個(gè)人養(yǎng)老金制度正式實(shí)施已滿兩周年，如今迎來新的發(fā)展里程碑。2024年12月15日，個(gè)人養(yǎng)老金制度推廣至全國(guó)，養(yǎng)老金產(chǎn)品也迎來擴(kuò)容，包括普通指數(shù)基金、指數(shù)增強(qiáng)基金、ETF聯(lián)接基金在內(nèi)的首批85只權(quán)益類指數(shù)基金正式納入個(gè)人養(yǎng)老金投資產(chǎn)品目錄。
個(gè)人養(yǎng)老金有哪些優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)？個(gè)人養(yǎng)老金制度全面鋪開，有何積極影響？產(chǎn)品目錄擴(kuò)容對(duì)業(yè)務(wù)和指數(shù)基金發(fā)展有何推動(dòng)作用？當(dāng)前個(gè)人養(yǎng)老金投資的難點(diǎn)和痛點(diǎn)都有哪些？2025年普通投資者應(yīng)如何投資個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品，獲得更好的投資收益？
本期《鈦牛了，股市！》，鈦媒體國(guó)際智庫總監(jiān)何俊妮，特邀濟(jì)安金信養(yǎng)老金研究中心主任閆化海、招商基金渠道財(cái)富管理部首席財(cái)富顧問鄧和權(quán)、微博財(cái)經(jīng)大V @望京博格，一起為投資者深度解析個(gè)人養(yǎng)老金政策與產(chǎn)品，詳細(xì)介紹2025個(gè)人養(yǎng)老金投資全攻略。
重要觀點(diǎn)：
1、閆化海：個(gè)人養(yǎng)老金制度從36個(gè)先行試點(diǎn)城市（地區(qū)）推開至全國(guó)以后，也就是說，參加個(gè)人養(yǎng)老金的目標(biāo)人群從 2 億多人變成 10.7 億人。理論上這 10.7 億人都可以參加個(gè)人養(yǎng)老金，這是一個(gè)巨大的發(fā)展想象空間。
2、望京博格：我過去三年買的都是 2040、2050 或者 2045 這種權(quán)益比較大的這些FOF基金。然后這三年是賺錢的，因?yàn)槲屹I的時(shí)候基本上都是市場(chǎng)低點(diǎn)，12000元額度 一次就買進(jìn)去了。過去三年很多人買個(gè)人養(yǎng)老金基金是的人虧錢的，因?yàn)檫@些銷售機(jī)構(gòu)都是在年底推，過去三年正好年底都是高點(diǎn)，所以就是虧錢的。
3、望京博格：我今年是買的指數(shù)基金，我覺得未來我還會(huì)繼續(xù)買指數(shù)基金。因?yàn)轲B(yǎng)老FOF基金的費(fèi)率太貴了，雖然FOF基金的管理費(fèi)是便宜的，但是你買的主動(dòng)基金的管理費(fèi)很貴。國(guó)內(nèi)FOF問題就是雙重費(fèi)率，而且業(yè)績(jī)不突出；業(yè)績(jī)不突出的原因也有可能是收費(fèi)的原因，畢竟是超額收益無法覆蓋費(fèi)率。
4、閆化海：目前我們對(duì)養(yǎng)老金產(chǎn)品的配置和選擇，可以分兩步。第一步首先是說這四類產(chǎn)品配置比例，儲(chǔ)蓄、保險(xiǎn)、基金、理財(cái)，在這里面我們?cè)趺慈シ峙涠啻筚Y金量給這四類產(chǎn)品？第二步，再在每一類里面選出具體的好產(chǎn)品進(jìn)行投資。
對(duì)于這四類產(chǎn)品的配置，我個(gè)人理解可以從三個(gè)維度進(jìn)行綜合考量。第一個(gè)維度是持有期限，這個(gè)資金你持有多長(zhǎng)時(shí)間？是考慮一年、兩年，還是 10 年、 20 年之后，持有期限長(zhǎng)短對(duì)你的選擇是有影響的。第二維度是個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好，風(fēng)險(xiǎn)偏好是高的還是偏低的？第三個(gè)維度是你的預(yù)期收益大概是在什么范圍？這三個(gè)問題先考慮好之后，再選擇具體的產(chǎn)品的時(shí)候，就可以用我們個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品綜合評(píng)價(jià)體系。
5、鄧和權(quán)：從偏理性的角度，養(yǎng)老賬戶的錢是?？顚Ｓ?，繳進(jìn)去以后要等到退休以后才能夠取出來，所以它就是一筆長(zhǎng)錢，也是一筆閑錢。從資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的角度，這筆錢比較適合去投養(yǎng)老基金，因?yàn)轲B(yǎng)老基金在這四類產(chǎn)品里面，它的風(fēng)險(xiǎn)是最大的，但同時(shí)它的潛在回報(bào)應(yīng)該也是最高的。對(duì)于還處于年輕群體，離退休還比較遠(yuǎn)的投資者，我們建議如果有這個(gè)承受能力，應(yīng)該把更多的資產(chǎn)和繳存余額投向養(yǎng)老基金，因?yàn)榛鸬臐撛陲L(fēng)險(xiǎn)收益更有彈性，也更有助于去實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值和增值。
6、鄧和權(quán)：指數(shù)基金Y份額的納入會(huì)對(duì)FOF產(chǎn)品產(chǎn)生一定的影響，指數(shù)產(chǎn)品比較透明，同時(shí)又是Y份額，有費(fèi)率方面的優(yōu)勢(shì)。不過， FOF 基金還是有一個(gè)量身定制的特點(diǎn)，它會(huì)根據(jù)股債各類資產(chǎn)的配置比例、客戶的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，會(huì)從低波到中波再到高波不同類型，這種千人千面的產(chǎn)品設(shè)置模式也可以為投資者提供更多的選擇，我個(gè)人也是傾向于這兩類產(chǎn)品會(huì)共存的趨勢(shì)。當(dāng)然后續(xù)還是要看到底哪一類產(chǎn)品能夠有更好的賺錢效益，能夠給客戶帶來更好的投資體驗(yàn)，才會(huì)有更進(jìn)一步的發(fā)展。
7、鄧和權(quán)：在 2025 年投資者可能要盡量擺脫過去三年的投資思維，不要因?yàn)檫^去三年跌怕了，稍微有點(diǎn)反彈就選擇止盈。我們現(xiàn)在不能說就一定是牛市，但至少我覺得現(xiàn)在已經(jīng)不是熊市了。所以在這種震蕩市，甚至是偏強(qiáng)一點(diǎn)的市場(chǎng)里，逢下跌去買，勝率和性價(jià)比是比較高的，所以我也建議大家就是今年可以更積極一點(diǎn)，但是也要理性，同時(shí)最好是采取這種逢低分批、包括定投的方式去做一些布局，可能會(huì)更好一點(diǎn)。
根據(jù)人社部數(shù)據(jù)，截至2024年6月，已經(jīng)有6000多萬人開通了個(gè)人養(yǎng)老金賬戶。但分析指出，截至2023年末，預(yù)計(jì)個(gè)人養(yǎng)老金繳存金額約280億元，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶實(shí)際繳費(fèi)率與人均儲(chǔ)存金額仍處低位，“開戶熱投資冷、繳費(fèi)意愿不高”難題仍待解決。
何俊妮：這次全國(guó)推廣新政有哪些亮點(diǎn)？對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金推廣有多大的積極影響？能否有效解決當(dāng)前個(gè)人養(yǎng)老金的痛點(diǎn)、難點(diǎn)？
閆化海：個(gè)人養(yǎng)老金目前確實(shí)普遍存在繳存少、投資也比較少的現(xiàn)象。根據(jù)人社部2024年 11 月底的數(shù)據(jù)顯示，實(shí)際開戶人數(shù)是 7,279萬人，也就是接近 7, 300 萬人，開戶人數(shù)還是不錯(cuò)的，超過了企業(yè)年金參加人員。但是實(shí)際的繳存的規(guī)模只有470多億元，人均只有不到 700 塊錢。
那么，個(gè)人養(yǎng)老金制度從36個(gè)先行試點(diǎn)城市（地區(qū)）推開至全國(guó)以后，也就是說，參加個(gè)人養(yǎng)老金的目標(biāo)人群從 2 億多人變成 10.7 億人。理論上這 10.7 億人都可以參加個(gè)人養(yǎng)老金，這是一個(gè)巨大的發(fā)展想象空間。所以2025年以及未來幾年，個(gè)人養(yǎng)老金都有著非常大的發(fā)展空間。
當(dāng)然，個(gè)人養(yǎng)老金制度的全國(guó)推廣，最大的意義和重要性在于，意味著我國(guó)的三支柱養(yǎng)老金體系已經(jīng)全面建成了。第一支柱是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，第二支柱是企業(yè)年金和職業(yè)年金，第三柱是個(gè)人養(yǎng)老金，這是一個(gè)重要的里程碑意義。
對(duì)于個(gè)人養(yǎng)老金的未來發(fā)展，我個(gè)人是比較樂觀的。從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來看，個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展是長(zhǎng)期的過程，美國(guó)IRA（個(gè)人退休賬戶）從上世紀(jì)70年代建立到80年代中期，十年時(shí)間的發(fā)展也是比較緩慢的，同時(shí)也有一個(gè)量變到質(zhì)變的過程，前幾年更多是一個(gè)積累不斷增長(zhǎng)和認(rèn)識(shí)不斷提升的過程，會(huì)有十幾年的一個(gè)穩(wěn)步發(fā)展，之后才有比較大的突飛猛進(jìn)的快速發(fā)展。
另一方面，在這兩年試點(diǎn)中，個(gè)人養(yǎng)老金確實(shí)也存在一些大家討論比較多的問題，比如在提取個(gè)人養(yǎng)老金時(shí)會(huì)有3%的稅率；一些銀行上線的個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品種類有限，不少個(gè)人投資者買不到自己看好的產(chǎn)品；另外目前每年繳存一萬二的額度，對(duì)很多人來說覺得有點(diǎn)低；還有這兩年國(guó)內(nèi)股市整體表現(xiàn)低迷，像個(gè)人養(yǎng)老金基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)也不及預(yù)期，這也導(dǎo)致大家對(duì)參加個(gè)人養(yǎng)老金的積極性有所降低。
總體而言，民眾對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金的認(rèn)知和理解還是存在相當(dāng)?shù)牟蛔?，還需要一個(gè)逐漸提升的過程。這也體現(xiàn)在對(duì)產(chǎn)品的認(rèn)知上，個(gè)人養(yǎng)老金一共有四大類產(chǎn)品，包括儲(chǔ)蓄、理財(cái)、保險(xiǎn)、基金，保險(xiǎn)里又分兩全保險(xiǎn)、年金保險(xiǎn)等，基金除了養(yǎng)老FOF基金，現(xiàn)在又新增了指數(shù)基金。很多人其實(shí)并不了解這些產(chǎn)品，或者只了解其中一部分，在選擇上就會(huì)面臨困難，不會(huì)選。
因此，我認(rèn)為通過各種方式，像我們今天這樣邀請(qǐng)專家、大V來一起交流，提高大家對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金的認(rèn)知，做好投資者教育，讓更多人能夠更好的了解個(gè)人養(yǎng)老金，更好的選擇適合自己的產(chǎn)品，這是非常重要的，也是需要持續(xù)去做的事情。
何俊妮：鄧總，咱們招商基金以往發(fā)布過《養(yǎng)老金融規(guī)劃白皮書》，收集了非常多的問卷，也總結(jié)了普通民眾對(duì)于養(yǎng)老金融的困惑和規(guī)劃，里面有一些結(jié)論，我印象還是很深刻的。
在過去的2024年，您覺得國(guó)內(nèi)民眾對(duì)養(yǎng)老金融特別是個(gè)人養(yǎng)老金的認(rèn)知和規(guī)劃上，有哪些新的變化和發(fā)展？您認(rèn)為去年底個(gè)人養(yǎng)老金全國(guó)推廣的新政會(huì)有哪些積極的影響？
鄧和權(quán)：2024 年，民眾對(duì)于養(yǎng)老金融、特別是養(yǎng)老金第三支柱的認(rèn)知還是有一些變化和提升的，表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。
第一，得益于政策的助推，從首批試點(diǎn)城市擴(kuò)展到全國(guó)，這是一個(gè)很大的明確的政策助力。第二，就是整體的金融教育的增強(qiáng)，包括像我們今天的這樣的直播，還有銀行、券商、第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，都在持續(xù)做養(yǎng)老金投資相關(guān)的投教和直播，也會(huì)在一定程度上提升居民對(duì)于養(yǎng)老經(jīng)濟(jì)三支柱的關(guān)注和理解。
第三，產(chǎn)品的多樣化和客戶的個(gè)性需求。隨著個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品擴(kuò)容，相較于前期投資者可以有更多的一些產(chǎn)品選擇，以公募基金為例，像中證A500ETF這樣的指數(shù)類產(chǎn)品，現(xiàn)在也已經(jīng)納入到個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品中。
何俊妮：博格老師好，我注意到您是已經(jīng)買了三年的個(gè)人養(yǎng)老基金，而且2025年的12,000元也是早早的就買入了幾只指數(shù)基金，您在微博上也和很多粉絲互動(dòng)關(guān)于個(gè)人養(yǎng)老金投資的話題。您怎么看去年底的個(gè)人養(yǎng)老金全面推廣新政的影響？您的粉絲對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金投資最關(guān)心的是哪些問題？
望京博格：首先個(gè)人養(yǎng)老金這個(gè)制度很好，但是所有的事情發(fā)展需要時(shí)間。我覺得中國(guó)的個(gè)人養(yǎng)老金制度這三年已經(jīng)發(fā)展很快了。其實(shí)美國(guó)的401K (401k計(jì)劃也稱401K條款，401k計(jì)劃始于美國(guó)20世紀(jì)80年代初，是一種由雇員、雇主共同繳費(fèi)建立起來的完全基金式的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。)是 70 年代才有的，到 2000 年，過了差不多 20 多年，參與率也不到50%。后來到 2006 年美國(guó)搞了一個(gè)默認(rèn)方案，就是不用大家自己去申報(bào)參加，直接默認(rèn)參加，參與率才提高到了 50% 以上，整個(gè)過程可能用了 30 多年的時(shí)間，我們才用了三年的時(shí)間，我覺得我們這個(gè)過程還是挺順利挺快的。
中國(guó)的政策是免稅，你交個(gè)人養(yǎng)老金的時(shí)候真的是把稅免了，然后退休的時(shí)候提 3% 的稅。這比美國(guó)要強(qiáng)很多，美國(guó)的個(gè)人養(yǎng)老金是你交的時(shí)候是免稅，提的時(shí)候是遞延稅收。比如說你交的時(shí)候是 20% 稅率，提取的時(shí)候也是 20% 稅率，你提的多稅也很高。所以我覺得中國(guó)的個(gè)人養(yǎng)老金政策就非常好了。
另一方面，普通人的金融知識(shí)是匱乏的，不知道買這個(gè)產(chǎn)品有什么好處。所以我就是以自己作為一個(gè)投資者的實(shí)際操作來展示給大家看，我過去三年買的都是 2040、2050 或者 2045 這種權(quán)益比較大的這些FOF基金，然后這三年是賺錢的。因?yàn)槲屹I的時(shí)候基本上都是市場(chǎng)低點(diǎn)，12,000元額度 一次就買進(jìn)去了。但是過去三年很多人買個(gè)人養(yǎng)老金基金是的人虧錢的，因?yàn)檫@些銷售機(jī)構(gòu)都是在年底推，過去三年正好年底都是高點(diǎn)，所以就是虧錢的。
我今年是買的指數(shù)基金，我覺得未來我還會(huì)繼續(xù)買指數(shù)基金。因?yàn)轲B(yǎng)老FOF基金的費(fèi)率太貴了，雖然FOF基金的管理費(fèi)是便宜的，但是你買的主動(dòng)基金的管理費(fèi)很貴。國(guó)內(nèi)FOF問題就是雙重費(fèi)率，而且業(yè)績(jī)不突出；業(yè)績(jī)不突出的原因也有可能是收費(fèi)的原因，畢竟是超額收益無法覆蓋費(fèi)率。
關(guān)于12,000的額度問題，如果額度提高，就很容易造成貧富差距，越有錢的人越買，然后越減個(gè)稅，然后窮人本來不交稅，參與不到機(jī)會(huì)。所以我覺得這個(gè)問題其實(shí)是很復(fù)雜的。但至少目前來看，現(xiàn)在這個(gè)模式已經(jīng)是一個(gè)非常好的折中方案了。比如納入指數(shù)Y份額，我買的是紅利和科創(chuàng)，就是一邊是進(jìn)攻，一邊是紅利防守?，F(xiàn)在它的費(fèi)率差不多千分之一點(diǎn)五，每年加上托管費(fèi)千分之二，這我覺得已經(jīng)非常好了。
另外，投資者教育這件事很難，我也是金融機(jī)構(gòu)出來的，但是我給別人講很多道理都沒用。最后發(fā)現(xiàn)就是作為投資者曬實(shí)盤，大家看到你買基金賺錢了才信。所以如果你讓大家買個(gè)人養(yǎng)老金基金，他不賺錢，那肯定不會(huì)再投。我覺得在這方面還有很長(zhǎng)的路要走，但是現(xiàn)在的這個(gè)模式已經(jīng)是在各方博弈情況下的一個(gè)最優(yōu)解了。
12月12日，人力資源社會(huì)保障部等五部門發(fā)布通知，自12月15日起，全面施行個(gè)人養(yǎng)老金制度。其中提到，優(yōu)化產(chǎn)品供給，在原基礎(chǔ)上，將國(guó)債納入個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品范圍，將特定養(yǎng)老儲(chǔ)蓄、指數(shù)基金納入個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄。目前，面向個(gè)人銷售的第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品，包括儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品、理財(cái)類產(chǎn)品、保險(xiǎn)類產(chǎn)品和基金類產(chǎn)品等四類產(chǎn)品。
根據(jù)國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)公共服務(wù)平臺(tái)公開數(shù)據(jù)，截止2024年12月31日，已發(fā)行946只個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品，其中：儲(chǔ)蓄產(chǎn)品466只、保險(xiǎn)產(chǎn)品168只、理財(cái)產(chǎn)品26只、基金產(chǎn)品286只。
對(duì)于已經(jīng)開通個(gè)人養(yǎng)老金賬戶，并且繳存?zhèn)€人養(yǎng)老金的人來說，面臨最大的問題是產(chǎn)品選擇難。
何俊妮：咱們濟(jì)安金信也推出了獨(dú)具特色的個(gè)人養(yǎng)老金綜合評(píng)價(jià)體系，現(xiàn)在也是升級(jí)到了2.0版本。先請(qǐng)閆總為我們?cè)敿?xì)介紹一下個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品和評(píng)級(jí)體系。另外，個(gè)人養(yǎng)老金持有人如何應(yīng)用評(píng)價(jià)體系來選擇適合自己的產(chǎn)品呢？
閆化海：剛剛主持人提到了面臨著 900 多只產(chǎn)品，不僅僅是普通老百姓，對(duì)于專業(yè)人士來說也面臨著很大的選擇困難。因?yàn)檫@幾類產(chǎn)品屬于不同類別，儲(chǔ)蓄和保險(xiǎn)屬于表內(nèi)業(yè)務(wù)，理財(cái)和基金屬于表外業(yè)務(wù)。另外很多人熟悉保險(xiǎn)但不熟悉基金，熟悉基金的人又不熟悉保險(xiǎn)。保險(xiǎn)產(chǎn)品里又分專屬養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品、年金保險(xiǎn)、兩全保險(xiǎn)等幾類，基金里又包括指數(shù)基金和FOF基金，F(xiàn)OF基金又分目標(biāo)日期和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)，此外還有理財(cái)產(chǎn)品等等，上述產(chǎn)品類別非常復(fù)雜。所以，我覺得普通人想全面了解個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品，目前還是有很大難度的，還是更多需要專業(yè)機(jī)構(gòu)幫客戶去了解和選擇合適產(chǎn)品的。
濟(jì)安金信養(yǎng)老金研究中心，四年前就開始做養(yǎng)老金的產(chǎn)品評(píng)價(jià)，最開始是做第二支柱企業(yè)年金的養(yǎng)老金產(chǎn)品評(píng)價(jià)。這兩年在第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品試點(diǎn)之后，更多開始做個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品的評(píng)價(jià)。2024年6-7月份，濟(jì)安金信養(yǎng)老金研究中心已經(jīng)創(chuàng)造性地建立了整個(gè)第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，12月15日個(gè)人養(yǎng)老金制度全國(guó)推廣之后，把國(guó)債、指數(shù)基金都納到我們這個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系來了，將個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的版本升級(jí)為 2.0 版。
下面結(jié)合四類個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品評(píng)價(jià)，簡(jiǎn)單介紹如下。
1、個(gè)人養(yǎng)老金儲(chǔ)蓄產(chǎn)品的評(píng)價(jià)
對(duì)儲(chǔ)蓄產(chǎn)品的評(píng)價(jià)，通常是看期限和利率。現(xiàn)在濟(jì)安金信增加了一個(gè)宏觀審慎評(píng)級(jí)的指標(biāo)。大家知道銀行是按照宏觀審慎監(jiān)管的模式進(jìn)行的。增加宏觀審慎評(píng)價(jià)維度，可以對(duì)儲(chǔ)蓄產(chǎn)品多了一個(gè)維度進(jìn)行分析?？梢詮?strong>期限、利率、銀行宏觀審慎評(píng)級(jí)三個(gè)維度對(duì)儲(chǔ)蓄產(chǎn)品進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。
2、個(gè)人養(yǎng)老金保險(xiǎn)產(chǎn)品的評(píng)價(jià)
保險(xiǎn)產(chǎn)品分為兩類，一類是專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品，這類產(chǎn)品是每年結(jié)算的，年初提供上一年度的結(jié)算利率，結(jié)算利率由保險(xiǎn)公司自己決定并通過公司官網(wǎng)對(duì)外發(fā)布；另一類產(chǎn)品是年金保險(xiǎn)和兩全保險(xiǎn)產(chǎn)品，這類產(chǎn)品非常復(fù)雜，每個(gè)人的需求不一樣，個(gè)體差異大，因人而已，具體看個(gè)人的需求和自身情況。
年金保險(xiǎn)產(chǎn)品和兩全保險(xiǎn)產(chǎn)品是傳統(tǒng)的保險(xiǎn)產(chǎn)品，按照大數(shù)法則精算確定的，這類保險(xiǎn)產(chǎn)品的評(píng)價(jià)主要從三個(gè)方面展開：一是保險(xiǎn)產(chǎn)品方面，如繳費(fèi)年齡、領(lǐng)取年齡、領(lǐng)取方式、現(xiàn)金價(jià)值等等，根據(jù)個(gè)人的具體需求具體分析，千人千面；二是保險(xiǎn)公司方面，監(jiān)管給保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)、綜合償付能力充足率、核心償付能力充足率等指標(biāo)；三是增值服務(wù)方面，看保險(xiǎn)公司提供的增值服務(wù)有哪些？如養(yǎng)老社區(qū)、重疾綠通等。
3、個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品的評(píng)價(jià)
2021年底，資管新規(guī)過渡期結(jié)束，銀行理財(cái)產(chǎn)品完成了凈值化轉(zhuǎn)變，具備了理財(cái)產(chǎn)品評(píng)級(jí)工作基礎(chǔ)。在對(duì)理財(cái)產(chǎn)品深刻理解和認(rèn)知的基礎(chǔ)上，濟(jì)安金信設(shè)計(jì)了一套科學(xué)合理的銀行理財(cái)產(chǎn)品及管理人評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，結(jié)合銀行理財(cái)行業(yè)特點(diǎn)，創(chuàng)新性地將宏觀審慎評(píng)級(jí)引入到銀行理財(cái)產(chǎn)品評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中，分別從盈利能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性、擇時(shí)能力、宏觀審慎評(píng)級(jí)等方面，對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品及產(chǎn)品管理人進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。2022年8月起，濟(jì)安金信正式發(fā)布《銀行理財(cái)產(chǎn)品及管理人評(píng)價(jià)報(bào)告》，公開披露銀行理財(cái)產(chǎn)品及管理人評(píng)級(jí)結(jié)果。
4、個(gè)人養(yǎng)老金基金類產(chǎn)品的評(píng)價(jià)
個(gè)人養(yǎng)老金基金類產(chǎn)品包括FOF基金和指數(shù)基金。2018年證監(jiān)會(huì)開始發(fā)行養(yǎng)老FOF基金，濟(jì)安金信公司作為公募基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，2019年開始FOF公募基金的評(píng)級(jí)工作。FOF基金評(píng)價(jià)體系由盈利能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力、選基能力、擇時(shí)能力四個(gè)評(píng)價(jià)維度構(gòu)成，每個(gè)評(píng)價(jià)維度由多個(gè)具體評(píng)價(jià)指標(biāo)組成；濟(jì)安金信對(duì)指數(shù)基金的評(píng)價(jià)體系由基準(zhǔn)跟蹤能力、超額收益能力、整體費(fèi)用三個(gè)評(píng)價(jià)維度構(gòu)成。
濟(jì)安金信每個(gè)季度對(duì)FOF基金和指數(shù)基金進(jìn)行客觀公正的公開評(píng)級(jí)，整個(gè)評(píng)價(jià)過程完全是客觀的、可量化的，沒有人為干預(yù)和主觀評(píng)價(jià)。
從公募基金的投資角度來看，F(xiàn)OF基金和指數(shù)基金的A/C份額和Y份額是一致的，各份額基金具體同樣的投資策略、資產(chǎn)配置、投資經(jīng)理等，不同點(diǎn)僅在于資金來源和管理費(fèi)率。個(gè)人養(yǎng)老金基金類產(chǎn)品（即FOF基金和指數(shù)基金的Y份額）的選擇，可以參考其公募基金主份額A份額的公開評(píng)級(jí)結(jié)果。
閆化海： 目前我們對(duì)養(yǎng)老金產(chǎn)品的配置和選擇，可以分兩步。第一步首先是說這四類產(chǎn)品配置比例，儲(chǔ)蓄、保險(xiǎn)、基金、理財(cái)，在這里面我們?cè)趺慈シ峙涠啻筚Y金量給這四類產(chǎn)品？第二步，再在每一類里面選出具體的好產(chǎn)品進(jìn)行投資。
對(duì)于這四類產(chǎn)品的配置，我個(gè)人理解可以從三個(gè)維度進(jìn)行綜合考量。第一個(gè)維度是持有期限，這個(gè)資金你持有多長(zhǎng)時(shí)間？是考慮一年、兩年，還是 10 年、 20 年之后，持有期限長(zhǎng)短對(duì)你的選擇是有影響的。第二維度是個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好，風(fēng)險(xiǎn)偏好是高的還是偏低的？第三個(gè)維度是你的預(yù)期收益大概是在什么范圍？這三個(gè)問題先考慮好之后，再選擇具體的產(chǎn)品的時(shí)候，就可以用我們個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品綜合評(píng)價(jià)體系。
何俊妮：鄧總，咱們招商基金的養(yǎng)老金融規(guī)劃白皮書里有提到，理想的養(yǎng)老金融產(chǎn)品畫像是，居民更青睞收益能跑贏通脹、最短持有期適中約 3-5年期和低權(quán)益中樞的產(chǎn)品。相較目標(biāo)日期型，居民大多選擇目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型產(chǎn)品。作為首席財(cái)富管理顧問，您對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品的選擇有怎樣的建議？
鄧和權(quán)：對(duì)于普通的投資者，大家可以按照它的風(fēng)險(xiǎn)收益特征做一個(gè)簡(jiǎn)單的排序或選擇。比如說養(yǎng)老儲(chǔ)蓄，養(yǎng)老保險(xiǎn)可以歸結(jié)為低風(fēng)險(xiǎn)的類別。養(yǎng)老理財(cái)其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)也比較低，基本上和大家買的一些日常的理財(cái)都差不多，但在這四類產(chǎn)品里，相對(duì)來說理財(cái)比存款和保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征要稍微高一些。
而風(fēng)險(xiǎn)收益特征比較復(fù)雜的就是養(yǎng)老基金，大概可以分成這種低、中、高的這樣的一個(gè)選擇。具體到每一個(gè)投資者，大家可以根據(jù)自己對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)和收益的要求和偏好，可以先來做一個(gè)最初級(jí)的對(duì)號(hào)入座。
從偏理性的角度，養(yǎng)老賬戶的錢是專款專用，繳進(jìn)去以后要等到退休以后才能夠取出來，所以它就是一筆長(zhǎng)錢，也是一筆閑錢。從資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的角度，這筆錢比較適合去投養(yǎng)老基金，因?yàn)轲B(yǎng)老基金在這四類產(chǎn)品里面，它的風(fēng)險(xiǎn)是最大的，但同時(shí)它的潛在回報(bào)應(yīng)該也是最高的。對(duì)于還處于年輕群體，離退休還比較遠(yuǎn)的投資者，我們建議如果有這個(gè)承受能力，應(yīng)該把更多的資產(chǎn)和繳存余額投向養(yǎng)老基金，因?yàn)榛鸬臐撛陲L(fēng)險(xiǎn)收益更有彈性，也更有助于去實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值和增值。
何俊妮：博格老師剛才提到，其實(shí)目前養(yǎng)老基金對(duì)于基金公司來說不是一個(gè)特別劃算的生意。您作為基金大v，您選擇的都是基金產(chǎn)品，包括前年和去年買的是養(yǎng)老FOF，今年買了指數(shù)基金。但是我們看到像之前招商基金的養(yǎng)老金調(diào)研數(shù)據(jù)里，大部分的這個(gè)居民還是選擇了養(yǎng)老儲(chǔ)蓄產(chǎn)品。
另外，像我我自己是在招商銀行開通的個(gè)人養(yǎng)老金賬戶，也做了繳存，但是目前還沒有買任何產(chǎn)品，還沒有選好。招行的客戶經(jīng)理給我打電話就推薦一款可能收益率能達(dá)到4%的保險(xiǎn)產(chǎn)品。您認(rèn)為，對(duì)于普通投資者個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品最好的選擇是什么？
望京博格：我先回答你剛才那個(gè)問題，收益率 4% 的保險(xiǎn)，這個(gè)問題很多人來問我，這個(gè)保險(xiǎn)的收益率是4%，然后你買了 100 萬，你認(rèn)為每年的收益是100 萬的4%，對(duì)不對(duì)？但實(shí)際上是這個(gè)保險(xiǎn)價(jià)值的4%，那保險(xiǎn)價(jià)值就不是 100 萬，可能是七八十萬，這是大的問題。但為什么銀行推薦保險(xiǎn)？首先就是保險(xiǎn)提成高，第二就是保險(xiǎn)要到很多年之后才看到結(jié)果，它的風(fēng)險(xiǎn)是滯后的。
而養(yǎng)老金最大的風(fēng)險(xiǎn)是什么？不是虧錢的風(fēng)險(xiǎn)，是有可能跑不贏通脹，這個(gè)是最大的風(fēng)險(xiǎn)，那很多人沒有意識(shí)到。
關(guān)于養(yǎng)老金買什么合適，這個(gè)結(jié)論已經(jīng)驗(yàn)證過很多年，就是買目標(biāo)日期產(chǎn)品，2040、2050。但不是中國(guó)這種目標(biāo)日期，是美國(guó)那種目標(biāo)日期，就是人家的管理費(fèi)可能是萬5、萬3，中國(guó)的目標(biāo)日期管理費(fèi)有的一年1%，這個(gè)太高了。所以我現(xiàn)在買指數(shù)基金，就是因?yàn)樗M(fèi)率低。如果未來國(guó)內(nèi)的目標(biāo)日期產(chǎn)品的費(fèi)率和指數(shù)基金一樣，我就買目標(biāo)日期產(chǎn)品。
備受關(guān)注的是，在個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄中，增加了權(quán)益類指數(shù)基金品種，首批即納入85只權(quán)益類指數(shù)基金，其中跟蹤各類寬基指數(shù)的產(chǎn)品78只，跟蹤紅利指數(shù)的產(chǎn)品7只，包括滬深300指數(shù)、中證A500指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等普通指數(shù)基金、指數(shù)增強(qiáng)基金、ETF聯(lián)接基金等。
何俊妮：博格老師在微博上有一個(gè)觀點(diǎn)，說指數(shù)Y份額納入個(gè)人養(yǎng)老金賬戶，對(duì)于FOF是毀滅性的打擊。為什么會(huì)有這樣的判斷呢？另外您覺得養(yǎng)老FOF未來的出路在哪里？
望京博格：首先，對(duì) FOF 的打擊是因?yàn)樗M(fèi)率太貴了，并不是對(duì)這個(gè)產(chǎn)品的打擊。現(xiàn)在 FOF的一個(gè)產(chǎn)品，綜合費(fèi)率差不多下來要1.5% ，指數(shù)基金是1.5‰ 。費(fèi)率的影響很大，因?yàn)橐粋€(gè)產(chǎn)品能不能跑贏市場(chǎng)非常不確定，但是每年多一個(gè)點(diǎn)的費(fèi)率，還是一個(gè)復(fù)利，每年就差很多點(diǎn)。就給大家講個(gè)段子，最近監(jiān)管不是要求這個(gè)基金經(jīng)理跟規(guī)模不掛鉤了嗎？對(duì)吧？然后由他的主動(dòng)基金也要求降費(fèi)率，就絕對(duì)點(diǎn)太貴了，降到 6‰ 。
國(guó)內(nèi)FOF問題就是雙重費(fèi)率，而且業(yè)績(jī)不突出；業(yè)績(jī)不突出的原因也有可能是收費(fèi)的原因，畢竟是超額收益無法覆蓋費(fèi)率。納入個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的Y份額，期初都是FOF，而且給了費(fèi)率優(yōu)惠-FOF管理費(fèi)打五折，問題是FOF費(fèi)率五折了，但是FOF買的基金管理費(fèi)一分錢也沒有打折， 例如之前底層主動(dòng)基金是1.2%的管理費(fèi)，F(xiàn)OF是0.8%的管理費(fèi)，合計(jì)費(fèi)率是2.0%（這個(gè)還沒有考慮到申購贖回費(fèi)啥的），現(xiàn)在就給FOF管理費(fèi)打五折，變?yōu)榈讓又鲃?dòng)基金是1.2%，F(xiàn)OF是0.4%的管理費(fèi)合計(jì)是1.6%，看起來依舊挺高。若底層買的指數(shù)基金，F(xiàn)OF的0.4%管理費(fèi)比指數(shù)基金的0.15%費(fèi)率還要高。
指數(shù)Y份額納入個(gè)人養(yǎng)老賬戶，按Y份額管理費(fèi)打五折的邏輯，指數(shù)基金0.15%的管理費(fèi)再打五折的話就是0.075%了，按這個(gè)費(fèi)率無論長(zhǎng)期持有中證A500指數(shù)、紅利指數(shù)都是不錯(cuò)的選擇。大家可以等到半年報(bào)，看指數(shù)Y份額的規(guī)模，我覺得指數(shù)Y分額的規(guī)模增速會(huì)比 FOF增速大很多，我身邊很多大戶或者很多人這次買個(gè)人養(yǎng)老金基金要比之前還要積極一些，都買的是指數(shù)的Y份額。
FOF在國(guó)內(nèi)的發(fā)展一直萎靡不振，F(xiàn)OF在海外的發(fā)展也是一直萎靡不振，直到多資產(chǎn)指數(shù)的產(chǎn)品的推出，海外FOF專家們厚臉皮的把多資產(chǎn)指數(shù)納入“FOF”范疇之后，才顯得FOF規(guī)模很大。
如何界定什么FOF呢？名詞意義上是投資基金的基金，而且要多收一層管理費(fèi)。但是海外的很多資產(chǎn)指數(shù)，有些通過構(gòu)建指數(shù)的方式把股票與債券資產(chǎn)都放在一個(gè)指數(shù)基金里面，有些是通過投資股票指數(shù)基金與債券指數(shù)基金實(shí)現(xiàn)的，關(guān)鍵人家也沒有再收一層管理費(fèi)，所以FOF不一定非要再收一層管理費(fèi)。
指數(shù)基金Y份額的推出，對(duì)于基金公司而言，是一個(gè)非常好的模式。沒有增加任何的勞動(dòng)成本，也沒增加人員成本，就增加了一個(gè)Y份額?，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)想做一些超額收益很難了，但是如何通過降費(fèi)率提高收益，還是比較容易的，我覺得這是未來的一個(gè)趨勢(shì)，我可能就會(huì)通過指數(shù)Y份額去構(gòu)建一個(gè)自己的資產(chǎn)組合。
閆化海：指數(shù)基金是被動(dòng)投資，在國(guó)內(nèi)外，目前都是市場(chǎng)主流。美國(guó)的被動(dòng)基金規(guī)模已經(jīng)超過了主動(dòng)基金。2024年 9 月份，中國(guó)的指數(shù)基金規(guī)模也已經(jīng)超過了主動(dòng)管理的股票基金規(guī)模。指數(shù)基金在全球市場(chǎng)都是被非常認(rèn)可，并且發(fā)展空間很大。
從費(fèi)率角度，我也很認(rèn)同博格老師的觀點(diǎn)，確實(shí)指數(shù)基金Y份額對(duì)養(yǎng)老FOF會(huì)有比較大的影響。我這里主要想從其他角度對(duì)這兩種產(chǎn)品做更多的比較。
第一個(gè)維度，是主動(dòng)性和被動(dòng)性、主動(dòng)投資和被動(dòng)投資的維度。FOF基金是主動(dòng)投資，指數(shù)基金更多是被動(dòng)投資；
第二維度，F(xiàn)OF基金 100% 配的是基金，包括目標(biāo)日期基金和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金兩種，目標(biāo)日期基金的權(quán)益?zhèn)}位有一個(gè)下滑曲線，從百分之八、九十到百分之十、 二十都有，它有不同的目標(biāo)日期（對(duì)應(yīng)個(gè)人的退休時(shí)間）；目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金包括一年期、三年期、五年期等等。但是指數(shù)基金不一樣，目前的指數(shù)基金 100% 持倉全是股票，一直是維持高權(quán)益?zhèn)}位。所以指數(shù)基金是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高波動(dòng)的品種，而FOF基金相對(duì)來講更穩(wěn)健一些。
我這里統(tǒng)計(jì)了從 12 月中旬全國(guó)推廣以來到上周五1月 10 號(hào)，F(xiàn)OF基金和指數(shù)基金的平均業(yè)績(jī)收益數(shù)據(jù)。 201 只FOF基金的平均收益是-2.09%， 指數(shù)基金這 20 來天的收益是-5.44%。
也就是說，在這20多天時(shí)間，指數(shù)基金的波動(dòng)比FOF基金要大。指數(shù)基金漲的時(shí)候漲的很多，跌的時(shí)候也會(huì)跌的很多。
FOF基金以后的發(fā)展方向怎么樣？我覺得未來這兩類基金還會(huì)長(zhǎng)期并存。從國(guó)外來講，目標(biāo)日期型FOF長(zhǎng)期是最適合養(yǎng)老的一個(gè)產(chǎn)品。2018年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)養(yǎng)老基金指引的時(shí)候，堅(jiān)持采用FOF基金的形式的原因？是更多從養(yǎng)老屬性出發(fā)，首先要安全穩(wěn)健的考慮，這和FOF 基金低波動(dòng)穩(wěn)健的特性是非常匹配的。
所以不管是FOF基金還是指數(shù)基金，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，只是適合不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，像博格老師那種高風(fēng)險(xiǎn)偏好，并且對(duì)指數(shù)有充分了解的專業(yè)投資者，可能更適合用指數(shù)基金構(gòu)建組合。但對(duì)于普通大眾，從整個(gè)生命周期來講，用目標(biāo)日期 2040、2045、2050 來構(gòu)建組合是比較合適的。2030、2040、2050 這是代表退休的時(shí)間，這個(gè)時(shí)間越長(zhǎng)，它的股票權(quán)益?zhèn)}位由高到低，是不斷在下行的。我們統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也特別有意思地呈現(xiàn)了這種客觀的規(guī)律。比如說2025-2060目標(biāo)日期基金，從去年12 中旬到2025年1月 10 號(hào)，2025年目標(biāo)日期基金的平均收益率為-0.13%，2030—2038 年目標(biāo)日期基金的平均收益率-2.11%， 2040 ~ 2048 的平均收益率-2.96%，2050—2055 年目標(biāo)日期基金的平均收益率-4.42%，2060年的平均收益率 降為-4.76%，也就是說，期限越長(zhǎng)，權(quán)益?zhèn)}位越高，股票下行期間它會(huì)跌的越多，反過來如果是牛市的情況下，它會(huì)漲的越多。這跟它這個(gè)產(chǎn)品屬性非常非常吻合。
所以不管是FOF 基金還是指數(shù)基金，它可以適合不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好。從目前來講，為什么增加指數(shù)基金，剛剛其實(shí)主持人也提到，是為了更多專業(yè)人士或更多懂基金的人去做投資。不管是中證A500，或者滬深300、科創(chuàng) 50 等等這些指數(shù)的構(gòu)成都是不一樣的，如果選擇指數(shù)基金進(jìn)行投資，首先要對(duì)指數(shù)有所了解，這是必要的前提。
鄧和權(quán)：指數(shù)基金Y份額的納入會(huì)對(duì)FOF產(chǎn)品產(chǎn)生一定的影響，指數(shù)產(chǎn)品比較透明，同時(shí)又是Y份額，有費(fèi)率方面的優(yōu)勢(shì)。不過， FOF 基金還是有一個(gè)量身定制的特點(diǎn)，它會(huì)根據(jù)股債各類資產(chǎn)的配置比例、客戶的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，會(huì)從低波到中波再到高波不同類型，這種千人千面的產(chǎn)品設(shè)置模式也可以為投資者提供更多的選擇，我個(gè)人也是傾向于這兩類產(chǎn)品會(huì)共存的趨勢(shì)。當(dāng)然后續(xù)還是要看到底哪一類產(chǎn)品能夠有更好的賺錢效益，能夠給客戶帶來更好的投資體驗(yàn)，才會(huì)有更進(jìn)一步的發(fā)展。
何俊妮：2025年開年以來，A股市場(chǎng)再次經(jīng)歷持續(xù)下跌，幾位嘉賓怎么看后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)？現(xiàn)在是布局養(yǎng)老基金的好時(shí)機(jī)嗎？如何配置？養(yǎng)老基金在2025年能否翻身，獲得不錯(cuò)的收益？博格老師，養(yǎng)老基金也需要擇時(shí)操作嗎？
望京博格：我個(gè)人是覺得，就12,000的額度，也不值得花太多精力，今年有了新的額度，正好1月 3 號(hào)大跌，就買了。養(yǎng)老FOF，還是要選擇低點(diǎn)買入，像2040、2050這些都是長(zhǎng)期鎖定的，所以不用考慮高點(diǎn)止盈的問題。指數(shù)Y份額是買賣自由的，當(dāng)然可以波段操作。
關(guān)于未來市場(chǎng)，我還是比較偏樂觀的，但是我樂觀不代表盲目追高，我不會(huì)在貴的時(shí)候買，我會(huì)選擇認(rèn)為自己覺得便宜的時(shí)候去買。
閆化海：目前是指數(shù)基金相對(duì)的比較低的一個(gè)位置，如果從長(zhǎng)期持有來看，可以陸續(xù)的買入。另外，選擇指數(shù)基金產(chǎn)品時(shí)，不光要看本產(chǎn)品本身，同時(shí)考慮公司和基金經(jīng)理可能會(huì)更好一些。
如果個(gè)人買養(yǎng)老FOF基金，假如個(gè)人退休是 2040、2045 年，如果沒有太多時(shí)間去管理資金，就直接買就行了。當(dāng)然也要考慮基金公司，基金的規(guī)模，投研能力，基金經(jīng)理的實(shí)力等綜合幾個(gè)維度。
鄧和權(quán)：剛才主持人也提到過去幾年投資養(yǎng)老基金客戶體驗(yàn)不是很好。我個(gè)人認(rèn)為今年可以更樂觀一些，因?yàn)槿ツ?月底的行情，應(yīng)該來說是給市場(chǎng)帶來了一些不一樣的地方，包括政策的一些轉(zhuǎn)向以及其他方面。所以在 2025 年投資者可能要盡量擺脫過去三年的投資思維，不要因?yàn)檫^去三年跌怕了，稍微有點(diǎn)反彈就選擇止盈。
在 2025 年戰(zhàn)略上可以更積極一點(diǎn)，當(dāng)然同時(shí)大家可以學(xué)習(xí)一下博格老師的操作，就是跌了就買。過去三年可能你跌了就買，買了就被套，但是從去年 9 月份以后，其實(shí)你跌了去買，往往是買在一個(gè)低點(diǎn)，因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)擺脫了過去的這種單邊下行。
我們現(xiàn)在不能說就一定是牛市，但至少我覺得現(xiàn)在已經(jīng)不是熊市了。所以在這種震蕩市，甚至是偏強(qiáng)一點(diǎn)的市場(chǎng)里，逢下跌去買，勝率和性價(jià)比是比較高的，所以我也建議大家就是今年可以更積極一點(diǎn)，但是也要理性，同時(shí)最好是采取這種逢低分批、包括定投的方式去做一些布局，可能會(huì)更好一點(diǎn)。
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日本股市日經(jīng)225指數(shù)從1990年進(jìn)入熊市，一直到22年后的2012年才開始上漲。對(duì)照A股是否參考價(jià)值？