財(cái)務(wù)總監(jiān)一職上，原董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)林瑞波離任后，肖燕璇2023年4月接任，不到一年時(shí)間，肖燕璇在2024年1月30日因個(gè)人原因辭職。
5年之間，公司大股東兼實(shí)控人的潮汕富豪吳潮忠也已將持股比例從18.18%減持至11.79%。
這層危局中唯獨(dú)不變的，是每年公司曇花一現(xiàn)的股價(jià)炒作。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜黃田）
快報(bào)
根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)安全法》實(shí)名制要求，請綁定手機(jī)號后發(fā)表評論
巨輪智能業(yè)績虧損，股價(jià)卻逆勢上漲，市場炒作風(fēng)險(xiǎn)凸顯。
主業(yè)疲軟，金融跨界失敗，巨輪智能陷入經(jīng)營困境。
高管頻繁變動(dòng)，公司治理存疑，未來發(fā)展前景不明朗。
機(jī)器人概念助推股價(jià)，但技術(shù)實(shí)力存疑，長期發(fā)展難以為繼。
估值倒掛嚴(yán)重，投資者需警惕非理性炒作帶來的風(fēng)險(xiǎn)。