（圖片系A(chǔ)I生成）
1月16日晚間，勝宏科技（300476.SZ）發(fā)布2024年度向特定對(duì)象發(fā)行股票募集說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿），公司計(jì)劃向特定對(duì)象發(fā)行股票擬募集資金總額不超過(guò)19.8億元，募集資金主要用于越南勝宏人工智能HDI項(xiàng)目、泰國(guó)高多層印制線路板項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款。目前該項(xiàng)定增已獲深交所受理。
鈦媒體APP注意到，這已經(jīng)是勝宏科技上市后的第四次定增。鑒于前次定增后公司變更募資用途的“謎之操作”，如今勝宏科技定增公告一出就被調(diào)侃“圈錢(qián)”，并且勝宏科技大部分定增募資均伴隨補(bǔ)流，也讓其資金鏈承壓現(xiàn)狀浮出水面。
勝宏科技深耕PCB行業(yè)近二十年，主要從事印制電路板的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域龍頭企業(yè)。梳理來(lái)看，勝宏科技近年來(lái)動(dòng)作頻繁，相繼布局新能源、汽車(chē)電子、新一代通信技術(shù)、大數(shù)據(jù)、AI等領(lǐng)域。
尤其是伴隨AI浪潮席卷全球，素有“電子工業(yè)之母”之稱(chēng)的PCB迎來(lái)新一輪發(fā)展機(jī)遇。Prismark 預(yù)計(jì)未來(lái)五年AI系統(tǒng)、服務(wù)器、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等是PCB需求增長(zhǎng)的主要?jiǎng)幽埽?PCB 行業(yè)帶來(lái)新一輪成長(zhǎng)周期，未來(lái)全球 PCB 行業(yè)仍將呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。
勝宏科技認(rèn)為，行業(yè)景氣度上升，發(fā)展前景相對(duì)明確，于是決定趁勢(shì)進(jìn)一步加碼高階HDI及高多層板的海外產(chǎn)能，著力布局先進(jìn)技術(shù)和裝備，而為了滿足擴(kuò)產(chǎn)需求，公司拋出了募資不超過(guò)19.8億元的定增計(jì)劃。
根據(jù)定增方案，其中9億元用于越南勝宏人工智能HDI項(xiàng)目，據(jù)悉該項(xiàng)目聚焦高速成長(zhǎng)的人工智能賽道，擬投資業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的先進(jìn)制程裝備，生產(chǎn)人工智能AI服務(wù)器及終端、GPU 芯片、高頻高速傳輸?shù)葢?yīng)用領(lǐng)域的高階HDI產(chǎn)品；5億元用于泰國(guó)高多層印制線路板項(xiàng)目，目標(biāo)應(yīng)用領(lǐng)域包括服務(wù)器、交換機(jī)、汽車(chē)電子、消費(fèi)電子等，滿足客戶對(duì)高端多層板的海外交付要求。
（2024年度向特定對(duì)象發(fā)行股票募集說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿））
根據(jù)公告，越南勝宏人工智能HDI項(xiàng)目建設(shè)期 36 個(gè)月，建設(shè)期第 3 年預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn) 40%，建設(shè)期第 5 年預(yù)計(jì)全 部達(dá)產(chǎn)，項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，達(dá)產(chǎn)后年銷(xiāo)售收入 16.5億元。
泰國(guó)高多層印制線路板項(xiàng)目建設(shè)期24個(gè)月，建設(shè)期第2年預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)50%，建設(shè)期第3年預(yù)計(jì)全部達(dá)產(chǎn)，項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，達(dá)產(chǎn)后年銷(xiāo)售收入19.5億元。
需要注意的是，上市后勝宏科技已定增多次。回溯來(lái)看，2016年5月，非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金總額不超過(guò) 10.82億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部投入新能源汽車(chē)及物聯(lián)網(wǎng)用線路板項(xiàng)目；2020年5月，定增補(bǔ)流，不過(guò)在同年9月終止；2021年4月，勝宏科技募集資金近20億元用于高端多層、高階HDI印制線路板及IC 封裝基板建設(shè)項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款。
站在業(yè)務(wù)規(guī)劃角度，勝宏科技為擴(kuò)產(chǎn)定增無(wú)可厚非，但值得注意的是，前次定增即將期滿，勝宏科技卻突然終止募投項(xiàng)目，最后卻用于海外資產(chǎn)的收購(gòu)，而此次定增又是海外項(xiàng)目。
2021年第三次定增時(shí)，勝宏科技原計(jì)劃募集資金中的5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款，剩余14.85億元用于“高端多層、高階HDI印制線路板及IC封裝基板建設(shè)項(xiàng)目”。
（2021年募投項(xiàng)目項(xiàng)目原計(jì)劃）
根據(jù)當(dāng)時(shí)的公告，上述募投項(xiàng)目擬新建高端多層板產(chǎn)能145萬(wàn)平方米/年、高階HDI 40萬(wàn)平方米/年、IC封裝基板14萬(wàn)平方米/年，原計(jì)劃投資總額為29.89億元，擬使用募集資金14.85億元，項(xiàng)目建設(shè)期為24個(gè)月，第三年開(kāi)始達(dá)產(chǎn)50%，第四年開(kāi)始滿產(chǎn)。
然而到2023年2月，勝宏科技突然宣布終止上述項(xiàng)目，市場(chǎng)嘩然。更詭異的是，彼時(shí)距離定增落地過(guò)去近16個(gè)月的時(shí)間，按照項(xiàng)目工程的規(guī)劃周期，該項(xiàng)目原本應(yīng)該更接近竣工。但截至2023年1月31日，該項(xiàng)目實(shí)際投入募資金額1976.4萬(wàn)元，投資進(jìn)度僅1.33%，實(shí)屬罕見(jiàn)。
很快，終止項(xiàng)目后的第二個(gè)月勝宏科技便公告變更募資金額用途，將募集資金13.85億元及利息，用于收購(gòu)Pole Star Limited（簡(jiǎn)稱(chēng)PSL）100%股權(quán)，其中上述收購(gòu)總成本不超過(guò)4.6億美元，其中包含大約3.65億美元股權(quán)價(jià)值、不超過(guò)約0.95億美元債務(wù)以及其他與此次交易相關(guān)的可能產(chǎn)生的費(fèi)用，為此公司還形成超10億元的商譽(yù)。
（變更后的募集資金投資計(jì)劃）
巨額定增項(xiàng)目被終止、實(shí)際投入項(xiàng)目資金極低，這為勝宏科技新的募投項(xiàng)目提前布下陰影。對(duì)于終止原因，勝宏科技給出的解釋是由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速、疫情、國(guó)際環(huán)境等多方面影響，公司所處PCB行業(yè)的短期需求暫時(shí)放緩。
按照這個(gè)說(shuō)法，雖然當(dāng)前行業(yè)前景良好，但市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，公司又如何保證若市場(chǎng)環(huán)境改變，不會(huì)再一次終止項(xiàng)目或變更募資用途？
更何況，2024年的募投項(xiàng)目與之前終止項(xiàng)目均為海外東南亞項(xiàng)目，是否為同一項(xiàng)目？對(duì)此，勝宏科技在說(shuō)明書(shū)中特別強(qiáng)調(diào)，公司前次募投項(xiàng)目主要是布局軟板產(chǎn)能，本次募投項(xiàng)目系擴(kuò)大硬板產(chǎn)能（高階HDI及高多層板），所布局的PCB產(chǎn)品不同，產(chǎn)品功能存在差異，但均能進(jìn)一步豐富和優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有利于提升公司整體競(jìng)爭(zhēng)力，不存在重復(fù)建設(shè)的情形。
業(yè)績(jī)方面，自2015年上市至2023年，勝宏科技累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入415.82億元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)41.35億元，累計(jì)發(fā)放現(xiàn)金分紅和回購(gòu)超過(guò)12億元。2024年前三季度，勝宏科技營(yíng)收76.98億元，同比增長(zhǎng)34.02%；歸母凈利潤(rùn)7.65億元，同比上漲30.54%。其中，去年第三季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)達(dá)3.06億元，創(chuàng)下歷史單季度新高。
基本面看似還不錯(cuò)，但頻頻靠定增補(bǔ)流卻暴露了勝宏科技財(cái)務(wù)狀況的另一面。在2021年的定增項(xiàng)目中，公司將6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金以及償還銀行貸款，2024年公司又計(jì)劃將5.8億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款。
實(shí)際上，勝宏科技說(shuō)得相當(dāng)明白，除了滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需要外，補(bǔ)流的另一目的是改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升財(cái)務(wù)健康度水平。
據(jù)勝宏科技披露，報(bào)告期各期末公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為 53.42%、51.50%、56.13%和53.65%， 較高且高于同行業(yè)公司平均值。其指出，因并購(gòu)貸款等因素所致，公司2023年度有息負(fù)債增加較多，一方面，相關(guān)財(cái)務(wù)費(fèi)用影響公司業(yè)績(jī)，另一方面，公司核心戰(zhàn)略客戶高度重視供應(yīng)商的財(cái)務(wù)健康度，要求公司持續(xù)提升負(fù)債結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流、盈利能力等方面的健康度水平，財(cái)務(wù)健康度水平直接影響公司與戰(zhàn)略客戶的合作。
鈦媒體APP注意到，截至2024年9月末，勝宏科技短期借款余額為18.26億元，一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款余額為3.53億元，長(zhǎng)期借款余額為19.46億元，合計(jì)41.25億元。而公司貨幣資金余額為16.6億元，貨幣資金余額遠(yuǎn)小于銀行借款余額，無(wú)法覆蓋債務(wù)。而根據(jù)勝宏科技測(cè)算，公司未來(lái)三年流動(dòng)資金缺口為8.15億元。
（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者｜楊歡）
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