（圖片系A(chǔ)I生成）
接手“宏達(dá)系”并入主宏達(dá)股份（600331.SH）后，蜀道集團(tuán)迅即出手紓困。
2月11日，宏達(dá)股份發(fā)布公告稱，公司向特定對象發(fā)行股份之申請獲受理。公司擬向控股股東蜀道集團(tuán)發(fā)行股票60960萬股，發(fā)行價(jià)格為4.68元/股，募資總額28.53億元，擬用于償還債務(wù)和補(bǔ)充流動資金。
鈦媒體APP注意到，2024年9月蜀道集團(tuán)正式拿下宏達(dá)股份控制權(quán)當(dāng)月即給出定增預(yù)案，兩相對比，如今的定增方案小有變動，但控股股東出手紓困目的不變。聚焦至宏達(dá)股份，控股股東以真金白銀紓困只是第一步，接下來，如何提升巨額未彌補(bǔ)虧損陰影籠罩下的持續(xù)盈利能力，才是真正的挑戰(zhàn)。
蜀道集團(tuán)對宏達(dá)股份的控制權(quán)來自“宏達(dá)系”此前的重整。
2023年6月，宏達(dá)股份原控股股東宏達(dá)實(shí)業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。2024年7月19日，四川省什邡市人民法院裁定批準(zhǔn)《四川宏達(dá)(集團(tuán))有限公司、四川宏達(dá)實(shí)業(yè)有限公司合并重整案重整計(jì)劃(草案)》(以下簡稱“《重整計(jì)劃》”)，并終止宏達(dá)集團(tuán)、宏達(dá)實(shí)業(yè)重整程序。根據(jù)《重整計(jì)劃》，蜀道集團(tuán)將承接宏達(dá)實(shí)業(yè)所持公司5.36億股股票，占公司總股本的26.39%。
時(shí)間來到2024年9月5日，因執(zhí)行《重整計(jì)劃》，原登記于宏達(dá)實(shí)業(yè)的4.86億股宏達(dá)股份股票過戶至蜀道集團(tuán)證券賬戶，占公司總股本的23.93%；另有5000萬股質(zhì)押股票暫時(shí)無法交割，但鑒于蜀道集團(tuán)已取得宏達(dá)實(shí)業(yè)100%股權(quán)，從而通過宏達(dá)實(shí)業(yè)間接持有上述 5000萬股股票。由此，宏達(dá)股份控股股東變更為蜀道集團(tuán)，實(shí)控人則從劉滄龍變更為四川省國資委。
入主半個(gè)月，9月19日，公司迅即發(fā)布定增預(yù)案。除了提高蜀道集團(tuán)持股比例外，方案明確此番定增目的——控股股東為公司紓困，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力；補(bǔ)充流動資金，提高盈利能力。
實(shí)際上，早在鈦媒體APP此前文章《宏達(dá)股份變身國企在即，“準(zhǔn)東家”蜀道集團(tuán)面臨“蜀道難”局面 | 鈦媒體深度》中就曾提到，即便順利入主，要盤活‘宏達(dá)系’資產(chǎn)也非易事，宏達(dá)股份債臺高筑的問題即是其一。
2003年-2009年期間，宏達(dá)股份先后通過增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式取得原控股子公司金鼎鋅業(yè)60%的股權(quán)。因合同糾紛，金鼎鋅業(yè)四家股東云南冶金集團(tuán)股份有限公司、怒江州國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司、云南省蘭坪白族普米族自治縣財(cái)政局、云南銅業(yè)(集團(tuán))有限公司作為原告起訴公司及宏達(dá)集團(tuán)。2018年12月24日，最高人民法院對公司金鼎鋅業(yè)合同糾紛案做出終審判決，公司原持有金鼎鋅業(yè)60%股權(quán)無效，且扣除已經(jīng)支付的增資款4.96億元后，公司需于判決生效之日起十五日內(nèi)向金鼎鋅業(yè)返還2003年-2012年獲得的利潤10.74億元。截至2024年9月末，公司通過現(xiàn)金加資產(chǎn)抵債方式已向金鼎鋅業(yè)返還利潤6.51億元，尚有應(yīng)付金鼎鋅業(yè)返還利潤款本金4.23億元及延遲履行金2.16億元。
由于金鼎鋅業(yè)合同糾紛案導(dǎo)致宏達(dá)股份債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，公司資金鏈緊繃。2021年-2023年、2024年1-9月，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別高達(dá)84.56%、82.40%、85.05%和82.50%。近幾年末，公司短期借款均超過7億元，而同期貨幣資金則只有2.32億元、3.29億元、1.75億元和2.86億元。截至2024年 9月末，公司流動比率為0.55，速動比率為0.32，流動資金短缺導(dǎo)致短期償債能力偏弱。
可以預(yù)見，待得此次定增完成，超28億元的募資額不僅能夠覆蓋宏達(dá)股份金鼎鋅業(yè)合同糾紛還需返還的本金、延遲履約金和短期借款，還將給公司流動資金帶來明顯改善。
值得一提的是，定增預(yù)案和此番申報(bào)方案中的定增價(jià)格均為4.68元/股，定增股份限售期為36個(gè)月。隨著預(yù)案發(fā)出，公司股價(jià)上行，一度摸高至9.30元/股，此后雖有回落，但截至今年2月11日午盤，股價(jià)依然報(bào)收7.46元/股。若按當(dāng)前股價(jià)計(jì)，蜀道集團(tuán)此番定增獲得的股份，折價(jià)明顯。
當(dāng)然，解決債務(wù)只是第一步，如何提升利用自身資源稟賦與宏達(dá)股份進(jìn)行有機(jī)協(xié)同，進(jìn)而提高后者的持續(xù)盈利能力，才是蜀道集團(tuán)接手“宏達(dá)系”后需要面對的“硬骨頭”。畢竟，在遭受金鼎鋅業(yè)合同糾紛和四川信托暴雷雙重重創(chuàng)后，宏達(dá)股份未彌補(bǔ)虧損已超過實(shí)收資本的三分之一。
截至2023年末，公司合并報(bào)表累計(jì)未分配利潤-49.24億元，母公司累計(jì)未分配利潤-56.13億元，公司實(shí)收股本則僅20.32億元。
好消息是，根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年剩下歸母凈利潤3300萬元-3900萬元，與上年同期-9584萬元相比，將扭虧為盈。不過，3000多萬的盈利于近50億元的未彌補(bǔ)虧損而言，杯水車薪。
且宏達(dá)股份主營的磷化工、有色金屬鋅冶煉、天然氣化工業(yè)務(wù)均屬周期性行業(yè)，即便沒有上述的重創(chuàng)，其歷年業(yè)績波動較大，尤其是2008年以來，公司盈虧切換是常態(tài)。剔除受金鼎鋅業(yè)60%股權(quán)無效和四川信托暴雷影響的2018年和2020年的業(yè)績，公司2001年上市以來的累計(jì)盈利也僅超8億元。換句話說，若按照以往賺錢速度，宏達(dá)股份要彌補(bǔ)此前虧損，任重而道遠(yuǎn)。
（來源：wind）
這意味著，蜀道集團(tuán)治下，宏達(dá)股份如何籌謀當(dāng)前業(yè)務(wù)發(fā)展和未來戰(zhàn)略，顯得十分重要。定增公告給出的方案比較粗淺，即對現(xiàn)有業(yè)務(wù)精耕細(xì)作，橫向拓展和縱向延伸。
具體而言，結(jié)合市場需求進(jìn)行產(chǎn)品升級，新品開發(fā)，走終端、高端發(fā)展的路線，加大鋅合金、高濃度磷酸鹽、復(fù)合肥等高附加值新產(chǎn)品系列的開發(fā)力度和產(chǎn)銷規(guī)模，加大技術(shù)革新力度，在產(chǎn)品創(chuàng)新上持續(xù)投入，推出盈利能力強(qiáng)的新產(chǎn)品。堅(jiān)持以工藝和技術(shù)創(chuàng)新為導(dǎo)向，持續(xù)提升對鋅精礦富含的各類金屬資源綜合回收利用、稀貴金屬直接分離提取等工藝技術(shù)進(jìn)行研發(fā)和產(chǎn)業(yè)應(yīng)用，對陳舊設(shè)備進(jìn)行更新改造，提質(zhì)增效。
資料顯示，宏達(dá)股份目前已形成磷酸鹽系列產(chǎn)品42萬噸/年，復(fù)合肥30萬噸/年，合成氨20萬噸/年，鋅錠10萬噸/年以及鋅合金10萬噸/年，經(jīng)營規(guī)模相較同行業(yè)可比公司偏小，且公司有色金屬和磷化工業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈所處地位均為加工環(huán)節(jié)，不具備上游礦產(chǎn)資源，而鋅精礦和磷礦作為大宗原材料，其價(jià)格具有較大波動。公司未來擬圍繞現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)橫向拓展提升業(yè)務(wù)規(guī)模，縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
值得注意的是，蜀道集團(tuán)旗下礦產(chǎn)資源豐富，其中就包括了宏達(dá)股份需要的磷礦和鋅礦等原料，且蜀道集團(tuán)旗下的礦采經(jīng)驗(yàn)和人才也可賦能“宏達(dá)系”后續(xù)礦采板塊的運(yùn)作。只是，雙方協(xié)同能否快速提上日程，能否如預(yù)期提升公司盈利能力，尚有待時(shí)間檢驗(yàn)。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜蘇啟桃）
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